5月至今，美豆主力07合約未觸及前低便強(qiáng)勢(shì)反彈，高點(diǎn)上探至1758美分/蒲式耳，再次刷新歷史新高。連豆粕主力2209合約站穩(wěn)4100元/噸后，有上探前高4300元/噸之勢(shì)，但走勢(shì)明顯弱于美豆。目前國(guó)際大豆市場(chǎng)交易邏輯依舊是全球舊作大豆供需偏緊，美豆整體表現(xiàn)易漲難跌。此外，F(xiàn)OB升貼水及CNF升貼水均位于偏高水平，價(jià)格傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)帶動(dòng)豆二及豆粕期價(jià)走強(qiáng)。

舊作供需偏緊情況難改

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)顯示，2021/2022年度全球大豆產(chǎn)量為3.49億噸，同比減少5.09%，其中，二三季度巴西大豆產(chǎn)量為1.25億噸，同比減少10.39%，減產(chǎn)結(jié)果將持續(xù)影響6—9月的大豆出口供應(yīng)。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)（Abiove）周三表示，巴西2022年大豆出口量預(yù)計(jì)為7700萬噸，較5月初預(yù)估值略微下調(diào)20萬噸，較2021年的8610萬噸下降910萬噸。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）稱，2022年6月巴西大豆出口量可能達(dá)到941萬噸，比5月出口減少85.1萬噸，比去年同期減少71.8萬噸。

美國(guó)大豆出口需求強(qiáng)勁，但進(jìn)一步增加的空間非常有限。USDA5月供需報(bào)告預(yù)估20/2022年度美國(guó)大豆出口上調(diào)至5824萬噸，但同比依舊減少328萬噸，目前美國(guó)2021/2022年度大豆出口銷售量已經(jīng)完成。但從裝船進(jìn)度來看，后續(xù)美豆出口裝船周均需完成68萬噸，高于四年同期周均出口裝船的60萬噸供應(yīng)量。雖然船期供應(yīng)量有所增加，但相比巴西出口減少的量而言仍顯杯水車薪。受此影響，國(guó)際大豆出口量少而價(jià)格高，預(yù)計(jì)三季度美豆期價(jià)存在強(qiáng)而有力的支撐。

天氣憂慮推動(dòng)

由于4—5月大豆到港量增加以及國(guó)內(nèi)連續(xù)拍賣進(jìn)口大豆，目前港口油廠大豆及豆粕庫存迅速回升至去年同期水平，華南還出現(xiàn)豆粕脹庫的情況，短期國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)略寬松。但由于大豆升貼水報(bào)價(jià)處于歷史偏高水平，美灣及巴西7月FOB船期賣方報(bào)價(jià)均在N+140左右，海運(yùn)費(fèi)增加導(dǎo)致CNF報(bào)價(jià)同樣處于高位。我國(guó)油廠盤面榨利為負(fù)值，6—9月買船不積極，月均到港量預(yù)計(jì)在750萬噸，低于歷史均值。由于三季度大豆到港量較少，這將支撐豆粕價(jià)格易漲難跌。

在舊作大豆供應(yīng)偏緊的背景下，美豆本身就表現(xiàn)為易漲難跌，目前疊加舊作南美大豆受干旱影響產(chǎn)量大幅低于預(yù)期，因此，即使當(dāng)前預(yù)期產(chǎn)量較好，但只要出現(xiàn)降雨偏低等情況，美豆就很容易拉漲。5月底以來，美豆拉漲的重要原因除了舊作供應(yīng)緊張因素外，還有美豆主產(chǎn)區(qū)降水略低于正常值等因素。

綜合來看，國(guó)際舊作大豆市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)偏緊，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供需預(yù)計(jì)也將逐步收緊，疊加生長(zhǎng)季天氣擾動(dòng)，美豆及連豆粕期價(jià)也將呈現(xiàn)易漲難跌態(tài)勢(shì)。