股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)家電網(wǎng)公司重大建設(shè)項(xiàng)目公布，年內(nèi)將再開工建設(shè)“四交四直”特高壓工程，加快推進(jìn)“一交五直”等特高壓工程前期工作。國(guó)家電網(wǎng)目前在建項(xiàng)目總投資8832億元，預(yù)計(jì)到年底前再開工一大批重大工程，項(xiàng)目總投資4169億元，屆時(shí)在建項(xiàng)目總投資有望創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1.3萬億元，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)投資超過2.6萬億元。

7月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為55.5，連續(xù)第二個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，創(chuàng)2021年5月以來新高，前值為54.5。財(cái)新智庫(kù)王喆表示，7月疫情形勢(shì)的向好和管控措施的放松，助力經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)恢復(fù)。二季度主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，此輪疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊已逐步消退，三季度將是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要窗口期。

【版塊漲跌】

僅有國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、電子、通信、醫(yī)藥生物；下跌前五名板塊分別為電力設(shè)備、房地產(chǎn)、家用電器、汽車、農(nóng)林牧漁，跌幅均在2%以上。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，7月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)鮑威爾講話較市場(chǎng)預(yù)期偏鴿派；國(guó)內(nèi)方面，政治局會(huì)議繼續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，但同時(shí)局部地區(qū)疫情反復(fù)，預(yù)計(jì)期指將維持震蕩偏弱走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：今上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)于升水60~升水100元/噸，均價(jià)80元/噸，較前一日下滑160元/噸。平水銅成交價(jià)格60110-60390元/噸，升水銅成交價(jià)格60130-60410元/噸。早市滬銅跳空低開后重心企穩(wěn)，圍繞于60150元/噸窄幅震蕩整理，60000元/噸整數(shù)關(guān)口支撐較強(qiáng)。

觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)昨日再表態(tài)強(qiáng)硬加息態(tài)度，疊加目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁，給予美聯(lián)儲(chǔ)較充分的加息動(dòng)力，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期將以震蕩為主。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：重心圍繞18100元/噸一線窄幅震蕩，但臨近午間休盤上探18200元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，整體現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡，下游均是剛需拿貨，且后期華東與中原地區(qū)均有到貨，對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)貨更形成壓力。淡季顯現(xiàn)，持續(xù)累庫(kù)，成本端陽極及電煤下跌，過剩預(yù)期兌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端暫無新減產(chǎn)，需求端，部分地區(qū)淡季來臨，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外電解鋁供應(yīng)擾動(dòng)：復(fù)產(chǎn)12萬噸，新增減產(chǎn)10.5萬噸。

觀點(diǎn)：月間正套離場(chǎng)（看盤面近月多頭仍有持有意愿）；遠(yuǎn)月內(nèi)外正套持有（留意出口邊際位置）。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海升水100(0),廣東升水-120(-10)，天津升水150(+30)；現(xiàn)貨成交小幅回升，升水震蕩，整體需求維持偏弱狀態(tài)。

觀點(diǎn)：短期供需雙弱維持，近期硫酸價(jià)格暴跌造成冶煉利潤(rùn)壓縮，整體基本面估值偏低。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水8000(-1000)，鎳豆升水7000(+0)，金川鎳升水8200(-1000)；金川到貨增多，升水持續(xù)回落，近期亦有部分貨源從保稅流入，鎳豆維持低成交。

觀點(diǎn)：mhp及冰鎳進(jìn)口再創(chuàng)新高，短期純鎳倉(cāng)單偏少，盤面擠倉(cāng)，等持倉(cāng)逐步下降虛實(shí)比回落后可逢高可逐步試空，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價(jià)16150（-100）；成交較周末有所轉(zhuǎn)弱，無錫在德龍新產(chǎn)能投放預(yù)期下，熱軋現(xiàn)貨有所走弱，冷軋價(jià)格震蕩，佛山下游觀望較強(qiáng)，貿(mào)易商剛需補(bǔ)庫(kù)需求為主。

觀點(diǎn)：盤面跟隨鎳價(jià)上漲，基差大幅收縮，后續(xù)觀察新產(chǎn)能投放節(jié)奏，建議觀望或逢高空配。

鋼 材

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低，盤面利潤(rùn)偏低，基差升水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高。

本周供穩(wěn)需增，庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，鋼材基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，淡季不淡延續(xù)。伴隨本周價(jià)格的超跌反彈，終端期現(xiàn)均有所拿貨，并造成成交的大幅好轉(zhuǎn)、表需的回升以及貨權(quán)的快速分散，而產(chǎn)量端隨鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行，已開始筑底企穩(wěn)，后續(xù)可能逐步回升。若需求能隨季節(jié)性明顯好轉(zhuǎn)，并造成成材供需的錯(cuò)配加劇，則黑色系存在進(jìn)一步的供需雙旺的正反饋，而原料也將維持壓縮鋼廠利潤(rùn)的格局。

但當(dāng)前建材價(jià)格已突破電爐峰電成本，板材內(nèi)外進(jìn)出口價(jià)格倒掛，考慮到原料自身也大幅修復(fù)貼水，整體黑色系開始進(jìn)入超漲階段，超漲來自于對(duì)宏觀的利多預(yù)期以及后續(xù)的旺季供需錯(cuò)配預(yù)期，需警惕黑色系淡旺季轉(zhuǎn)換時(shí)偏高估值下的預(yù)期差行情。

后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)量端的回升情況，短期近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)，高位震蕩看待，短期外圍風(fēng)險(xiǎn)較大，可考慮10-1正套或逢高套保。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)929（6），日照超特粉659（-8），日照金布巴737（-20），日照PB粉771（-26），普氏現(xiàn)價(jià)108（-5）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)76（69）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差43（-1）；超特09基差63（12）。

供給上升。7.29，澳巴19港發(fā)貨量2653（134）；45港到貨量2165（115）。

需求下滑。7.29，45港日均疏港量260（-1）；247家鋼廠日耗260（-6）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。7.29，45港庫(kù)存13535（+340）；247家鋼廠庫(kù)存9684（-327）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，品種比價(jià)中性偏高，鋼廠利潤(rùn)偏低，基差中性偏低，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)回落，礦山發(fā)運(yùn)回升，港口累庫(kù)節(jié)點(diǎn)基本得到驗(yàn)證，鋼廠庫(kù)存水平偏低的情況下，鋼材投機(jī)需求的啟動(dòng)容易引發(fā)鐵礦石向上的價(jià)格彈性，但需求無法回補(bǔ)將延續(xù)估值重心逐級(jí)下移的態(tài)勢(shì)，當(dāng)前期貨反彈至90美金以上，鐵水跌至213暫未看到更大范圍的限產(chǎn)，悲觀預(yù)期較為充分，且復(fù)產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵引爆鐵礦石行情，短期偏強(qiáng)，中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，近月減產(chǎn)鐵礦石大幅反彈后基差基本打沒，更大空間需要成材打開想象力，中長(zhǎng)期供需依舊偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2200，蒙煤折盤2200；焦炭第五輪落地后廠庫(kù)折盤2550，港口折盤2840。

焦煤期貨：JM209平水附近，持倉(cāng)4.2萬手（夜盤-854手）；9-1價(jià)差262.5（+36）。

焦炭期貨：J209升水第五輪330，持倉(cāng)3.1萬手（夜盤-1649手）；9-1價(jià)差188（+14）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.323（+0.007）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：7.28當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2397.5（周-97）；焦炭總庫(kù)存1014.4（周+13.9）；焦炭產(chǎn)量102.3（周-0.6），鐵水213.58（-5.66）。

【總    結(jié)】

估值來看，焦炭出口利潤(rùn)中性，海運(yùn)煤仍未止跌，存在進(jìn)口利潤(rùn)，雙焦現(xiàn)貨相對(duì)估值中性，盤面升水，期貨估值略偏高。驅(qū)動(dòng)來看，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)、投機(jī)需求增加，煉焦煤競(jìng)拍企穩(wěn)反彈，焦炭提漲預(yù)期較濃，但持續(xù)性仍取決于鋼材，雙焦自身靠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)帶來的價(jià)格上漲稍顯乏力，短期跟隨成材震蕩運(yùn)行為主。

能 源

【資    訊】

1、OPEC+同意9月增產(chǎn)10萬桶/日，增產(chǎn)幅度遠(yuǎn)低于預(yù)期。

2、EIA數(shù)據(jù)：截至7月29日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+446.7萬桶（預(yù)期–62.9），庫(kù)欣庫(kù)存+92.6萬桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存–470萬桶至–4.699億桶；汽油庫(kù)存+16.3萬桶（預(yù)期–161.4），餾分油庫(kù)存–240萬桶（預(yù)期+103.8）。美國(guó)原油產(chǎn)量持平于1210萬桶/日。

3、美國(guó)7月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值錄得47.3，跌破榮枯線，為2020年7月以來新低。

【原    油】

國(guó)際油價(jià)沖高回落后大幅跳水，最終大幅收跌，OPEC+9月僅小幅增產(chǎn)10萬桶/日對(duì)供給端構(gòu)成支撐，但美國(guó)汽油需求及7月PMI均表現(xiàn)不佳。Brent–2.82%至97.1美元/桶，WTI–2.69%至90.16美元/桶，SC–0.47%至677.8元/桶，SC夜盤收于661.7元/桶，RBOB–2.61%至112.78美元/桶，HO+1.58%至142.18美元/桶，G+0.63%至131.1美元/桶，周期價(jià)值指標(biāo)處于超跌區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)走弱，Brent和WTI仍維持Back結(jié)構(gòu)。宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)加息以抑制通脹，美國(guó)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化，歐洲及日本的衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在，大宗商品中期或持續(xù)承壓；關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的表態(tài)。庫(kù)存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油及汽油均意外累庫(kù)，餾分油去庫(kù)，整體庫(kù)存極低位。

中期視角，供給格局存在邊際放松但仍然偏緊：OPEC+計(jì)劃9月小幅增產(chǎn)10萬桶/日，低于市場(chǎng)預(yù)期；俄油產(chǎn)量回升但貿(mào)易流重塑仍需時(shí)間且年底G7或?qū)Χ碛统隹谙迌r(jià)；美油產(chǎn)量仍處低位。海外需求走弱的擔(dān)憂仍在：海外汽油需求弱于往年同期，關(guān)注其季節(jié)性走弱的節(jié)奏（本周汽油數(shù)據(jù)不佳），同時(shí)關(guān)注海外柴油需求是否出現(xiàn)逆季節(jié)性走弱（暫未發(fā)生），遠(yuǎn)期關(guān)注歐洲冬季燃料的潛在供需矛盾。

觀點(diǎn)：中期宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在，與原油供需偏緊的現(xiàn)實(shí)對(duì)立，在盤面低流動(dòng)性的背景下，油價(jià)或維持寬幅震蕩。短期行情偏博弈：宏觀風(fēng)險(xiǎn)集中釋放時(shí)，應(yīng)更加注重供需偏緊的現(xiàn)實(shí)；而宏觀風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩和后，應(yīng)再度警惕下一輪宏觀風(fēng)險(xiǎn)的到來。單邊參與難度較大，建議觀望；做空的盈虧比或有限，并涉及高昂的移倉(cāng)成本。

【LPG】

PG22095414（+90），夜盤收于5389（–25）；華南民用5150（+0），華東民用5350（+0），山東民用5630（+0），山東醚后6500（+115）；價(jià)差：華南基差–264（–90），華東基差36（–90），山東基差416（–90），醚后基差1436（+25）；09–10月差111（+22），10–11月差90（+15）?，F(xiàn)貨方面,今日醚后價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，成品油市場(chǎng)保持堅(jiān)挺，烷基化企業(yè)備貨積極性依然高漲，交投氛圍良好。燃料氣方面，華東及華南氣價(jià)格大面回穩(wěn)，高位有補(bǔ)跌，華南主營(yíng)煉廠穩(wěn)價(jià)，碼頭繼續(xù)承壓，低位資源出貨尚可，交投氛圍有所好轉(zhuǎn)。

估值方面，昨日盤面上漲，夜盤高開低走；基差升水走闊，內(nèi)外價(jià)差順佳維持合理水平，現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，相對(duì)估值中性。成本端周末8月CP合同價(jià)公布，丙烷670美元/噸，丁烷660美元/噸，超預(yù)期走跌。海外市場(chǎng)對(duì)該消息已充分交易，昨日油氣比低位小幅反彈，對(duì)石腦油價(jià)差中性。國(guó)內(nèi)供需依然寬松，到港量大而需求仍顯低迷，現(xiàn)貨承壓。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；國(guó)內(nèi)民用氣供需尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)口成本支撐下LPG以跟隨外盤波動(dòng)為主。當(dāng)前中東資源供應(yīng)充足，外盤弱勢(shì)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨易跌難漲，盤面升水?dāng)U大，短期下行風(fēng)險(xiǎn)仍在。中期視角下依然推薦逢低做多油氣比，等待需求季節(jié)性回升。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水51.7泰銖/千克（-1）；泰國(guó)杯膠46.8泰銖/千克（-0.25）；云南膠水11500元/噸（+0）;海南膠水12200元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1580美元/噸（+0）；美金泰混1550美元/噸（+0）；人民幣混合11810元/噸（+0）；全乳膠12050元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力12070元/噸（-5）；NR主力10445元/噸（-85）。

基差：泰混-RU基差-260元/噸（+5），全乳-RU基差-20（+5）；泰標(biāo)-NR基差265（+85）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)45美元/噸（+16）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差-182元/噸（+0）；云南全乳交割利潤(rùn)-656元/噸（-47）

【資    訊】

據(jù)第一商用車網(wǎng)，7月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷售4.9萬輛左右（開票口徑），環(huán)比下降11%，同比下降36%，凈減少2.73萬輛。

【總    結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩，市場(chǎng)交投一般。供應(yīng)逐漸上量，原料小幅下行；6月進(jìn)口略超預(yù)期，當(dāng)前港口庫(kù)存不高，關(guān)注進(jìn)口情況。需求端，內(nèi)需方面，全鋼配套弱勢(shì)，替換隨物流環(huán)比有所恢復(fù)但偏慢，半鋼同比中性；外需同比強(qiáng)勢(shì)環(huán)比小幅回落，出口訂單或有所減弱。近期關(guān)注全乳去庫(kù)速度。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

8月3日，CBOT大豆11月收1371.50分/蒲，-10.75美分，-0.78%。CBOT豆粕12月收401.2美元/短噸，-4.3美元，-1.06%。CBOT豆油12月收61.06美分/磅，-0.35美分，-0.57%；美原油8月合約報(bào)收至90.92美元/桶，-2.93美元，-3.12%。BMD棕櫚油10月收3865令吉/噸，+24令吉，+0.62%，夜盤-34令吉，-0.88%。

8月3日，DCE豆粕2209收于3970元/噸，+14元，+0.35%，夜盤-31元，-0.78%。DCE豆油2209合約10010元/噸，+150元，+1.52%，夜盤-196元，-1.96%。DCE棕櫚油2209收于8096元/噸，-24元，-0.30%，夜盤-146元，-1.80%。

【資    訊】

備受關(guān)注的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議昨日如期召開：OPEC+同意9月增產(chǎn)10萬桶/日，創(chuàng)該機(jī)構(gòu)史上最小增產(chǎn)幅度。會(huì)議認(rèn)為，“長(zhǎng)期投資不足”導(dǎo)致產(chǎn)能閑置偏低；“嚴(yán)重受限”的閑置產(chǎn)能必須謹(jǐn)慎使用。據(jù)悉，OPEC+將于9月5日舉行下次會(huì)議。

本周五將公布美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，下周三將公布美國(guó)CPI，關(guān)注這兩個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)宏觀和市場(chǎng)心里的影響。

【總    結(jié)】

上周，商品市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月加息相對(duì)溫和的結(jié)果走出整體顯著反彈走勢(shì)后，本周一商品市場(chǎng)整體回落，國(guó)際原油本周持續(xù)收跌。美豆系在此外圍環(huán)境下隨之結(jié)束反彈走勢(shì)，此外佩洛西竄訪臺(tái)灣令中美關(guān)系緊張情況也在壓制美豆價(jià)格。整體來看豆系有望跟隨商品進(jìn)入階段波動(dòng)整理的態(tài)勢(shì)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三交投震蕩，投資者等待供需報(bào)告以尋求指引。交投最活躍的12月合約跌0.38，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅94.43美分。

鄭棉周三微幅反彈，但夜盤又跌回：主力01合約漲115點(diǎn)至13970元/噸，持倉(cāng)增1萬余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增4千余手，主空增6千余手。其中多頭方國(guó)泰君安、東證、長(zhǎng)江各增1千余手?？疹^方一德、國(guó)投安信分別增4千和1千余手，而中信、國(guó)聯(lián)各減1千余手。夜盤跌120點(diǎn)，持倉(cāng)增9千余手。近月09合約漲95點(diǎn)至14580元/噸，持倉(cāng)增2萬手，主力多增2萬7千余手，空增3萬2千余手，其中多頭方廣州增5千余手，中信、永安、首創(chuàng)各增3千余手，資金天風(fēng)增2千余手，方正、國(guó)海良時(shí)、安糧各增1千余手。而空頭方中國(guó)國(guó)際增3萬3千余手，廣州、金瑞各增2千余手，建信增1千余手。而國(guó)泰君安、銀河、中信分別減3千、2千和1千余手。夜盤跌30點(diǎn)，持倉(cāng)減4千余手。

【行業(yè)資訊】

8月3日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交3600噸，成交率60%。今日平均成交價(jià)為15779元/噸，較前一日下跌18元/噸，最高成交價(jià)為15805元/噸，最低成交價(jià)為15745元/噸。其中內(nèi)地庫(kù)成交3600噸，成交承儲(chǔ)庫(kù)2家。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，8月4日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15703元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：8月3日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15674元/噸，跌104元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨平穩(wěn)為主,多數(shù)數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日變化不大。近期基差持穩(wěn),部分新疆機(jī)采/手摘21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF209合約基差在600-1300元/噸；新疆庫(kù)新疆機(jī)采雙28/單29含雜2.0—2.8對(duì)應(yīng)CF209合約基差500-1000元/噸。今日期貨市場(chǎng)多數(shù)上漲,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉銷售價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,部分棉商表示,近期鎖基差皮棉買貨的比較多,多是棉商替紡廠購(gòu)買并尋求套保機(jī)會(huì)。當(dāng)前,點(diǎn)價(jià)期限比較短，大多在8月中旬左右,紡織下游消費(fèi)略有好轉(zhuǎn),部分紡織廠皮棉需求略好轉(zhuǎn)，個(gè)別紡織企業(yè)反映，近期氣流紡中低支紗偶有訂單可接，且按當(dāng)前皮棉采購(gòu)價(jià)格尚有幾百元利潤(rùn)可賺,但市場(chǎng)上貨源不少,符合自己用棉需求合適的貨源不好找，有的基差偏高，有的指標(biāo)較差,多在挑挑揀揀中成交。據(jù)了解，當(dāng)前部分新疆庫(kù)31級(jí)雙28/29含雜2.5以內(nèi)機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15330-15850元/噸。

【總    結(jié)】

美棉：影響價(jià)格大跌的內(nèi)核是價(jià)格漲至估值過高、利多反映完畢（尤其博弈因素伴隨7月合約逐漸落幕暫告結(jié)束）。直接因素則是近期的宏觀走勢(shì)、需求擔(dān)憂，以及追隨市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，且基金開始迅速撤離。于是價(jià)格也走出脈沖行情的另一端行情。而最新月度報(bào)告和銷售報(bào)告均顯示需求變?nèi)?，帶來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)加強(qiáng)。但此前我們也提過，價(jià)格大跌后，短期估值合理，且因天氣和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補(bǔ)空頭等因素均帶來了短期企穩(wěn)反彈或高波動(dòng)行情。但未來看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定偏弱基調(diào)，尤其在繼續(xù)交易美元收緊流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)衰退背景下。

國(guó)內(nèi)方面，大跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢(shì)及前期價(jià)格上漲有水分，和后點(diǎn)價(jià)的減倉(cāng)，因此跌勢(shì)較大。且隨后在追隨美棉下跌。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨成本端抵抗增加，紡紗利潤(rùn)得到修復(fù)，是目前企穩(wěn)并反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉(cāng)量看，因快速下跌過程持倉(cāng)維持在較高水平，一旦反彈，空單回補(bǔ)會(huì)造成較大波動(dòng)的發(fā)生。但棉價(jià)整體偏弱基調(diào)亦難改（底部運(yùn)行或新低都有可能），尤其在新的經(jīng)濟(jì)及需求環(huán)境下面臨新年度棉花的“自由”定價(jià)，結(jié)合宏觀情勢(shì)與政策調(diào)整應(yīng)對(duì)節(jié)奏。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5845(0),昆明5755(-15)。加工糖維持或下跌。遼寧5870(-20),河北5870(-20)，山東6250(0),福建6250(0),廣東5800(-20)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5657(-27),05合約5638(-14)，09合約5617(-99)。夜盤下跌。05合約5637(-1),09合約5605(-12),01合約5656(-1)。外盤上漲。紐約7月17.79(0.13),倫敦8月526.8(5.1)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差188(27),05基差207(14)，09基差228(99)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差19(-13),5-9價(jià)差21(85)，9-1價(jià)差-40(-72)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-355.2(-84.3),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-567.1(-84.3)，巴西配額外盤面-608.2(-133.3),泰國(guó)配額外盤面-820.1(-133.3)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量191935(-7276)。中糧期貨39918(4592),光大期貨30463(3678)。華融融達(dá)期貨18102(6114),華泰期貨13766(-3009)。五礦期貨5306(-20292)。物產(chǎn)中大4791(4168)。海通期貨4279(-3702)。銀河期貨4153(-1602)。持賣倉(cāng)量199420(-13316)。中信期貨40423(-6157),中糧期貨33004(-3389)。國(guó)泰君安12645(2546)。國(guó)投安信期貨11162(1422)。首創(chuàng)期貨8663(-5663)。浙商期貨3364(-2336)。

日度成交量增加。成交量（手）495854(184719)

【行業(yè)資訊】

1.印度將甘蔗收購(gòu)下限價(jià)格上調(diào)5.2%。糖廠必須支付的最低甘蔗收購(gòu)價(jià)FRP為305盧比/公斤。

2.俄羅斯第四次甜菜測(cè)試顯示甜菜根均重增加至328克，上年同期為303克，含糖量為15.38%，上年同期為12.8%。

【總    結(jié)】

ICE原糖低位整理。美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度緩和，但鷹派論調(diào)仍存，商品震蕩整理。美國(guó)7月PMI跌破50榮枯線，長(zhǎng)期看經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到一定制約。巴西和泰國(guó)升貼水均反季節(jié)性走強(qiáng)，表現(xiàn)出現(xiàn)貨市場(chǎng)交投同比強(qiáng)勁，但近期泰國(guó)升水有所回落，運(yùn)費(fèi)的回落亦降低巴西糖進(jìn)口成本。此外，美元指數(shù)短期高位震蕩，壓制商品反彈空間。原油相關(guān)的大國(guó)博弈仍在繼續(xù)，美元和盧布對(duì)原油的定價(jià)將是博弈中心之一。北溪輸氣順利恢復(fù)的過程將遇到層層阻礙，變數(shù)較大，對(duì)原油支撐較為強(qiáng)勁。當(dāng)前最大風(fēng)險(xiǎn)為歐元區(qū)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，德國(guó)制造業(yè)因天然氣價(jià)格高企且供應(yīng)偏緊，貿(mào)易出現(xiàn)逆差，若德國(guó)經(jīng)濟(jì)崩塌，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)崩潰，其與俄羅斯的貿(mào)易、地緣政治等問題將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局帶來重大影響，影響商品價(jià)格。最后，佩洛西竄訪臺(tái)灣后，南海局勢(shì)緊張，千鈞一發(fā)之際需密切關(guān)注其動(dòng)態(tài)。宏觀大事件對(duì)商品整體有不可估量的因素。

歐洲白砂糖震蕩，三季度貿(mào)易流偏緊仍舊為之高位震蕩提供支撐。

國(guó)內(nèi)09合約交割標(biāo)的食糖成本支撐仍舊有效，當(dāng)前為移倉(cāng)行情，多頭獲利了結(jié)或砍倉(cāng)離場(chǎng)，09合約上行空間已不大。關(guān)注1-5正套，或觀望為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤8月3日河南外三元生豬均價(jià)為21.22元/公斤（-0.04元/公斤），全國(guó)均價(jià)21.64（+0.06）。

期貨市場(chǎng)，8月3日總持倉(cāng)89236（-613)，成交量22209(-1586)。LH2209收于20530元/噸（-280）,LH2211收于21145元/噸（-270）,LH2301收于21985元/噸（-270）。

【總結(jié)】

生豬現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)，下游消費(fèi)不佳，屠企縮量，局部地區(qū)出欄有所增加，現(xiàn)貨繼續(xù)震蕩博弈。按前期產(chǎn)能去化節(jié)奏看三季度出欄存下降趨勢(shì)，但豬價(jià)上漲預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場(chǎng)帶來不確定性，需動(dòng)態(tài)關(guān)注。現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)影響期貨市場(chǎng)情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證。