2022年是充滿挑戰(zhàn)的一年，俄烏沖突、能源危機(jī)、西方國(guó)家通脹高企、全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，金屬價(jià)格受到多方面因素的挑戰(zhàn)，鉛價(jià)也受到?jīng)_擊。據(jù)富寶現(xiàn)貨1#鉛數(shù)據(jù)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響和全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，鉛價(jià)從1.56萬(wàn)跌至1.47萬(wàn)，后維持在1.48-1.51萬(wàn)窄幅震蕩。富寶有色小組認(rèn)為后市在無(wú)較大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)的前提下，鉛價(jià)將維持在1.46-1.56萬(wàn)區(qū)間運(yùn)行。

圖1富寶現(xiàn)貨1#鉛價(jià)格走勢(shì)

富寶鉛鋅小組分析主要有以下幾點(diǎn)原因:

一、出口窗口打開(kāi) 緩解國(guó)內(nèi)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年1-5月中國(guó)精煉鉛出口數(shù)據(jù)較去年同期大幅上升，5月精煉鉛出口量為10132.67噸，同比上漲18788%，環(huán)比上漲132.3%。滬倫比值自三月以來(lái)持續(xù)上升按理說(shuō)會(huì)抑制出口，但精煉鉛出口量卻在上漲，原因是自三月以來(lái) LME鉛錠庫(kù)存就始終處于歷史低位，3月庫(kù)存較去年6月縮水不止一倍，由于全球疫情沖擊供應(yīng)鏈加之由于俄烏沖突LME停止俄羅斯的鉛倉(cāng)單，導(dǎo)致歐美國(guó)家的鉛市供需失衡。由圖2和圖5可以看出3月出口的大幅增加一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)的鉛過(guò)剩，可有效地使鉛全球市場(chǎng)保持相對(duì)平衡。但疫情反復(fù)可能使港口作業(yè)率下降，國(guó)際運(yùn)力緊張且周期更長(zhǎng)。

圖2 中國(guó)精煉鉛出口

圖3 LME全球主要倉(cāng)庫(kù)鉛錠庫(kù)存

圖4滬倫比值走勢(shì)

圖5上交所鉛錠庫(kù)存

二、國(guó)內(nèi)處淡旺季過(guò)渡期 鉛蓄電池消費(fèi)有好轉(zhuǎn)跡象

鉛酸蓄電池分消費(fèi)淡季和旺季，分別對(duì)于二季度和四季度，其中在夏季7、8月份還會(huì)有一個(gè)小旺季。原因是天氣驟熱驟冷令鉛酸蓄電池的使用效能下降，因此更換電池的需求將有新增。近期部分回收商反饋旺季即將到來(lái)，多數(shù)門店廢電瓶貨量或?qū)⒊掷m(xù)增加，正在積極出貨中。隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解以及汽車消費(fèi)政策頻出，電動(dòng)車鉛蓄電池消費(fèi)有好轉(zhuǎn)跡象，汽車起動(dòng)電池增長(zhǎng)緩慢，6月終端訂單也環(huán)比略有回升。

圖6全國(guó)再生鉛產(chǎn)量

三、本輪美國(guó)加息預(yù)期退燒 市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)

最近由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，金屬價(jià)格大幅下挫，以銅和鋁為代表。但影響美聯(lián)儲(chǔ)本月加息決策的重要因素—消費(fèi)者的五年期長(zhǎng)期通脹預(yù)期意外回落，使得投資者認(rèn)為美國(guó)本輪加息預(yù)期進(jìn)一步降溫，市場(chǎng)情緒修復(fù)好轉(zhuǎn)。而到2022年底前，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)有四次利率決議，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為到2022年底前還有175個(gè)基點(diǎn)的加息空間，預(yù)計(jì)到年底聯(lián)邦基金利率將提高至3.1%-3.5%。若后期美聯(lián)儲(chǔ)利率決議出乎市場(chǎng)意料，那金屬價(jià)格將還會(huì)再次偏離基本面。

總體來(lái)看，富寶鉛鋅小組認(rèn)為鉛基本面略有向好，但宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)加息及對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂形成利空影響，預(yù)計(jì)后市鉛價(jià)或維持在1.46-1.56萬(wàn)區(qū)間震蕩。