股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳等聯(lián)合印發(fā)通知，聚焦耕地保護(hù)和質(zhì)量提升、農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新、現(xiàn)代設(shè)施農(nóng)業(yè)等多個(gè)農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域，引導(dǎo)政策性、開(kāi)發(fā)性金融支持適度超前開(kāi)展農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資，撬動(dòng)更多中長(zhǎng)期信貸資金高效率、低成本傾斜流入農(nóng)業(yè)農(nóng)村。

【版塊漲跌】

上漲前五名板塊分別為環(huán)保、煤炭、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)，且漲幅均超2.5%；下跌板塊中僅食品飲料板塊收跌，跌幅為0.15%。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，最新公布的美國(guó)6月通脹再創(chuàng)近年來(lái)新高，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐或?qū)⑦M(jìn)一步加快；國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，但同時(shí)部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)計(jì)期指短線將繼續(xù)整理。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)于升水170~升水210元/噸，均價(jià)190元/噸，較前一日下滑50元/噸。平水銅成交價(jià)格55720-56080元/噸，升水銅成交價(jià)格55730-56100元/噸。隔夜滬銅低位反彈后銅價(jià)早市延續(xù)反彈行情，從55200元/噸一路上漲至56200元/噸附近。

觀點(diǎn)：上周五美國(guó)、加拿大零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)大概率不會(huì)加100bp，緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)快速衰退的擔(dān)憂；預(yù)計(jì)銅價(jià)短期有一定幅度反彈。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨17440（+320）元/噸，升水方面：廣東-60(-60);上海0(-40)，鞏義-70(-60）；鋁錠半周度去庫(kù)2.2萬(wàn)噸，鋁棒半周去庫(kù)0.25萬(wàn)噸。絕對(duì)價(jià)格反彈下，下游接貨意愿一般。

觀點(diǎn)：供應(yīng)端，廣西，甘肅地區(qū)開(kāi)啟復(fù)產(chǎn)（廣西因虧損，部分項(xiàng)目投復(fù)產(chǎn)變慢），需求端，部分地區(qū)淡季來(lái)臨，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外美鋁計(jì)劃減產(chǎn)旗下電解鋁產(chǎn)能25萬(wàn)噸和其在歐洲氧化鋁廠。觀點(diǎn)：留意成本端變化，遠(yuǎn)月內(nèi)外正套持有（留意出口邊際位置）。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價(jià)16700（+0）；無(wú)錫解封，詢單增多，成交略改善，佛山成交偏弱。

觀點(diǎn)：短期鎳鐵跌到國(guó)內(nèi)成本止跌企穩(wěn)，往礦上傳導(dǎo)需要一些時(shí)間去反饋，無(wú)錫封控區(qū)目前看已控制住，現(xiàn)貨短期企穩(wěn)且市場(chǎng)可流通貨源相對(duì)不充裕，大戶短期有一定控貨能力。盤(pán)面偏低估，倉(cāng)單偏低（8K），現(xiàn)貨仍有一定抵抗下不過(guò)度悲觀。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水12500(+0)，鎳豆升水4500(-500)，金川鎳升水20000(+2000)；現(xiàn)貨略企穩(wěn)，鎳板低庫(kù)存貿(mào)易商挺價(jià)明顯，金川升水堅(jiān)挺。

觀點(diǎn)：mhp及冰鎳擠出鎳豆正在發(fā)生，擠出鎳板仍需一定時(shí)間，基本面上鎳板累庫(kù)并非一蹴而就，短期純鎳估值相對(duì)偏合理，注意短期企穩(wěn)反彈，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

弱需求帶來(lái)的負(fù)反饋仍在持續(xù)，本周成本端鎳鐵進(jìn)一步下跌至1300附近，短期鎳鐵打到國(guó)內(nèi)成本，往上施壓鎳礦價(jià)格，但鎳鐵短期鋼廠采購(gòu)基本結(jié)束，預(yù)計(jì)需要一段時(shí)間震蕩消化。短期減產(chǎn)導(dǎo)致供需有所改善，庫(kù)存水平持續(xù)去化，若無(wú)錫疫情對(duì)需求影響偏暫時(shí)，現(xiàn)貨短期企穩(wěn)且市場(chǎng)可流通貨源相對(duì)不充裕，大戶短期有一定控貨能力。在盤(pán)面基差偏大情況下短期不過(guò)度悲觀，后期仍需關(guān)注原料價(jià)格下跌后鋼廠實(shí)際減產(chǎn)情況和可能出現(xiàn)的需求反彈。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山3500（100），華東3670（180）；螺紋，杭州3870（130），北京3800（80），廣州4170（70）；熱卷，上海3780（180），天津3770（160），廣州3780（150）；冷軋，上海4290（80），天津4160（20），廣州4270（130）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利68（139），螺紋毛利10（91），熱卷毛利-216（138），電爐毛利222（209）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-366（462），螺紋毛利-442（427），熱卷毛利-668（473）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約186（-37），10合約90（-61）；上海熱卷01合約49（-17），10合約-5（-29）。

供給：繼續(xù)下滑。07.15螺紋246（-10），熱卷312（-1），五大品種906（-16）。

需求：回落。07.15螺紋3298（-7），熱卷302（-8），五大品種954（-28）。

庫(kù)存：去庫(kù)。07.15螺紋1039（-53），熱卷375（10），五大品種2043（-48）。

建材成交量：20.0（8,.1）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤(pán)面利潤(rùn)低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部估值偏低。

本周供需雙降，庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，整體基本面中性略好。鋼坯和帶鋼等中間品環(huán)節(jié)庫(kù)存依舊高企，令市場(chǎng)難以有效交易淡季不淡，情緒的破壞令現(xiàn)貨呈現(xiàn)易跌難漲態(tài)勢(shì)。鋼材基本面改善程度有限，同時(shí)國(guó)內(nèi)復(fù)蘇力度有限，產(chǎn)業(yè)內(nèi)矛盾仍需要積累，因此鋼材的金融屬性令起短期驅(qū)動(dòng)重心依舊集中于全球性的衰退風(fēng)險(xiǎn)以及高通脹下各央行的加息縮表情況。

在建材端持續(xù)去庫(kù)下，板材反而持續(xù)累庫(kù)，外需疲軟下熱卷依舊是制約黑色系上方高度的重要因素，并且隨出口報(bào)價(jià)的走弱，高度逐步下移。

在需求羸弱下，黑色系利潤(rùn)基本集中于煤炭端，鋼廠與焦化廠在利潤(rùn)缺失下正以主動(dòng)去庫(kù)存形式將下游壓力傳導(dǎo)至上游，成本支撐的強(qiáng)弱取決于煤炭的支撐力度，而伴隨進(jìn)口利潤(rùn)的打開(kāi)，煤炭端可能面臨下行壓力，黑色系重心中期依舊是下行態(tài)勢(shì)。

在宏觀外圍風(fēng)險(xiǎn)無(wú)釋放完畢前，黑色系可能難以獨(dú)善其身，在自身基本面矛盾積累至足以形成反轉(zhuǎn)動(dòng)能之前，中期恐仍延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。短期情緒過(guò)度悲觀帶來(lái)超跌反彈，但反彈高度較為有限。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)858（-42），日照超特粉605（17），日照金布巴680（30），日照PB粉709（31），普氏現(xiàn)價(jià)100.9（4）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-118（-59）。

基差走弱。金布巴09基差89（-2）；超特09基差112（-16）。

發(fā)運(yùn)回升到港下滑。7.8，澳巴19港發(fā)貨量2541（167）；45港到貨量2187（-642）。

需求下滑。7.15，45港日均疏港量274（-14）；247家鋼廠日耗275（-5）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。7.15，45港庫(kù)存13028（+374）；247家鋼廠庫(kù)存10111（-378）。

【總   結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值偏低，相對(duì)估值中性偏高，品種比價(jià)中性偏高，鋼廠利潤(rùn)偏低，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)回落，礦山發(fā)運(yùn)回升，港口累庫(kù)節(jié)點(diǎn)基本得到驗(yàn)證，鋼廠庫(kù)存水平偏低的情況下，鋼材投機(jī)需求的啟動(dòng)容易引發(fā)鐵礦石向上的價(jià)格彈性，但需求無(wú)法回補(bǔ)將延續(xù)估值重心逐級(jí)下移的態(tài)勢(shì)，當(dāng)前05合約基本跌至80美金附近，悲觀預(yù)期較為充分，下跌過(guò)快后存在階段性超跌反彈。中期來(lái)看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來(lái)黑色重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，大方向跟隨鋼材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西單一煤折盤(pán)2600，蒙煤折盤(pán)2400；焦炭廠庫(kù)折盤(pán)2950，港口折盤(pán)2870。

焦煤期貨：JM209貼水283.5，持倉(cāng)4.8萬(wàn)手（夜盤(pán)-2502手）；9-1價(jià)差245.5（+13.5）。

焦炭期貨：J209貼水港口118，持倉(cāng)3.15萬(wàn)手（夜盤(pán)-2050手）；9-1價(jià)差131（-24）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.3（-0.006）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：7.14當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2567.4（周-38）；焦炭總庫(kù)存998.9（周+7）；焦炭產(chǎn)量108.7（周-1.8），鐵水226.26（-4.58）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，焦炭出口利潤(rùn)低位，國(guó)際煤進(jìn)口利潤(rùn)高位，雙焦現(xiàn)貨高估，盤(pán)面貼水較大，期貨估值中性。驅(qū)動(dòng)來(lái)看，黑色主要矛盾在鋼材端，成材大跌之后反彈，但現(xiàn)實(shí)端弱勢(shì)未改，若反彈高度有限，在鋼廠虧損幅度較大、雙焦庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)的雙重壓力下，雙焦現(xiàn)貨依然承壓，預(yù)計(jì)盤(pán)面向上空間有限。

能 源

【原油】

國(guó)際油價(jià)延續(xù)反彈，Brent重回105之上，國(guó)內(nèi)能化商品領(lǐng)漲市場(chǎng)，Brent+4.51%至105.69美元/桶，WTI+4.83%至98.94美元/桶，SC+5.4%至683元/桶，SC夜盤(pán)收于670.9元/桶，RBOB+3.3%至131.94美元/桶，HO–1.23%至149.74美元/桶，G0%至140.16美元/桶。中東現(xiàn)貨貼水維持高位，月差小幅走強(qiáng)，Brent和WTI仍維持深度Back結(jié)構(gòu)。宏觀風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，大宗商品持續(xù)承壓。周期價(jià)值指標(biāo)重回合理區(qū)間。

短期視角，拜登訪問(wèn)沙特后，沙特表示“有能力”提高原油產(chǎn)能，但暫時(shí)沒(méi)有能力增產(chǎn)。美國(guó)即將進(jìn)入颶風(fēng)季，警惕颶風(fēng)對(duì)油氣或煉化產(chǎn)能的擾動(dòng)。上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油再度意外累庫(kù)，汽柴油均出現(xiàn)累庫(kù)，整體庫(kù)存低位。

中期視角，供給偏緊格局延續(xù)：即便沙特承諾提高原油產(chǎn)能，但OPEC短期增產(chǎn)幅度或依然有限；高頻數(shù)據(jù)顯示俄羅斯原油產(chǎn)量逐步回升，但全球原油貿(mào)易流重塑仍需時(shí)間；美國(guó)原油產(chǎn)量仍處低位。受限于煉油產(chǎn)能瓶頸，疊加北半球處出行旺季，歐美成品油裂解有望維持相對(duì)高位，需要關(guān)注海外汽油消費(fèi)走弱的潛在可能。國(guó)內(nèi)疫情再現(xiàn)反復(fù)，中國(guó)需求回歸的節(jié)奏有待觀察。

觀點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)主導(dǎo)，表現(xiàn)為商品絕對(duì)價(jià)格大幅承壓；原油自身供需仍然強(qiáng)勁，表現(xiàn)為原油結(jié)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)。在宏觀因素與供需因素持續(xù)對(duì)立的背景下，國(guó)際油價(jià)短期或維持寬幅震蕩。中期供給偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)，關(guān)注需求拐點(diǎn)，重點(diǎn)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及海外汽油消費(fèi)的邊際變化，Q3末是觀察需求拐點(diǎn)的關(guān)鍵窗口。

單邊策略：市場(chǎng)不確定因素較多，短期建議觀望；單邊多頭建議以看跌期權(quán)保護(hù)，單邊做空需等待更佳的盈虧比。中期視角，仍推薦逢低將能源板塊作為商品中的多配。

【LPG】

PG22085487（+279），夜盤(pán)收于5493（+6）；華南民用5520（+0），華東民用5500（–50），山東民用5700（–50），山東醚后6300（–80）；價(jià)差：華南基差33（–279），華東基差113（–329），山東基差413（–329），醚后基差1163（–359）；08–09月差167（+28），09–10月差80（+7）?，F(xiàn)貨方面,今日醚后市場(chǎng)主跌，下游部分裝置計(jì)劃近期重啟，接貨意愿良好，煉廠庫(kù)存有所緩解，交投氛圍好轉(zhuǎn)。燃料氣方面，華南氣價(jià)格持穩(wěn)而華東氣偏弱，上游煉廠供應(yīng)壓力不大，終端消耗依舊緩慢，購(gòu)銷(xiāo)氛圍平平。

估值方面，昨日盤(pán)面反彈，夜盤(pán)震蕩；基差收至平水，內(nèi)外價(jià)差恢復(fù)順掛，現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，相對(duì)估值中性偏低。成本端近日海外丙烷跟隨原油小幅反彈，但幅度不及原油。結(jié)構(gòu)上看10月–11月合約升水最大，反應(yīng)市場(chǎng)普遍預(yù)期該時(shí)點(diǎn)供需相對(duì)偏緊，油氣比中性略偏低，對(duì)石腦油價(jià)差中性。國(guó)內(nèi)民用氣現(xiàn)貨需求依舊平淡，但供應(yīng)壓力不大。庫(kù)存方面，本周華東去庫(kù)而華南累庫(kù)，整體庫(kù)存水平依舊處于高位。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；基本面角度看，國(guó)內(nèi)民用氣淡季需求疲弱而整體庫(kù)存偏高，不過(guò)進(jìn)一步走弱概率不大。進(jìn)口成本支撐下LPG以跟隨外盤(pán)丙烷波動(dòng)為主。繼續(xù)推薦逢低做多10月PG/SC，等待需求季節(jié)性回升。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水53泰銖/千克（+0）；泰國(guó)杯膠47泰銖/千克（-1）；云南膠水11250元/噸（-200）;海南膠水12100元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1565美元/噸（+15）；美金泰混1555美元/噸（+10）；人民幣混合11950元/噸（+170）；全乳膠11915元/噸（+260）。

期貨價(jià)格：RU主力11965元/噸（-135）；NR主力10695元/噸（+335）。

基差：泰混-RU基差-15元/噸（-90），全乳-RU基差-50（+0）；泰標(biāo)-NR基差-117（-234）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)50美元/噸（+37）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差-46元/噸（+94）

【資訊】

上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為65.23%，環(huán)比+1.57%，同比+8.85%；山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為58.94%，環(huán)比+1.64%，同比-0.91%。

【總  結(jié)】

日內(nèi)滬膠震蕩上行，供增需偏弱的基本面變化不大，宏觀擾動(dòng)依舊存在較大不確定性。供應(yīng)逐漸上量，原料端成本支撐預(yù)計(jì)減弱；本月港口庫(kù)存存在累庫(kù)預(yù)期。需求端，國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)緩慢恢復(fù)，訂單低迷與成品高企的壓力仍在，部分品牌為了刺激銷(xiāo)量執(zhí)行買(mǎi)贈(zèng)促銷(xiāo)；外需6月的出口數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但部分廠商反映本月訂單環(huán)比有所下滑。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨震蕩

尿素：河南2550（日+0，周-210），山東2640（日+50，周+60），河北2530（日+10，周-220），安徽2630（日+10，周-210）；

液氨：河南3400（日-25，周+325），山東3350（日-225，周+250），河北3475（日-100，周+350），安徽3625（日+100，周+275）。

【期貨市場(chǎng)】盤(pán)面反彈；基差偏高；9/1月間價(jià)差在80元/噸附近

期貨：1月2200（日+70，周+15），5月2189（日+61，周+23），9月2280（日+92，周+64）；

基差：1月420（日-21，周-89），5月422（日-20，周-120），9月362（日-22，周-123）；

月差：1/5月差11（日+9，周-8），5/9月差-91（日-31，周-41），9/1月差80（日+22，周+49）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)574（日-130，周-181）；

煤頭裝置：固定床毛利60（日+0，周-210）；水煤漿毛利1016（日+10，周-160）；航天爐毛利1143（日+10，周-160）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利976（日+0，周-160）；西南氣頭毛利1119（日+0，周-250）；

復(fù)合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-1985（日-230，周-420）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開(kāi)工回升，同比偏低。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工70.6%（環(huán)比-3.0%，同比-1.9%）；氣頭開(kāi)工74.6%（環(huán)比+0.5%，同比-4.8%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.3萬(wàn)噸（環(huán)比-0.7，同比-0.5）。

需求，銷(xiāo)售回落，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工回落；港口庫(kù)存增加，同比大幅偏低。

銷(xiāo)售：預(yù)收天數(shù)3.9（環(huán)比-0.2，同比-2.4）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工27.7%（環(huán)比-4.4%，同比+3.2%）；復(fù)合肥庫(kù)存56.8萬(wàn)噸（環(huán)比+2.9，同比+21.1）；

人造板：人造板：1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工60.5%（環(huán)比-5.8%，同比-11.7%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存7.2萬(wàn)噸（環(huán)比+0.0，同比-21.6）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存轉(zhuǎn)增，同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)54.3萬(wàn)噸（環(huán)比+9.1，同比+33.6）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨持平，盤(pán)面反彈；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏高。7月第2周尿素供需格局走弱，供應(yīng)回落，庫(kù)存增加，表需及國(guó)內(nèi)表需偏低，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫(kù)，三聚氰胺廠利潤(rùn)較差開(kāi)工回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于利潤(rùn)較低、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于價(jià)格高位、銷(xiāo)售轉(zhuǎn)弱、庫(kù)存轉(zhuǎn)增。策略：觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】追隨能化有色，植物油顯著反彈

7月18日，CBOT大豆11月收1380.00美分/蒲，+34.25美分，+2.55%。CBOT豆粕12月收396.0美元/短噸，+3.9美元，+0.99%。CBOT豆油12月收60.98美分/磅，+2.45美分，+4.19%；美原油9月合約報(bào)收至98.86美元/桶，+4.48美元，+4.75%。BMD棕櫚油9月收3937令吉/噸，+307令吉，+8.46%，夜盤(pán)+129令吉，+3.28%。

7月18日，DCE豆粕2209收于3965元/噸，+59元，+1.51%，夜盤(pán)-1元，-0.03%。DCE豆油2209收9310元/噸，+350元，+3.91%，夜盤(pán)+116元，+1.25%。DCE棕櫚油2209收于8040元/噸，+608元，+8.18%，夜盤(pán)+138元，+1.72%。

【資訊】

據(jù)央視報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日，正在阿塞拜疆首都巴庫(kù)訪問(wèn)的歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩與阿總統(tǒng)阿利耶夫簽訂《能源領(lǐng)域戰(zhàn)略伙伴關(guān)系備忘錄》，規(guī)定阿方通過(guò)南方天然氣管道逐年增加向歐盟的天然氣供氣量，至2027年達(dá)到每年不低于200億立方米。這比今年的120億立方米供氣量幾乎翻了一番。

截至2022年7月17日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為61%，分析師平均預(yù)估為62%，之前一周為62%，去年同期為60%；大豆開(kāi)花率為48%，之前一周為32%，去年同期為61%，五年均值為55%；大豆結(jié)莢率為14%，之前一周為6%，去年同期為21%，五年均值為19%。

【總  結(jié)】

昨日白盤(pán)，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)走出顯著反擊行情，原油能化有色帶動(dòng)商品再度出現(xiàn)普漲格局，但是農(nóng)產(chǎn)品板塊較工業(yè)品反彈力度偏弱，植物油為農(nóng)產(chǎn)品板塊中強(qiáng)勢(shì)反彈品種。接下來(lái)關(guān)注生長(zhǎng)關(guān)鍵期的美豆形勢(shì)，同時(shí)關(guān)注7月加息幅度和衰退預(yù)期的博弈。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一繼續(xù)上漲。交投最活躍的12月合約漲4.29美分或4.89%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅93美分。

鄭棉周一漲停，夜盤(pán)回跌：主力09合約漲1060點(diǎn)至15275元/噸，收漲停板（9%）），持倉(cāng)增5千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增4千余手，主空略增4百余手。其中多頭方東證增9千余手，國(guó)泰君安減2千余手，中信、銀河各減1千余手?？疹^方永安增3千余手，廣發(fā)增1千余手，而廣州、國(guó)投安信、國(guó)泰君安份分別減3千、2千和1千余手。夜盤(pán)跌295點(diǎn)，持倉(cāng)減8千余手。遠(yuǎn)月01合約漲585至14505元/噸，以漲停收盤(pán)（6%）），持倉(cāng)減4千余手，主力多減約2千手，空增4千余手，其中多頭方美爾雅增約2千手。空頭方中信、渤海各增1千余手，而廣州、華聞各減1千余手。夜盤(pán)漲110點(diǎn)，持倉(cāng)減4千余手。

【行業(yè)資訊】

美國(guó)棉花生長(zhǎng)優(yōu)良率37%，之前一周38%，去年同期60%。

巴西各主產(chǎn)棉區(qū)新棉采摘持續(xù)進(jìn)行中，采摘進(jìn)度已達(dá)9.1%；巴西棉總產(chǎn)預(yù)期做出了調(diào)整，較前期282萬(wàn)噸的預(yù)期下調(diào)8%至261萬(wàn)噸。2022年6月巴西棉花出口約6.3萬(wàn)噸，環(huán)比（8.2萬(wàn)噸）減少23.1%，同比（10.1萬(wàn)噸）減少37.7%，當(dāng)月外貿(mào)創(chuàng)收1.58億美元。

據(jù)印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至7月15日印度全國(guó)植棉面積達(dá)1027.99萬(wàn)公頃（15420萬(wàn)畝），植棉進(jìn)度同比領(lǐng)先約6.4%，持續(xù)整體處于近年較快水平。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年6月我國(guó)棉花進(jìn)口量16萬(wàn)噸，環(huán)比（18萬(wàn)噸）減少2萬(wàn)噸，減幅在11.1%；同比（17萬(wàn)噸）減少1萬(wàn)噸，減幅在4.4%。2022年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花114萬(wàn)噸，同比減少26.1%。2021/22年度(2021.9-2022.6)累計(jì)進(jìn)口棉花151萬(wàn)噸，同比減少39.8%。6月我國(guó)棉紗進(jìn)口量10萬(wàn)噸，同比減少6萬(wàn)噸，減幅37.50%，環(huán)比下降23.08%。2022年1-6月累計(jì)進(jìn)口棉紗72萬(wàn)噸，同比減少34萬(wàn)噸，2021/2022年度截至6月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗135萬(wàn)噸，同比減48萬(wàn)噸。

7月18日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交480噸，成交率8%。今日平均成交價(jià)為16490元/噸，較前一日上漲433元/噸。7月19日通過(guò)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)采購(gòu)棉花6000噸（公定重量），最高限價(jià)15957元/噸（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B價(jià)格）。

現(xiàn)貨：7月18日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15917元/噸，跌563元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)隨期價(jià)上漲，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)平穩(wěn)或上漲300-500元/噸。近期基差堅(jiān)挺,部分新疆機(jī)采/手摘21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF209合約基差在800-1200元/噸；新疆庫(kù)新疆機(jī)采雙28/單29含雜2.0—2.8對(duì)應(yīng)CF209合約基差600-1000元/噸。今日期貨市場(chǎng)全線大幅上漲,點(diǎn)價(jià)交易少有成交。當(dāng)前期貨連續(xù)大幅度上下波動(dòng),棉花以及紡織企業(yè)對(duì)當(dāng)前行情大幅下跌又大幅上漲保持謹(jǐn)慎態(tài)度,多數(shù)棉企暫停報(bào)價(jià)對(duì)市場(chǎng)處于觀望狀態(tài)，在棉價(jià)尚未穩(wěn)定之前,紡織企業(yè)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎,棉花企業(yè)因需求一般,報(bào)價(jià)積極性不強(qiáng)，整體市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市，成交清淡。

【總  結(jié)】

美棉：影響價(jià)格大跌的內(nèi)核是價(jià)格漲至估值過(guò)高、利多反映完畢（尤其博弈因素伴隨7月合約逐漸落幕暫告結(jié)束）。直接因素則是近期的宏觀走勢(shì)、需求擔(dān)憂，以及追隨市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，且基金開(kāi)始迅速撤離。于是價(jià)格也走出脈沖行情的另一端行情。而最新月度報(bào)告和銷(xiāo)售報(bào)告均顯示需求和銷(xiāo)售不佳，帶來(lái)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)加強(qiáng)。所以未來(lái)看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定方向，尤其在繼續(xù)交易美元加息和經(jīng)濟(jì)衰退背景下。但此前我們也提過(guò)，價(jià)格大跌后，短期估值合理，且因天氣和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補(bǔ)空頭等因素會(huì)帶來(lái)高波動(dòng)行情（例如下跌趨勢(shì)中伴隨日內(nèi)漲停），所以周五在金融資產(chǎn)反彈之后，再次出現(xiàn)漲停。

國(guó)內(nèi)方面，大跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢(shì)及前期價(jià)格上漲有水分，和后點(diǎn)價(jià)的減倉(cāng)，因此跌勢(shì)較大。且隨后在追隨美棉下跌。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨抵抗增加，紡紗利潤(rùn)得到修復(fù)，是企穩(wěn)或反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉(cāng)量看，因快速下跌過(guò)程持倉(cāng)維持在較高水平，一旦反彈，空單回補(bǔ)會(huì)造成較大波動(dòng)的發(fā)生，周五日內(nèi)的低位增倉(cāng)反彈和夜盤(pán)的減倉(cāng)都是這種量、價(jià)、倉(cāng)的影響。但棉價(jià)整體偏弱方向難改，尤其在新的經(jīng)濟(jì)及需求環(huán)境下面臨新年度棉花的“自由”定價(jià)。近期公布了輪入公告并于13日開(kāi)啟，但輪入價(jià)格規(guī)定了熔斷價(jià)和上限定價(jià)方式，對(duì)價(jià)格的上行驅(qū)動(dòng)較弱，提供流動(dòng)性為主。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。南寧5890(0),昆明5810(5)。加工糖維持或上漲。遼寧6020(40),河北5980(0)，山東6350(0),福建6350(30),廣東5900(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5952(67),05合約5968(68)，09合約5844(82)。夜盤(pán)上漲。05合約5968(0),09合約5853(9),01合約5954(2)。外盤(pán)漲跌互現(xiàn)。紐約7月19.35(0.19),倫敦8月553.2(-3.2)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-62(-67),05基差-78(-68)，09基差46(-82)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-16(-1),5-9價(jià)差124(-14)，9-1價(jià)差-108(15)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-837(-18.7),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-912.2(-32.5)，巴西配額外盤(pán)面-825(48.3),泰國(guó)配額外盤(pán)面-900.2(34.5)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量312066(-1403)。持賣(mài)倉(cāng)量320033(-1670)。永安期貨17158(-1759)。東證期貨16760(1716)。興證期貨4256(-1888)。

日度成交量增加。成交量（手）385920(49245)

【總結(jié)】

ICE原糖周一持續(xù)反彈。宏觀方面，美元指數(shù)觸及20年高位利空美元計(jì)價(jià)商品；CPI高企，市場(chǎng)預(yù)期7月加息力度仍舊偏高，但亦有聲音認(rèn)為通脹具有一定滯后性，在商品6月經(jīng)歷估值回調(diào)后，整體通脹數(shù)據(jù)將在6月CPI中見(jiàn)頂。見(jiàn)頂論仍有待考證。在過(guò)去的一個(gè)月中，商品整體中樞下移，絕大部分商品跌幅將近腰斬，但原糖在整體大勢(shì)向下時(shí)，并未跌出市場(chǎng)預(yù)期，乙醇折糖價(jià)也因美元升值走弱。即便6月CPI見(jiàn)頂論成真，原油保持高位，美元指數(shù)在加息進(jìn)程中不斷走高，抑制油價(jià)漲幅，宏觀上對(duì)原糖的驅(qū)動(dòng)仍舊偏弱，反彈空間有限，產(chǎn)業(yè)端暫時(shí)亦無(wú)驅(qū)動(dòng)。

歐洲白砂糖保持高位，白糖緊缺仍舊為之高位震蕩提供支撐。此外，歐元對(duì)美元大幅貶值加劇歐洲滯漲，歐洲央行未來(lái)或大力開(kāi)啟加息，謹(jǐn)防宏觀利空來(lái)襲。

國(guó)內(nèi)窄幅震蕩。09合約交割標(biāo)的食糖成本支撐仍舊有效。當(dāng)前進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，若宏觀利空消化完，白糖有望小幅上行。09合約宜逢低做多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤7月18日河南外三元生豬均價(jià)為22.54元/公斤（+0.18元/公斤），全國(guó)均價(jià)22.28（+0.14）。

期貨市場(chǎng)，7月18日總持倉(cāng)99380（-935)，成交量45277(-15063)。LH2209收于21715元/噸（+555）,LH2211收于21880元/噸（+590）,LH2301收于22730元/噸（+705）。

【總結(jié)】

生豬現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有所反彈，目前養(yǎng)殖端抗價(jià)情緒猶存，而下游消費(fèi)提振有限，屠企宰量低位調(diào)整，市場(chǎng)供需博弈，繼續(xù)關(guān)注預(yù)期兌現(xiàn)情況。按前期產(chǎn)能去化節(jié)奏看三季度出欄存下降趨勢(shì)，但豬價(jià)上漲預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來(lái)近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，需動(dòng)態(tài)關(guān)注?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)影響期貨市場(chǎng)情緒變化，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，市場(chǎng)波動(dòng)加劇需注意風(fēng)險(xiǎn)。