鄭州尿素期貨價(jià)格自6月上旬創(chuàng)合約上市新高之后，因現(xiàn)貨價(jià)格高位帶來了下游的抵觸，疊加出口政策利空、尿素日產(chǎn)量提升和局部工農(nóng)業(yè)需求放緩，以及宏觀面帶來的悲觀情緒蔓延，6月中旬開啟了單邊下行走勢(shì)，并于7月份加速下探，較高點(diǎn)累計(jì)跌幅接近30%。

尿素企業(yè)檢修增多，關(guān)注成本支撐力度

從供應(yīng)情況看，國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)政策下，今年國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量整體較高，6月中旬一度接近17萬(wàn)噸，處于2021年以來的較高水平。由于六月底七月初內(nèi)蒙古博大、江蘇靈谷、吉林長(zhǎng)山、中煤鄂爾多斯(600295)、山東瑞星、華魯、山西豐喜等工廠部分裝置減產(chǎn)或檢修，國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)量有所下滑。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至7月11日，尿素行業(yè)日產(chǎn)15.60萬(wàn)噸，較6月底減少0.91萬(wàn)噸，較去年同期增加0.11萬(wàn)噸。據(jù)悉近期內(nèi)蒙仍有工廠計(jì)劃?rùn)z修，尿素日產(chǎn)有望繼續(xù)減少。據(jù)隆眾前期數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月內(nèi)有檢修計(jì)劃的企業(yè)有近10家，檢修時(shí)間遍布上中下旬，不少的檢修周期半月以上。按照計(jì)劃?rùn)z修安排預(yù)期，7月的日產(chǎn)預(yù)估會(huì)在15.5-16.5萬(wàn)噸范圍內(nèi)波動(dòng)，但往年同期的日產(chǎn)波動(dòng)范圍是15-16萬(wàn)噸，整體依然略高。

由于原料被明確界定為化工煤，不需要限定在動(dòng)力煤合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)。5-6月份，國(guó)內(nèi)防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)，化工行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，化工用煤需求明顯增加，以無(wú)煙煤為代表的的化工煤價(jià)格上揚(yáng)一度為尿素帶來成本支撐。但近期化工廠出貨不暢，對(duì)煤炭采購(gòu)積極性減弱，化工原料無(wú)煙煤價(jià)格高位回落，對(duì)尿素的支撐也有所減弱?？紤]到國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，迎峰度夏用電高峰需求支撐下，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格回調(diào)空間有限。而目前尿素價(jià)格已降至固定床工藝成本線附近，工廠繼續(xù)降價(jià)意愿不強(qiáng)，如果價(jià)格進(jìn)一步下跌，停車檢修也會(huì)有所增多，成本支撐逐步顯現(xiàn)。

企業(yè)庫(kù)存快速增加

庫(kù)存方面，四月中下旬之后，物流運(yùn)輸好轉(zhuǎn)，下游采購(gòu)情緒向好，尿素企業(yè)出貨量增加，庫(kù)存持續(xù)下降，至6月中旬，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫(kù)存量降至18.65萬(wàn)噸，處于2022年的偏低位水平。但隨著供需錯(cuò)配的壓力逐步傳導(dǎo)至庫(kù)存端，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存連續(xù)攀升。至7月份，尿素企業(yè)總庫(kù)存呈現(xiàn)大幅增加。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至7月6日，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存量45.39萬(wàn)噸，周環(huán)比增加52.98%，同比增加272.97%，除安徽、寧夏、新疆、云南地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存減少外，其余地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)不同程度增加。

來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

雖然日產(chǎn)量有所減少，但從6月下旬至今，因價(jià)格持續(xù)下滑，下游復(fù)合肥廠、板廠、貿(mào)易商、基層都在觀望及出貨去庫(kù)存，新單采購(gòu)寥寥。另外，夏管肥投放市場(chǎng)也是帶動(dòng)企業(yè)庫(kù)存增加的主要原因。6月份開始，夏管肥進(jìn)入釋放期，國(guó)家儲(chǔ)備的130萬(wàn)噸尿素陸續(xù)投放市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)沖擊明顯。考慮到下游工業(yè)、農(nóng)業(yè)原料庫(kù)存偏少，一旦下游開始補(bǔ)庫(kù)，將帶來企業(yè)庫(kù)存的去化。

下游需求進(jìn)入淡季

需求方面，近期山東局部少量備肥，東北農(nóng)需結(jié)束，北方區(qū)域夏季追肥需求陸續(xù)掃尾，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)暫時(shí)沒有集中的農(nóng)需跟進(jìn)，僅有局部追肥帶來的需求增量。7月份國(guó)內(nèi)夏季農(nóng)需將全面結(jié)束，國(guó)內(nèi)需求正式進(jìn)入季節(jié)性淡季。復(fù)合肥由于正值原料調(diào)整敏感期，除部分有前期原料儲(chǔ)備企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)兌現(xiàn)前期訂單外，部分已有延遲生產(chǎn)計(jì)劃，企業(yè)開工整體或維持低位，加上產(chǎn)成品銷售不暢，現(xiàn)貨庫(kù)存增加，企業(yè)備貨意愿較弱。膠板行業(yè)未見好轉(zhuǎn)，由于房地產(chǎn)低迷，疊加油價(jià)、運(yùn)費(fèi)較高，以及南方進(jìn)入高溫多雨季節(jié)，板材企業(yè)開工負(fù)荷走低，影響三聚氰胺需求的釋放量，進(jìn)而影響尿素需求。然而，由于社會(huì)庫(kù)存已降至極低水平，下游廠商經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的觀望后，或有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，據(jù)悉目前下游詢單情況略增，考慮到蘇皖地區(qū)仍有部分農(nóng)業(yè)追肥需求，一旦下游開始詢單采購(gòu)，市場(chǎng)價(jià)格有望逐步企穩(wěn)甚至小幅反彈。

出口管控下，尿素出口需求萎縮

今年俄烏局勢(shì)導(dǎo)致俄羅斯出口停滯，繼而推動(dòng)國(guó)際尿素價(jià)格一季度攀升至高位。國(guó)內(nèi)雖有出口法檢政策，但在國(guó)內(nèi)外高價(jià)差驅(qū)動(dòng)下，4月尿素出口量達(dá)到15萬(wàn)噸。但由于國(guó)際利空消息不斷釋放，4月初海外尿素價(jià)格見頂后進(jìn)入下跌通道，同時(shí)國(guó)家為了減少出口而延長(zhǎng)了尿素法檢時(shí)間，5月尿素出口量回落至8.56萬(wàn)噸，環(huán)比下降42.80%，同比下降85.75%。目前來看，雖然海外價(jià)格在六月下旬止跌并有所反彈，而國(guó)內(nèi)尿素仍在下跌，但法檢趨嚴(yán)且時(shí)間延長(zhǎng)，出口依舊是管控階段。由于全年出口高峰集中在下半年，預(yù)計(jì)出口法檢政策持續(xù)執(zhí)行至全年出口旺季結(jié)束。

整體來看，尿素日產(chǎn)量雖有下降但仍偏高，而夏管肥進(jìn)入釋放期，整體供應(yīng)充足。農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，工業(yè)需求不溫不火，出口需求也因政策管控而下降。整體尿素供需格局偏弱，企業(yè)庫(kù)存快速累積。然而經(jīng)歷了一個(gè)月的單邊下跌，當(dāng)前的利空已經(jīng)有所釋放?？紤]到尿素價(jià)格已降至固定床工藝成本線附近，工廠繼續(xù)降價(jià)意愿不強(qiáng)，以及下游工業(yè)、農(nóng)業(yè)原料庫(kù)存偏少，在社會(huì)庫(kù)存極低的背景下，下游或有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)期價(jià)繼續(xù)大幅下行的空間有限，整體或維持低位震蕩運(yùn)行