PTA近月合約價格仍受成本端主導，加工費低位導致PTA開工率壓縮，并且近月合約離交割月較近，在移倉換月背景下，PTA價格將偏多運行。然而，遠月合約受國際油價區(qū)間下移、國內(nèi)新增產(chǎn)能投放預期以及下游需求負反饋的影響，或有做空機會。

成本端存在支撐

歐美處于加息周期，歐洲央行超市場預期加息50個基點，美聯(lián)儲加息75個基點符合市場預期。本輪加息在市場預期范圍內(nèi)，宏觀面的悲觀情緒得到緩解，對國際油價的利空邊際減少。OPEC是否增產(chǎn)目前尚無定論，原油供應壓力暫緩。雖然成品油小幅累庫導致市場擔憂原油需求，但出行需求剛性對盤面存在一定支撐。因此，在成品油庫存出現(xiàn)確定性的累積之前，國際油價企穩(wěn)概率較大。

此外，石腦油裂解價差低位振蕩，烯烴走勢弱于芳烴，短期烯烴需求無好轉(zhuǎn)跡象，石腦油裂解價差暫無上行驅(qū)動。由于利潤偏差，MX至PX的短流程減量。成品油需求轉(zhuǎn)弱導致調(diào)油需求下降，進而導致PXN回落，國內(nèi)PX開工率下滑6.33個百分點至78.99%，PX供應偏緊。由此來看，成本端對PTA近月合約的利好還在。長期來看，在宏觀面的壓力下，國際油價區(qū)間可能下移，從而利空PTA盤面。

遠期投產(chǎn)壓力大

7月，PTA加工費均值在450元/噸附近。截至7月29日，PTA加工費約為384元/噸。加工費低位導致PTA開工率下降至69.29%。按照目前的檢修計劃來看，8月涉及PTA裝置檢修量約為800萬噸，重啟裝置700萬噸，加上提負、降負以及待定裝置，預估8月PTA裝置產(chǎn)能利用率提升至76%附近，產(chǎn)量上漲至約475萬噸。后續(xù)關注PTA加工費的變化，預估在低加工費的狀況下，開工率大幅走高概率不大。

從PTA期貨2301合約涉及的新增產(chǎn)能投放情況來看，第三季度PTA新增產(chǎn)能預估為500萬噸，第四季度PTA新增產(chǎn)能預估為750萬噸?？傮w而言，今年下半年，新增產(chǎn)能投放壓力較大，對PTA遠月合約價格存在一定壓制，后續(xù)關注投產(chǎn)具體落實情況。

出口量預估向好

今年以來，PTA出口量均值為34.32萬噸。由于海外PTA開工率一直保持低位，預估PTA出口量后續(xù)持續(xù)向好。雖然出口需求較好，但PTA全年緊平衡預期因聚酯開工率下滑而打破。因紡織終端需求疲弱，產(chǎn)業(yè)鏈積壓的高庫存短期難以消化，在低利潤背景下，聚酯端開工負荷持續(xù)回落。PTA由去庫預期轉(zhuǎn)為累庫預期。

近期，PTA價格下滑導致聚酯產(chǎn)銷有所放量，但總體維持低位，聚酯端后續(xù)累庫概率較大，下游拖累對產(chǎn)業(yè)鏈的負反饋依然存在。此外，國內(nèi)新增訂單有限，下游開工率難以出現(xiàn)實質(zhì)性改善，長絲、短纖高庫存狀況仍將延續(xù)，PTA需求難有超預期的好轉(zhuǎn)。筆者了解到，8月部分前期減產(chǎn)檢修裝置存在重啟計劃，并且天數(shù)與7月相同，需關注8月中下旬是否有新增訂單改變產(chǎn)業(yè)的負反饋。雖然聚酯新裝置多計劃8月下旬至8月底投產(chǎn)，但新產(chǎn)能帶來的供應增量相對有限。

綜上所述，成本端對PTA近月合約支撐較強，加工費低迷導致PTA開機率下滑，PTA出口向好，PTA累庫壓力不大，近月合約走勢偏多。遠期來看，成本端區(qū)間下移概率較大，PX供應增加，并且PTA新增產(chǎn)能投放大于聚酯端新增產(chǎn)能投放，預估PTA累庫壓力增加，PTA遠月合約或有做空機會。