近期各地疫情有所反復，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇受到影響，支撐國債期貨價格。不過，目前國內(nèi)流動性充裕，央行短期再次降準的概率較低，期債不具備大幅上漲基礎(chǔ)，或呈現(xiàn)高位振蕩的走勢。

國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進程曲折

隨著上海復工復產(chǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟開始反彈。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)制造業(yè)PMI、服務業(yè)PMI分別為50.2和54.3，均時隔3個月重回榮枯線上方，顯示國內(nèi)經(jīng)濟逐漸開始擴張。不過，PMI的表現(xiàn)亮眼很大程度上是上海復工復產(chǎn)之后前期積壓的訂單、消費集中釋放的結(jié)果，是否具有持續(xù)性仍需進一步觀察。

二季度GDP數(shù)據(jù)尚未公布，但是4月、5月國內(nèi)工業(yè)增加值同比分別增加-2.9%、0.7%。經(jīng)濟分項方面，受疫情影響，5月份社會消費品零售總額為33547億元，同比下降6.7%，連續(xù)3個月下降。5月份國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計完成額為205964億元，同比上升6.2%，增速也呈現(xiàn)持續(xù)放緩的態(tài)勢。消費、投資表現(xiàn)不佳，進出口目前也有放緩的跡象。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份國內(nèi)進出口總額、出口總額、進口總額和貿(mào)易順差分別為5377.36億美元、3082.45億美元、2294.91億美元和787.54億美元，同比分別上升11.1%、16.9%、4.1%、82.35%，增速有復蘇的跡象，但是明顯低于去年。

整體來看，受疫情反復的影響，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度的下滑。近期西安、安徽、上海疫情再次出現(xiàn)了反彈，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍然曲折，這將刺激市場的避險需求。

央行貨幣供應趨于穩(wěn)定

4月降準之后，國內(nèi)大型金融機構(gòu)的存款準備金率達到11.25%；中小型金融機構(gòu)的存款準備金率達到了8.25%，接近次貸危機爆發(fā)之后的水平。整體來看，國內(nèi)存款準備金率仍然有下調(diào)的空間，但是目前存款準備金率已經(jīng)處于較低水平，持續(xù)性降準將增加市場風險。2020年疫情暴發(fā)之后央行集中降準，之后降準的間隔在半年以上，因此短期央行再次降準的概率較低。

公開市場業(yè)務方面，4月降準之后，央行近期的中期借貸便利（MLF）操作呈現(xiàn)中性狀態(tài)。除了6月底為了應對年中資金需求高峰，加大逆回購力度之外，近期央行的逆回購量縮窄至30億元。這說明央行認為目前國內(nèi)市場流動性供應充裕，僅需在階段性資金需求高峰通過逆回購加大投入量，無需額外釋放流動性。在這種情況下，我們認為短期央行出臺力度較大的貨幣政策的概率較小。

后市預測

綜上所述，疫情多地散發(fā)影響國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進度，對市場信心形成一定的沖擊，對國債等固定收益資產(chǎn)起到了一定的支撐作用。不過，目前國內(nèi)流動性充裕，央行貨幣供應趨于穩(wěn)定，國債價格不具大幅上漲的條件，或呈現(xiàn)高位振蕩的態(tài)勢。