本周股指繼續(xù)維持上漲走勢(shì)，截至6月9日，上證50、滬深300和中證500指數(shù)分別上漲2.80%、2.11%、0.86%。板塊方面，有色金屬、煤炭、石油石化等原材料和能源板塊大幅上漲，家用電器和紡織服飾等消費(fèi)領(lǐng)域跌幅靠前。資金方面，北向資金凈流入252億元，杠桿資金凈流入155億元。當(dāng)前我國(guó)在積極推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，合理確定防疫政策，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步向好，不過(guò)短期受制于新冠社會(huì)面仍有個(gè)別新增，局部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然受到影響，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)仍需進(jìn)一步觀察，在這之前股指上漲空間有限。

當(dāng)前，我國(guó)在加快推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，刺激政策加快出臺(tái)。6月8日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然突出，要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，各地要切實(shí)負(fù)起保一方民生福祉責(zé)任，以時(shí)不我待的緊迫感推動(dòng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策再細(xì)化再落實(shí)，確保二季度經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

不過(guò)從現(xiàn)實(shí)執(zhí)行情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的進(jìn)程仍然較為緩慢。自6月1日起，上海地區(qū)已經(jīng)解封，企業(yè)開(kāi)始逐步復(fù)工，不過(guò)受制于疫情防控的需要，復(fù)工過(guò)程中仍面臨諸多問(wèn)題。例如部分企業(yè)并沒(méi)有安排全員現(xiàn)場(chǎng)辦公，部分區(qū)域出現(xiàn)新增新冠陽(yáng)性后又重新加強(qiáng)了封控措施，解封后人員在外流動(dòng)程度仍不及封控前等。企業(yè)在面臨是否會(huì)被重新加強(qiáng)封控的不確定時(shí)，勢(shì)必會(huì)審慎規(guī)劃未來(lái)經(jīng)營(yíng)行為，這一定程度上仍會(huì)影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)。

5月以來(lái)，主要指數(shù)均出現(xiàn)觸底反彈，其中中證500指數(shù)反彈最為強(qiáng)勁，上證50指數(shù)反彈最為弱勢(shì)，這主要和通脹走高、基建發(fā)力、消費(fèi)疲軟有關(guān)系。從技術(shù)面看，各指數(shù)走勢(shì)偏多為主，但要警惕連續(xù)反彈后可能出現(xiàn)回調(diào)整理。

通常來(lái)說(shuō)，持續(xù)使用看跌期權(quán)進(jìn)行下跌保護(hù)的成本是比較高的，組合凈收益往往不及未作風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的指數(shù)多頭收益。2022年以來(lái)，指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)性地大幅下跌，在這種行情下如果每個(gè)月都用股指期權(quán)進(jìn)行下跌保護(hù)，組合凈收益表現(xiàn)明顯好于未作對(duì)沖下指數(shù)表現(xiàn)。

2022年以來(lái)，滬深300指數(shù)看跌期權(quán)在1月、2月、3月都提供了較好的下跌保護(hù)，而2021年的12個(gè)月份里股指期權(quán)僅在3月和8月提供了正向效果，看跌期權(quán)發(fā)揮作用的概率明顯提升。

對(duì)于后市，隨著指數(shù)止跌企穩(wěn)，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)確認(rèn)之前行情仍以振蕩反復(fù)為主，在這樣的走勢(shì)預(yù)判下，看跌期權(quán)下跌保護(hù)效果可能會(huì)不及一季度。