不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加

當(dāng)前全球宏觀面走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，商品市場面臨一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)短期滬膠維持弱勢運(yùn)行，破位后不排除仍有繼續(xù)下跌的可能。后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議及美國二季度GDP數(shù)據(jù)。

圖為全鋼胎開工率走勢

6月以來，在美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)爆表、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策維持鷹派以及全球經(jīng)濟(jì)前景逐漸惡化的共同驅(qū)動(dòng)下，市場“衰退交易”急劇升溫，大宗商品市場出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整。受聯(lián)動(dòng)性影響，橡膠期貨價(jià)格連續(xù)走跌，2209合約一度下探11490元/噸，創(chuàng)下兩年來最低水平。而從橡膠基本面來看，供應(yīng)端新膠產(chǎn)量呈逐步放大趨勢，需求端尚未見到明顯起色，輪胎廠家整體開工延續(xù)弱穩(wěn)態(tài)勢。因此，供需層面同樣缺乏利多提振，疊加外部宏觀不確定風(fēng)險(xiǎn)增加，天膠暫難擺脫低位徘徊局面。

商品市場繼續(xù)承壓

美國6月CPI同比上漲9.1%，為1981年以來的最高紀(jì)錄，為了降低通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)可能將繼續(xù)采取激進(jìn)的措施。近期，IMF就2022年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期再次進(jìn)行了下調(diào)，從6月下旬預(yù)測的2.9%下調(diào)至2.3%。世界銀行同樣宣布下調(diào)2022年全球GDP增速預(yù)期，由1月預(yù)測的4.1%下調(diào)至2.9%。在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期疊加避險(xiǎn)需求上升的推動(dòng)下，美元指數(shù)飆升至近20年來高位，進(jìn)一步打壓了大宗商品價(jià)格。當(dāng)前來看，大宗商品的價(jià)格驅(qū)動(dòng)更多由外圍宏觀因素主導(dǎo)，在“衰退預(yù)期”的陰霾下，商品市場仍將面臨一定的下行壓力。

從供需層面來看，決定橡膠價(jià)格波動(dòng)方向的核心因素依舊在于需求端。今年以來，輪胎市場陷入供需失衡的困境，導(dǎo)致貿(mào)易環(huán)節(jié)貨源自上而下流通不暢，輪胎企業(yè)成品庫存持續(xù)高位，進(jìn)而對(duì)開工產(chǎn)生負(fù)向反饋。截至7月22日，全鋼胎開工負(fù)荷為55.21%，較去年同期下跌7.53個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開工負(fù)荷為65.00%，較去年同期上漲6.35個(gè)百分點(diǎn)。半鋼胎廠家開工情況相對(duì)較好，得益于國內(nèi)配套市場迎來好轉(zhuǎn)。

下半年進(jìn)口將回升

汽車市場，對(duì)于橡膠行業(yè)來說，消費(fèi)量占比較高的是重卡。6月我國重卡銷量為5.51萬輛，環(huán)比增長12%，同比下降65%；上半年，重卡累計(jì)銷量僅37.95萬輛，較去年同期大幅下滑64%。重卡市場萎靡不振，拖拽全鋼胎整體開工水平持續(xù)位于六成以下。不同于內(nèi)銷市場，上半年輪胎出口市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，1—6月，我國共計(jì)出口輪胎363萬噸，同比增長7.7%。下半年需警惕高位出口背后面臨的隱憂，歐美制造業(yè)PMI處于回落趨勢之中，歐美央行加快收緊貨幣政策步伐，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，后續(xù)需要關(guān)注海外需求回落對(duì)國內(nèi)輪胎出口需求的不利影響。

從供應(yīng)端來看，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)原料不斷上量導(dǎo)致膠水價(jià)格大幅回落。目前泰國膠水價(jià)格在52.5泰銖/kg，相較于6月上旬的高點(diǎn)大幅下跌22%，杯膠價(jià)格較為堅(jiān)挺，基本在47—48泰銖/kg區(qū)間波動(dòng)，使得膠水與杯膠的價(jià)差快速收窄至4—5泰銖/kg。下半年全球天膠迎來旺產(chǎn)季，國內(nèi)進(jìn)口也將呈回升態(tài)勢，若下游需求未能向好且出現(xiàn)明顯增量的話，屆時(shí)國內(nèi)庫存有加速累庫的可能。

伴隨期價(jià)的重挫，天膠現(xiàn)貨價(jià)格同樣呈大幅走低態(tài)勢，部分下游工廠低價(jià)采購意愿有所提升，因而對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格存在一定支撐，導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差深度回歸，目前2209合約已經(jīng)貼水全乳膠以及人民幣混合膠現(xiàn)貨價(jià)格。從基差角度來看，盤面繼續(xù)深跌空間相對(duì)有限。但是從橡膠產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾以及宏觀環(huán)境來看，均難以對(duì)價(jià)格形成向上動(dòng)能。國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)雖然時(shí)有受到天氣擾動(dòng)影響，但是整體供應(yīng)季節(jié)性放量趨勢未改。而輪胎廠家在弱需求、低開工以及高庫存背景下，對(duì)原料天膠的采購僅以剛需為主。此外，當(dāng)前外圍宏觀面走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，商品市場面臨一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)短期滬膠維持弱勢運(yùn)行，破位后不排除仍有繼續(xù)下跌的可能，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議及美國二季度GDP數(shù)據(jù)。