▌宏觀&大類資產(chǎn)

注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同

宏觀大類：地緣事件前景不明朗 市場震蕩偏弱

策略摘要

商品期貨：內(nèi)需型工業(yè)品（化工、黑色建材等）、貴金屬謹(jǐn)慎偏多；原油及其成本相關(guān)鏈條、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品中性；

股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。

核心觀點

■市場分析

為回應(yīng)臺海局勢緊張，中國人民解放軍宣布將于8月4日12時至7日12時在多個海域和空域進(jìn)行重要軍事演訓(xùn)行動，并組織實彈射擊，A股仍表現(xiàn)偏弱。參考最近七輪地緣沖突的經(jīng)驗來看，股指呈現(xiàn)明顯的先跌后漲規(guī)律，七個樣本中事件最緊張前一個月，納指上漲概率為33%，上證綜指上漲概率為0%，事件最緊張后一個月樣本中納指的上漲概率為83%，上證綜指上漲概率為50%。對股指而言，核心還是要判斷是否情緒最緊張的時刻是否已經(jīng)過去，目前來看事件還存在較多的不確定性，短期仍需警惕風(fēng)險沖擊。商品則還需要圍繞事件本身，貴金屬作為避險資產(chǎn)可以短期配置以對沖潛在風(fēng)險。

我們對于后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較為樂觀，一方面是政府穩(wěn)增長的決心凸顯，7月政治局會議“要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”、“保交樓”、“用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務(wù)限額”等措辭對后續(xù)地產(chǎn)和基建預(yù)期均有一定支撐，另一方面，6月的金融數(shù)據(jù)、就業(yè)率等前瞻指標(biāo)也給出樂觀的信號，同步的出口數(shù)據(jù)也表現(xiàn)韌性。因此我們看好后續(xù)A股和內(nèi)需型工業(yè)品（化工、黑色建材等）做多的機(jī)會。境外經(jīng)濟(jì)目前仍不樂觀，未來宏觀上的衰退計價風(fēng)險仍需繼續(xù)警惕，尤其需要警惕失業(yè)率見底和時薪增速見頂?shù)男乱惠喯滦行盘?，本周將迎來美?月的非農(nóng)數(shù)據(jù)，可以關(guān)注該風(fēng)險。

商品分板塊來看，整體供不應(yīng)求的格局延續(xù)，歐盟對俄羅斯制裁仍在不斷升級，疊加美國7月22日當(dāng)周的原油和汽油庫存超預(yù)期去庫，美國出行需求旺季逐漸開啟，原油及其成本相關(guān)鏈條仍維持高位震蕩的判斷；有色商品方面，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)施壓有色價格，但可以關(guān)注歐洲電價持續(xù)抬升帶來的減產(chǎn)風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品在經(jīng)歷調(diào)整過后，近期需要關(guān)注全球各地高溫對于供給減產(chǎn)預(yù)期的利好，以及宏觀情緒的變化，長期基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未改變；考慮到海外滯脹格局延續(xù)以及未來潛在的衰退風(fēng)險、地緣沖突風(fēng)險延續(xù)我們?nèi)韵鄬春觅F金屬。

■風(fēng)險

地緣政治風(fēng)險；全球疫情風(fēng)險；中美關(guān)系惡化；臺海局勢；俄烏局勢。

▌金融期貨

國債期貨：避險情緒依然較濃

■市場回顧

利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.76%、2.27%、2.5%、2.69%和2.73%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為97bp、46bp、23bp、93bp和42bp,國債利率下行為主,國債利差總體擴(kuò)大。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.73%、2.39%、2.62%、2.89%和2.89%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為116bp、51bp、28bp、116bp和51bp,國開債利率下行為主,國開債利差總體擴(kuò)大。

資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.11%、1.47%、1.58%、1.51%和1.57%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為45bp、10bp、-1bp、39bp和4bp,回購利率下行為主,回購利差總體收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.03%、1.38%、1.39%、1.68%和1.77%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為74bp、38bp、38bp、65bp和29bp,拆借利率下行為主,拆借利差總體擴(kuò)大。

期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.08%、0.11%和0.07%，期債上漲為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為0.23元、0.16元和0.19元，期貨隱含利差擴(kuò)大；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.0589元、0.0527元和0.1628元,凈基差多為正。

■行情展望

從狹義流動性角度看，資金利率下行，貨幣凈投放增加，反映流動性趨松的背景下，央行仍放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)上行，信用邊際轉(zhuǎn)松。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向上行，反映期債的做多力量在增強(qiáng)。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強(qiáng)。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比降低。

■策略建議

方向性策略：昨日期債低開高走收漲，股市大跌，避險情緒升溫仍是主因，資金面持續(xù)寬松為支撐。地產(chǎn)持續(xù)回暖，預(yù)計資金面寬松難以為繼，期債仍謹(jǐn)慎偏空對待。

期現(xiàn)策略：基差下行，凈基差為正，基差空頭組合持有。

跨品種策略：流動性寬松，支撐4TS-T上行，預(yù)計持續(xù)性不強(qiáng)，可逢高沽空該價差。

股指期貨：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈，納指大漲

滬深兩市小幅高開，三大指數(shù)早盤沖高回落，午后再度跳水。截至收盤，上證指數(shù)跌0.71%報3163.67點，深證成指跌1.14%報11982.26點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.86%報2628.82點；兩市成交額再破萬億，為11150億元；北向資金尾盤搶籌，全天凈流出10.5億元。盤面上，多數(shù)板塊下跌，國防軍工、計算機(jī)、電子領(lǐng)漲，電力設(shè)備、房地產(chǎn)、家用電器跌幅居前。美國三大股指全線收漲，道指漲1.29%報32812.5點，標(biāo)普500指數(shù)漲1.56%報4155.17點，納指漲2.59%報12668.16點。

美國對華態(tài)度不友好。美國眾議院議長佩洛西罔顧中方抗議訪臺，致使中美關(guān)系緊張，同時美國擬對中國芯片技術(shù)管制擴(kuò)大到14納米，此前《2022年芯片和科技法案》限制受補貼的企業(yè)和中國進(jìn)行合作，新的管制相當(dāng)于將當(dāng)前的限制從個別企業(yè)擴(kuò)寬至整個國家，表明美國對華態(tài)度愈發(fā)不友好。長期來看，美國可能對中國的科技、經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域進(jìn)行多方位打壓，來壓制中國的成長。

房地產(chǎn)行業(yè)短期壓力仍較大，需要時間修復(fù)。7月全國二手房均價仍處于下降通道，城市間價格持續(xù)分化，一二線城市二手房均價持續(xù)上漲，三四線城市跌幅擴(kuò)大。盡管三四線城市不斷出臺松綁政策，但效果不佳，市場預(yù)期仍然較差，居民購房意愿低，需求走差，地產(chǎn)行業(yè)維穩(wěn)道阻且長。政治局會議和央行工作會議均表示將為地產(chǎn)行業(yè)紓困，“保交樓”是當(dāng)前重點，是改善購房者預(yù)期和房企現(xiàn)金流的重要一環(huán)，預(yù)計地產(chǎn)端的問題在相關(guān)部門的指導(dǎo)下邊際改善，但仍需時間規(guī)劃具體實施方案，短期房地產(chǎn)端壓力仍存。

服務(wù)業(yè)PMI上升，供給和需求持續(xù)回溫。7月財新服務(wù)業(yè)PMI錄得55.5，較6月上升1.0個百分點，連續(xù)第二個月位于擴(kuò)張區(qū)間，并且創(chuàng)2021年5月以來新高。顯示受疫情沖擊較大的服務(wù)業(yè)供需繼續(xù)回溫，整體恢復(fù)速度比制造業(yè)快。從分項指標(biāo)來看，經(jīng)營活動指數(shù)和新訂單指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間，且升至年內(nèi)高點，主要受益于防疫措施放寬，產(chǎn)出增加、客戶需求改善；新出口訂單指數(shù)在收縮區(qū)間回落，顯示外需相對較弱。

美國服務(wù)業(yè)PMI反彈，增強(qiáng)市場信心。美國7月服務(wù)業(yè)PMI意外反彈，6月耐用品訂單和制造業(yè)數(shù)據(jù)也好于預(yù)期。同時美聯(lián)儲多位官員表示美國并未衰退，經(jīng)濟(jì)可能實現(xiàn)“軟著陸”，增強(qiáng)市場信心，納指大漲。但美國通脹仍未回落，國債長短期利差倒掛，美國衰退風(fēng)險并未解除。

總的來說，近日權(quán)益市場因地緣引發(fā)情緒波動，處于調(diào)整狀態(tài)，中美關(guān)系、臺海局勢需繼續(xù)關(guān)注。政治局會議和央行工作會議均提出為房企紓困，但我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷，短期壓力仍然較大，長期來看將邊際修復(fù)。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈，增強(qiáng)市場信心，長期來看，美國通脹高企，衰退風(fēng)險并未解除，關(guān)注周五非農(nóng)數(shù)據(jù)。當(dāng)前中美利差面臨拐點，A股資金流出壓力緩解，預(yù)計股指謹(jǐn)慎偏多。

■策略

謹(jǐn)慎偏多

■風(fēng)險

中美關(guān)系惡化、臺海危機(jī)；疫情不受控；歐美超預(yù)期緊縮；歐債危機(jī)爆發(fā)；俄烏沖突加劇

▌能源化工

原油：歐佩克生產(chǎn)配額小幅上調(diào)，原油累庫超預(yù)期

昨日歐佩克部長會議決定上調(diào)9月產(chǎn)量配額10萬桶/日，同時歐佩克公報中提到多頭投資不足限制了歐佩克新增產(chǎn)量，這與我們此前預(yù)期較為一致，當(dāng)前限制歐佩克產(chǎn)量的是長期投資不足導(dǎo)致的實際有效產(chǎn)能不足，而非生產(chǎn)意愿問題，歐佩克之所以不愿意用盡自己所剩不多的剩余產(chǎn)能，一方面是因為要用來應(yīng)對突發(fā)性供給中斷如利比亞斷供等，另一方面，9至10月份將會迎來全球煉廠檢修高峰，需求將季節(jié)性下滑，在此時大幅增產(chǎn)并非明智之舉。此外，昨日公布的EIA庫存數(shù)據(jù)，原油庫存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期，自今年6月份以來，美國商業(yè)原油庫存累庫力度遠(yuǎn)超季節(jié)性，我們認(rèn)為主要因為SPR的持續(xù)拋售不能完全轉(zhuǎn)化為出口增量，導(dǎo)致近兩個月美國國內(nèi)庫存增加，但全球原油庫存仍舊處于偏低水平，我們認(rèn)為未來美國原油出口仍有增加空間。

■策略

中性，宏觀因素導(dǎo)致市場波動加大，暫觀望

■風(fēng)險

俄烏局勢緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進(jìn)展

燃料油：油價再度大跌，燃料油單邊價格承壓

■市場分析

目前原油價格弱勢運行，昨日國際油價進(jìn)一步下跌，對下游能化品定價存在沖擊，F(xiàn)U、LU單邊價格均受到下行壓力。就燃料油自身基本面而言，低硫燃料油市場隨著供應(yīng)回升繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)松，Back結(jié)構(gòu)相比之前明顯走弱，新加坡Marine 0.5% 現(xiàn)貨升貼水已經(jīng)降至23.42美元/噸。相比之下，高硫燃料油受到季節(jié)性等利好因素的支撐，短期有望企穩(wěn)?？傮w而言，在單邊價格受原油擾動較大的背景下，可以繼續(xù)考慮逢高空LU-FU價差的階段性機(jī)會。

■策略

單邊價格以觀望為主；考慮逢高空LU2209-FU2209價差的波段性機(jī)會

■風(fēng)險

煉廠開工超預(yù)期；FU倉單注冊量大幅增加；航運業(yè)需求超預(yù)期；汽柴油市場大幅走強(qiáng)；中東、南亞發(fā)電廠燃油需求不及預(yù)期；脫硫塔安裝進(jìn)度不及預(yù)期

天然氣：Freeport出口終端預(yù)計10月重啟，HH期價強(qiáng)勢反彈

■市場分析

8月3日，在美國市場，F(xiàn)reeport出口終端預(yù)計將于10月份重新進(jìn)入正常運營，提升了美國本土LNG的出口預(yù)期；同時，天氣預(yù)報顯示，未來一周，美國本土的氣溫將有所上升，帶動制冷需求預(yù)期提升，國內(nèi)外消費預(yù)期的提振帶動HH期價強(qiáng)勢反彈。

在西北歐大陸市場，預(yù)計挪威管道氣和LNG外送量將有小幅提升，致使TTF期價高位小幅回落。在英國市場，本周英國地區(qū)LNG接收站仍在進(jìn)行檢修，外送量有所下降，帶動NBP期價持續(xù)上行。

在東北亞市場，由俄氣在歐洲短供風(fēng)波引發(fā)的亞洲地區(qū)供應(yīng)持續(xù)緊張，以及夏季高溫酷熱帶來的旺盛需求，致使地區(qū)供需格局持續(xù)偏緊，帶動NYMEX LNG JKM期價持續(xù)上行。

在中國市場，國產(chǎn)氣方面，目前下游終端接貨乏力，加之液廠庫存有所攀升，部分液廠下調(diào)報價以刺激出貨，但在原料氣成本的支撐作用下，液廠降價幅度較為有限。海氣方面，沿海地區(qū)燃?xì)獍l(fā)電需求持續(xù)旺盛，加之目前東北亞LNG現(xiàn)貨價格高企，致使接收站普遍高價惜售。在國產(chǎn)氣價格承壓但海氣價格堅挺的影響下，中國LNG出廠價格指數(shù)穩(wěn)中小幅上行。

■策略

全球氣價集體位于歷史高位區(qū)間，短期以中性偏多對待

■風(fēng)險

價格短期波動明顯，地區(qū)供應(yīng)預(yù)期不穩(wěn)，夏季高溫酷暑，其他能源價格影響

瀝青：裝置開工再度下滑，市場受到支撐

■市場分析

國際原油價格維持弱勢運行，昨日油價再度大幅下跌，瀝青成本端支撐繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，市場受到一定壓制。但目前來看，瀝青自身基本面相對穩(wěn)固，近期逐漸回升的裝置開工負(fù)荷本周再度出現(xiàn)下滑。根據(jù)百川資訊最新數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)瀝青裝置開工率來到33.49%，環(huán)比前一周下降1.01%。在供應(yīng)維持低位的同時，需求端存在旺季改善的預(yù)期，且?guī)齑嫣幱谥械臀凰?。因此基本面目前相對穩(wěn)固，在油價回撤的同時現(xiàn)貨價格整體持穩(wěn)，短期預(yù)計BU盤面相較原油更為抗跌。

■策略

觀望；待原油企穩(wěn)后逢低多BU主力合約；

■風(fēng)險

瀝青煉廠開工率大幅回升；專項債資金到位不及預(yù)期；基建與道路投資力度不及預(yù)期；國內(nèi)持續(xù)遭遇極端天氣

PTA：TA加工費繼續(xù)偏強(qiáng)

策略摘要

觀望。原油基準(zhǔn)短期回調(diào)，PX加工費進(jìn)一步上漲空間有限，PTA檢修增加而加工費有所反彈。等待反彈更好位置。

核心觀點

■市場分析

PX方面，亞洲PX平衡表8月開始持續(xù)累庫周期，理論對應(yīng)PX加工費持續(xù)偏弱；但中金8.10檢修計劃，帶動PX加工費超預(yù)期反彈。而近期原油反彈亦推升PX及PTA成本。另外，威聯(lián)石化PX新裝置7.28中交，預(yù)計11-12月附近進(jìn)一步增加亞洲供應(yīng)；年底的中委廣東石化、盛虹煉化投產(chǎn)進(jìn)度亦密切跟蹤。

TA檢修繼續(xù)增加。英力士125萬噸PTA裝置已于上周末停車，恢復(fù)時間待跟蹤。逸盛寧波200萬噸檢修，恒力3線220萬噸8.1開始停車檢修，2線亦有檢修計劃。逸盛大化220萬噸降至6成而8.2停車檢修，嘉興石化150萬噸8.2檢修2-3周。檢修兌現(xiàn)后8月TA重新進(jìn)入去庫周期。短期TA加工費偏強(qiáng)。

TA近期盤整為主，一方面是基準(zhǔn)原油價格回落，另一方面是TA加工費回縮。而下游方面，聚酯產(chǎn)銷一般，終端訂單仍未見明顯修復(fù)。

■策略

（1）觀望。原油基準(zhǔn)短期回調(diào)，PX加工費進(jìn)一步上漲空間有限，PTA檢修增加而加工費有所反彈。等待反彈更好位置。（2）跨期套利：觀望。

■風(fēng)險

原油價格大幅波動，聚酯降負(fù)持續(xù)性

甲醇：港口庫存再度去庫，同時關(guān)注非電煤價走勢

策略摘要

煤頭甲醇檢修量級仍在，總平衡表8-9月進(jìn)入小幅去庫預(yù)期，邊際好轉(zhuǎn)，但庫存絕對水平仍偏高。另外，關(guān)注非電煤波動。外盤開工率或?qū)е翾4進(jìn)口下降，繼續(xù)持續(xù)去庫預(yù)期。

核心觀點

■市場分析

雖然非一體化煤頭檢修峰值7月中暫過，但檢修量級尚可，煤頭甲醇開工提升速率仍慢，內(nèi)地偏強(qiáng)。上游非電煤價走勢偏弱，保供穩(wěn)價背景下，內(nèi)蒙非電煤價有所回落。本周隆眾西北廠庫23.4萬噸（-2.1萬噸），西北待發(fā)訂單量16.8萬噸（+1.6萬噸）。

外盤裝置方面，伊朗短期開工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇裝置7月下旬故障檢修， kaveh仍待重啟，ZPC復(fù)工后7成5負(fù)荷。7.28再度傳出，伊朗kimiya裝置亦開始停車檢修2周，伊朗裝置集中短停。馬油242萬噸裝置7月下旬亦停車檢修。北美裝置7月下旬亦檢修降負(fù)。市場擔(dān)憂Q4進(jìn)口量有重新下滑預(yù)期。

港口MTO裝置變動情況。市場傳聞興興有檢修可能，帶動甲醇高位回調(diào)。

本周隆眾港口庫存99.5萬噸（-4），進(jìn)口到港不及預(yù)期。

■策略

（1）單邊：1月合約逢低配多。目前港口庫存仍偏高，但8月往后預(yù)期持續(xù)去庫；關(guān)注非電煤價的波動。（2）跨品種套利：觀望。（3）跨期套利：9-1價差逢高做反套。

■風(fēng)險

原油價格波動，煤價波動

聚烯烴：臺海事件短期擾動期現(xiàn)價格

策略摘要

下游對遠(yuǎn)期貨采購積極性增加，中游庫存壓力減輕，且8月聚烯烴有去庫預(yù)期，建議逢低做多，但注意上方進(jìn)口窗口約束反彈空間。

核心觀點

■市場分析

庫存方面，今天石化庫存67.5萬噸，相較前一個工作日變動-2萬噸，石化庫存變化不大。

基差方面，今天LL華北基差在-40元/噸，PP華東基差在+0元/噸，PP華東基差仍表現(xiàn)較強(qiáng)。標(biāo)品8月排產(chǎn)有限的背景下，交割品供應(yīng)偏緊。

PP（PDH制）能保持少量生產(chǎn)利潤，國內(nèi)開工持續(xù)降低，其中PP降至全年最低，同時也是近三年最低。LL和PP油頭制法仍處于深度虧損。

非標(biāo)價差及非標(biāo)生產(chǎn)比例方面。HD注塑-LL價差仍偏高，LL排產(chǎn)回落。而PP低融共聚-PP拉絲價差偏高，PP拉絲排產(chǎn)亦回落。

進(jìn)出口方面。本輪聚烯烴反彈的上方壓制線為進(jìn)口窗口，目前PE進(jìn)口窗口接近打開，PP進(jìn)口窗口已經(jīng)打開，內(nèi)外盤價格不同步，出現(xiàn)國內(nèi)漲、國外跌的情況，低價美金貨持續(xù)涌入。關(guān)注后續(xù)美金貨跟漲情況。

■策略

（1）單邊：8月聚烯烴有去庫預(yù)期，注意上方進(jìn)口窗口約束反彈空間，加上目前臺海事件緊張，導(dǎo)致大宗商品出現(xiàn)不同程度回調(diào)，短期價格有擾動，但風(fēng)聲過后市場心態(tài)平穩(wěn)，仍建議逢低做多 （2）跨期：觀望。

■風(fēng)險

原油價格波動，下游補庫持續(xù)性，臺海事件惡化。

PVC：需求平淡，PVC弱勢運行

策略摘要

截止8.3日，今日PVC現(xiàn)貨市場氣氛平靜。終端下游需求一般，逢低補貨為主，整體成交氣氛一般。相對來說，當(dāng)前訂單改善力度不強(qiáng)，結(jié)合庫存及開工率來看PVC價格上漲空間或受限。

核心觀點

■市場分析

期貨市場：截止8.3日PVC主力收盤6685元/噸（-2.21%）；前二十位主力多頭持倉：278050（+2021），空頭持倉：298902（+14937），凈空持倉：20852（+10152）。

現(xiàn)貨：截止8.3日華東（電石法）報價：6780元/噸（-100）；華南（電石法）報價：6900元/噸（-65）。

蘭炭：截止8.3日陜西1318元/噸（-50）

電石：截止8.3日華北4425元/噸（0）。

觀點：：PVC基本面情況變化不大，短期應(yīng)關(guān)注臺海局勢演繹對中美關(guān)系的影響。中長期應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲抑制通脹的決心以及國內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)恢復(fù)情況。我們對之前的反彈維持“謹(jǐn)慎”認(rèn)為本輪反彈更多是基于技術(shù)面反彈，高度或有限。PVC短期大概率呈現(xiàn)“底部區(qū)間震蕩”走勢。

■策略

中性

■風(fēng)險

臺灣局勢；國內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)；原油走勢。

尿素：現(xiàn)貨供需雙弱，行情震蕩為主

策略摘要

現(xiàn)貨價格較昨日基本持平，工廠新單成交放緩，下游拿貨更加謹(jǐn)慎，供需雙弱，期貨關(guān)注主力合約轉(zhuǎn)換。

核心觀點

■市場分析

期貨市場：截止8.3日尿素主力收盤2254元/噸（+23）；前二十位主力多頭持倉：31234（-734），空頭持倉：34810（-139），凈空持倉：3576（+1138）。

現(xiàn)貨：截至8.3日山東臨沂小顆粒報價：2420元/噸（0）；山東菏澤小顆粒報價：2400元/噸（0）；江蘇沐陽小顆粒報價：2440元/噸（0）。

原料：截止8.3日小塊無煙煤1350元/噸（0），尿素成本1950元/噸（0），尿素出口窗口-236噸（-10）。

庫存：截止7.28日港口庫存12.6萬噸（+2.6），廠庫庫存49.49萬噸（-2.02）。

觀點：檢修重啟交替，日產(chǎn)維持低位，工廠新訂單成交放緩，下游需求有限，供需雙弱，2301合約持倉已超過2209合約，主力合約完成轉(zhuǎn)換后或有行情，現(xiàn)在維持震蕩觀點。

■策略

中性

■風(fēng)險

國內(nèi)疫情、中澳關(guān)系、煤炭價格波動

橡膠：需求拖累，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱

策略摘要

供需驅(qū)動偏弱下，膠價上行阻力較大，下方空間則存在不確定性，因8月份主產(chǎn)區(qū)受降雨以及臺風(fēng)等氣候的影響也可能對短期產(chǎn)出造成一定影響，建議暫時觀望。

核心觀點

■市場分析

3號，RU主力收盤12070（-5）元/噸，混合膠報價11850元/噸（0），主力合約基差+30元/噸（+155）；前二十主力多頭持倉44162（-1778），空頭持倉60226（-2150），凈空持倉16064（-372）。

3號，NR主力收盤價10445（-85）元/噸，青島保稅區(qū)泰國標(biāo)膠1587.5（-15）美元/噸，馬來西亞標(biāo)膠1577.5美元/噸（-7.5），印尼標(biāo)膠1655（+20）美元/噸。

截至7月29日：交易所總庫存278449（-476），交易所倉單255300（+60）。

原料：生膠片54.68（+0.69），杯膠46.8（-0.25），膠水51.7（-1），煙片56（+0.12）。

截止7月28日，國內(nèi)全鋼胎開工率為58.67%（+3.11%），國內(nèi)半鋼胎開工率為64.2%(-0.57%）。

觀點：受需求的拖累，最近混合膠現(xiàn)貨價格有轉(zhuǎn)弱跡象，導(dǎo)致RU非標(biāo)價差小幅拉開，混合膠與丁苯的價差也有所走弱。近期泰國原料價格總體延續(xù)旺季回落走勢，但產(chǎn)區(qū)仍有雨水，原料價格回落或有所干擾，但下行趨勢仍將延續(xù)。目前膠價跌入低位區(qū)間，國內(nèi)盤面跌破原料成本下，后期主要關(guān)注國內(nèi)外原料的下行空間。供需驅(qū)動偏弱下，膠價上行阻力較大，下方空間則存在不確定性，因8月份主產(chǎn)區(qū)受降雨以及臺風(fēng)等氣候的影響也可能對短期產(chǎn)出造成一定影響，建議暫時觀望。

■策略

中性

■風(fēng)險

國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，全球產(chǎn)量大幅增加

▌有色金屬

貴金屬：能源問題仍是隱患 黃金以逢低吸入為主

策略摘要

目前能源問題依舊不時困擾歐美等國家，并且目前美債長短期收益率依舊呈現(xiàn)倒掛格局，地緣政治的隱患也不時干擾市場，故此對于操作而言，仍建議以逢低吸入為主。

核心觀點

■貴金屬市場分析

宏觀面

昨日，美國方面所公布的一系列諸如服務(wù)業(yè)PMI終值以及工廠訂單數(shù)均好于預(yù)期，疊加近日不斷有美聯(lián)儲官員向市場傳遞鷹派態(tài)度，這使得美元連續(xù)兩日錄得回升，而黃金在此過程中則是于高位回落，但整體還是強(qiáng)于多數(shù)工業(yè)品。此外，昨日美國原油庫存大增、進(jìn)口量創(chuàng)兩年新高，美油下逼90美元，但天然氣價格卻大幅飆漲10%。目前能源問題依舊不時困擾歐美等國家，并且目前美債長短期收益率依舊呈現(xiàn)倒掛格局，地緣政治的隱患也不時干擾市場，故此對于操作而言，仍建議以逢低吸入為主。

基本面

上個交易日（8月3日）上金所黃金成交量為19,984千克，較前一交易日下降10.83%。白銀成交量為1,119,820千克，較前一交易下降21.15%。上期所黃金庫存為3,171千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日上漲13,590千克至1,471,614千克。

最新公布的黃金SPDR ETF持倉為1000.65噸，較前一交易日下降2.32噸。而白銀SLV ETF持倉為15,136.03噸，較前一交易日持平。而從已知貴金屬ETF總持倉上來看，則仍然處于相對較高位置。

昨日（8月3日），滬深300指數(shù)較前一交易日下降0.98%，電子元件板塊則是較前一交易日下降0.45%。光伏板塊則是下降3.94%。

■策略

黃金：謹(jǐn)慎看多

白銀：謹(jǐn)慎看多

套利：暫緩

金銀比價：逢低做多

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

銅：進(jìn)口銅流入市場 升貼水報價大幅走低

策略摘要

近期進(jìn)口銅流入國內(nèi)市場，升貼水報價大幅走低，宏觀利空因素雖然在此前得到消化，但近期美聯(lián)儲官員鷹派講話也較為密集，因此短時內(nèi)暫時仍以觀望態(tài)度為主。

核心觀點

■市場分析

現(xiàn)貨情況：

現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場升水呈現(xiàn)塌陷狀態(tài)，主要由于進(jìn)口貨源持續(xù)流入國內(nèi)市場，且前期BACK400元/噸左右買現(xiàn)拋期貨的持貨商紛紛甩貨換現(xiàn)，市場恐慌情緒下升水腰斬。早市平水銅還始報于升水180元/噸以上，無奈市場詢盤者寥寥，持貨商甩貨換現(xiàn)情緒下升水快速來到百元之下，少量升水60元/噸貨源流出后采購商入市采買，部分持貨商欲挺價于升水百元附近。好銅和平水銅價差企穩(wěn)在20元/噸，整體報至升水80-120元/噸。濕法銅挺價于升水20元/噸左右，但市場買興不旺，下游觀望情緒下整體報至升水20-50元/噸。

觀點：

宏觀方面，美國方面所公布的一系列諸如服務(wù)業(yè)PMI終值以及工廠訂單數(shù)均好于預(yù)期，疊加近日不斷有美聯(lián)儲官員向市場傳遞鷹派態(tài)度，這使得美元連續(xù)兩日錄得回升。此外，昨日美國原油庫存大增、進(jìn)口量創(chuàng)兩年新高，美油下逼90美元，但天然氣價格卻大幅飆漲10%。目前能源問題依舊不時困擾歐美等國家。

礦端供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel訊，Codelco于周初逐步恢復(fù)多個項目建設(shè)，之前因安全事故暫停。MMG撤回原Las Bambas的2022年產(chǎn)量指引，將重新評估，因為二季度因抗議堵路暫停運營逾50天，目前社區(qū)談判仍在進(jìn)行，但發(fā)運正常。Glencore再次下調(diào)2022年銅產(chǎn)量目標(biāo)5萬噸，主要受疫情以及地質(zhì)影響?？傮w而言，海外礦端供應(yīng)雖仍有干擾因素存在，不過結(jié)合目前仍然高企的銅精礦港口庫存，因此預(yù)計本周礦端供應(yīng)仍然相對寬裕，并且隨著海外干擾因素的逐步減退，TC價格或許將會繼續(xù)小幅回升。

冶煉方面，TC價格仍維持在70美元/噸以上的高位，硫酸價格也在800元/噸以上的位置，煉廠利潤持續(xù)高企，故此從冶煉利潤角度而言，或?qū)⒂欣诋a(chǎn)量的增加，但目前由于此前多數(shù)煉廠已經(jīng)逐漸從檢修中恢復(fù)，故此預(yù)計本周產(chǎn)能進(jìn)一步大幅釋放的可能性并不很大，需關(guān)注9月大冶40萬噸產(chǎn)能投放的情況。

消費方面，國內(nèi)政策持續(xù)向好，家電下鄉(xiāng)、新能源車購置稅補貼時間延長、加快推進(jìn)充電設(shè)施建設(shè)等措施均在加快市場消費復(fù)蘇，政策向好依然對市場有所提振，但由于3季度本為銅品種需求淡季，因此真正的需求復(fù)蘇或許需要等到3、4季度交替之際。另一方面，歐美央行的持續(xù)加息使得市場對于未來需求展望依舊難言樂觀，故此當(dāng)下就整體需求而言，難以對價格形成十分有效的支撐。

庫存方面，昨日LME庫存下降0.07萬噸至13.03萬噸。SHFE庫存下降0.47萬噸至5.15萬噸。

國際銅方面，昨日國際銅比LME為6.82，較前一交易日下降0.33%。

總體來看，近期進(jìn)口銅流入國內(nèi)市場，升貼水報價大幅走低，宏觀利空因素雖然在此前得到消化，但近期美聯(lián)儲官員鷹派講話也較為密集，因此短時內(nèi)暫時仍以觀望態(tài)度為主。

■策略

銅：中性

套利：暫緩

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

4季度需求旺季預(yù)期無法兌現(xiàn)

鎳不銹鋼：精煉鎳現(xiàn)貨升水繼續(xù)回落

鎳品種：

昨日鎳價弱勢震蕩，現(xiàn)貨升水繼續(xù)回落，市場成交較昨日略有好轉(zhuǎn)，但整體上仍表現(xiàn)一般。近期進(jìn)口貨源陸續(xù)到貨，對現(xiàn)貨升水形成壓制。近期硫酸鎳價格弱勢運行，鎳豆自溶硫酸鎳?yán)麧櫶澐^大，鎳豆消費冷清。

■鎳觀點：

鎳中線供需偏空，但低庫存現(xiàn)狀改變?nèi)孕钑r間，當(dāng)前遠(yuǎn)期利空與低庫存現(xiàn)狀的矛盾持續(xù)存在，短期外圍情緒改善，鎳價整體偏強(qiáng)運行。但鎳中線供需預(yù)期偏悲觀，鎳價在持續(xù)反彈之后，下游消費低迷，現(xiàn)貨成交疲弱，精煉鎳較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)比值重回歷史高位，鎳豆自溶利潤虧損擴(kuò)大，鎳價存在一定的高估，不宜過度追高。

■鎳策略：

中性。短期鎳價相對產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)高估，且中線預(yù)期偏悲觀，暫時觀望。

■鎳關(guān)注要點：

精煉鎳庫存?zhèn)}單、宏觀政策、高冰鎳和濕法產(chǎn)能進(jìn)展、主要鎳供應(yīng)國政策。

304不銹鋼品種：

昨日不銹鋼期貨價格維持偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨價格小幅下調(diào)，市場成交清淡，下游剛需采購為主，基差維持偏低水平。近日市場上鎳鐵主流成交價為1280元/鎳點，但國內(nèi)鎳鐵廠暫難以接受該價格，多數(shù)廠家虧損計劃減產(chǎn)。

■不銹鋼觀點：

不銹鋼中線供應(yīng)壓力大、成本下滑、消費不樂觀，中線預(yù)期偏悲觀，但短期價格大幅下挫已部分兌現(xiàn)中線預(yù)期，占據(jù)鎳鐵三分之一份額的國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤狀況較差，礦端亦難有明顯讓利空間，后期消費端與印尼政策仍存在較大的不確定性因素，304不銹鋼價格相對產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)存在一定低估，隨著外圍情緒改善，不銹鋼價格企穩(wěn)回升，短期以反彈思路對待。

■不銹鋼策略：

中性。短期反彈，中線仍偏空思路。

■不銹鋼關(guān)注要點：

宏觀政策、印尼鎳產(chǎn)品出口政策、印尼鎳鐵供應(yīng)、不銹鋼庫存與倉單。

鋅鋁：市場維持剛需為主，鋁價持續(xù)震蕩

鋅策略觀點

昨日鋅價偏弱震蕩。宏觀方面，多名美聯(lián)儲官員表態(tài)稱通脹數(shù)據(jù)過高，美聯(lián)儲還需要進(jìn)一步提升利率來對抗通脹，加息周期遠(yuǎn)未結(jié)束，后續(xù)還得關(guān)注美元加息進(jìn)度。海外方面，能源問題尚未解決，俄羅斯對歐洲能源的供給存在不確定性，疊加近期歐洲多國高溫酷暑天氣影響，導(dǎo)致歐洲天然氣和電力價格上漲，需關(guān)注海外煉廠的生產(chǎn)情況。供應(yīng)方面，供應(yīng)端，隨著進(jìn)口礦的流入，內(nèi)蒙古、陜西、四川等地冶煉廠產(chǎn)量預(yù)計將逐漸回升，但考慮到副產(chǎn)品硫酸價格下跌，仍需關(guān)注利潤虧損對煉廠生產(chǎn)的影響。需求方面，近期國內(nèi)消費延續(xù)弱勢，下游開工率持續(xù)處于低位。價格方面，當(dāng)前全球鋅錠庫存水平仍處于低位去化狀態(tài)，加之海內(nèi)外冶煉廠利潤空間較為有限，鋅價下方有一定支撐。但由于下游消費面韌性相對不足，對價格或有一定干擾，預(yù)計鋅價整體隨宏觀情緒波動，短期單邊上建議中性對待。

■策略

單邊：中性。套利：內(nèi)外反套。

■風(fēng)險

1、海外能源危機(jī)持續(xù)性。2、消費不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

鋁策略觀點

昨日鋁價日間小幅回暖，夜間偏弱運行，整體維持震蕩。雖然受美聯(lián)儲偏鷹派言論影響，市場情緒有所波動，但考慮到當(dāng)前倫鋁庫存數(shù)據(jù)仍處于近30年的相對低位，且海外能源價格持續(xù)高企，鋁價存在一定支撐。海外方面，近期歐洲天然氣和電力價格上漲，需關(guān)注海外煉廠的生產(chǎn)情況，預(yù)計短期內(nèi)難以復(fù)產(chǎn)，且若能源問題持續(xù)發(fā)酵，存在減產(chǎn)擴(kuò)大的可能性。國內(nèi)基本面維持供強(qiáng)需弱格局。目前供應(yīng)端壓力仍存，而需求方面，市場成交一般，整體維持剛需為主。庫存方面，電解鋁社會庫存出現(xiàn)累庫，累庫地區(qū)主要為佛山地區(qū)，主因市場成交較差，后期鋁錠庫存存在累庫壓力。價格方面，低庫存和邊際成本支撐鋁價下方，但供強(qiáng)需弱的基本面對價格有一定壓力，建議短期中性對待為主，需關(guān)注宏觀方面對市場情緒的影響。

■策略

單邊：中性。套利：中性。

■風(fēng)險

1、海外能源危機(jī)持續(xù)性。2、消費不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

工業(yè)硅：下游光伏產(chǎn)品漲價 工業(yè)硅價格繼續(xù)上調(diào)

■主要產(chǎn)品市場行情分析

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅價格小幅上漲，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止8月3日華東不通氧553#硅在16300-16600元/噸；通氧553#硅在17400-17800元/噸，上漲100元；421#硅在18400-18600元/噸。近期部分主產(chǎn)區(qū)開工受到一定影響，生產(chǎn)成本有所增加，下游多晶硅與光伏產(chǎn)品價格上揚，對工業(yè)硅價格上漲提供了一定支撐，但下游有機(jī)硅與鋁合金市場持續(xù)低迷，有機(jī)硅產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，終端市場剛需采購為主，且工業(yè)硅社會庫存持續(xù)增加，對價格支撐有限，預(yù)計短期內(nèi)價格大幅上漲困難，仍將小幅調(diào)整。

多晶硅：昨日多晶硅價格上漲，據(jù)SMM統(tǒng)計，多晶硅復(fù)投料報價300-310元/千克，多晶硅致密料297-308元/噸，多晶硅菜花料報價294-306元/噸，均價都上調(diào)約4元/千克。據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，本周國內(nèi)多晶硅價格小幅上漲，其中單晶復(fù)投料、單晶致密料、單晶菜花料成交均價漲幅都在1.5%左右。同時各硅料企業(yè)近一周幾乎都已將全月長單簽訂完畢，甚至個別企業(yè)訂單已簽至9月中旬，長單價格區(qū)間集中在30.0-30.5萬元/噸。近期檢修企業(yè)較多，影響部分產(chǎn)量，雖然有新增產(chǎn)能爬升增量，但整體供應(yīng)量仍不及預(yù)期，從而支撐近期價格上漲。受8月生產(chǎn)企業(yè)檢修及目前訂單影響，預(yù)計短期多晶硅價格繼續(xù)小幅上漲可能性較大，但整體漲幅較小，整體供應(yīng)緊缺狀況有望從月底開始改善。

有機(jī)硅：昨日有機(jī)硅價格繼續(xù)下調(diào)，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，8月3日山東部分廠家DMC報報價18900元/噸，其他廠家報價19200-20000元/噸。據(jù)SMM統(tǒng)計，8月3日DMC均價下調(diào)150元。目前市場價格處于多數(shù)廠家成本線以下，若價格持續(xù)繼續(xù)下跌，部分廠家將會減產(chǎn)應(yīng)對，價格可能反彈。

■風(fēng)險

1、主產(chǎn)區(qū)電力供應(yīng)。2、消費不及預(yù)期。3、生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)。

▌黑色建材

鋼材：鋼谷數(shù)據(jù)欠佳，鋼價午后走弱

■邏輯和觀點：

昨日，鋼谷網(wǎng)公布了本周全國以及中西部鋼材產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，整體消費環(huán)比上周略顯走弱，其中建材產(chǎn)量環(huán)比回升，庫存去化較上周放緩，熱卷產(chǎn)量基本持平，庫存較上周略顯累庫，本周數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，午后盤面開始走弱?，F(xiàn)貨方面，廢鋼價格持續(xù)恢復(fù)，目前電爐平電成本4050-4250元/噸，成本雖有回升，但平電來看，各地區(qū)均有利潤。卷螺現(xiàn)貨均有10-40元/噸的上漲。成交一般，昨日全國建材成交15萬噸。

我們認(rèn)為，鋼價經(jīng)過2個月的連續(xù)下跌，有效的優(yōu)化了黑色產(chǎn)業(yè)鏈的供需，以螺紋為代表的建筑材，供給優(yōu)化的最為徹底。目前螺紋消費環(huán)比轉(zhuǎn)好，產(chǎn)量長期處于歷史低位水平，從而使得庫存得到大幅去化。在不發(fā)生大風(fēng)險的前提下，看好建筑材的上漲和上漲空間。相比于建材，板材的供給優(yōu)化程度不夠，也造成了卷板價格的弱勢表現(xiàn)，目前卷板普遍低于建材200點左右 （過磅價）。也因此，卷板價格的向上彈性不如建筑材。但由于整體鋼材供應(yīng)的大幅收縮，鋼企仍有望通過廢鋼和鋼水來調(diào)劑板材和建材的產(chǎn)量結(jié)構(gòu)，預(yù)計鋼價將呈現(xiàn)同步上漲格局。

■策略：

單邊：螺紋看多、熱卷謹(jǐn)慎偏多

跨期：無

跨品種：做多成材利潤

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

■關(guān)注及風(fēng)險點：

疫情發(fā)展及防控政策實施情況、歐美通脹高企衰退擔(dān)憂持續(xù)、地產(chǎn)行業(yè)不穩(wěn)固、臺海風(fēng)險等。

鐵礦：廢鋼到貨增多 鐵礦偏弱運行

■邏輯和觀點：

昨日鐵礦主力合約2209震蕩下行，盤面收于786.5元/噸，跌幅0.82%?，F(xiàn)貨方面，青島港進(jìn)口鐵礦全天價格下跌9-27元/噸，現(xiàn)PB粉770元/噸跌27元/噸，超特粉656元/噸跌13元/噸。昨日主港鐵礦累計成交74.5萬噸，環(huán)比上漲6.4%。8月3日，290家鋼廠廢鋼到貨31.28萬噸，環(huán)比往日明顯增多，對鐵礦的需求情緒上形成一定的壓制。

整體來看，隨著近期宏微觀情緒的改善，鋼價快速反彈，鋼廠利潤得到修復(fù)，鋼廠存在復(fù)產(chǎn)補庫預(yù)期，但在本輪價格快速下跌過程中，鋼廠維持超低原料庫存的經(jīng)營策略，因此鋼廠若進(jìn)行產(chǎn)量提升，則需要適度補充原料庫存。在廢鋼供應(yīng)回來之前，鐵礦仍有望維持反彈格局。策略上，維持做多鋼廠利潤的策略。

單邊：中性

跨期：無

跨品種：做多鋼廠利潤

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

■關(guān)注及風(fēng)險點：重點關(guān)注政策對市場的干預(yù)，疫情發(fā)展，俄烏局勢，海運費上漲風(fēng)險等。

雙焦：補庫需求增加，焦企開始提漲

■邏輯和觀點：

焦炭方面：昨日焦炭2209合約震蕩運行，盤面收于2954.5元/噸，按結(jié)算價漲幅1.55%?，F(xiàn)貨方面，焦炭暫穩(wěn)運行，焦企普遍仍在限產(chǎn)，因鋼廠復(fù)產(chǎn)出貨情況良好，庫存繼續(xù)下降，部分焦企已開始提漲。需求方面，大多數(shù)鋼廠持續(xù)盈利中，對原料的補庫需求逐漸增加。港口方面，焦炭現(xiàn)貨偏強(qiáng)運行，交投活躍，現(xiàn)港口準(zhǔn)一級焦現(xiàn)貨報價2600元/噸。

焦煤方面：昨日焦煤2209合約震蕩運行，盤面收于2212.5元/噸，按結(jié)算價漲幅0.82%?，F(xiàn)貨方面，煉焦煤市場趨穩(wěn)運行。煤礦出貨好轉(zhuǎn)，部分煤種價格有所上調(diào)。需求方面，焦鋼企利潤修復(fù)中，信心恢復(fù)后拿貨意愿增強(qiáng)。進(jìn)口蒙煤方面，口岸交投活躍，蒙5原煤主流報價為1450-1500元/噸左右。

綜合來看，期貨端先行上漲使得市場又活躍了起來，但部分焦企因利潤情況并未改善加上對現(xiàn)貨未來看漲有惜售的行為，成交有較大的分歧。庫存方面雙焦依舊偏低，加上因虧損而限產(chǎn)，短期并未有改善的跡象。近期隨著鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)，原料補庫需求使得雙焦價格開始走強(qiáng)，我們還需要關(guān)注后續(xù)粗鋼壓產(chǎn)的幅度和節(jié)奏，若壓產(chǎn)政策落地，將一定程度上壓制雙焦的需求，影響其價格。

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品種：做多鋼廠利潤

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

■關(guān)注及風(fēng)險點：壓產(chǎn)政策影響、疫情形勢、下游采購意愿、貨物發(fā)運情況、煤炭進(jìn)出口政策等。

動力煤：供應(yīng)逐漸寬松，現(xiàn)貨價格走弱

■市場要聞及數(shù)據(jù)：

昨日動力煤期貨主力合約2209小幅上漲，漲7元/噸，漲幅0.82%，現(xiàn)貨價格依舊偏弱小幅下降。上游產(chǎn)地長協(xié)居多，大礦報價偏弱帶動煤價走弱。中游港口調(diào)入及吞吐維持高位。下游電廠日耗隨居民夏季用電需求運行至頂點，工業(yè)用電無亮眼表現(xiàn)，庫存可用天數(shù)維持在中位水平。迎峰度夏保供政策落地成效較好，電廠供煤及庫存維持在絕對高位，電廠維持高庫存意愿下降。海外方面，印尼煤跟隨國內(nèi)價格下跌，澳煤受海外高需求影響，延續(xù)上漲格局。

整體來看，當(dāng)前煤炭供應(yīng)表現(xiàn)寬裕，需求端日耗行至季節(jié)性高位，電廠庫存高企。本月起日耗將逐步降低，民用需求逐漸走弱，保供壓力減小下，市場煤供應(yīng)逐漸增多。工業(yè)需求方面，金屬冶煉端受近期價格上漲帶動，利潤有所修復(fù)，開工率開始回升；化工端表現(xiàn)依舊低迷，市場煤價格將跟隨需求的變化波動。

■策略：

單邊：中性

期權(quán)：無

■關(guān)注及風(fēng)險點：市場煤需求表現(xiàn)，長協(xié)煤運行情況，煤礦安全事故等。

玻璃純堿：觀望情緒較濃 盤面震蕩運行

■邏輯和觀點：

玻璃方面，玻璃2209合約震蕩偏強(qiáng)，收于1538元/噸,上漲34元/噸?，F(xiàn)貨方面，昨日國內(nèi)浮法玻璃市場均價1616元/噸，與上一日持平，今日浮法產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率為86.00%，環(huán)比持平，產(chǎn)能利用率為85.19%。華中市場產(chǎn)銷較好，部分貿(mào)易商補庫力度加大。整體來看，玻璃庫存仍舊處在高位，需求恢復(fù)緩慢，下游采購心態(tài)較為謹(jǐn)慎，后期維持偏空的觀點。

純堿方面，昨日純堿主力合約2209震蕩上行，收于2626元/噸，上漲22元/噸?，F(xiàn)貨方面，國內(nèi)純堿市場現(xiàn)貨價格震蕩偏弱。發(fā)投、南堿裝置開車，生產(chǎn)逐步恢復(fù)中。開工率為73.71%，環(huán)比昨日增加1.59%。短期來看下游需求表現(xiàn)偏弱，整體維持震蕩走勢看待。

■策略：

玻璃方面：日度產(chǎn)銷軟弱可偏空對待

純堿方面：中性 

■關(guān)注及風(fēng)險點：地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟(jì)改善情況、疫情影響、玻璃產(chǎn)線計劃外冷修情況、拉閘限電等。

▌農(nóng)產(chǎn)品

油脂油料：豆油上漲，大豆花生震蕩

油脂觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤棕櫚油2209合約8096元/噸，較前日下跌24元，跌幅0.29%；豆油2209合約10010元/噸，較前日上漲150元，漲幅1.52%；菜油2209合約11985元/噸，較前日下跌5元，跌幅0.87%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油9695元，前日無報價，廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P09+1599，較前日下跌720元；天津地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨價格10664元/噸，較前日上漲200元，現(xiàn)貨基差Y09+654，較前日上漲50。江蘇地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨價格無報價，現(xiàn)貨基差無報價。

7月三大油脂市場低開高走，月初在宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，以及印尼擴(kuò)大棕櫚油出口數(shù)額到國內(nèi)份額7倍和豁免棕櫚油出口稅等加速出口政策的影響下，利空集中爆發(fā)，棕櫚油市場承壓回調(diào)，但月中的產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期，為市場帶來一定的支撐，同時價格下行利潤改善重振市場需求，以菜油為代表的包裝油需求大增，引漲三大油脂，震蕩走高，月末宏觀政策落地，符合市場預(yù)期，重振市場，價格回歸基本面，大漲收盤。后期雖然印尼高庫存去化仍將繼續(xù)，存在一定利空，但是馬來棕櫚油產(chǎn)量疲軟，據(jù)MPOB數(shù)據(jù)7月1-20日產(chǎn)量環(huán)比減少4.64%，累庫不及預(yù)期，同時三大油脂基差高企，交割月臨近，推動期貨價格回歸現(xiàn)貨價格需求增大，為期貨盤面提供了充足的安全邊際，因此后續(xù)市場仍將以震蕩為主。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

大豆觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤豆一2209合約6227元/噸，較前日下跌28元，跌幅0.45%。現(xiàn)貨方面，黑龍江地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格6132元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)09-94，較前日上漲28；吉林地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格6150元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)09-77，較前日上漲28；內(nèi)蒙古地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格6193元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)09-34，較前日上漲28。

7月國內(nèi)大豆處于購銷后期，持倉量較小，盤面價格基本保持穩(wěn)定，月中有小幅回調(diào)，主要受宏觀和大宗商品整體走勢影響，現(xiàn)貨國產(chǎn)大豆處于購銷后期，產(chǎn)區(qū)余糧不足，交易清淡。后市現(xiàn)貨需求受天氣炎熱和大中小學(xué)校放假影響依然清淡，但產(chǎn)量也處于購銷末期，因此整體供需依然緊俏，主要以震蕩為主。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

花生觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤花生2210合約9628噸，較前日下跌6元，跌幅0.06%。現(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)現(xiàn)貨價格9483元/噸，較前日下跌28元，現(xiàn)貨基差PK10-145，較前日下跌22，河北地區(qū)現(xiàn)貨價格9738元/噸，較前日下跌24元，現(xiàn)貨基差PK10+110，較前日下跌18，河南地區(qū)現(xiàn)貨價格9353元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK10-275，較前日上漲6，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格9095元/噸，較前日下跌5元，現(xiàn)貨基差PK10-533，較前日上漲1。

7月花生價格較為穩(wěn)定，月中受油脂壓力有小幅下行，但基本面狀況沒有太大改變，因此隨后市場回歸供需邏輯。后市新作花生今年受干旱，播種時間推遲，生長周期短，氣溫偏低，生長緩慢，旱澇急轉(zhuǎn)，病蟲害等多種不利因素影響，預(yù)估種植面積僅有去年82%，為5077.23萬畝。產(chǎn)量在需求端一定的情況下，后期供應(yīng)端將偏少，新作花生上市之初，價格會較往年走強(qiáng)。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

無

飼料養(yǎng)殖：玉米延續(xù)反彈態(tài)勢

粕類觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤豆粕2209合約3970元/噸，較前日上漲14元，漲幅0.35%；菜粕2209合約3305元/噸，較前日下跌1元，跌幅0.03%。現(xiàn)貨方面，天津地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4228元/噸，較前日上漲27元，現(xiàn)貨基差M09+258，較前日上漲13；江蘇地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4174元/噸，較前日上漲2元，現(xiàn)貨基差M09+204，較前日下跌12；廣東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4149元/噸，較前日上漲21元，現(xiàn)貨基差M09+179，較前日上漲7。福建地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價格3440元/噸，較前日上漲20元，現(xiàn)貨基差RM09+135，較前日上漲21。

8月是每年美國大豆的關(guān)鍵生長期，天氣預(yù)報顯示8月開始美國大豆主產(chǎn)區(qū)開始出現(xiàn)高溫少雨跡象，可能對今年美豆單產(chǎn)形成不利影響。從供需平衡表角度出發(fā)，22/23年度美豆平衡表依然呈現(xiàn)低庫存緊平衡狀態(tài)，如果受天氣影響單產(chǎn)進(jìn)一步下降，新作美豆供應(yīng)將進(jìn)一步收緊。同時，考慮到上半年南美大豆減產(chǎn)，下半年美豆出口市場前景廣闊，周度出口銷售報告同樣顯示新作美豆累計出口量已經(jīng)達(dá)到1400萬噸以上，遠(yuǎn)超歷年同期水平，因此CBOT美豆和升貼水價格易漲難跌，進(jìn)口大豆成本高企將帶動國內(nèi)粕類價格持續(xù)上漲。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

產(chǎn)區(qū)降雨改善

玉米觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤玉米2209合約2685元/噸，較前日上漲1元，漲幅0.04%；玉米淀粉2209合約3097元/噸，較前日下跌5元，跌幅0.16%?，F(xiàn)貨方面，北良港玉米現(xiàn)貨價格2700元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差C09+15，較前日下跌1；吉林地區(qū)玉米淀粉現(xiàn)貨價格3125元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差CS09+28，較前日上漲5。

雖然烏克蘭糧食出口協(xié)議簽訂落地，但是隨后俄羅斯導(dǎo)彈襲擊烏克蘭主要糧食發(fā)運港口敖德薩，使得市場對后期烏克蘭糧食能否正常出口依然存在擔(dān)憂。同時，前期歐洲極端高溫導(dǎo)致玉米谷物產(chǎn)量預(yù)估下滑，疊加8月份美國玉米產(chǎn)區(qū)高溫少雨，預(yù)計國際玉米谷物市場供應(yīng)端仍存干擾。國內(nèi)前期東北地區(qū)持續(xù)陰雨天氣，對今年玉米長勢構(gòu)成不利影響，在經(jīng)過前期市場價格大幅回調(diào)后，玉米期貨盤面價格已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，具備較大安全邊際，在供應(yīng)驅(qū)動的帶領(lǐng)下，未來玉米谷物價格有望重回上漲趨勢。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

烏克蘭糧食出口沖擊

生豬觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤生豬 2209 合約20530元/噸，較前日下跌280元，跌幅1.35%?，F(xiàn)貨方面，河南地區(qū)外三元生豬價格21.3元/公斤，較前日下跌0.05元， 現(xiàn)貨基差 LH09 +770， 較前日上漲230元；江蘇地區(qū)外三元生豬價格21.7元/公斤，較前日下跌0.3元，現(xiàn)貨基差 LH0+1170，較前日下跌20元；四川地區(qū)外三元生豬價格22.45元/公斤，與前日持平，現(xiàn)貨基差 LH09+1920，較前日上漲280元。

自去年7月開始，國內(nèi)生豬產(chǎn)能出現(xiàn)去化，使得近期養(yǎng)殖端出欄壓力減輕，8月份集團(tuán)規(guī)模廠整體出欄壓力較小。隨著近幾個月豬價持續(xù)上漲，下游養(yǎng)殖利潤明顯回升。伴隨豬價回升，近期商品豬存欄體重增加，前期市場二次育肥的豬源后期可能會逐漸出欄投放市場，短期供應(yīng)端的緊張局面或有所緩解。同時，后期隨著全國各地氣溫升高，終端需求維持平淡，屠宰廠開工率保持低位，對豬價或有所拖累。在豬價上漲至相對高位后，短期供需矛盾相對緩和，豬價繼續(xù)上漲空間或有限，預(yù)計后期生豬價格將以高位震蕩為主。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

雞蛋觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤雞蛋2209合約4120元/500 千克，較前日下跌35元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.64元/斤，較前日上漲0.06，現(xiàn)貨基差 JD09+520，較前日上漲95；河北地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.69元/斤，較前日上漲0.07，現(xiàn)貨基差 JD09+570，較前日上漲105；山東地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.75元/斤，與前日持平，現(xiàn)貨基差 JD09+630，較前日上漲35。

考慮到前期4月份雞苗銷量數(shù)據(jù)下降，可推算出8月份新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量或小幅下降，同時按照養(yǎng)殖戶淘汰習(xí)慣，后期低產(chǎn)蛋率蛋雞面臨集中淘汰，預(yù)計8月淘汰雞數(shù)量將有所增加，因此后期雞蛋供應(yīng)量較前期將有所下降。同時，后期市場將進(jìn)入雞蛋消費旺季，中秋節(jié)前以及開學(xué)前的備貨需求將提升市場拿貨積極性，食品企業(yè)和中間渠道都將體現(xiàn)一定程度的備貨。后期雞蛋或呈現(xiàn)出供需兩旺的特點，蛋價的持續(xù)上漲或為盤面帶來反彈上漲的機(jī)會。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

終端消費不及預(yù)期

農(nóng)副產(chǎn)品：宏觀因素持續(xù)影響，商品市場小幅波動

棉花觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2209合約14580元/噸，較前日上漲95元，漲幅0.66%。持倉量185869手。倉單數(shù)14060張?，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠15469價元/噸，較前一日下跌99元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+900，較前日下跌200。全國均價15674元/噸，較前日下跌104元/噸?，F(xiàn)貨基差CF09+1100，較前日下跌200。

本月受美國加息等宏觀因素以及美棉銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的影響，鄭棉的價格依然維持弱勢，但隨著加息落地的悲觀情緒釋放和原油價格的小幅反彈，鄭棉的價格也略有回升。此外，國內(nèi)收儲政策預(yù)期的改變也在一定程度上扭轉(zhuǎn)了市場的悲觀情緒，支撐了棉花的價格。但國內(nèi)基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，上游依舊庫存高企，儲備棉成交有限，下游紡織廠開工率不足，訂單短缺導(dǎo)致補庫意愿不強(qiáng)，銷售端利空因素仍存。目前來看新疆棉花長勢良好，減產(chǎn)概率不大，后期應(yīng)持續(xù)關(guān)注收儲政策的變化和未來新疆天氣以及病蟲害可能對棉花產(chǎn)量所造成的影響。在國際端，隨著西南季風(fēng)的不斷深入，印度的植棉情況十分順利，雖然局部的大雨對棉花的生長造成了一定的不利影響，但是總體來看收獲面積仍會增加10%左右。美國方面，德州干旱天氣持續(xù)蔓延，棉農(nóng)難以進(jìn)行除草驅(qū)蟲，只能按需進(jìn)行灌溉，棄耕率或?qū)⒏哌_(dá)40%以上，德州的優(yōu)良率也是僅有17%。但是目前來看，距離美棉收獲階段仍有時間，干旱的天氣最終對棉花的產(chǎn)量影響如何仍需持續(xù)觀察。綜合來看，鄭棉應(yīng)會持續(xù)處于震蕩的態(tài)勢。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

紙漿觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2209合約7180元/噸，較前日下跌62元，跌幅0.86%?，F(xiàn)貨方面：山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格7300元/噸，較前一日上調(diào)0元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+120，較前一日上調(diào)60；山東地區(qū)“月亮/馬牌”針葉漿現(xiàn)貨價格7300元/噸，較前一日上調(diào)0元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+120，較前一日上調(diào)60；山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格7450元/噸，較前一日上調(diào)0，現(xiàn)貨基差sp09+270，較前一日上調(diào)60。

進(jìn)入淡季的紙漿市場，開工繼續(xù)小幅下滑，且需求短期內(nèi)也難以提振，漿廠利潤空間有限，交投冷清，企業(yè)成本壓力持續(xù)增加。近期宏觀因素對整個軟商品市場的影響逐漸減弱，紙漿期貨的價格持續(xù)回升，并且8-10月份將進(jìn)入紙漿淡旺季的交替階段，此外下半年國內(nèi)外都將會有新增的紙漿產(chǎn)能釋放，因此預(yù)計未來的紙漿市場仍將呈現(xiàn)寬幅震蕩的態(tài)勢。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

蘋果觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤蘋果2210合約8640元/噸，較前日上漲9元，漲幅0.10%?，F(xiàn)貨方面，山東棲霞地區(qū)80# 商品果現(xiàn)貨價格4.8元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P10+960，較前一日下跌10；陜西洛川地區(qū)80# 蘋果現(xiàn)貨價格5.3元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P10+1960，較前一日下跌10。

七月正處于蘋果消費的淡季，隨著氣溫的逐漸升高，西瓜等時令水果對蘋果的銷售沖擊更是愈發(fā)明顯，庫存的走貨速度也是逐漸放緩。目前已經(jīng)有部分早熟品種上市，由于目前剩余庫存量處于較低水平，并且因為前期高溫干旱的天氣影響，今年的果個偏小，且后期產(chǎn)區(qū)有砍樹縮小種植面積的預(yù)期，供給并不寬裕，因此近期上市的新果的價格也是高開高走，而后期中秋節(jié)等節(jié)日也會提振蘋果的銷量，所以未來蘋果價格可能呈現(xiàn)震蕩上漲的態(tài)勢。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

疫情影響

紅棗觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤紅棗2301合約11980元/噸，較前日上漲40元，漲幅0.34%?，F(xiàn)貨方面，新疆阿克蘇地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格10.4元/公斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ09-1580，較前一日下跌40；新疆阿拉爾地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格10.8元/公斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ09-1180，較前一日下跌40。新疆喀什地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格11.15元/公斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ09-830，較前一日下跌40。河北一級灰棗現(xiàn)貨價格11元/公斤，較前一天持平，現(xiàn)貨基差CJ09-980，較前一日下跌40。

同為果蔬品，紅棗也處于銷售淡季，購銷明顯減少，交割品持續(xù)流入市場，供應(yīng)端仍處于飽和狀態(tài)，銷售方面主要以剛需為主，市場交投較為冷清。供應(yīng)方面，新疆產(chǎn)區(qū)坐果完成，目前來看，產(chǎn)量有可能同比增加20%-30%。雖然產(chǎn)量基本上已經(jīng)確定，但是后續(xù)直到9月份的天氣變化仍會對紅棗的質(zhì)量產(chǎn)生影響，因此本年度紅棗的最終情況仍需觀察。綜合來看，未來中秋節(jié)的節(jié)日需求可能提振紅棗的消費，預(yù)計未來紅棗價格仍會維持震蕩格局。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

▌量化期權(quán)

商品期貨市場流動性：甲醇增倉首位，鐵礦石減倉首位

品種流動性情況：2022-08-03，鐵礦石減倉7.96億元，環(huán)比減少0.81%，位于當(dāng)日全品種減倉排名首位。甲醇增倉14.24億元，環(huán)比增加2.57%，位于當(dāng)日全品種增倉排名首位；黃金、銅5日、10日滾動增倉最多；原油5日、10日滾動減倉最多。成交金額上，原油、螺紋鋼、棕櫚油分別成交1773.88億元、1134.23億元和1061.76億元（環(huán)比：-13.82%、7.57%、-6.3%)，位于當(dāng)日成交金額排名前三名。

板塊流動性情況：本報告板塊劃分采用Wind大類商品劃分標(biāo)準(zhǔn)，共分為有色、油脂油料、軟商品、農(nóng)副產(chǎn)品、能源、煤焦鋼礦、化工、貴金屬、谷物和非金屬建材10個板塊。2022-08-03，化工板塊位于增倉首位；有色板塊位于減倉首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦鋼礦分別成交3357.87億元、3005.76億元和2459.39億元，位于當(dāng)日板塊成交金額排名前三；谷物、農(nóng)副產(chǎn)品、軟商品板塊成交低迷。

金融期貨市場流動性：股指期貨資金流出，國債期貨資金流入

股指期貨流動性情況：2022年8月3日，滬深300期貨(IF)成交1352.83億元，較上一交易日減少12.74%；持倉金額2361.99億元，較上一交易日減少3.09%；成交持倉比為0.57。中證500期貨(IC)成交1551.64億元，較上一交易日減少23.35%；持倉金額4031.52億元，較上一交易日減少5.51%；成交持倉比為0.38。上證50(IH)成交458.06億元，較上一交易日減少15.28%；持倉金額797.64億元，較上一交易日減少3.7%；成交持倉比為0.57。

國債期貨流動性情況：2022年8月3日，2年期債(TS)成交626.58億元，較上一交易日增加6.77%；持倉金額1296.93億元，較上一交易日增加2.66%；成交持倉比為0.48。5年期債(TF)成交503.09億元，較上一交易日增加0.23%；持倉金額1360.19億元，較上一交易日增加1.5%；成交持倉比為0.37。10年期債(T)成交852.24億元，較上一交易日增加1.98%；持倉金額2285.83億元，較上一交易日增加0.31%；成交持倉比為0.37。