不建議盲目沽空

雖然LPG目前步入傳統(tǒng)消費淡季，但隨著季節(jié)更替，傳統(tǒng)消費淡旺季轉(zhuǎn)換，LPG期現(xiàn)價格底部支撐將有所強化。

圖為國內(nèi)煉廠周度產(chǎn)量（單位：萬噸）

目前，LPG步入傳統(tǒng)消費淡季，期貨主力移倉至2209合約，盤面價格處于5250—5500元/噸區(qū)間窄幅波動，較華南基準地現(xiàn)貨價格小幅貼水。筆者認為，隨著時間推移，季節(jié)性邊際效應趨弱，LPG期現(xiàn)價格底部支撐將有所強化。

丙烷供需趨緊

回顧今年上半年，國內(nèi)丙烷產(chǎn)量合計為197.82萬噸，同比增長25.68%，增幅創(chuàng)近5年來新高。反觀商品量這個衡量外放供應的重要指標，同期總量僅為112.24萬噸。究其原因，一方面，隨著國內(nèi)煉化項目高速發(fā)展，丙烷產(chǎn)量呈現(xiàn)攀升趨勢；另一方面，由于煉化企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，一體化鏈條得以拓展，煉化企業(yè)自產(chǎn)丙烷的用量顯著提升，從而導致國產(chǎn)丙烷流通外放量逆勢下降。截至6月底，上半年國產(chǎn)丙烷自用率已達到43.26%。分月度來看，國產(chǎn)丙烷呈現(xiàn)逐月上升趨勢，6月自用率達46.74%，為單月新高。

在外放縮量的同時，下游深加工產(chǎn)能仍持續(xù)投放，推動工業(yè)端需求提升。其中，PDH裝置新增產(chǎn)能170萬噸，上半年其丙烷原料消耗共計526.12萬噸，同比增長11.12%。尤其是第二季度隨著斯爾邦、睿澤化工項目相繼投產(chǎn)，拉動丙烷需求效應明顯。當前，雖然受制于利潤不佳企業(yè)開工積極性下降，PDH整體開工率較去年同期有一定回落，但考慮到下半年新增產(chǎn)能投放將超300萬噸，即便計算裝置開工負荷低位帶來的原料需求不及預期，整體丙烷需求增速仍有望高于上半年，疊加國產(chǎn)丙烷商品量或保持偏低位水平，這將共同支撐丙烷市場價格。隨著季節(jié)更替，傳統(tǒng)消費淡旺季轉(zhuǎn)換，市場走勢不乏再度出現(xiàn)偏強預期。

調(diào)油市場持穩(wěn)

作為深加工需求的重要一員，調(diào)油添加劑尤其是MTBE市場的冷暖強弱對處于上游原料端LPG價格的影響不言而喻。今年以來，在國際油價強勢上漲的帶動下，國內(nèi)MTBE價格維持上行趨勢。1—7月，MTBE供應量雖較去年同期增加明顯，但在出口套利端口打開、外需增加的背景下，其貨源供應依舊偏緊，裝置高開工帶動原料端需求。不過，外需拉動能否持續(xù)受制于海外需求、國際匯率波動等諸多因素的影響，對國內(nèi)MTBE市場走勢存在較大的不確定性。因此，內(nèi)需表現(xiàn)將對下半年LPG走勢起到更為重要的影響。

由于當前恰逢暑期出行旺季，加之國內(nèi)疫情防控壓力高峰出現(xiàn)回落，各地動態(tài)清零政策得以有效執(zhí)行，在保證交通運輸總體暢通的前提下，成品油需求持續(xù)回升。而三伏高溫時節(jié)，車用空調(diào)也使得油耗明顯增多?？紤]到暑期過后又有“金九銀十”旺季接棒，受中秋和國慶等假期探親出游需求的拉動，居民駕車出行頻率增加，終端加油站用戶采購頻率加快，帶動汽油及相關(guān)添加劑需求。因此，在第三季度至第四季度前期，MTBE調(diào)油市場熱度仍有望維持平穩(wěn)，有效支撐LPG添加劑端的需求。

整體來看，當前LPG基本面呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢，國產(chǎn)氣供給小幅回落，而進口到岸整體維持增量。需求端以穩(wěn)為主，深加工環(huán)比雖有所走弱，但后續(xù)若進口量同步縮減，在國內(nèi)弱平衡格局下，現(xiàn)貨價格處于歷史同期高位情況則有望延續(xù)。另外，結(jié)合美國丙烷偏低庫存以及國內(nèi)醚后碳四偏高溢價表現(xiàn)強勢等內(nèi)外因素，筆者對遠月旺季合約走強存在信心，所以暫時不建議盲目沽空。