美聯(lián)儲連續(xù)加息市場影響巨大

7月27日，美聯(lián)儲在議息會議后宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上表示，另一個非同尋常的大幅加息將取決于數(shù)據(jù)，在某個時間點放慢加息節(jié)奏可能會是適宜的。上述言論也推動市場波動顯著加大，金價迅速出現(xiàn)反彈。

對于美聯(lián)儲而言，即便當下已經(jīng)加息3次但通脹壓力絲毫不減。此外，CPI-PPI已經(jīng)連續(xù)第18個月為負數(shù)，企業(yè)利潤率面臨巨大壓力。結(jié)合最新的PPI數(shù)據(jù)，市場認為美國通貨膨脹正變得根深蒂固。

美國投資者風險資產(chǎn)敞口低于正常水平

進入三季度，美國經(jīng)濟已經(jīng)一再顯露出滯漲跡象。美國勞工部公布的6月CPI同比上漲9.1%，預(yù)期為8.8%；6月核心CPI同比上漲5.9%，預(yù)期為5.7%。美國物價普遍上漲，汽油價格上漲遠超其他類別；包括電力和天然氣在內(nèi)的能源服務(wù)價格較5月上漲3.5%，是2006年以來的最大漲幅。食品成本同比上漲10.4%，是自1981年以來的最大漲幅。6月主要住宅租金較5月上漲0.8%，是自1986年以來的最大月度漲幅。然而，實際工資卻連續(xù)第15個月下降。另外，美國6月PPI同比增長11.3%，預(yù)期為10.7%。PPI進入兩位數(shù)歷史罕見，剔除波動較大的食品和能源，美國6月核心PPI同比上升8.2%。

一向被認為是經(jīng)濟晴雨表的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也在坐實美國經(jīng)濟減速的事實。據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（NAR）的數(shù)據(jù)，美國6月成屋銷售環(huán)比連續(xù)第5個月下降，創(chuàng)2013年以來最長連降月數(shù)，銷售量創(chuàng)下最近兩年新低。6月成屋銷售環(huán)比下跌5.4%，前值為下跌3.4%；6月成屋銷售同比大跌14.2%。

由于美聯(lián)儲正在積極提高利率，以努力抑制40年來最快的通貨膨脹，這促使按揭貸款利率上升到2008年以來的最高水平。與此同時，房屋價格繼續(xù)上漲，抑制了全國各地潛在買家的負擔能力，成屋售價中位數(shù)較上年同期上漲13.4%至41.6萬美元，創(chuàng)下新的紀錄。6月首次購房者占銷售的30%，而歷史上月度首次購房者一般占市場的40%，這表明許多美國人被擠出了購房負擔能力的挑戰(zhàn)。

美國銀行月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者的風險資產(chǎn)敞口水平低過2008年金融危機。調(diào)查結(jié)果顯示，在“黯淡”的經(jīng)濟前景下投資者已完全“繳械投降”，投資者對股票的配置跌至2008年10月以來的最低水平，而現(xiàn)金敞口則飆升至2001年以來的最高水平。近58%的基金經(jīng)理表示，他們的風險資產(chǎn)敞口低于正常水平，這一比例低過了2008年金融危機。這一方面說明美聯(lián)儲連續(xù)加息對股市產(chǎn)生了巨大殺傷力，另一方面也顯示投資人需要為資金尋找更可靠、更安全的配置方向，對收益率的要求反而暫時處于次要位置。

美國通脹回落仍需時間

7月27日，美聯(lián)儲在議息會議后宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。至此，今年美聯(lián)儲已連續(xù)四次加息，合計225基點，并且連續(xù)第二次加息75個基點。值得注意的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上表示，另一個非同尋常的大幅加息將取決于數(shù)據(jù)，在某個時間點放慢加息節(jié)奏可能會是適宜的。上述偏“鴿”派的措辭，很能說明鮑威爾也擔心過于激進的加息會損害美國的經(jīng)濟增長，但為了遏制高通脹，挽救美聯(lián)儲自身的政治信譽和總統(tǒng)的中期選舉，鮑威爾其實已經(jīng)沒有辦法。上述言論也推動市場波動顯著加大，金價迅速出現(xiàn)反彈。

今年一季度以后，美國GDP增長在連續(xù)下滑，但美國的CPI和美聯(lián)儲非常重視的PCE物價指數(shù)仍在快速上漲，核心CPI和核心PCE物價指數(shù)也只是在4月以后出現(xiàn)小幅下滑，整體通脹水平依然比美聯(lián)儲自身反復(fù)強調(diào)的2%的穩(wěn)定物價水平有很大距離。美聯(lián)儲除了繼續(xù)加息之外，別無選擇。

金價將迎中長期趨勢性上漲

7月28日美國商務(wù)部公布的美國二季度實際GDP年化季環(huán)比初值為-0.9%，預(yù)期為0.4%，一季度前值為-1.6%。美國經(jīng)濟連續(xù)兩個季度萎縮，但強勁的消費者支出和持續(xù)的商業(yè)投資表明復(fù)蘇仍然具有彈性。7月29日公布的美國6月PCE物價指數(shù)同比增長6.8%，核心PCE物價指數(shù)6月同比增長4.8%，美聯(lián)儲首選的通脹指標6月重新加速，加劇了人們對通脹將持續(xù)居高不下的擔憂。GDP進入負增長，通脹依然居高不下，美國滯漲徹底坐實。對于后續(xù)加息，目前有各種不同的預(yù)期，一是按照鮑威爾的想法，9月可能只加息50基點；另一種是按照目前嚴峻的通脹形勢，9月可能繼續(xù)加息75基點；而11月和12月，目前市場預(yù)期各加息25基點的看法較多?？傊?，年底加息至中性利率3.5%的可能性非常高。

應(yīng)該看到，從7月21日觸及關(guān)鍵支撐1680美元/盎司開始算起，金價已經(jīng)頂著加息的壓力反彈了約100美元/盎司。如果金價就此一直反彈，那么現(xiàn)在就是配置黃金并中長期持有的好機會。如果退一步，假設(shè)目前到年底美聯(lián)儲還有100基點左右的加息空間，金價在此期間跌穿1680美元/盎司關(guān)鍵支撐，跌至金價在新冠肺炎疫情暴發(fā)初期的最低點1450—1500美元/盎司附近，那么今后美聯(lián)儲在加息至高位之后將只有降息和再次進入量化寬松的可能，金價將迎來真正的中長期趨勢上漲。這將是非常難得的中長期黃金配置窗口。