股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行、 文旅部印發(fā)《關(guān)于金融支持文化和旅游行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的通知》，提出要發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性合理充裕，運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)改善和加強(qiáng)對(duì)文化和旅游企業(yè)的信貸服務(wù)。

乘聯(lián)會(huì)：6月份皮卡市場(chǎng)銷售5.2萬輛，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比今年5月增長(zhǎng)24%，由于疫情下皮卡生產(chǎn)受阻形勢(shì)改善，政策鼓勵(lì)消費(fèi)，促進(jìn)6月皮卡的產(chǎn)銷表現(xiàn)回暖。

【版塊漲跌】

上漲前五名板塊分別為房地產(chǎn)、煤炭、家用電器、食品飲料、商貿(mào)零售；下跌前五名板塊分別為電力設(shè)備、汽車、通信、公用事業(yè)、鋼鐵，跌幅均超過1.5%。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)6月通脹再創(chuàng)近年來新高，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議臨近，或再加息75個(gè)基點(diǎn)；國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)。期指短線企穩(wěn)，預(yù)計(jì)后市將緩慢回升。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)于升水480~升水500元/噸，均價(jià)490元/噸，較前一日上行220元/噸。平水銅成交價(jià)格57560-57740元/噸，升水銅成交價(jià)格57570-57750元/噸。隔夜滬銅沖高回落后早市重心再度下移，日均線壓力下整體圍繞57150元/噸窄幅震蕩整理。

觀點(diǎn)：歐洲央行加息50bp，美國(guó)制造業(yè)信心指數(shù)較低，表明經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)沒有扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來銅價(jià)仍將呈下跌趨勢(shì)。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨17840（-150）元/噸，升水方面：廣東-75(-10); 上海-10(+0)，鞏義-10(+0）；鋁錠半周度累庫0.6萬噸，鋁棒周累庫0.75萬噸，前期積壓庫存集中到貨，疊加煤價(jià)下跌，鋁價(jià)承壓。供應(yīng)端，甘肅中瑞，廣西銀海推遲投復(fù)產(chǎn)，四川地區(qū)因缺電減產(chǎn)4萬噸，南山計(jì)劃減產(chǎn)老產(chǎn)能4萬噸，虧損地區(qū)零星減產(chǎn)，需求端，部分地區(qū)淡季來臨，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外美鋁計(jì)劃減產(chǎn)旗下電解鋁產(chǎn)能25萬噸和其在歐洲氧化鋁廠。

觀點(diǎn)：近期上期所倉單減少較多，月間整套可留意；遠(yuǎn)月內(nèi)外正套持有（留意出口邊際位置）留意成本端變化，庫存拐點(diǎn)到來。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海升水250(0),廣東升水250(0)，天津升水230(-30)；現(xiàn)貨成交清淡，盤面月差收縮，現(xiàn)實(shí)需求維持偏弱狀態(tài)。

觀點(diǎn)：短期供需雙弱維持，預(yù)計(jì)偏震蕩。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水11500 (-1500)，鎳豆升水3000(+0)，金川鎳升水14000(-2000)；金川到貨增多，盤面連續(xù)上漲后升水回落，近期亦有部分貨源從保稅流入，鎳豆維持低成交。

觀點(diǎn)：mhp及冰鎳進(jìn)口再創(chuàng)新高，短期純鎳倉單偏少，盤面擠倉，等持倉逐步下降虛實(shí)比回落后可逢高可逐步試空，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價(jià)16600（-100）；無錫暫穩(wěn)，成交未好轉(zhuǎn)，佛山疫情影響，下游采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎。

觀點(diǎn)：盤面無明顯向上驅(qū)動(dòng)，但貼水較大，現(xiàn)貨跟隨盤面持續(xù)陰跌，大基差維持，短期成本端偏穩(wěn)定，預(yù)計(jì)偏震蕩。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山3550（0），華東3740（0）；螺紋，杭州3940（40），北京3890（40），廣州4210（40）；熱卷，上海3850（50），天津3810（40），廣州3850（50）；冷軋，上海4360（20），天津4290（70），廣州4300（30）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利222（-46），螺紋毛利169（-7），熱卷毛利-59（2），電爐毛利231（-22）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-299（-61），螺紋毛利-372（-22），熱卷毛利-600（-13）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約213（38），10合約81（44）；上海熱卷01合約77（37），10合約-7（14）。

供給：繼續(xù)下滑。07.22螺紋230（-15），熱卷307（-5），五大品種883（-23）。

需求：回升。07.22螺紋305（7），熱卷306（3），五大品種978（24）。

庫存：去庫。07.22螺紋964（-74），熱卷376（1），五大品種1948（-95）。

建材成交量：17.2（0.1）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤面利潤(rùn)低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供降需增，鋼廠減產(chǎn)下庫存持續(xù)去庫，淡季不淡格局延續(xù)。庫存已開始低于2020及2021年，但在需求同比偏弱下，庫銷比中性，基本面邊際好轉(zhuǎn)，但給鋼材自身大幅反彈的動(dòng)能仍需積蓄，短期驅(qū)動(dòng)重心依舊集中于全球性的衰退風(fēng)險(xiǎn)以及高通脹下各央行的加息縮表情況。

板材已明顯成為主要拖累，庫存的高企同步壓制價(jià)格的反彈空間，外需疲軟下熱卷依舊是制約黑色系上方高度的重要因素，并且隨出口報(bào)價(jià)的走弱，高度逐步下移。

當(dāng)前黑色系利潤(rùn)基本集中于煤炭端，鋼廠與焦化廠在利潤(rùn)缺失下正以主動(dòng)去庫存形式將下游壓力傳導(dǎo)至上游，成本支撐的強(qiáng)弱取決于煤炭的支撐力度，更多關(guān)注本輪爐料的提降空間。

在宏觀外圍風(fēng)險(xiǎn)無釋放完畢前，黑色系可能難以獨(dú)善其身，在自身基本面矛盾積累至足以形成反轉(zhuǎn)動(dòng)能之前，中期恐仍延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。短期超跌反彈至震蕩偏高位置，不宜追多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)841（0），日照超特粉601（27），日照金布巴689（24），日照PB粉718（18），普氏現(xiàn)價(jià)104（4）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-103（15）。

基差走弱。金布巴09基差66（-4），超特09基差76（-1）。

供給下滑。7.22，澳巴19港發(fā)貨量2520（-22）；45港到貨量2051（-136）。

需求下滑。7.22，45港日均疏港量261（-14）；247家鋼廠日耗266（-8）。

庫存漲跌互現(xiàn)。7.22，45港庫存13195（+166）；247家鋼廠庫存10012（-99）。

【總   結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值偏低，相對(duì)估值中性偏高，品種比價(jià)中性偏高，鋼廠利潤(rùn)偏低，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)回落，礦山發(fā)運(yùn)回升，港口累庫節(jié)點(diǎn)基本得到驗(yàn)證，鋼廠庫存水平偏低的情況下，鋼材投機(jī)需求的啟動(dòng)容易引發(fā)鐵礦石向上的價(jià)格彈性，但需求無法回補(bǔ)將延續(xù)估值重心逐級(jí)下移的態(tài)勢(shì)，當(dāng)前期貨基本跌至80-90美金附近，鐵水跌至220以下后暫未看到更大范圍的限產(chǎn)，悲觀預(yù)期較為充分，中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，近月減產(chǎn)鐵礦石繼續(xù)震蕩偏弱，大方向跟隨鋼材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2200，蒙煤折盤2000；焦炭廠庫折盤2750，港口折盤2700。

焦煤期貨：JM209貼水94，持倉4.85萬手（夜盤-306手）；9-1價(jià)差166.5（-2）。

焦炭期貨：J209貼水港口135，持倉3.17萬手（夜盤-523手）；9-1價(jià)差126（-19）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.345（-0.001）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：7.21當(dāng)周煉焦煤總庫存2494.4（周-72.9）；焦炭總庫存1000.4（周+1.5）；焦炭產(chǎn)量103（周-5.7），鐵水219.24（-7.02）。

【總   結(jié)】

估值來看，焦炭出口利潤(rùn)中性，海運(yùn)煤內(nèi)外持平，雙焦現(xiàn)貨相對(duì)估值中性，盤面貼水中性，期貨估值中性。驅(qū)動(dòng)來看，成材廠庫壓力仍在，真實(shí)需求改善有限，成材漲至出口價(jià)格附近承壓，帶動(dòng)黑色系下調(diào)，長(zhǎng)期來看，煉焦煤供給端仍會(huì)逐步增量，動(dòng)力煤對(duì)煉焦煤的支撐也逐步轉(zhuǎn)弱，維持悲觀看待。

能 源

【資訊】

1、伊拉克北部蘇萊曼尼亞省油田附近掉落兩枚火箭彈，目前未有損失報(bào)告。

2、俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司25日發(fā)表聲明：“北溪-1”天然氣管道“波爾托瓦亞”壓氣站又一臺(tái)渦輪機(jī)自27日起將被迫停止運(yùn)行，“北溪-1”管道供氣量將降至目前的一半。

【原油】

國(guó)際油價(jià)延續(xù)調(diào)整，小幅收漲，Brent+1.24%至104.89美元/桶，WTI+1.43%至96.45美元/桶，SC–3.08%至639.6元/桶，SC夜盤收于655.2元/桶，RBOB+3.03%至130.98美元/桶，HO+1.12%至144.98美元/桶，G+2.03%至135.01美元/桶，周期價(jià)值指標(biāo)重回合理區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：月差小幅走強(qiáng)，Brent和WTI維持Back結(jié)構(gòu)。宏觀方面：宏觀風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，市場(chǎng)持續(xù)交易歐洲衰退預(yù)期，大宗商品顯著承壓，關(guān)注月底美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)汽油超預(yù)期累庫，原油及餾分油去庫，整體庫存中低位。

中期視角，供給偏緊格局延續(xù)：OPEC短期增產(chǎn)幅度或有限，俄油產(chǎn)量回升但貿(mào)易流重塑仍需時(shí)間，美油產(chǎn)量仍處低位。海外需求走弱的擔(dān)憂加?。築A.5變異株以及猴痘病毒的蔓延疊加汽油需求數(shù)據(jù)走弱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于成品油需求的擔(dān)憂，關(guān)注未來幾周的汽油需求數(shù)據(jù)是否持續(xù)走壞，以及海外柴油需求是否出現(xiàn)逆季節(jié)性走弱。同時(shí)關(guān)注歐洲冬季燃料的潛在供需矛盾，當(dāng)前歐美天然氣及燃料庫存均處低位，關(guān)注冬季前的燃料備庫情況。

觀點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，與供需偏緊的現(xiàn)實(shí)對(duì)立，在盤面低流動(dòng)性的背景下，油價(jià)或維持寬幅震蕩，單邊參與難度較大，建議觀望，做空需考慮高昂的移倉成本。

【LPG】

PG2209 5136（–150），夜盤收于5242（+106）；華南民用5470（–50），華東民用5450（+0），山東民用5630（–70），山東醚后6100（–170）；價(jià)差：華南基差334（+100），華東基差414（+150），山東基差694（+80），醚后基差1314（–20）；08–09月差176，09–10月差125?，F(xiàn)貨方面, 昨日山東醚后市場(chǎng)下行主導(dǎo)，經(jīng)過連日下跌，當(dāng)前價(jià)格開始吸引下游入市補(bǔ)貨，交投氛圍開始好轉(zhuǎn)。燃料氣方面，華南氣普跌50-100元/噸左右，華東氣穩(wěn)價(jià)為主跌幅有限。華南區(qū)內(nèi)主營(yíng)下調(diào)報(bào)價(jià)，碼頭跟跌，市場(chǎng)預(yù)期8月CP繼續(xù)走弱，上游積極出貨，終端需求疲弱下游維持觀望，購(gòu)銷氛圍一般。

估值方面，昨日盤面下行為主，夜盤反彈；基差再度走強(qiáng)至貼水，內(nèi)外價(jià)差平水附近，現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，相對(duì)估值中性偏低。成本端近日海外丙烷相較原油走勢(shì)偏弱。結(jié)構(gòu)上看10月–11月合約升水最大，反應(yīng)市場(chǎng)普遍預(yù)期該時(shí)點(diǎn)供需相對(duì)偏緊，油氣比維持偏低水平，對(duì)石腦油價(jià)差中性。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；國(guó)內(nèi)民用氣需求有邊際好轉(zhuǎn)跡象，進(jìn)口成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷波動(dòng)為主。近期海外油氣比估值走弱，但丙烷供需基本面變化不大，繼續(xù)推薦逢低做多10月PG/SC，等待需求季節(jié)性回升。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水52.8泰銖/千克（+0.3）；泰國(guó)杯膠47.68泰銖/千克（+0.03）；云南膠水11000元/噸（+0）;海南膠水12500元/噸（-200）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1610美元/噸（+20）；美金泰混1565美元/噸（+20）；人民幣混合11950元/噸（+150）；全乳膠12100元/噸（+450）。

期貨價(jià)格：RU主力12125元/噸（+460）；NR主力10755元/噸（+90）。

基差：泰混-RU基差-175元/噸（-310），全乳-RU基差-25（-10）；泰標(biāo)-NR基差126（+45）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)42美元/噸（+19）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差-122元/噸（-3）；云南全乳交割利潤(rùn)-160元/噸（+377） 

【資訊】

天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)周一發(fā)布2022年6月天然橡膠統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，基于成員國(guó)政府截至6月的預(yù)估，2022年天然橡膠市場(chǎng)的生產(chǎn)和消費(fèi)前景料將進(jìn)一步改善。2022年6月，全球產(chǎn)量估計(jì)為111.3萬噸，較2021年同期增加3.8%，同期全球消費(fèi)量料為120.6萬噸，同比增幅為5.8%。

【總  結(jié)】

滬膠減倉上行，估值有所修復(fù)。供應(yīng)端，泰國(guó)原料微漲，云南膠水價(jià)格持穩(wěn)，全乳膠加工逐步上量；上周全國(guó)顯性庫存去化。需求端，低價(jià)全乳刺激了下游工廠部分原料替換采購(gòu)需求，成品維持低產(chǎn)低銷。供應(yīng)趨勢(shì)性增長(zhǎng)，內(nèi)需偏弱環(huán)比恢復(fù)，外需強(qiáng)勢(shì)仍存環(huán)比回落預(yù)期，盤面低位反彈，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素企穩(wěn)，液氨回落

尿素：河南 2530（日 -90，周 -70），山東 2580（日 -20，周 -10），河北 2460（日 -140，周 -170），安徽 2570（日 -70，周 -100）；

液氨：河南 3260（日 +35，周 -140），山東 3303（日 +203，周 -47），河北 3366（日 +266，周 -109），安徽 3421（日 +71，周 -204）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差偏高；9/1月間價(jià)差在80元/噸附近。

期貨市場(chǎng)，盤面回落；基差偏高；9/1月間價(jià)差在80元/噸附近。

期貨：1月 2016（日 -77，周 -184），5月 2026（日 -66，周 -163），9月 2095（日 -88，周 -185）；

基差：1月 514（日 -13，周 +114），5月 504（日 -24，周 +93），9月 435（日 -2，周 +115）；

月差：1/5月差 -10（日 -11，周 -21），5/9月差 -69（日 +22，周 +22），9/1月差 79（日 -11，周 -1）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利企穩(wěn)。

合成氨制尿素：加工費(fèi) 649（日 -110，周 +11）；

煤頭裝置：固定床毛利 341（日 +0，周 +281）；水煤漿毛利 1009（日 -20，周 -7）；航天爐毛利 1135（日 -20，周 -8）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利 976（日 +0，周 +0）；西南氣頭毛利 1119（日 +0，周 +0）；

復(fù)合肥：硫基毛利 242（日 -1，周 +26）；氯基毛利 279（日 -1，周 -36）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi) -1954（日 +60，周 +31）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。

開工率：整體開工70.2%（環(huán)比-0.4%，同比-1.8%）；氣頭開工71.0%（環(huán)比-3.6%，同比-7.9%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.1萬噸（環(huán)比-0.2，同比-0.6）。

需求，銷售企穩(wěn)，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存增加，同比大幅偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)4.1（環(huán)比+0.2，同比-2.8）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工26.6%（環(huán)比-1.1%，同比-11.5%）；復(fù)合肥庫存61.5萬噸（環(huán)比+4.7，同比+19.8）；

人造板：人造板：1-6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工61.8%（環(huán)比+1.3%，同比-12.6%）。

港口庫存：港口庫存11.2萬噸（環(huán)比+0.8，同比-17.9）。

庫存，工廠庫存去化，同比大幅偏高。

工廠庫存：廠庫41.7萬噸（環(huán)比-12.6，同比+25.4）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨及盤面回落；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏高。7月第3周尿素供需格局弱勢(shì)情況有所緩解，供應(yīng)回落，庫存去化，表需及國(guó)內(nèi)表需大幅反彈，下游復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠利潤(rùn)較差開工偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售暫穩(wěn)、利潤(rùn)較低、庫存轉(zhuǎn)去化、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需較弱、價(jià)格高位、庫存偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

7月25日，CBOT大豆11月收1344.00分/蒲，+30.75美分，+2.34%。CBOT豆粕12月收399.0美元/短噸，+17.1美元，+4.48%。CBOT豆油12月收57.37美分/磅，-0.50美分，-0.86%；美原油8月合約報(bào)收至96.45美元/桶，+1.36美元，+1.43%。BMD棕櫚油9月收3646令吉/噸，-54令吉，-1.46%，夜盤+77令吉，+2.11%。

7月25日，DCE豆粕2209收于3791元/噸，+32元，+0.85%，夜盤+17元，+0.45%。DCE豆油2209合約9122元/噸，+10元，+0.11%，夜盤+140元，+1.53%。DCE棕櫚油2209收于7738元/噸，-44元，-0.57%，夜盤+152元，+1.96%。

【資訊】關(guān)注7月美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度

據(jù)新華社消息，烏克蘭基礎(chǔ)設(shè)施部部長(zhǎng)庫布拉科夫25日在基輔舉行的新聞發(fā)布會(huì)上說，烏方計(jì)劃本周從烏黑海港口啟動(dòng)糧食外運(yùn)；俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫25日表示，俄羅斯武裝力量對(duì)烏克蘭敖德薩港軍事基礎(chǔ)設(shè)施的打擊，“不會(huì)也不應(yīng)該”影響根據(jù)在土耳其伊斯坦布爾簽署的黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)相關(guān)協(xié)議而啟動(dòng)的糧食運(yùn)輸。

北京時(shí)間即本周四（7月28日）凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布7月利率決議，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將召開新聞發(fā)布會(huì)。目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，繼上個(gè)月之后，美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息75個(gè)基點(diǎn)。由于6月美國(guó)CPI破9，市場(chǎng)一度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在7月加息100個(gè)基點(diǎn)，但因疲軟的制造業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度的預(yù)期再次調(diào)整為75個(gè)基點(diǎn)。

截至7月24日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為59%，市場(chǎng)預(yù)期為60%，此前一周為61%，去年同期為58%；開花率為64%，此前一周為48%，去年同期為74%，五年均值為69%；結(jié)莢率為26%，此前一周為14%，去年同期為39%，五年均值為34%。

【總  結(jié)】

國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格，在經(jīng)歷了6月中旬至7月初的顯著性下跌，完全回吐2022年漲幅后，7月初至今，在CBOT大豆及豆油寬幅整理背景下，在國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)虧損，棕櫚油期現(xiàn)基差依舊顯著，菜油低庫存高基差的背景下，展開了階段性整理行情，其中菜油最強(qiáng)；多空在m2209合約上的爭(zhēng)奪告一段落，接下來繼續(xù)關(guān)注基本面和宏觀對(duì)m2301的影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一微幅上漲，受助于谷物市場(chǎng)漲勢(shì)和美元走軟。但市場(chǎng)仍擔(dān)心需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性。交投最活躍的12月合約漲0.17美分或0.18%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅91.06美分。

鄭棉周一沖高略回落：主力09合約跌55點(diǎn)至15140元/噸，持倉減1萬3千余手，前二十主力持倉上，主多減8千余手，主空減2百余手。其中多頭方金瑞增3千余手，而銀河、中糧各減2千余手，中信等4個(gè)席位各減1千余手?？疹^方中信、信達(dá)、廣州各增2千手左右，而海通減2千余手，國(guó)泰君安等3個(gè)席位各減1千余手。夜盤跌210點(diǎn)，持倉減2千余手。遠(yuǎn)月01合約跌315至14150元/噸，持倉增5千余手，主力多增約8千手，空增約1千手，其中多頭方國(guó)信增3千余手，而華泰減1千余手?？疹^方金瑞增4千余手，中信增1千余手，而銀河減4千余手，一德減1千余手。夜盤跌125點(diǎn)，持倉增3千余手。

【行業(yè)資訊】

USDA在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中稱，截至7月24日當(dāng)周，美國(guó)棉花生長(zhǎng)優(yōu)良率34%，之前一周37%，去年同期69%。

7月25日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交2680噸，成交率45%。今日平均成交價(jià)為15849元/噸，較前一日上漲73元/噸。其中內(nèi)地庫成交2680噸，成交承儲(chǔ)庫5家。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，7月26日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15872元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：7月25日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15842元/噸，漲35元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)穩(wěn)中上漲，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)平穩(wěn)或較上周末上漲50-100元/噸。近期基差持穩(wěn),部分新疆機(jī)采/手摘21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫對(duì)應(yīng)CF209合約基差在600-1300元/噸；新疆庫新疆機(jī)采雙28/單29含雜2.0—2.8對(duì)應(yīng)CF209合約基差500-1000元/噸。今日期貨市場(chǎng)主力合約上漲, 點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)棉花企業(yè)報(bào)價(jià)平穩(wěn),部分企業(yè)報(bào)價(jià)上漲50-100元/噸不等。多數(shù)紡織企業(yè)采購(gòu)積極性一般,個(gè)別紡織企業(yè)小批量剛需采購(gòu),江西和安徽等地一些中小紡企在16000－17000元/噸價(jià)格區(qū)間多有采購(gòu)，近期紡織企業(yè)受訂單稀少，前期高成本紗線庫存壓力較大，生產(chǎn)壓力增加,個(gè)別企業(yè)打算放高溫假，但又擔(dān)心工人難招，因此只能先暫時(shí)觀望。據(jù)了解，當(dāng)前部分棉企銷售提貨價(jià)33級(jí)，長(zhǎng)度28 強(qiáng)力26.5左右地產(chǎn)資源一口價(jià)在14600-14700元/噸左右；新疆庫31級(jí)雙28/29 含雜2.5以內(nèi)機(jī)采棉銷售提貨價(jià)15700-16200元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：影響價(jià)格大跌的內(nèi)核是價(jià)格漲至估值過高、利多反映完畢（尤其博弈因素伴隨7月合約逐漸落幕暫告結(jié)束）。直接因素則是近期的宏觀走勢(shì)、需求擔(dān)憂，以及追隨市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，且基金開始迅速撤離。于是價(jià)格也走出脈沖行情的另一端行情。而最新月度報(bào)告和銷售報(bào)告均顯示需求和銷售變?nèi)?，帶來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)加強(qiáng)。所以未來看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定偏弱基調(diào)，尤其在繼續(xù)交易美元加息和經(jīng)濟(jì)衰退背景下。但此前我們也提過，價(jià)格大跌后，短期估值合理，且因天氣和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補(bǔ)空頭等因素會(huì)帶來短期企穩(wěn)反彈及高波動(dòng)行情（例如下跌趨勢(shì)中伴隨日內(nèi)漲停）。

國(guó)內(nèi)方面，大跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢(shì)及前期價(jià)格上漲有水分，和后點(diǎn)價(jià)的減倉，因此跌勢(shì)較大。且隨后在追隨美棉下跌。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨成本端抵抗增加，紡紗利潤(rùn)得到修復(fù)，是目前企穩(wěn)并反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉量看，因快速下跌過程持倉維持在較高水平，一旦反彈，空單回補(bǔ)會(huì)造成較大波動(dòng)的發(fā)生。但棉價(jià)整體偏弱基調(diào)亦難改（底部運(yùn)行或新低都有可能），尤其在新的經(jīng)濟(jì)及需求環(huán)境下面臨新年度棉花的“自由”定價(jià)。盤面上91正套再次大幅走擴(kuò)也是基于近遠(yuǎn)合約定價(jià)偏差之故，也有市場(chǎng)傳聞?wù)哒{(diào)整的緣故，對(duì)于后者，以實(shí)時(shí)應(yīng)對(duì)為主。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。南寧5845(-25),昆明5830(40)。加工糖下跌。遼寧5950(-20),河北5980(0)，山東6350(0),福建6350(-60),廣東5860(-30)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5721(-117),05合約5732(-118)，09合約5662(-106)。夜盤下跌。05合約5695(-37),09合約5628(-34),01合約5692(-29)。外盤下跌。紐約7月17.48(-0.39),倫敦8月512.1(-10.9)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差124(92),05基差113(93)，09基差183(81)。月間差下跌。1-5價(jià)差-11(1),5-9價(jià)差70(-12)，9-1價(jià)差-59(11)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-225.9(121.5),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-387.4(122.3)，巴西配額外盤面-444.9(4.5),泰國(guó)配額外盤面-606.4(5.3)。

日度持倉增加。持買倉量307898(17053)。中糧期貨65631(4095)。華泰期貨29508(2643),五礦期貨26376(4311)。華融融達(dá)期貨21987(1521)。銀河期貨13071(1452)。中信建投11620(1745)。華金期貨4319(1064)。持賣倉量296025(1383)。中糧期貨37937(-3021)。華泰期貨30069(-1256),國(guó)泰君安22979(1976)。中金期貨20350(-1515),永安期貨17421(1868)。東證期貨17378(-2670),首創(chuàng)期貨17305(3403)。國(guó)投安信期貨13051(-1062)。浙商期貨8320(-2007)。創(chuàng)元期貨5938(5053)。海證期貨4867(1153)。東興期貨4532(-1995)。

日度成交量增加。成交量（手）586545(297170)

【總結(jié)】

ICE原糖繼續(xù)回調(diào)。宏觀方面，美元指數(shù)觸及20年高位利空美元計(jì)價(jià)商品；CPI高企，市場(chǎng)預(yù)期7月加息力度仍舊偏高，但亦有聲音認(rèn)為通脹具有一定滯后性，在商品6月經(jīng)歷估值回調(diào)后，整體通脹數(shù)據(jù)將在6月CPI中見頂。在過去的一個(gè)月中，商品整體中樞下移，絕大部分商品跌幅將近腰斬，但原糖在整體大勢(shì)向下時(shí)，并未跌出市場(chǎng)預(yù)期，乙醇折糖價(jià)也因美元升值走弱。同時(shí)，在歐洲央行加息50bp，高出預(yù)期25bp，俄羅斯北溪一號(hào)恢復(fù)供氣，但恐生變。成品油累庫等因素導(dǎo)致原油大幅下行，對(duì)原糖外生驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱。關(guān)注7月美聯(lián)儲(chǔ)加息力度。

歐洲白砂糖高位下挫，白糖緊缺仍舊為之高位震蕩提供支撐。

國(guó)內(nèi)周一繼續(xù)下挫，在商品集體反彈的環(huán)境下，展現(xiàn)出有補(bǔ)跌之勢(shì)。09合約交割標(biāo)的食糖成本支撐仍舊有效。當(dāng)前進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，但國(guó)產(chǎn)糖跌至成本線附近便有逢低做多價(jià)值。市場(chǎng)上的低價(jià)糖不可作為定價(jià)參考。SR09具備多單布局的基礎(chǔ)。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤7月25日河南外三元生豬均價(jià)為21.48元/公斤（-0.35元/公斤），全國(guó)均價(jià)21.45（-0.40）。

期貨市場(chǎng)，7月25日總持倉91043（-1812)，成交量38465 (+1056)。LH2209收于20200元/噸（-770）, LH2211收于20880元/噸（-550）,LH2301收于21675元/噸（-560）。

【總結(jié)】

生豬現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，部分市場(chǎng)集團(tuán)縮量，養(yǎng)殖戶出欄積極性尚可，局部地區(qū)大豬出欄有所增加，而消費(fèi)仍顯疲軟，屠宰維持低位?，F(xiàn)貨價(jià)格震蕩博弈，繼續(xù)關(guān)注預(yù)期兌現(xiàn)情況。按前期產(chǎn)能去化節(jié)奏看三季度出欄存下降趨勢(shì)，但豬價(jià)上漲預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場(chǎng)帶來不確定性，需動(dòng)態(tài)關(guān)注?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)影響期貨市場(chǎng)情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，市場(chǎng)波動(dòng)加劇需注意風(fēng)險(xiǎn)。