近期，全球大宗商品市場可謂驚心動魄，除能源外呈普跌態(tài)勢。部分分析認為大宗商品的超級周期已經接近尾聲。德意志銀行在其最新發(fā)布的大宗商品展望報告中表示，受到供應面支撐，大宗商品在未來半年將繼續(xù)表現良好，但隨著衰退在明年降臨，大部分商品價格開始下滑，大宗商品市場正在面臨“周期末焦慮癥”。

近日發(fā)布的上海鋼聯中國大宗商品價格指數也印證了這一趨勢，其6月終值為1260.35，已連續(xù)3個月環(huán)比下滑。目前，國內的大宗商品市場整體呈現供應增速加快、銷售增速有所減緩、庫存增速略有加快的態(tài)勢。7月5日，由中國物流與采購聯合會調查、發(fā)布的2022年6月中國大宗商品指數為101.5%，較5月上升0.2個百分點，指數升至近5個月以來的最高。據悉，6月指數上升主要是因為代表供應端的供應指數和庫存指數上升所致，而銷售增速出現減緩，顯示當前商品供應壓力加大，庫存有所積聚，市場需求仍受淡季因素影響，特別是反應需求不足的企業(yè)比重仍處于較高水平。7月為大宗商品市場的傳統(tǒng)淡季，高溫多雨天氣不利于工地施工，對市場需求的釋放將有一定的壓制，市場仍存在較大的調整風險。

那么，大宗商品價格為何會大幅回落？華創(chuàng)證券認為，近期價格回落主因是海外流動性收緊。大宗商品價格從6月開始出現回落跡象，主要是受到海外流動性收緊影響。美聯儲在5月、6月分別加息50bp、75bp，并于6月開啟縮表；英國在6月加息25bp，歐洲央行也將于7月進入加息周期，海外央行紛紛收回2020年疫情后超發(fā)的流動性，對大宗商品價格形成直接負向影響。同時，美聯儲持續(xù)大幅加息也引發(fā)了市場對經濟面臨由“通脹”到“滯脹”的衰退擔憂。隨著6月美國、歐元區(qū)和英國制造業(yè)PMI初值的進一步回落，市場加大對全球經濟衰退和未來大宗商品需求下降的預見，從預期層面也對大宗商品價格形成壓力。

德意志銀行預計，如果經濟在未來一年內出現衰退，大宗商品將進入供需兩弱的局面，而未來12—18個月的衰退會導致需求進一步下挫，供應延遲反應，大部分商品價格將開始走低。

據彭博商品指數顯示，今年二季度以來，整體的大宗商品指數已經由漲轉跌，跌幅超6%，尤其是基本金屬已大跌26%。從具體品種來看，6月能源、基礎化工行業(yè)價格指數環(huán)比上漲，鋼鐵、有色金屬、橡膠塑料、建材、造紙、紡織、農產品7個行業(yè)價格指數環(huán)比下跌。

有分析稱，當前大宗商品的走勢符合明顯的后周期特征，即銅價先于油價見頂。歷史上每當大宗商品的上漲遇上經濟下行時，銅價均早于油價見頂，這是“銅博士”一直被視為經濟衰退的先行指標，而油價則更多受供給面因素的擾動。由此2022年以來銅價的大跌（-17%）與油價的上漲（44%）并不矛盾，我們認為這很可能意味著疫情后大宗商品上漲已經是強弩之末。

在上半年持續(xù)走高的能源和農產品會迎來戲劇性反轉嗎？有分析機構預測，盡管美歐經濟衰退的風險正在加大，能源價格很可能仍處于筑頂階段。這背后的邏輯一是俄烏沖突的演繹，雖然歷次俄對外戰(zhàn)爭均見證了油價見頂，但如果不是速戰(zhàn)速決，而是陷入持久戰(zhàn)，則油價仍有可能高位振蕩。二是OPEC的增產策略，考慮到歐盟對俄羅斯的原油禁運以及恢復伊核協議的前景渺茫，OPEC很有可能繼續(xù)維持原油市場的緊平衡。因此，在現貨貼水的狀態(tài)下，短期油價的任何大跌都是機會。

俄烏沖突催生了年初農產品的一波大漲，然而，二季度以來農產品價格開始下跌，其背后原因一是俄羅斯同意有條件放開烏克蘭糧食外運；二是全球其他農產品出口大國有望在下半年迎來豐收。

7月2日—3日，冶控集團與云南曲靖鋼鐵集團等國內多家鋼鐵企業(yè)聯合召開西南鋼鐵企業(yè)合作交流會。針對近期國內鋼材市場價格波動、鋼鐵生產企業(yè)經營面臨巨大壓力的實際，會議認為，作為各自區(qū)域內有影響力的鋼企，要主動作為，充分發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”作用，通過壓減產量、維護市場供需平衡，加強交流、強化行業(yè)自律，深化合作、實現互利共贏等方式，積極應對市場變化帶來的風險挑戰(zhàn)，共同維護鋼材市場價格穩(wěn)定。會議還就新形勢下加快建立區(qū)域鋼鐵企業(yè)聯盟、開展深度合作等內容進行了交流探討，并達成了初步共識。