供需皆弱

未來(lái)一段時(shí)間PTA市場(chǎng)供需雙弱格局恐難改變，加工費(fèi)或維持在成本線300—400元/噸附近波動(dòng)。若原油向下沖擊60—80美元/桶區(qū)間，則對(duì)應(yīng)PTA價(jià)格為4200—4900元/噸。

圖為PTA與原油走勢(shì)對(duì)比

PTA加權(quán)指數(shù)近一個(gè)月從最高點(diǎn)7674元/噸最低跌至5164元/噸，短短一個(gè)月最大跌幅達(dá)32.71%。近期隨著原油價(jià)格的反彈，行情略有企穩(wěn)。回顧本輪行情，其主導(dǎo)因素在于原油、PX以及聚酯產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)再平衡。

成本端壓力陡增

對(duì)于原油來(lái)說(shuō)，近期最吸睛的莫過(guò)于拜登的中東之行。7月15日拜登出訪沙特，7月16日出席海合會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)，但會(huì)后并未公布有關(guān)石油產(chǎn)量政策的公告，官方表態(tài)將留到8月3日的歐佩克會(huì)議進(jìn)一步具體決定。整體來(lái)看，拜登的中東之行未能在供應(yīng)端帶給市場(chǎng)明確的指引，市場(chǎng)交易重心集中在需求側(cè)。

當(dāng)前美國(guó)原油需求轉(zhuǎn)弱已不再是預(yù)期而是事實(shí)，EIA數(shù)據(jù)顯示美汽油庫(kù)存已連續(xù)多周累庫(kù)，成品油需求壓力凸顯無(wú)疑。成品油裂解價(jià)差亦從高位大幅回落。從盤面上看，汽油、柴油、取暖油均呈現(xiàn)“搖搖欲墜”態(tài)勢(shì)。需求負(fù)反饋當(dāng)前正在發(fā)酵，后市有望帶動(dòng)成本端新一輪下跌。

走勢(shì)還看PX“臉色”

回顧本輪行情，相比于PTA的迅猛下跌，原油顯得要溫和很多，WTI加權(quán)指數(shù)最大跌幅亦僅為26.2%。究其原因還在上游PX身上。猶記得5月PTA一騎絕塵領(lǐng)漲化工品，兩度沖擊漲停更是吸睛無(wú)數(shù)，其原因就在于PX的大幅上漲。正所謂成也蕭何，敗也蕭何，6月中旬以來(lái)PTA大幅下跌，其關(guān)鍵因素之一亦是PX。PX邏輯溯源在于成品油需求，但近來(lái)美國(guó)汽油庫(kù)存連續(xù)多周累庫(kù)，裂解價(jià)差更是大幅下挫，煉廠開(kāi)工甚至開(kāi)始小幅下降，前期市場(chǎng)炒作的成品油短缺邏輯已然反轉(zhuǎn)，PXN應(yīng)聲回落，從最高點(diǎn)的近700美元/噸已跌至當(dāng)前的200美元/噸附近。

聚酯產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)再平衡

在經(jīng)歷了去年的火熱行情后，年初聚酯對(duì)市場(chǎng)一度是相對(duì)樂(lè)觀的，但在全球多重因素夾擊下，聚酯面臨持續(xù)累庫(kù)的窘境。在4月大幅減產(chǎn)后，近期聚酯行業(yè)醞釀再次大幅減產(chǎn)。無(wú)論后市減產(chǎn)計(jì)劃能否得到充分兌現(xiàn)，當(dāng)前下游高庫(kù)存弱消費(fèi)所帶來(lái)的負(fù)反饋已不可避免，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將面臨新一輪的供需再平衡。對(duì)于PTA來(lái)說(shuō)，未來(lái)一段時(shí)間供需雙弱格局恐難改變，加工費(fèi)或維持在成本線300—400元/噸附近波動(dòng)。

從成本方面看，歐美近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退或已從預(yù)期慢慢走向現(xiàn)實(shí)，成品油作為首當(dāng)其沖的品種，裂解價(jià)差大幅下挫，需求負(fù)反饋邏輯已然上演，原油有望迎來(lái)新一輪下跌。從產(chǎn)業(yè)供需層面看，當(dāng)前除石腦油外，其他環(huán)節(jié)利潤(rùn)均已修復(fù)至中性水平，后市定價(jià)核心將由成本端主導(dǎo)。若原油向下沖擊60—80美元/桶區(qū)間，在各環(huán)節(jié)價(jià)差中性的條件下，對(duì)應(yīng)PTA價(jià)格為4200—4900元/噸。