這兩周，CTA市場(chǎng)發(fā)生罕見回撤，一時(shí)間CTA產(chǎn)品又站到風(fēng)口浪尖上。關(guān)于CTA產(chǎn)品的危機(jī)alpha屬性，風(fēng)云君已經(jīng)在之前的文章中論述過了。今天來跟大家一塊探討下不同持有周期CTA產(chǎn)品的特點(diǎn)。

CTA策略的劃分比較復(fù)雜，咱們今天主要以持有周期來做分類依據(jù)。但我們需要注意的是，市場(chǎng)上幾乎很少有管理人只做一種周期，大家基本上都是多周期，只是在某個(gè)周期上有所側(cè)重，同時(shí)采用CTA+中性、套利、指增等復(fù)合策略的方式。

趨勢(shì)類CTA產(chǎn)品按持有周期長(zhǎng)短通?？梢苑譃槎讨芷?、中周期和長(zhǎng)周期。

短周期的持倉時(shí)間通常在2-5天，有的甚至是日內(nèi)高頻交易；短周期的優(yōu)勢(shì)是能夠快速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，在市場(chǎng)快速反轉(zhuǎn)的時(shí)候能較快調(diào)整持倉方向，能夠較好的控制回撤。但是通常而言，策略容量也會(huì)比較小。

市場(chǎng)上主要做短周期的，有文諦、思勰等，文諦的策略其實(shí)也覆蓋中長(zhǎng)周期，但整體以短周期為主，策略權(quán)重主要通過場(chǎng)景預(yù)測(cè)模型來決定，相對(duì)來說能夠增強(qiáng)收益；思勰則主要采取短周期+中性的策略，產(chǎn)品整體表現(xiàn)相對(duì)比較穩(wěn)健。

中周期則在5-15天；長(zhǎng)周期相對(duì)來說會(huì)在2周以上。

一般來說，在宏觀環(huán)境穩(wěn)定，政策指向明確，商品期貨市場(chǎng)行情趨勢(shì)明顯的情況下，中長(zhǎng)周期策略會(huì)有更好表現(xiàn)，就像今年上半年的行情，中長(zhǎng)周期策略表現(xiàn)一直好于短周期，相對(duì)應(yīng)的管理人倉位整體比較重，船大難調(diào)頭，且交易信號(hào)一般發(fā)生在右側(cè)，就導(dǎo)致了最近兩周的下跌。

博孚力、量道、富善等都有中周期產(chǎn)品。而盛冠達(dá)、洛書等則是長(zhǎng)周期復(fù)合策略，前者搭配套利，增強(qiáng)收益；后者搭配指增，提高資金利用效率。

那么以當(dāng)下的情況來看，是應(yīng)該抄底中長(zhǎng)周期產(chǎn)品呢？還是應(yīng)該擁抱短周期？

回顧過去幾年，寬松的貨幣政策環(huán)境下商品價(jià)格走勢(shì)是比較好的，中長(zhǎng)周期的整體表現(xiàn)是不錯(cuò)的。但如果未來一段時(shí)間，全球都通過縮表的形式降通脹，市場(chǎng)原本的趨勢(shì)被打破，中長(zhǎng)周期原本已經(jīng)被驗(yàn)證的因子可能會(huì)失效，這時(shí)候就比較考驗(yàn)管理人能否根據(jù)行情及時(shí)調(diào)整因子。規(guī)模較大投研實(shí)力突出的管理人來說，因子迭代后可能仍然會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但是投研資源有限的管理人，可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)。

但還有一種可能是，商品期貨市場(chǎng)的極端表現(xiàn)只是暫時(shí)的，市場(chǎng)終究會(huì)回歸向上的走勢(shì)。那當(dāng)前中長(zhǎng)周期產(chǎn)品的回撤不失為一次好的機(jī)會(huì)。

我們?cè)賮砜纯炊讨芷?，其?shí)從歷史表現(xiàn)來看，短周期的回撤并不算小，進(jìn)攻性也比較有限。只是在應(yīng)對(duì)突發(fā)事件時(shí)比較靈活，階段性表現(xiàn)突出。

總的來說，長(zhǎng)短周期分別適用于不同的環(huán)境，對(duì)于CTA產(chǎn)品的選擇，避免買在高位，分散配置才最重要。由于CTA產(chǎn)品收益主要源于趨勢(shì)跟蹤策略，因此避免買在漲勢(shì)末端會(huì)比較重要。但是擇時(shí)對(duì)于普通人來說還是比較困難，這時(shí)候通過組合多周期、多策略配置，會(huì)使得收益更加多元化，比如選擇CTA+中性、套利或者指增策略的復(fù)合型產(chǎn)品，可能使組合更穩(wěn)定。當(dāng)然，買得分散，也要拿得住，任何一種策略拉長(zhǎng)來看，獲得超額收益的可能性都會(huì)更高