近期，PP價(jià)格持續(xù)下行，需求端受困于全球經(jīng)濟(jì)壓力，下游開(kāi)工率同比普遍偏低。雖然供需邊際略有改善，但無(wú)法對(duì)價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)的推動(dòng)力，所以PP價(jià)格持續(xù)走弱。?

國(guó)際油價(jià)下跌

5月底以后，隨著宏觀面利好消息不斷釋放，市場(chǎng)交投氛圍好轉(zhuǎn)，PP走出一波反彈行情。不過(guò)，由于需求預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)，PP價(jià)格開(kāi)始回落，逐漸回歸弱基本面。在這一過(guò)程中，美國(guó)加息令國(guó)際油價(jià)重挫，從而帶動(dòng)能源以及化工原料價(jià)格深度下跌，在基本面缺乏支撐的情況下，成本端給市場(chǎng)一記重拳，市場(chǎng)氛圍陷入悲觀。因此，PP在前低附近短暫抵抗后，價(jià)格繼續(xù)下行。近一個(gè)月以來(lái)，原油與甲醇、PP、聚乙烯價(jià)格的相關(guān)度分別為0.778、0.721、0.784，而甲醇和PP、聚乙烯價(jià)格的相關(guān)度分別高達(dá)0.904、0.963。由此可見(jiàn)，成本端成為驅(qū)動(dòng)價(jià)格的主要因素。

在這一輪下跌行情中，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)下跌20美元/桶。未來(lái)地緣政治帶來(lái)的供應(yīng)偏緊風(fēng)險(xiǎn)，以及經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的需求低迷風(fēng)險(xiǎn)并存，并且沙特是否有足夠閑置產(chǎn)能增產(chǎn)也存疑。短期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)下跌消化市場(chǎng)部分利空，美國(guó)夏季需求高峰來(lái)臨，加之市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)釋放的預(yù)期較弱，國(guó)際油價(jià)存在支撐。不過(guò)，后期隨著宏觀壓力加大，需求高峰已過(guò)，在供應(yīng)增加等不利因素影響下，國(guó)際油價(jià)或進(jìn)入抵抗式的下跌過(guò)程。

另外，美國(guó)俄克拉荷馬州梅德福附近的一個(gè)天然氣收集和加工設(shè)施發(fā)生爆炸，這可能會(huì)中斷流向得克薩斯州墨西哥灣沿岸能源出口中心的天然氣流量。因爆炸發(fā)生后海外供應(yīng)受阻，令美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)增多。天然氣、乙烷價(jià)格大幅下跌，丙烷價(jià)格則延續(xù)前期跌勢(shì)。甲醇價(jià)格因國(guó)際油價(jià)下跌，在港口進(jìn)口到貨充裕等利空因素壓制下，價(jià)格持續(xù)大幅走跌。

供需矛盾難解

今年以來(lái)，下游開(kāi)工情況一直不好。盡管近期宏觀利好消息不斷釋放，但在外部通脹和全球經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，出口訂單難有起色。而國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)多有障礙，地產(chǎn)、基建復(fù)蘇乏力，行業(yè)訂單情況普遍低迷。

PP下游各行業(yè)，除BOPP開(kāi)工情況與去年基本相仿外，其余幾個(gè)行業(yè)的開(kāi)工情況同比大幅走低。當(dāng)前，塑編、注塑、膠帶母卷、PP無(wú)紡布和PP管材開(kāi)工率分別較去年同期低5%、8%、8.4%、10.3%和9.8%。此外，7—8月是消費(fèi)需求相對(duì)偏淡的季節(jié)，所以PP短期需求恐難有改善，后期需要關(guān)注“金九銀十”消費(fèi)需求恢復(fù)情況。

從供應(yīng)端來(lái)看，內(nèi)外盤長(zhǎng)期倒掛導(dǎo)致進(jìn)口大幅下降，出口增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—6月，PP進(jìn)口同比下降14.55%，出口同比增長(zhǎng)19.5%。另外，由于受制于成本壓力，今年以來(lái)檢修同比明顯偏多。不過(guò)，由于近幾年我國(guó)PP處在產(chǎn)能擴(kuò)張周期，新產(chǎn)能釋放導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PP整體供應(yīng)上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—6月，我國(guó)PP產(chǎn)量累計(jì)1481.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.54%。供應(yīng)增加以及需求減少，導(dǎo)致供需出現(xiàn)失衡局面。目前，需求端延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，供需矛盾難有實(shí)質(zhì)改善。

后市行情展望

PP期貨主力2209合約下破5月的低點(diǎn)后，進(jìn)一步下破2月的低點(diǎn)。技術(shù)上，PP下方支撐是2021年12月形成的低點(diǎn)?；久嫔希瑖?guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，外部面對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)衰退壓力的同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響并存；國(guó)內(nèi)宏觀政策利好兌現(xiàn)尚存難度。短期供需失衡以及成本壓力下，PP走勢(shì)將延續(xù)疲弱，但經(jīng)過(guò)一輪下跌之后，對(duì)市場(chǎng)利空也有了一定消化。因此，PP價(jià)格將很快檢驗(yàn)2021年12月底形成的支撐，短期下方空間或有限，但后續(xù)價(jià)格能否反彈則取決于內(nèi)外部需求的修復(fù)程度。