6月中旬以來(lái)，PTA期價(jià)從7728元/噸高位快速回落。主要原因：一方面是市場(chǎng)忌憚美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息，市場(chǎng)交易海外衰退情緒攀升。在此背景下，商品承壓，PX高位回落，成本帶動(dòng)PTA回調(diào)。另一方面是終端需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，聚酯聯(lián)合減產(chǎn)，進(jìn)一步壓制PTA回落。

近期，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)一定反彈。主要因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)沙特等國(guó)家進(jìn)一步增產(chǎn)存有疑慮，原油庫(kù)存處于低位，供需面相對(duì)健康，市場(chǎng)情緒緩和后，WTI原油從100美元/桶附近反彈近10美元/桶。前期原油強(qiáng)勢(shì)除了一直存在的低庫(kù)存、地緣政治對(duì)供應(yīng)憂慮擾動(dòng)外，還有市場(chǎng)對(duì)海外進(jìn)入夏季用油高峰、成本油需求季節(jié)性旺季預(yù)期的帶動(dòng)。最新EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，原油庫(kù)存減少276.20萬(wàn)桶，但是精煉油庫(kù)存增加255.90萬(wàn)桶，成品油需求出現(xiàn)放緩跡象，對(duì)原油形成一定壓力。另外，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息且不斷強(qiáng)調(diào)控制通脹至2%，歐洲央行跟進(jìn)，原油金融屬性壓力不斷攀升。因此，雖然原油基本面尚健康，但是邊際有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，加之金融屬性壓力不斷攀升，原油高位存在壓力。

PTA裝置負(fù)荷較高。當(dāng)前PTA裝置負(fù)荷在八成附近，較前期有所回升。上周，逸盛新材料360萬(wàn)噸裝置降負(fù)至八成，以及其他部分裝置停車(chē)，后期裝置負(fù)荷將有所下降。從7月大廠裝置動(dòng)態(tài)來(lái)看，仍有不少裝置有檢修計(jì)劃，除逸盛新材料720萬(wàn)噸降負(fù)計(jì)劃外，恒力石化5#250萬(wàn)噸計(jì)劃于7月2日起停車(chē)技改檢修（預(yù)計(jì)20天），其3#提前年度檢修，計(jì)劃7月23日開(kāi)始，預(yù)計(jì)停車(chē)時(shí)間14天。福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置初步計(jì)劃7月中旬檢修，預(yù)計(jì)檢修20—25天。近期，PTA裝置加工費(fèi)再度回落至低位，后期裝置檢修兌現(xiàn)的概率較大。

聚酯企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)。從近期聚酯現(xiàn)金流來(lái)看，隨著原料快速下跌，當(dāng)前聚酯現(xiàn)金流略有修復(fù)。不過(guò)，原料快速下跌，帶動(dòng)聚酯成品回落，聚酯庫(kù)存貶值，加劇聚酯企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，導(dǎo)致主流聚酯大廠自律減產(chǎn)。目前，幾家聚酯龍頭企業(yè)計(jì)劃自律減產(chǎn)30%左右，涉及產(chǎn)能400多萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)負(fù)荷或下降5個(gè)百分點(diǎn)，具體影響程度仍需關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行情況。目前，江浙織機(jī)開(kāi)工低迷，終端處在淡季，負(fù)反饋明顯。雖然疫情逐步好轉(zhuǎn)，但是流失東南亞的訂單短期較難回歸，聚酯企業(yè)高庫(kù)存和弱現(xiàn)金流壓力難改善。特別是長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存壓力明顯，聚酯企業(yè)只能通過(guò)被動(dòng)降負(fù)荷來(lái)降低庫(kù)存壓力和改善現(xiàn)金流。

整體來(lái)看，隨著聚酯企業(yè)減產(chǎn)推進(jìn)，PTA基本面有所轉(zhuǎn)弱，PTA轉(zhuǎn)向累庫(kù)，主流供應(yīng)商惜售，由此導(dǎo)致的現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊情況將有所改善。此外，在海外加息周期下，商品悲觀氛圍未改，原油高位承壓，成本端驅(qū)動(dòng)有所弱化。在多重壓力下，預(yù)計(jì)PTA偏弱振蕩。關(guān)注供應(yīng)端裝置檢修以及聚酯減產(chǎn)執(zhí)行情況。