需求疲弱

美聯(lián)儲(chǔ)加息以及終端需求偏弱仍是影響市場(chǎng)的主要因素。后市隨著鋁土礦價(jià)格的持續(xù)回落，鋁價(jià)下跌空間將進(jìn)一步打開，整體以偏空思路對(duì)待。

圖為滬鋁生產(chǎn)利潤(rùn)走勢(shì)

近期，鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。終端需求方面，汽車產(chǎn)量快速回升和地產(chǎn)投資疲軟成為當(dāng)前影響市場(chǎng)的主要因素，而地產(chǎn)鋁消費(fèi)不足是需求偏弱的主要原因。目前來(lái)看，一方面，7月美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，后續(xù)表態(tài)相對(duì)模糊，給未來(lái)市場(chǎng)操作留下空間；另一方面，6月鋁土礦進(jìn)口量出現(xiàn)明顯下滑，或?qū)⒊蔀樵牧铣杀鞠陆档钠瘘c(diǎn)。因此，筆者認(rèn)為，滬鋁反彈進(jìn)入尾聲，后市將重回下行通道。

供需方面，數(shù)據(jù)顯示，7月初國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能為4443.4萬(wàn)噸，月內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到4129.3萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到92.93%，高供給現(xiàn)象仍在持續(xù)。需求方面，6月鋁棒、鋁桿、鋁板帶箔產(chǎn)量分別為127.75萬(wàn)噸、26.04萬(wàn)噸、71.99萬(wàn)噸，從中間產(chǎn)品看，鋁型材整體產(chǎn)量下滑并不明顯，僅低于2021年產(chǎn)量，但考慮到同期新增產(chǎn)能增加，開工率則低于往年同期。終端產(chǎn)品方面，6月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量為249.9萬(wàn)輛，新能源汽車產(chǎn)量為59萬(wàn)噸，分別同比增加26.42%、120.80%，皆創(chuàng)歷史同期新高，托底鋁材消費(fèi)。1—6月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資開發(fā)完成額68314億元，同比下降5.4%，未見拐點(diǎn)。整體上，地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢，造成相關(guān)鋁材消費(fèi)的缺口，成為需求偏弱的首因。

成本方面，截至7月低，國(guó)內(nèi)氧化鋁匯總均價(jià)在3033元/噸、沫煤內(nèi)蒙古產(chǎn)q5500價(jià)格在1200元/噸左右，主要原料價(jià)格位于歷史高位，且短期未見下跌走勢(shì)。但6月鋁土礦進(jìn)口量?jī)H為941.52萬(wàn)噸，環(huán)比減少255.86萬(wàn)噸，同比減少72.45萬(wàn)噸，需求降低將成為原材料端下跌的開始。輔料方面，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格維持高位，氟化鋁價(jià)格回調(diào)到往年均值。經(jīng)測(cè)算，當(dāng)前電解鋁的完全生產(chǎn)成本在17000—17500元/噸附近，隨著滬鋁價(jià)格的回調(diào)，當(dāng)前電解鋁生產(chǎn)利潤(rùn)回落至1000元/噸，部分高成本地區(qū)出現(xiàn)虧損。

海外方面，近日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2.25%—2.5%，利率水平回歸到疫情前的水準(zhǔn)，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)相對(duì)模糊，但按照市場(chǎng)主流預(yù)測(cè)年底將加息至3%左右，因此加息對(duì)整體工業(yè)品抑制的邏輯仍在。海外產(chǎn)能方面，電解鋁關(guān)停產(chǎn)能仍在增加，LME鋁庫(kù)存也持續(xù)降低，成為影響后期鋁價(jià)走勢(shì)的新變量。

綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及終端需求偏弱仍是影響市場(chǎng)的主因。展望后市，大宗商品普遍反彈行情面臨結(jié)束，鋁價(jià)也將重回跌勢(shì)。成本方面，隨著鋁土礦價(jià)格的持續(xù)回落，鋁價(jià)下跌空間也將進(jìn)一步打開，整體以偏空思路為宜。