隨著各地公共衛(wèi)生事件影響減弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始穩(wěn)步復(fù)蘇，市場投資風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，央行貨幣寬松力度減弱，國債存在回調(diào)需求。

出口大幅上升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期加強(qiáng)

隨著公共衛(wèi)生事件對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸消退，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期不斷升溫，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，國內(nèi)股市近一個半月觸底反彈，固收資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求相應(yīng)下降，造成了近期國債期貨價(jià)格的回落。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份國內(nèi)進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額、貿(mào)易差額分別為5377.4億美元、3082.4億美元、2294.9億美元和787.5億美元，同比分別上升11.1%、16.9%、4.1%、82.3%。其中，出口增速出現(xiàn)較為明顯的增加，提振了市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份國內(nèi)PPI、CPI同比增速分別為6.4%、2.1%，其中PPI同比增速較4月下降1.6個百分點(diǎn)，CPI同比增速與4月份持平。整體來看，國內(nèi)的通脹狀況有所好轉(zhuǎn)，但是仍需謹(jǐn)防CPI上升壓制國債。

利率處于低位，國債強(qiáng)勢基礎(chǔ)不改

4月25日，央行降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下降至11.25%，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率下降至8.25%。市場預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)向市場釋放了5300億元的流動性。從央行公布的數(shù)據(jù)來看，5月份國內(nèi)M2為2527000億元，同比上升11.1%，增速處于高位，國內(nèi)市場整體的流動性充裕。

隨著上海等地復(fù)工復(fù)產(chǎn)，5月份國內(nèi)融資數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回升。中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)社會融資規(guī)模為27900億元，環(huán)比增加18798億元，環(huán)比增幅為206.53%；5月國內(nèi)新增人民幣貸款為18900億元，環(huán)比增加12446億元，環(huán)比增幅為192.84%。不過，5月份國內(nèi)融資數(shù)據(jù)的大幅上升是建立在4月份偏弱的融資數(shù)據(jù)之上的，如果將4、5月份的融資數(shù)據(jù)加起來對比會發(fā)現(xiàn)，4、5兩個月國內(nèi)社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款分別為37002億元和25354億元，同比分別下降1090億元和4346億元，同比下降幅度分別為2.86%、14.63%，這說明國內(nèi)整體的融資需求是在下降的。

國內(nèi)市場利率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，截至6月10日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1年期利率為2.369%，較去年同期下降51.2個基點(diǎn)，其他期限利率下降幅度也在40—50個基點(diǎn)，國內(nèi)的融資成本下降。

整體來看，央行目前的政策以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)為主，國內(nèi)市場流動性充裕，利率處于低位，對于固收資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁的支撐作用。不過，隨著多地公共衛(wèi)生事件影響消退，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在回升預(yù)期，央行進(jìn)一步寬松貨幣的概率較低，近期逆回購和中期借貸便利（MLF）力度有所減弱，短期內(nèi)資金面難以對國債產(chǎn)生進(jìn)一步推動作用。

后市預(yù)測

整體來看，央行寬松貨幣呵護(hù)經(jīng)濟(jì)的意圖明顯，國債作為固收資產(chǎn)的強(qiáng)勢格局不變。不過，隨著公共衛(wèi)生事件對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的減弱，市場信心得到修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲，市場避險(xiǎn)需求下降，近期央行公開市場操作力度也開始減弱，在這種情況下國債期貨短期存在一定的回調(diào)需求。