市場信心將進(jìn)一步增強(qiáng)

在復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn)的背景下，疊加一系列穩(wěn)增長措施的落地，二季度將迎來經(jīng)濟(jì)底和盈利底，市場的信心也將進(jìn)一步增強(qiáng)。就短期而言，盡管國內(nèi)外環(huán)境依然存在挑戰(zhàn)，市場在演化過程中也可能存在一定反復(fù)，但投資者不必再過度悲觀。

圖為滬深300與北上資金

上周A股市場延續(xù)反彈趨勢。盡管6月9日晚間美股大跌使得6月10日A股低開，但隨后各大指數(shù)紛紛走高，北上資金凈買入額達(dá)116.22億元，表明市場韌性猶存。風(fēng)格方面，上周盤面輪動(dòng)現(xiàn)象較為明顯，前四個(gè)交易日中，前期表現(xiàn)相對較弱的上證50指數(shù)出現(xiàn)補(bǔ)漲，前期領(lǐng)漲的科創(chuàng)50指數(shù)則相對較弱，而周五盤中各大指數(shù)普遍反彈，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指等偏成長風(fēng)格的指數(shù)再度領(lǐng)漲。

緊縮預(yù)期再度升溫，歐美股市劇烈波動(dòng)

盡管俄烏局勢和疫情不確定性仍存，但當(dāng)前海外市場關(guān)注的焦點(diǎn)依然在于央行的貨幣政策表態(tài)。6月9日歐洲央行表示，計(jì)劃在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)9月之后將“逐步但持續(xù)地”加息，如果中期通脹前景持續(xù)或惡化，“在9月份的會(huì)議上，更大幅度的加息將是合適的”。歐洲央行的鷹派表態(tài)，以及對即將披露的CPI數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，使得當(dāng)天歐美股市大幅下跌。6月10日美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，5月CPI同比上漲8.6%，超出預(yù)期值8.3%，并創(chuàng)下1981年12月以來新高；CPI環(huán)比增長1%，其中能源價(jià)格環(huán)比增長3.9%，食品價(jià)格上漲1.2%。即使在剔除了波動(dòng)較大的能源和食品后，5月核心CPI也較4月上漲了0.6%，高于0.5%的普遍預(yù)期。通脹數(shù)據(jù)的披露，不僅打擊了投資者關(guān)于通脹見頂?shù)念A(yù)期，也加劇了市場對美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息的擔(dān)憂。受此影響，上周五晚間十年期美債收益率升至3.15%，歐美股市延續(xù)跌勢。

6月14日至15日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開6月議息會(huì)議。目前，市場普遍預(yù)期6月和7月的議息會(huì)議將分別加息50BP，但對于9月、11月、12月的加息預(yù)期則較為分散。因此除了本次會(huì)議的利率決議之外，市場也在等待本次會(huì)議透露的美聯(lián)儲(chǔ)對下半年加息路徑的規(guī)劃。筆者認(rèn)為，受制于高通脹的約束，美聯(lián)儲(chǔ)需盡快將基準(zhǔn)利率提升至中性水平，因此當(dāng)前至三季度美股市場大概率還將面臨緊縮加碼、通脹高位和增速放緩的狀況，預(yù)計(jì)美股整體將呈現(xiàn)振蕩偏弱的態(tài)勢。就A股而言，雖然外資流入的節(jié)奏一定程度上會(huì)受到美股的影響，但如果國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)基本面修復(fù)，則可以抵消外部緊縮的影響，進(jìn)而緩解匯率和資金流向的壓力。

社融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，關(guān)注國內(nèi)基本面修復(fù)力度

6月10日，國家統(tǒng)計(jì)局公布5月物價(jià)數(shù)據(jù)，CPI同比上漲2.1%，預(yù)期上漲2.2%，前期上漲2.1%；PPI同比上漲6.4%，前值上漲8%。PPI增速延續(xù)回落，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格均出現(xiàn)下降，反映實(shí)體投資增速依然較弱。隨著PPI和CPI剪刀差逐漸收斂，上游原材料漲價(jià)擠壓中下游行業(yè)利潤的情況有望減弱。隨后，央行公布5月金融數(shù)據(jù)，M2同比增長11.1%，預(yù)期10.3%，前值10.5%；社融增量2.79萬億元，預(yù)期20300億元，前值9102億元；新增人民幣貸款1.89萬億元，預(yù)期1.223萬億元，前值6454億元。從數(shù)據(jù)來看，5月社融總量數(shù)據(jù)大幅改善，貢獻(xiàn)主要來自企業(yè)短期貸款和票據(jù)融資。由于實(shí)體融資需求依然較弱，居民貸款增長緩慢，因此社融信貸結(jié)構(gòu)難言改善，大量資金停留在金融體系。

在4月底中央政治局會(huì)議進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長、國內(nèi)疫情防控取得進(jìn)展的背景下，A股市場持續(xù)反彈，各大指數(shù)回升至4月初左右的水平。風(fēng)格方面，中小盤成長風(fēng)格相對占優(yōu)。因此，期指方面表現(xiàn)為IC持續(xù)跑贏IH和IF。當(dāng)前市場已經(jīng)積累了一定的反彈幅度，疊加7月份中報(bào)預(yù)期以及8月份正式中報(bào)的逐漸臨近，市場將更加關(guān)注未來國內(nèi)基本面的修復(fù)力度。預(yù)計(jì)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn)的背景下，疊加一系列穩(wěn)增長措施的落地，二季度將迎來經(jīng)濟(jì)底和盈利底，市場的信心也將進(jìn)一步增強(qiáng)。就短期而言，盡管國內(nèi)外環(huán)境依然存在挑戰(zhàn)，市場在演化過程中也可能存在一定反復(fù)，但投資者不必再過度悲觀。操作上，市場演化過程中或有振蕩，但在國內(nèi)疫情得到有效控制、穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化的大前提下，指數(shù)振蕩后有望繼續(xù)上行。建議投資者前期多單可部分止盈離場，逢指數(shù)大幅回調(diào)分批布局多單，不追高，注意風(fēng)控、控制好倉位。關(guān)注國內(nèi)疫情防控進(jìn)展。