關(guān)注半年線附近的表現(xiàn)

目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，利率維持合理水平，貨幣政策有較大靈活性。稍長(zhǎng)一些周期來(lái)看，需關(guān)注海外通脹向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的情況。

近兩個(gè)月，A股持續(xù)回升。板塊方面，指數(shù)顯示，材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、信息技術(shù)等板塊在5月、6月均穩(wěn)定上行，且6月漲幅擴(kuò)大。能源指數(shù)，5月漲逾10%，6月回落，與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)趨同。日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、金融指數(shù)均由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。房地產(chǎn)指數(shù)5月下跌5%，6月止跌。

A股市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖

總體看，6月，A股回暖態(tài)勢(shì)持續(xù)，北向資金加速流入，兩融余額明顯從底部回升，每日兩市成交余額重回萬(wàn)億元上方，其中6月15日高達(dá)1.53萬(wàn)億元。

我們認(rèn)為，當(dāng)前及未來(lái)段時(shí)間，影響股指的因素有三：一是國(guó)內(nèi)宏觀政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，上市公司盈利預(yù)期改善。二是證監(jiān)會(huì)采取一系列舉措，推動(dòng)資本市場(chǎng)為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供支持。比如，推動(dòng)高水平對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)跨境資金流動(dòng)；鼓勵(lì)上市公司增持回購(gòu)；大力培育機(jī)構(gòu)投資者，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。三是股指期貨及期權(quán)工具更加豐富，帶來(lái)更多元的交易策略和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，促進(jìn)權(quán)益市場(chǎng)健康發(fā)展。6月下旬，中金所就中證1000股指期貨和股指期權(quán)及相關(guān)規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，5月工業(yè)增加值增長(zhǎng)0.7%（前值為-2.9%），社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增幅為-6.7%（前值為-7.1%）。1至5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%（前值為6.8%）。1至5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)-4%，國(guó)房景氣指數(shù)續(xù)創(chuàng)新低?？傮w看，工業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)積極信號(hào)，投資領(lǐng)域暫時(shí)偏弱，房地產(chǎn)投資仍下行。金融指標(biāo)方面，5月新增人民幣貸款和新增社會(huì)融資規(guī)模明顯回升，M2同比增速創(chuàng)年內(nèi)新高。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見(jiàn)效，信貸投放為經(jīng)濟(jì)提供支持，6月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)有望進(jìn)一步改善。

6月已召開(kāi)四次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，分別在6月1日、8日、15日、22日，會(huì)議總體繼續(xù)強(qiáng)調(diào)保物價(jià)保民生、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的政策導(dǎo)向，具體政策包括支持民間投資、加大汽車消費(fèi)支持、確保糧食豐收、新增留抵退稅額度、調(diào)增政策性銀行信貸額度、落實(shí)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策等。后續(xù)仍需關(guān)注糧食和能源供應(yīng)、疫情及汛情等對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

警惕海外通脹輸入

海外方面，美國(guó)6月加息75個(gè)基點(diǎn)，并表示將繼續(xù)加息對(duì)抗通脹，英國(guó)、墨西哥、巴西、瑞士等央行同步加息，歐洲央行表示7月或加息25個(gè)基點(diǎn)，如果9月之前通脹前景沒(méi)有好轉(zhuǎn)，可能會(huì)有更大幅度加息。

全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹指標(biāo)持續(xù)高企，市場(chǎng)對(duì)于通脹和衰退的擔(dān)憂持續(xù)。美國(guó)5月CPI同比升8.6%，升幅創(chuàng)逾40年新高；核心CPI同比升6%；PPI同比升10.8%。英國(guó)5月CPI同比升9.1%，升幅同樣是40年新高。德國(guó)5月CPI同比升8.7%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高。能源、食品等價(jià)格飛漲是推動(dòng)通脹上行的主要因素。在通脹高企、加息提速及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度不佳的情況下，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的擔(dān)憂在抬頭。

國(guó)內(nèi)5月CPI同比升2.1%，環(huán)比轉(zhuǎn)降，PPI同比升6.4%，剪刀差縮小，顯示下游企業(yè)成本壓力得到緩解。貨幣政策方面，6月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）持平。央行表示，在總量框架下運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具。從政策空間來(lái)看，目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，利率維持合理水平，貨幣政策有較大靈活性。稍長(zhǎng)一些周期來(lái)看，需關(guān)注海外通脹向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的情況?？傊Ｍ馔浉咂?、能源供應(yīng)面臨多重因素沖擊及疫情持續(xù)均帶來(lái)不確定性。

從大類資產(chǎn)角度看，近兩個(gè)月海外滯脹預(yù)期抬頭，美元走高；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓，美股走弱，國(guó)際油價(jià)沖高回落；A股連續(xù)回升，風(fēng)景這邊獨(dú)好。技術(shù)面，關(guān)注A股主要指數(shù)在半年線附近的表現(xiàn)。操作策略上，建議權(quán)益市場(chǎng)投資者以謹(jǐn)慎偏多思路操作?？梢杂霉芍钙跈?quán)對(duì)沖現(xiàn)貨、期貨持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，比如在現(xiàn)貨、期貨頭寸有盈利時(shí)，可以選擇用部分盈利作為建倉(cāng)成本，構(gòu)建保護(hù)性看跌期權(quán)策略，為持倉(cāng)加上“保險(xiǎn)”。