受國際原油價格回落的影響，燃料油期貨價格隨之回調(diào)。不過，考慮到目前成本端不具備大幅塌陷的可能，市場整體供應偏緊，庫存偏低，加之需求穩(wěn)中向好，燃料油的強勢格局不會改變，宜采取逢回調(diào)買入的操作策略。

裂解價差逐步修復

受國外成品油供應偏緊的影響，國外柴油和低硫燃料油價差持續(xù)擴大，一度達到400美元/噸的高位。這使得國外煉廠更傾向于加工利潤更好的柴油，而減少供應存在替代低硫燃料油的生產(chǎn)。在這種情況下，低硫燃料油供應偏緊，走勢強勁，低硫燃料油和高硫燃料油價差不斷擴大。目前來看，柴油和低硫燃料油的價差在前期小幅修復之后近期再次擴大，歐美地區(qū)低硫燃料油供應偏緊的問題短時間難以緩解。

國內(nèi)市場方面，山東地煉延遲焦化裝置理論加工利潤為470元/噸，近期有所回落，但是整體處于正常水平。國內(nèi)船用180CST理論利潤為45元/噸，處于正常略偏低的水平。整體來看，國內(nèi)煉廠利潤處于正常水平，開工穩(wěn)定，市場供應相對中性。

目前，新加坡燃料油庫存出現(xiàn)了分化。截至6月15日，新加坡燃料油庫存為2440萬桶，較去年同期下降189萬桶，同比下降7.19%。其中，輕質燃料油庫存為1580萬桶，較去年同期上升277萬桶，同比上升21.26%；中質燃料油庫存為860萬桶，較去年同期下降466萬桶，同比下降35.14%。

圖為新加坡燃料油庫存（單位：萬桶）

海運需求保持旺盛

船燃需求方面，我國出口集裝箱運價指數(shù)為3252.5點，較去年同期上升725.85點，同比上升28.73%，近期一直維持在3000點的高位。集裝箱運價指數(shù)處于高位，一方面是由于海運成本上升，另一方面也說明目前海運需求尚可。數(shù)據(jù)顯示，5月，我國進出口總額為5377.36億美元，創(chuàng)近個月的新高。從進出口總額數(shù)據(jù)來看，自2021年6月以來，除了2022年2月由于季節(jié)性因素進出口總額僅有4000億美元外，其他月份我國進出口總額低于5000億美元的僅有2022年4月（4961.49億美元）。這說明目前我國進出口貿(mào)易規(guī)模較大，海運需求旺盛，低硫燃料油需求有所保障。不過，需要注意的是，自5月1日起，我國沿海進入休漁期，一直持續(xù)到9月，船燃需求有所下降。

供熱需求方面，進入夏季，國內(nèi)進入用電高峰，市場對于高硫燃料油發(fā)電的需求仍然維持高位。與此同時，國外天然氣價格較高，能源供應緊張，對于高硫燃料油發(fā)電以及后續(xù)的供熱需求將會上升。在這種情況下，高硫燃料油的需求將回升。

展望以及操作策略

目前，燃料油大的方向仍然跟隨原油運行。短期國際原油價格回落，燃料油價格也出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。不過，目前國際原油價格不具備大跌基礎，成本端對燃料油的支撐仍然存在。供應方面，柴油和低硫燃料油裂解價差擴大造成低硫燃料油供應偏緊，低硫燃料油和高硫燃料油價差持續(xù)擴大。需求方面，國內(nèi)進出口貿(mào)易旺盛，海運需求穩(wěn)定，供電需求也隨著氣溫上升持續(xù)上升，燃料油需求有所保障。

在這種情況下，筆者認為，燃料油價格短期回落仍然屬于回調(diào)，整體強勢基礎沒有被破壞，可采取逢回調(diào)買入的操作策略?？紤]到低硫燃料油和高硫燃料油價差處于歷史高位，可采取空低硫、多高硫的套利操作。