通過中美主要股指行情走勢(shì)的對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，過去兩周，A股展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，美股加速下跌。

這種差異化走勢(shì)背后的邏輯是什么，是否具有持續(xù)性？

經(jīng)過4月和5月的艱難“抗疫”，上海、北京等重要城市疫情逐步實(shí)現(xiàn)“社會(huì)面清零”，全國(guó)整體疫情防控取得實(shí)效。5月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.7%，預(yù)期降0.1%，前值下降2.9%。1—5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.2%，預(yù)期增長(zhǎng)6%，前值增長(zhǎng)6.8%。5月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降6.7%，預(yù)期降7.6%，前值降11.1%；外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期，貨物進(jìn)出口總額34500億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速比上月加快9.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口19765億元，增長(zhǎng)15.3%，加快13.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口14736億元，增長(zhǎng)2.8%，上月為下降2.0%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差5029億元。

為了二季度經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)和全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的基本實(shí)現(xiàn)，各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措還在不斷落實(shí)、鞏固和加強(qiáng)。

穩(wěn)投資方面，今年以來我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)政策加碼水利投資。6月13日，中國(guó)人民銀行、水利部聯(lián)合召開金融支持水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)工作電視電話會(huì)議，要求各金融機(jī)構(gòu)切實(shí)加大對(duì)水利項(xiàng)目的金融支持力度，擴(kuò)大水利投資規(guī)模，多渠道加大投入，力爭(zhēng)水利投資規(guī)模超過8000億元。在能源和糧食日益緊張的當(dāng)下，作為重要的基建領(lǐng)域之一，加大水利投資，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、惠民生方面的作用舉足輕重。

促消費(fèi)方面，今年中央和地方相繼出臺(tái)關(guān)于新能源車、智能家電等的多項(xiàng)鼓勵(lì)消費(fèi)政策。智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策相繼落地，多家企業(yè)新舉措補(bǔ)全回收拆解產(chǎn)業(yè)鏈，在各種原材料價(jià)格高企的當(dāng)下，對(duì)促進(jìn)消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保、降本增效都具有重要意義。

穩(wěn)外資外貿(mào)方面，6月8日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，對(duì)外開放是我國(guó)的基本國(guó)策，穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資事關(guān)經(jīng)濟(jì)全局、就業(yè)大局，要進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放。在落實(shí)已出臺(tái)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策的同時(shí)加大支持。一是充分發(fā)揮各級(jí)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資等機(jī)制作用，協(xié)調(diào)解決外貿(mào)外資企業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)、項(xiàng)目建設(shè)等困難。二是對(duì)出口退稅信用好的企業(yè)階段性實(shí)行3個(gè)工作日內(nèi)退稅到位，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品進(jìn)口，加快提升港口裝卸轉(zhuǎn)運(yùn)和通關(guān)效率，保持國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。研究階段性減免港口有關(guān)收費(fèi)。三是積極吸引外商投資，打造市場(chǎng)化法治化國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境，擴(kuò)大中西部外商投資制造業(yè)鼓勵(lì)類目錄。此外，美國(guó)為了解決創(chuàng)紀(jì)錄的通脹問題，有可能在未來幾周內(nèi)就是否取消上屆政府對(duì)華加征的關(guān)稅作出最終決定。

為了兼顧疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)的防疫政策正在發(fā)生微調(diào)。根據(jù)疫情形勢(shì)的變化，不斷優(yōu)化防控措施。民航局正在與部分國(guó)家商談，將逐步、穩(wěn)妥地增加定期國(guó)際客運(yùn)航班，滿足人員往來需要。

上游原材料的跌價(jià)也會(huì)增厚下游制造業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)。一段時(shí)間以來，有色、黑色等金屬價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，特別是最近以原油為主的能源化工類產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，帶動(dòng)整體大宗商品價(jià)格進(jìn)一步下行。中國(guó)是原油、銅、鐵礦、天然橡膠、棕櫚油等的進(jìn)口大國(guó)，價(jià)格的下跌將明顯降低進(jìn)口成本，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供助力。

許多因素對(duì)中美股市均是利多影響，比如消減對(duì)中國(guó)加征的高關(guān)稅、大宗商品價(jià)格下跌等，為什么最近兩周美股下跌、A股上漲呢？有人會(huì)歸因于美股相對(duì)A股的估值偏高，但這種現(xiàn)象已經(jīng)存在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，之所以最近兩周表現(xiàn)得更為明顯，筆者認(rèn)為跟美聯(lián)儲(chǔ)最近的積極加息不無關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)積極加息導(dǎo)致影響中美股票估值的無風(fēng)險(xiǎn)利率（一般以十年期國(guó)債來衡量）發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)7月、9月還會(huì)積極加息，而中國(guó)的貨幣環(huán)境不會(huì)發(fā)生太大變化，“A股強(qiáng)、美股弱”的局面大概率還會(huì)持續(xù)。