6月23日，中共中央宣傳部舉行“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，央行副行長(zhǎng)陳雨露表示，“這十年，我們穩(wěn)健實(shí)施以我為主的貨幣政策，綜合研判復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，發(fā)揮好貨幣政策總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的雙重功能，前瞻性地加強(qiáng)跨周期的調(diào)節(jié)，有效應(yīng)對(duì)世紀(jì)疫情等內(nèi)外部的沖擊。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，有力地促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)就業(yè)和國(guó)際收支平衡。我們堅(jiān)持管住貨幣總閘門，不搞大水漫灌，守護(hù)好老百姓的錢袋子?！笔袌?chǎng)理解為央行不會(huì)大幅放松貨幣，穩(wěn)健貨幣政策下十債期貨走向何方？

從中美對(duì)比角度來(lái)看，兩國(guó)貨幣政策進(jìn)入錯(cuò)位周期。美國(guó)5月CPI同比上升8.6%，并高于3月的高點(diǎn)8.5%，創(chuàng)40年來(lái)的新高。這是美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)的主因，相比今年3月的點(diǎn)陣圖，本次美聯(lián)儲(chǔ)決策者的近兩年加息預(yù)測(cè)明顯更為激進(jìn)，所有聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，到今年年底，聯(lián)邦基金利率將升至3.0%以上，5月這樣預(yù)期的官員只有1人。市場(chǎng)預(yù)期2023年年初聯(lián)邦基金利率在3.25%附近，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在今年接下來(lái)的4次議息會(huì)議中，還將加息175個(gè)基點(diǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期中，國(guó)內(nèi)央行難有放寬貨幣的空間，這主要受到穩(wěn)定人民幣匯率因素的制約。

雖然貨幣沒(méi)有寬松空間，但經(jīng)濟(jì)基本面仍有推動(dòng)十債期貨上漲的因素，因?yàn)閲?guó)內(nèi)需求數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降6.7%，好于4月的同比下降11.1%，但仍處于同比下行態(tài)勢(shì)中。5月房地產(chǎn)的銷售、新開(kāi)工、施工、竣工面積仍在下降，上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求疲弱。金融數(shù)據(jù)中信貸結(jié)構(gòu)亦可佐證相關(guān)需求偏弱。5月份新增信貸1.89萬(wàn)億元，高于去年同期的1.5萬(wàn)億元，但信貸結(jié)構(gòu)與4月相比仍無(wú)顯著改觀，短貸和票據(jù)占比依然較高。

總體而言，5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)及社會(huì)零售復(fù)蘇較慢，顯示內(nèi)需仍疲軟。在經(jīng)濟(jì)面臨壓力的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣已在寬松周期，但難有較大寬松空間，主要受美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期及人民幣匯率貶值壓力的制約。此外，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，美國(guó)10年期國(guó)債利率趨于上行，中美10年期國(guó)債利差倒掛50個(gè)基點(diǎn)左右，會(huì)牽制國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債利率的向下波動(dòng)。因而，未來(lái)在進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貨幣寬松周期結(jié)束前，國(guó)債利率仍有較大概率會(huì)在低位區(qū)間徘徊，向下空間并不大。策略上，十債期貨主力合約建議逢低做多、逢高了結(jié)頭寸為主。