一、當前經濟形勢和面臨的問題

1、疫情防控逐漸放松，三季度復蘇確定性高

整體來看，上半年經濟出現比較明顯的下滑，二季度下滑尤其嚴重，經濟勉強實現正增長，GDP增速0.4%。在疫情管控措施比較嚴格的情況下，實現正增長是非常不容易的。在4月份經濟比較低迷時，我建議大家要保持信心，要認識到很多影響因素都是暫時的，并不是長期的，長期看我國經濟潛在增長速度仍然在4%以上。一旦疫情得到有效控制，疫情管控措施做出相應調整，經濟就會逐步復蘇。我們看到6月份經濟數據已經有所改善：3-5月份的PMI都在榮枯分水嶺之下，6月份重新回到之上，PMI作為一個先行指標反映了未來三個月經濟運行，因此我們從PMI的角度預計三季度會繼續(xù)復蘇。

前段時間我和券商到海南進行了一周調研，主要調研了旅游免稅產業(yè)鏈，明顯感覺到在上海6月1日全面解封以及放開到海南的旅游后，整個海南的旅游路線都是爆滿的，海南很多五星級酒店價格已經炒到三四千一晚，免稅店購物也排起了長龍。雖然旅游數據還沒有完全恢復到疫情前2019年的水平，但根據統(tǒng)計，整個端午節(jié)期間旅游人數已經恢復到2019年的70%，消費金額恢復到2019年的60%，也就是說復蘇是確定的。盡管這其中也有一部分是之前被壓抑的需求的集中釋放，但整體看，相對于4、5月份有明顯回升。

近期疫情防控政策逐步開始調整，第九版疫情防控明顯比之前一個版本放松了。比如入境隔離的天數大大縮短，以及行程碼及時取消了星號，從過去查14天的行程縮短到7天等，一定程度上增加了城市之間、省份之間人員的流動。經濟要想活躍起來，人員必須流動起來，因為人是最重要的生產要素。此外，過去幾年經濟轉型已經體現出消費的重要性：消費對GDP的貢獻超過投資和出口，成為三駕馬車中最重要的一個引擎。上半年社會消費品零售總額整體還是表現不佳，出現了微負增長。下半年一定要出現快速的復蘇，最好能夠回到10%以上，這樣下半年經濟就穩(wěn)了。

在疫情防控不斷放松后，消費和經濟在未來兩個季度出現復蘇是可預期的。但這也是一個重要風險點：奧密克戎的傳播性比較強，控制起來比較難，會不會部分地方又出現疫情反復，管控措施再加碼，導致經濟增速出現再次回落的風險。

2、房地產投資跌幅擴大，連鎖反應值得警惕

上半年數據顯示，固定資產投資增速出現下滑，其中房地產投資下滑最為明顯，并且跌幅逐漸擴大。近期的一些爛尾樓、集體停貸的事件，是房地產整體去杠桿、資金鏈出現斷裂風險的一種集中體現。雖然部分樓盤出現集體斷貸占銀行按揭貸款的比例微乎其微，但它反映出很多問題，其連鎖反應和蝴蝶效應值得警惕：未來會不會有更多的樓盤，更多的業(yè)主看到集體斷貸的可能性后也加入到該行列，以此促進保交樓，促進開發(fā)商加快建樓的速度？去年恒大等大型地產商已經出現資金鏈風險，今年很多大地產商又出現債券評級下調，甚至債券價格暴跌的情況，這些都反映出資本方對于房地產市場在去杠桿過程中出現資金鏈斷裂、甚至破產倒閉的風險的擔憂，這一點非常值得關注。

今年上半年很多地方取消了限購限貸，甚至出現了一些購房送戶口，購房減免購置稅等鼓勵措施，但收效甚微。這是因為經濟啟動并不像汽車的啟動，汽車只要踩油門馬上就會走起來，但整個經濟一旦增速放下來，想再啟動就要像飛機一樣，必須要滑行很長一段時間，并且要達到一定的速度才能啟動。所以經濟增速出現下調再想啟動，就需要更大的力度來刺激，更多的措施來放寬對消費的限制。

過去五年對房地產企業(yè)進行資金鏈上的嚴格控制，很多房企不能發(fā)股票融資，被強制去杠桿，導致其在過度加杠桿后資金面非常脆弱，一旦房地產銷售放緩，很快就面臨資金鏈斷裂的風險，形成惡性循環(huán)。加上出現爛尾樓事件后，新的購房者在買房時會更加謹慎，新房銷售可能會進一步下降，這將進一步加大房地產公司回收資金的難度，加重他們資金鏈的危機。此外，三年疫情導致很多人收入下降，甚至讓部分行業(yè)出現失業(yè)潮。人們對于買房的信心和能力大受影響，即使部分地方放開了房地產的限購限貸，也只有部分富人階層有能力買房，中低收入人群買房的能力仍然有限。

不過房地產行業(yè)目前面臨的問題還沒有形成系統(tǒng)性風險，并且由于按揭的首付比例偏高，最少30%，很多有貸款記錄的甚至要付60-70%的首付，所以只要房價不下跌就不會出現大面積斷供的現象，也不會出現美國2008年的次貸危機。當時美國發(fā)生次貸危機主要是由于很多銀行零首付或者僅以10%的首付給買房者提供貸款，杠桿過高，又加上通過MBS這種按揭貸款資產證券化，將風險擴散到金融系統(tǒng)?，F在來看我國房地產市場面臨的問題主要還是房企資金鏈斷裂問題，并沒有擴散到整個金融系統(tǒng)。所以只要采取措施來保交樓，穩(wěn)定市場預期，讓更多的買房者能夠放心買房，已經交了全款的買房者最終能夠拿到房子，這些問題都能化解。

二、如何解決房地產政策矯枉過正問題？

1、保障房企正常開發(fā)貸的需求

房地產行業(yè)本身就是依靠杠桿發(fā)展的行業(yè)，這是它本質的特征。所以在去杠桿過程中要注意不能一刀切，對于正常的開發(fā)貸需求和沒有觸碰到“三條紅線”的房企提供正常的貸款支持。

2、滿足購房者按揭貸款需求

無論是首套房還是改善性住房，在房住不炒的政策下要給予滿足。實際上按揭貸款對銀行來說是最優(yōu)質的貸款，壞賬率是最低的，因為有房子做抵押。一般情況下中國人對房產擁有的意愿是非常強烈的，不到萬不得已都不會斷供，所以銀行也非常有積極性來放按揭貸款，因此未來滿足購房者正常按揭貸款的需求還是要落實下來。

3、加大政府投資力度，刺激民間投資

加快地方專項債權的發(fā)行，提高基建投資包括傳統(tǒng)基建和新基建的增長速度非常重要?，F在民間投資明顯不足，實體經濟、實體企業(yè)對未來的信心不足，所以擴大再生產的沖動不強。這種時候政府投資一定程度上可以彌補民間投資的不足，通過加快傳統(tǒng)基建，比如修路建橋等基礎公共設施；以及新基建，比如加快信息高速公路，新能源中的充電樁，以及5G基站、大數據中心、人工智能等新經濟行業(yè)的基建投資，既能夠穩(wěn)住經濟增長基本盤，又能夠推動經濟增長。

三、未來發(fā)展三個著力點：大消費、新能源和科技

1、大力刺激消費復蘇，拒絕一刀切式管控

在疫情管控能夠嚴格落實的情況下，減少一些不必要的限制消費的環(huán)節(jié)，讓消費能夠正常運轉起來，下半年消費增速將會重回10%以上?，F在的問題是很多地方強制加碼，對外來人員強制隔離，甚至對低風險地區(qū)來的人員也隔離，阻礙了人員流動，使正常經濟活動受到很大的影響。應該在符合疫情防控情況下放開消費，不隨意關停消費場所，不層層加碼，嚴格貫徹中央以及國家衛(wèi)健委統(tǒng)一政策，不歧視外來人員或者隨便隔離外來人員，人員流動起來消費自然就起來了。中國人是非常勤奮的，只要有賺錢機會大家就一定會抓住，只要有消費的可能性，消費的積極性也會起來，這些措施比發(fā)消費券甚至比發(fā)現金更有效果。

2、大力發(fā)展清潔能源，擺脫進口能源依賴

上半年汽車消費整體出現比較明顯的下降，特別是二季度非常明顯，但新能源汽車卻繼續(xù)高歌猛進，上半年出現了翻倍的銷量增長，很多車企都有翻倍甚至幾倍的銷量增長。新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車的速度正在加快，我國新能源汽車的滲透率從去年15%提高到今年上半年的25%。雖然新能源汽車銷量突破1000萬輛，但其在我國整體汽車保有量占比不到3%，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

大力發(fā)展新能源汽車不僅給資本市場帶來很多投資機會，也是我國汽車行業(yè)彎道超車的巨大機遇，同時還能夠幫助我國擺脫對于進口石油的依賴。國際油價高企，美國對俄羅斯一度進行石油禁運的威脅。我們要考慮將來一旦出現關系緊張，石油進口有可能不會那么順暢，到時候即使高價也不一定能夠買到足夠的石油。如果把我們的汽車的一半換成新能源，主動權就在我們手里了。我們可以通過光伏發(fā)電、風電、核電、水電、火電等保障電力供應，這場能源革命未來發(fā)展空間巨大。在現在的發(fā)電結構中，火電占到70%，水電占到20%，光伏風電加在一起不到10%，如果在西部沙漠地區(qū)能夠有1%的面積建光伏發(fā)電站、建風電，能源問題就會得到解決。所以，大力發(fā)展清潔能源是政策重要的著力點。

3、加速平臺經濟發(fā)展，致力攻關“卡脖子”技術

平臺經濟整治已經取得階段性成效，國家表態(tài)繼續(xù)支持民營企業(yè)平臺經濟發(fā)展。未來還是要發(fā)揮互聯網企業(yè)對經濟的刺激作用，同時對于“卡脖子”的一些科技領域進行攻關，加大科研投入，對于芯片半導體等行業(yè)進行大力支持，擺脫對于美國芯片進口的依賴。