股指期貨

【市場要聞】

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報，近日，多地陸續(xù)亮出上半年民生工程建設(shè)“進(jìn)度單”，不少項目超時序完成。進(jìn)入下半年，多地接續(xù)發(fā)力推進(jìn)民生工程建設(shè)，著力補(bǔ)短板強(qiáng)弱項增后勁。其中，養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施、公共體育設(shè)施、城市停車設(shè)施建設(shè)等成為亮點。

【版塊漲跌】

上漲前五名板塊分別為計算機(jī)、傳媒、通信、交通運輸、紡織服飾，其中計算機(jī)、傳媒板塊漲幅均超2%；下跌前五名板塊分別為電力設(shè)備、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、環(huán)保、家用電器。

【觀   點】

國際方面，最新公布的美國6月通脹再創(chuàng)近年來新高，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐或?qū)⑦M(jìn)一步加快；國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策密集出臺，但同時部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)計期指短線將繼續(xù)整理。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報于升水170~升水200元/噸，均價185元/噸，較前一日下滑5元/噸。平水銅成交價格55980-56460元/噸，升水銅成交價格55990-56480元/噸。隔夜滬期銅追隨倫銅繼續(xù)反彈，高位觸及10日均線57200元/噸，但高位無力持穩(wěn)，夜盤就迅速回吐漲幅至56100-56200元/噸區(qū)間。

觀點：上周五美國、加拿大零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，銅價出現(xiàn)小幅反彈；美國成屋建造數(shù)據(jù)達(dá)到兩年來低位，表明未來經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢未變；目前市場聚焦俄羅斯停天然氣的可能，若成真將加劇市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨17900（+160）元/噸，升水方面：廣東-90(-30);上海-10(-10)，鞏義-100(-30）；鋁錠半周度去庫2.2萬噸，鋁棒半周去庫0.25萬噸。絕對價格反彈下，下游接貨意愿一般。

觀點：供應(yīng)端，廣西，甘肅地區(qū)開啟復(fù)產(chǎn)（廣西因虧損，部分項目投復(fù)產(chǎn)變慢），需求端，部分地區(qū)淡季來臨，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外美鋁計劃減產(chǎn)旗下電解鋁產(chǎn)能25萬噸和其在歐洲氧化鋁廠。觀點：留意成本端變化，遠(yuǎn)月內(nèi)外正套持有（留意出口邊際位置）。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海升水240(-40),廣東升水230(-20)，天津升水290(+10)；現(xiàn)貨觀望仍在持續(xù)，成交略好轉(zhuǎn)。

觀點：盤面跟隨宏觀情緒企穩(wěn)，因倉庫入庫減少及冶煉發(fā)貨減少帶來社庫去庫超季節(jié)性，月差和內(nèi)外偏強(qiáng)震蕩。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水12000(-500)，鎳豆升水5000(+500)，金川鎳升水19000(-1000)；現(xiàn)貨略企穩(wěn)，鎳板低庫存貿(mào)易商挺價明顯，金川升水堅挺。

觀點：mhp及冰鎳擠出鎳豆正在發(fā)生，擠出鎳板仍需一定時間，基本面上鎳板累庫并非一蹴而就，短期純鎳估值相對偏合理，注意短期企穩(wěn)反彈，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價16700（+0）；無錫解封，詢單增多，成交略改善，佛山成交偏弱。

觀點：短期鎳鐵跌到國內(nèi)成本止跌企穩(wěn)，往礦上傳導(dǎo)需要一些時間去反饋，無錫封控區(qū)目前看已控制住，現(xiàn)貨短期企穩(wěn)且市場可流通貨源相對不充裕，大戶短期有一定控貨能力。盤面偏低估，倉單偏低（8K），現(xiàn)貨仍有一定抵抗下不過度悲觀。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山3550（50），華東3660（-10）；螺紋，杭州3890（20），北京3840（40），廣州4200（30）；熱卷，上海3780（0），天津3770（0），廣州3770（-10）；冷軋，上海4290（0），天津4220（60），廣州4280（10）。

利潤擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利93（25），螺紋毛利67（57），熱卷毛利-179（37），電爐毛利243（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-355（11），螺紋毛利-399（43），熱卷毛利-645（22）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約207（21），10合約116（26）；上海熱卷01合約68（19），10合約25（30）。

供給：繼續(xù)下滑。07.15螺紋246（-10），熱卷312（-1），五大品種906（-16）。

需求：回落。07.15螺紋3298（-7），熱卷302（-8），五大品種954（-28）。

庫存：去庫。07.15螺紋1039（-53），熱卷375（10），五大品種2043（-48）。

建材成交量：14.8（-5.2）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤虧損，盤面利潤低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部估值偏低。

本周供需雙降，庫存持續(xù)去庫，整體基本面中性略好。鋼坯和帶鋼等中間品環(huán)節(jié)庫存依舊高企，令市場難以有效交易淡季不淡，情緒的破壞令現(xiàn)貨呈現(xiàn)易跌難漲態(tài)勢。鋼材基本面改善程度有限，同時國內(nèi)復(fù)蘇力度有限，產(chǎn)業(yè)內(nèi)矛盾仍需要積累，因此鋼材的金融屬性令起短期驅(qū)動重心依舊集中于全球性的衰退風(fēng)險以及高通脹下各央行的加息縮表情況。

在建材端持續(xù)去庫下，板材反而持續(xù)累庫，外需疲軟下熱卷依舊是制約黑色系上方高度的重要因素，并且隨出口報價的走弱，高度逐步下移。

在需求羸弱下，黑色系利潤基本集中于煤炭端，鋼廠與焦化廠在利潤缺失下正以主動去庫存形式將下游壓力傳導(dǎo)至上游，成本支撐的強(qiáng)弱取決于煤炭的支撐力度，而伴隨進(jìn)口利潤的打開，煤炭端可能面臨下行壓力，黑色系重心中期依舊是下行態(tài)勢。

在宏觀外圍風(fēng)險無釋放完畢前，黑色系可能難以獨善其身，在自身基本面矛盾積累至足以形成反轉(zhuǎn)動能之前，中期恐仍延續(xù)震蕩偏弱走勢。短期情緒過度悲觀帶來超跌反彈，但反彈高度較為有限。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價860（2），日照超特粉575（-30），日照金布巴659（-21），日照PB粉681（-28），普氏現(xiàn)價96（-4）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤-185（12）。

基差走弱。金布巴09基差88（0）；超特09基差102（-10）。

發(fā)運回升到港下滑。7.15，澳巴19港發(fā)貨量2541（167）；45港到貨量2187（-642）。

需求下滑。7.15，45港日均疏港量274（-14）；247家鋼廠日耗275（-5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。7.15，45港庫存13028（+374）；247家鋼廠庫存10111（-378）。

【總   結(jié)】

鐵礦石絕對估值偏低，相對估值中性偏高，品種比價中性偏高，鋼廠利潤偏低，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動端鐵水持續(xù)回落，礦山發(fā)運回升，港口累庫節(jié)點基本得到驗證，鋼廠庫存水平偏低的情況下，鋼材投機(jī)需求的啟動容易引發(fā)鐵礦石向上的價格彈性，但需求無法回補(bǔ)將延續(xù)估值重心逐級下移的態(tài)勢，當(dāng)前05合約基本跌至80美金附近，悲觀預(yù)期較為充分，中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動率顯著抬升，近月減產(chǎn)鐵礦石震蕩偏弱，大方向跟隨鋼材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西單一煤折盤2600，蒙煤折盤2400；焦炭廠庫折盤2950，港口折盤2860。

焦煤期貨：JM209貼水422.5，持倉4.89萬手（夜盤-144手）；9-1價差212（-33.5）。

焦炭期貨：J209貼水港口239，持倉3.13萬手（夜盤-1244手）；9-1價差131（-）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.325（+0.025）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：7.14當(dāng)周煉焦煤總庫存2567.4（周-38）；焦炭總庫存998.9（周+7）；焦炭產(chǎn)量108.7（周-1.8），鐵水226.26（-4.58）。

【總   結(jié)】

估值來看，焦炭出口利潤低位，國際煤進(jìn)口利潤高位，雙焦現(xiàn)貨高估，盤面貼水較大，期貨估值中性。驅(qū)動來看，成材高庫存、弱需求延續(xù)，鋼廠停爐檢修面積擴(kuò)大，打壓原料意愿較強(qiáng)。供應(yīng)端，蒙煤通關(guān)回升至高位，焦化廠雖有明顯減產(chǎn)，但廠內(nèi)庫存不斷積累，雙焦現(xiàn)貨仍有較強(qiáng)向下驅(qū)動，大基差大概率是通過現(xiàn)貨跌幅大于期貨完成。

能 源

【資訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至7月15日當(dāng)周，美國原油庫存+186萬桶，汽油庫存+129萬桶，餾分油庫存+215.3萬桶。

2、歐盟定于本周三公布一項名為“為安全過冬節(jié)省天然氣”的削減需求計劃，其中，歐盟將提出一個目標(biāo)，希望從下個月、即8月開始，成員國自愿將國內(nèi)天然氣消耗量減少15%。

【資訊】

宏觀情緒有所緩和，國際油價延續(xù)反彈，Brent重回107美元/桶（MA20附近），海外成品油漲幅較小，延續(xù)弱勢調(diào)整。Brent+1.49%至107.27美元/桶，WTI+1.29%至100.14美元/桶，SC–2.91%至663.1元/桶，SC夜盤收于668.2元/桶，RBOB+1.37%至132.62美元/桶，HO+0.87%至150.81美元/桶。中東現(xiàn)貨貼水高位持穩(wěn)，月差結(jié)構(gòu)延續(xù)走強(qiáng)，Brent和WTI維持深度Back結(jié)構(gòu)。宏觀風(fēng)險繼續(xù)主導(dǎo)市場，大宗商品持續(xù)承壓，關(guān)注月底美聯(lián)儲的加息幅度。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

短期視角，沙特表示“有能力”提高原油產(chǎn)能，但暫時沒有能力增產(chǎn)。利比亞宣布恢復(fù)原有出口。美國即將進(jìn)入颶風(fēng)季，警惕颶風(fēng)對油氣或煉化產(chǎn)能的擾動。本周API數(shù)據(jù)顯示，原油及成品油均再度超預(yù)期累庫，整體庫存中低位。

中期視角，供給偏緊格局延續(xù)：即便沙特承諾提高原油產(chǎn)能，但OPEC短期增產(chǎn)幅度或依然有限；俄羅斯原油產(chǎn)量從低位逐步回升，但全球原油貿(mào)易流重塑仍需時間；美國原油產(chǎn)量處于相對低位。受限于煉油產(chǎn)能瓶頸，疊加北半球處出行旺季，歐美成品油裂解有望維持相對高位，需要關(guān)注海外汽油消費走弱的潛在可能。國內(nèi)疫情再現(xiàn)反復(fù)，中國需求回歸的節(jié)奏有待觀察。

觀點：宏觀情緒有所緩和，原油及成品油均出現(xiàn)連續(xù)反彈；原油自身供需仍然強(qiáng)勁，表現(xiàn)為原油結(jié)構(gòu)的強(qiáng)勢。中期宏觀風(fēng)險仍在，與供需現(xiàn)實強(qiáng)勁相對立，國際油價短期或維持寬幅震蕩，警惕近期超跌反彈即將結(jié)束。中期供給偏緊或?qū)⒀永m(xù)，重點關(guān)注需求拐點，以跟蹤美聯(lián)儲加息預(yù)期以及海外汽油消費的邊際變化為主，Q3末是觀察需求拐點的關(guān)鍵窗口。

單邊策略：市場不確定因素較多，短期觀望為主；參與超跌反彈的資金近期注意止盈；單邊多頭建議以看跌期權(quán)保護(hù)，單邊做空需等待更佳的盈虧比。中期視角，仍推薦逢低將能源板塊作為商品中的多配。

【LPG】

PG22085420（–67），夜盤收于5417（–3）；華南民用5520（+0），華東民用5450（–50），山東民用5750（+50），山東醚后6300（+0）；價差：華南基差100（+67），華東基差130（+13），山東基差530（+117），醚后基差1230（+67）；08–09月差169（+2），09–10月差74（–6）?，F(xiàn)貨方面,昨日醚后市場價格上行居多，個別有跌。烷基化裝置逐步重啟，煉廠出貨持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存壓力不大。燃料氣方面，華南氣價格小幅推漲，華東氣持穩(wěn)。原油及外盤液化氣上漲提振市場心態(tài)，上游供應(yīng)無壓力主動推漲，下游入市補(bǔ)貨有增加，購銷氛圍好轉(zhuǎn)。

估值方面，昨日盤面小幅走跌，夜盤震蕩；基差小幅貼水，內(nèi)外價差平水附近，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，相對估值中性偏低。成本端近日海外丙烷跟隨原油小幅反彈，但漲幅不及原油。結(jié)構(gòu)上看10月–11月合約升水最大，反應(yīng)市場普遍預(yù)期該時點供需相對偏緊，油氣比回落至偏低水平，對石腦油價差中性。國內(nèi)華南民用氣現(xiàn)貨需求端短期有補(bǔ)貨行情，但持續(xù)性仍有待觀察，供應(yīng)壓力不大。庫存方面，上周華東去庫而華南累庫，整體庫存水平依舊處于高位。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；國內(nèi)民用氣需求有邊際好轉(zhuǎn)跡象，進(jìn)口成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷波動為主。近期海外油氣比估值走弱，但丙烷供需基本面變化不大，繼續(xù)推薦逢低做多10月PG/SC，等待需求季節(jié)性回升。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水52.3泰銖/千克（-0.7）；泰國杯膠47.4泰銖/千克（+0.4）；云南膠水11350元/噸（+100）;海南膠水12100元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標(biāo)1565美元/噸（+0）；美金泰混1555美元/噸（+0）；人民幣混合11950元/噸（+0）；全乳膠11915元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力11940元/噸（-25）；NR主力10770元/噸（+75）。

基差：泰混-RU基差10元/噸（+25），全乳-RU基差-25（+25）；泰標(biāo)-NR基差-190（-75）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤39美元/噸（-11）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價差-49元/噸（+0）

【資訊】

上周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為65.23%，環(huán)比+1.57%，同比+8.85%；山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為58.94%，環(huán)比+1.64%，同比-0.91%。

【總  結(jié)】

日內(nèi)滬膠震蕩調(diào)整。供應(yīng)逐漸上量，杯膠表現(xiàn)相對堅挺，關(guān)注降水量減少后的原料價格；本月港口庫存存在累庫預(yù)期。需求端，國內(nèi)輪胎市場緩慢恢復(fù)，訂單低迷與成品高企的壓力仍在，部分品牌為了刺激銷量執(zhí)行買贈促銷；外需6月的出口數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勢，但部分廠商反映本月訂單環(huán)比有所下滑。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨企穩(wěn)。

尿素：河南2640（日+40，周+80），山東2630（日+40，周+50），河北2640（日+10，周+100），安徽2670（日+40，周-10）；

液氨：河南3375（日-25，周+275），山東3200（日-150，周+50），河北3200（日-275，周+75），安徽3625（日+0，周+350）。

【期貨市場】盤面下跌；基差偏高；9/1月間價差在80元/噸附近。

期貨：1月2099（日-101，周-54），5月2105（日-84，周-35），9月2177（日-103，周+4）；

基差：1月541（日+141，周+134），5月535（日+124，周+115），9月463（日+143，周+76）；

月差：1/5月差-6（日-17，周-19），5/9月差-72（日+19，周-39），9/1月差78（日-2，周+58）。

價差，合成氨加工費回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費693（日+55，周-79）；

煤頭裝置：固定床毛利110（日+50，周+30）；水煤漿毛利1056（日+40，周+50）；航天爐毛利1183（日+40，周+50）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利976（日+0，周-160）；西南氣頭毛利1119（日+0，周-250）；

復(fù)合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工費-2105（日-120，周-850）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回升，同比偏低。

開工率：整體開工70.6%（環(huán)比-3.0%，同比-1.9%）；氣頭開工74.6%（環(huán)比+0.5%，同比-4.8%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.3萬噸（環(huán)比-0.7，同比-0.5）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工回落；港口庫存增加，同比大幅偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)3.9（環(huán)比-0.2，同比-2.4）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工27.7%（環(huán)比-4.4%，同比+3.2%）；復(fù)合肥庫存56.8萬噸（環(huán)比+2.9，同比+21.1）；

人造板：人造板：1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.5%（環(huán)比-5.8%，同比-11.7%）。

港口庫存：港口庫存7.2萬噸（環(huán)比+0.0，同比-21.6）。

庫存，工廠庫存轉(zhuǎn)增，同比偏高。

工廠庫存：廠庫54.3萬噸（環(huán)比+9.1，同比+33.6）。

【總 結(jié)】

周二現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面大跌；9/1價差處于合理位置；基差偏高。7月第2周尿素供需格局走弱，供應(yīng)回落，庫存增加，表需及國內(nèi)表需偏低，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠利潤較差開工回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于利潤較低、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于價格高位、銷售轉(zhuǎn)弱、庫存轉(zhuǎn)增。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】CBOT豆系基本回吐上一日漲幅

7月19日，CBOT大豆11月收1359.50美分/蒲，-20.50美分，-1.49%。CBOT豆粕12月收392.8美元/短噸，-3.2美元，-0.81%。CBOT豆油12月收59.48美分/磅，-1.50美分，-2.46%；美原油8月合約報收至100.41美元/桶，+1.55美元，+1.57%。BMD棕櫚油9月收3835令吉/噸，-102令吉，-2.59%。

7月19日，DCE豆粕2209收于3898元/噸，-67元，-1.69%，夜盤-56元，-1.44%。DCE豆油2209合約9276元/噸，-34元，-0.37%，夜盤+18元，+0.19%。DCE棕櫚油2209收于7896元/噸，-144元，-1.79%，夜盤+234元，+2.96%。

【資訊】

財聯(lián)社7月20日訊，綜合多家外媒報道，歐盟定于當(dāng)?shù)貢r間周三（7月20日）發(fā)布一份文件，放寬從俄羅斯港口出口糧食的制裁限制，并解凍此前對俄羅斯一些主要銀行的資金。除此以外，歐盟還將允許解凍俄主要銀行部分資金，用于糧食和化肥貿(mào)易；

日內(nèi)，有英媒報道稱，烏克蘭和俄羅斯已接近達(dá)成一項協(xié)議，確保數(shù)百萬噸谷物安全通過黑海，但在如何確保航線安全問題上仍存在分歧。5月底，俄羅斯總統(tǒng)普京曾表示，俄方準(zhǔn)備通過出口糧食和化肥為克服全球糧食危機(jī)做出貢獻(xiàn)，但前提是西方解除出于政治動機(jī)而采取的限制。

【總  結(jié)】

在國內(nèi)國際商品經(jīng)過1日的大幅反彈后，昨日國內(nèi)外商品再次表現(xiàn)為承壓回落格局，CBOT豆系基本完全回吐上一日反彈幅度。國內(nèi)豆粕2209合約在白盤開始價格出現(xiàn)松動，同時伴隨主力多頭大量減倉，一方面是南美舊作減產(chǎn)和美豆面積下調(diào)的基本面支撐，另一方面是外圍經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，關(guān)注豆粕的長期下行壓力。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二延續(xù)震蕩走勢，盤中一度下挫4%，追隨大宗商品市場跌勢。交投最活躍的12月合約跌0.62美分或0.67%，結(jié)算價報每磅92.38美分。

鄭棉周二再度大跌，收回前一天的漲幅：主力09合約跌1165點至14210元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，主多減1萬5千余手，主空增1萬4千余手。其中多頭方國泰君安增2千余手，東方財富增1千余手，而東證減1萬余手（前一天大增倉），中信、永安、長江各減3千余手?？疹^方長江、興證、海通分別增8千、4千和2千余手，東證、興業(yè)各增1千余手，而中信、首創(chuàng)各減2千余手。夜盤反彈155點，持倉減1千余手。遠(yuǎn)月01合約跌595至13910元/噸，持倉增7千余手，主力多減約2千手，空增4千余手，其中多頭方美爾雅增約2千手?？疹^方中信、渤海各增1千余手，而廣州、華聞各減1千余手。夜盤漲235點，持倉增2千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)印度商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，5月印度棉花出口量為2.9萬噸，環(huán)比（5.2萬噸）減少44.7%，同比（11.7萬噸）減少75.2%。

7月20日通過全國棉花交易市場采購棉花6000噸（公定重量），最高限價16135元/噸（標(biāo)準(zhǔn)級3128B價格）。7月19日中央儲備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實際成交2960噸，成交率49%。今日平均成交價為15950元/噸，較前一日下跌540元/噸，最高成交價為15957元/噸，最低成交價為15827元/噸。其中內(nèi)地庫成交2960噸，成交承儲庫5家。

現(xiàn)貨：7月19日，中國棉花價格指數(shù)16101元/噸，漲184元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格報價下跌，多數(shù)企業(yè)報價下跌100元/噸左右。近期基差堅挺,部分新疆機(jī)采/手摘21/31級(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF209合約基差在800-1200元/噸；新疆庫新疆機(jī)采雙28/單29含雜2.0—2.8對應(yīng)CF209合約基差600-1000元/噸。今日期貨市場主力合約下跌,點價交易小批量有成交。近期期貨市場大漲大跌波動較大,現(xiàn)貨市場分歧較大,部分企業(yè)銷售積極性不高,邊觀望行情邊小批量出貨,紡織企業(yè)采購熱情也較低,紡織成品累庫,下游需求一般,對棉花采購繼續(xù)維持隨用隨買,逢低小批量購進(jìn)，另外，隨著近期市場價格波動幅度加大，近期部分紡企之前接到的遠(yuǎn)期訂單存在違約現(xiàn)象略有增加。據(jù)了解，當(dāng)前部分棉企銷售提貨價33級，長度28強(qiáng)力26.5左右地產(chǎn)資源一口價在14600元/噸左右；新疆庫31級雙28/29含雜2.5以內(nèi)機(jī)采棉銷售提貨價14900-15400元/噸。

【總  結(jié)】

月合約逐漸落幕暫告結(jié)束）。直接因素則是近期的宏觀走勢、需求擔(dān)憂，以及追隨市場交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，且基金開始迅速撤離。于是價格也走出脈沖行情的另一端行情。而最新月度報告和銷售報告均顯示需求和銷售不佳，帶來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動加強(qiáng)。所以未來看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定方向，尤其在繼續(xù)交易美元加息和經(jīng)濟(jì)衰退背景下。但此前我們也提過，價格大跌后，短期估值合理，且因天氣和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補(bǔ)空頭等因素會帶來高波動行情（例如下跌趨勢中伴隨日內(nèi)漲停），所以周五在金融資產(chǎn)反彈之后，再次出現(xiàn)漲停。

國內(nèi)方面，大跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢及前期價格上漲有水分，和后點價的減倉，因此跌勢較大。且隨后在追隨美棉下跌。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨抵抗增加，紡紗利潤得到修復(fù)，是企穩(wěn)或反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉量看，因快速下跌過程持倉維持在較高水平，一旦反彈，空單回補(bǔ)會造成較大波動的發(fā)生，周五日內(nèi)的低位增倉反彈和夜盤的減倉都是這種量、價、倉的影響。但棉價整體偏弱方向難改，尤其在新的經(jīng)濟(jì)及需求環(huán)境下面臨新年度棉花的“自由”定價。近期公布了輪入公告并于13日開啟，但輪入價格規(guī)定了熔斷價和上限定價方式，對價格的上行驅(qū)動較弱，提供流動性為主。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5900(10),昆明5810(0)。加工糖上漲。遼寧6030(10),河北5980(0)，山東6350(0),福建6350(20),廣東5900(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5930(-22),05合約5941(-27)，09合約5830(-14)。夜盤下跌。05合約5913(-28),09合約5783(-47),01合約5893(-37)。外盤下跌。紐約7月18.89(-0.46),倫敦8月539.8(-13.4)。

價差:基差走強(qiáng)。01基差-30(32),05基差-41(37)，09基差70(24)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-11(5),5-9價差111(-13)，9-1價差-100(8)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-618.2(218.8),泰國配額外現(xiàn)貨-780.4(131.8)，巴西配額外盤面-628.2(196.8),泰國配額外盤面-790.4(109.8)。

日度持倉減少。持買倉量287632(-5554)。中糧期貨63289(-3971)。五礦期貨11689(5061),銀河期貨10960(-1139)。東興期貨6347(-1334)。持賣倉量298270(-10107)。中信期貨47985(-2343)。華泰期貨31296(-2659)。銀河期貨7525(-2797)。

【行業(yè)資訊】

日度成交量增加。成交量（手）314463(-53566)

巴西石油公司首次下調(diào)汽油批發(fā)價格。自20日起，石油批發(fā)價格從4.06雷亞爾/升下調(diào)到3.86雷亞爾/升，其他燃油批發(fā)價不變。這是汽油自2021年12月以來首次下調(diào)。調(diào)整后與5月相同。上個月巴西石油公司曾在政府通過ICMS州稅前后逆勢上調(diào)石油價格。

【總結(jié)】

ICE原糖回調(diào)。宏觀方面，美元指數(shù)觸及20年高位利空美元計價商品；CPI高企，市場預(yù)期7月加息力度仍舊偏高，但亦有聲音認(rèn)為通脹具有一定滯后性，在商品6月經(jīng)歷估值回調(diào)后，整體通脹數(shù)據(jù)將在6月CPI中見頂。見頂論仍有待考證。在過去的一個月中，商品整體中樞下移，絕大部分商品跌幅將近腰斬，但原糖在整體大勢向下時，并未跌出市場預(yù)期，乙醇折糖價也因美元升值走弱。即便6月CPI見頂論成真，原油保持高位，美元指數(shù)在加息進(jìn)程中不斷走高，抑制油價漲幅，宏觀上對原糖的驅(qū)動仍舊偏弱，反彈空間有限，產(chǎn)業(yè)端暫時亦無驅(qū)動。

歐洲白砂糖高位下挫，白糖緊缺仍舊為之高位震蕩提供支撐。此外，歐元對美元大幅貶值加劇歐洲滯漲，歐洲央行未來或大力開啟加息，謹(jǐn)防宏觀利空來襲。

國內(nèi)窄幅震蕩。09合約交割標(biāo)的食糖成本支撐仍舊有效。當(dāng)前進(jìn)口利潤深度倒掛，若宏觀利空消化完，白糖有望小幅上行。09合約宜逢低做多。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤7月19日河南外三元生豬均價為22.73元/公斤（+0.19元/公斤），全國均價22.59（+0.31）。

期貨市場，7月19日總持倉97745（-1635)，成交量31733(-13544)。LH2209收于21550元/噸（-165）,LH2211收于21795元/噸（-85）,LH2301收于22600元/噸（-130）。

【總結(jié)】

生豬現(xiàn)貨價格穩(wěn)中繼續(xù)上行，目前養(yǎng)殖端抗價情緒猶存，而下游消費提振有限，屠企宰量低位調(diào)整，市場供需博弈，繼續(xù)關(guān)注預(yù)期兌現(xiàn)情況。按前期產(chǎn)能去化節(jié)奏看三季度出欄存下降趨勢，但豬價上漲預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯配，加劇短期價格波動。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場帶來不確定性，需動態(tài)關(guān)注?，F(xiàn)貨價格繼續(xù)影響期貨市場情緒變化，近端價格趨穩(wěn)令市場對遠(yuǎn)月有所期待，期價近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動與驗證，市場波動加劇需注意風(fēng)險。