隨著鄭棉期貨主力合約價格跌至15000元/噸下方，棉紗期貨主力合約也跌破23000元/噸，市場多空分歧顯現(xiàn)。從市場博弈中可以發(fā)現(xiàn)，棉紗的交易邏輯已從軋花廠高加工成本支撐轉(zhuǎn)換到下游疲軟。那么，棉紗價格走弱能否驅(qū)動消費出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)？

終端消費形勢分化

從國內(nèi)終端消費來看，服裝消費一改頹勢，6月零售消費數(shù)據(jù)亮眼。受此前多地疫情沖擊，居民消費受阻。4—5月，國內(nèi)服裝類商品社會零售額同比下降22.62%，跌破近5年區(qū)間。不過，隨著國內(nèi)疫情形勢轉(zhuǎn)好，消費有所恢復(fù)。6月，國內(nèi)服裝類零售額達(dá)到842.1億元，同比增加3.01%。然而，隨著宏觀經(jīng)濟承壓，國內(nèi)居民消費意愿有所走弱。

從國外終端消費來看，筆者仍維持消費回落趨勢的判斷。美國服裝類批發(fā)商和零售商的庫存仍維持高增速。5月，美國批發(fā)商庫存同比增速達(dá)到49.28%，零售庫存同比增速達(dá)到23.02%，累庫趨勢未有改變。然而，美國服裝進(jìn)口仍維持增長。截至5月，美國棉紡織品進(jìn)口量維持季節(jié)性高位水平。不考慮價格因素，1—5月，棉紡織品進(jìn)口總量同比增幅為10.07%。庫存量和進(jìn)口量同時走高，說明美國市場終端消費已經(jīng)大幅放緩，這一趨勢從2021年9月就開始出現(xiàn)并不斷加強。筆者預(yù)計，今年歐美秋冬訂單量將出現(xiàn)大幅降低，對全球紡織業(yè)將是一次沉重打擊。

與此同時，國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)受限于新疆棉禁令，外單承接依然乏力。5月，我國出口美國的棉紡制品占比進(jìn)一步壓縮至19.9%，連續(xù)4個月下滑。1—5月，我國出口美國的棉紡制品累計僅有22.3%，較去年同期占比下降2.93個百分點。

圖為美國棉紡織品進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)

紡織行業(yè)壓力不減

目前，嚴(yán)峻的消費形勢使得紡織產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存出現(xiàn)積壓。據(jù)統(tǒng)計，7月，我國紗線庫存天數(shù)達(dá)到36.62天，同比提高24.79天，高出2019/2020年度同期水平4.67天；我國坯布庫存天數(shù)達(dá)到38.34天，同比提高13.29天，高出2019/2020年度同期水平5.7天。從開工、利潤和產(chǎn)成品庫存變化趨勢來看，紡織業(yè)目前仍處于被動累庫階段。盡管上游原料成本一再降低，紡紗即期利潤有明顯改善，但因訂單不足，原料采購量有限，紡企還是以待消化的高價棉或高成本棉紗為主。

與此同時，紡織行業(yè)面臨過度競爭，庫存尚未出現(xiàn)去化跡象。近兩年，國內(nèi)外紡織行業(yè)呈現(xiàn)高利潤狀態(tài)，從而帶來整體紡織產(chǎn)能擴張。據(jù)相關(guān)機構(gòu)對重點生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計，在紡織板塊，2021年并條機銷量同比增長66.7%，粗紗機銷量同比增長101.6%，棉紡細(xì)紗機銷量同比增加117.8%，轉(zhuǎn)杯紡紗機銷量同比增加61.1%。因為生產(chǎn)和消費在時間、空間和主體上是分離的，所以很難實現(xiàn)產(chǎn)能投資與最終需求的完美匹配。在經(jīng)濟繁榮時，投資者對未來過于樂觀并加大投資，極大可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩局面。同時，隨著外部環(huán)境不樂觀，歐美服裝市場終端消費增速出現(xiàn)回落，產(chǎn)業(yè)鏈各供需環(huán)節(jié)的庫存將面臨進(jìn)一步積壓，從而抑制棉紗價格反彈。

整體來看，國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)，對外受困于國外終端消費下行的不利趨勢，對內(nèi)深陷于產(chǎn)能周期和庫存周期帶來的壓力。因此，以棉紗為主的紡織產(chǎn)品價格將繼續(xù)承壓運行。