一、海外市場：高通脹延續(xù)，美聯(lián)儲7月或加息75BP。6月美國CPI同比上漲9.1%，核心CPI同比上漲5.9%，能源、食品、住宅、交運等分項同比繼續(xù)高位。通脹數(shù)據(jù)出來后，市場開始定價7月加息100BP，不過近期美聯(lián)儲官員的講話降低了這一概率。美國中期選舉臨近，對于拜登政府來講，控制通脹是當(dāng)前首要的經(jīng)濟任務(wù)。本輪美國通脹持續(xù)時間較長，短期美聯(lián)儲鷹派態(tài)度難以轉(zhuǎn)向，7月加息75BP基本板上釘釘。待強加息下需求降溫、通脹明確回落后，加息幅度會有所減弱。

二、穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力，鞏固經(jīng)濟增長基礎(chǔ)。穩(wěn)增長政策落地效果逐步顯現(xiàn)，6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著回升：工業(yè)增加值增速已逐步接近本輪疫情前的水平、基建投資提速、消費大幅改善、失業(yè)率下降。但客觀上，經(jīng)濟復(fù)蘇仍面臨擾動，如國內(nèi)疫情仍有反復(fù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅繼續(xù)擴大，地產(chǎn)銷售仍在底部爬坡等。政策層面，穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策實施時間一個多月，后續(xù)還有實施空間，政策有望繼續(xù)發(fā)力鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)。

三、中報業(yè)績預(yù)告顯示A股企業(yè)盈利總體回落，板塊業(yè)績分化。截至7月15日，A股業(yè)績預(yù)告和快報披露率為36%，業(yè)績預(yù)喜(預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈)比例為41%。從中報預(yù)告和快報業(yè)績增速情況看，中報同比增速中位數(shù)為-12.27%，較一季報增速中位數(shù)(-8.68%)下降3.6個百分點。分板塊看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速好于主板。行業(yè)間中報業(yè)績明顯分化，煤炭、有色金屬、石油石化、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、家電等行業(yè)同比增速中位數(shù)居前，均超過50%。

四、投資策略：財報季，A股由普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)震蕩。中美經(jīng)濟和政策周期仍處于“背離”階段，飆升的通脹倒逼美聯(lián)儲延續(xù)加息，7月加息75BP基本板上釘釘。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長一攬子政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長明顯回升，但客觀上來看，本輪經(jīng)濟復(fù)蘇仍面臨擾動，例如本土疫情反復(fù)、房地產(chǎn)銷售仍處于底部爬坡階段等，由此我們認(rèn)為國內(nèi)穩(wěn)增長政策或繼續(xù)發(fā)力。A股在前期市場快速上漲下積累了較多獲利盤，隨著企業(yè)中報陸續(xù)披露，盈利作用階段性顯現(xiàn)，市場將由普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)震蕩。中報業(yè)績高景氣方向是主要配置線索。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注兩條投資主線：1)受益于國家政策重點扶持的高景氣板塊，如“新能源(風(fēng)能、風(fēng)電、特高壓、儲能、光伏)、新能源汽車等；2)估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊，如”白酒等。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動等。