目前部分電解鋁企業(yè)出現(xiàn)虧損但減產(chǎn)動(dòng)能不足，供給呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且下游需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加疫情等影響因素，供需兩端均缺少新的利多支撐，預(yù)計(jì)鋁價(jià)反彈結(jié)束后將重回弱勢(shì)。

7月中旬以來(lái)，滬鋁主力合約價(jià)格從17000元/噸一線反彈，最高漲至18800元/噸，一定程度上提振了市場(chǎng)人氣。但本輪反彈更多是美聯(lián)儲(chǔ)7月份加息落地后宏觀市場(chǎng)情緒的修復(fù)，對(duì)于鋁市供需基本面來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)并未出現(xiàn)新的利多因素，因此預(yù)計(jì)鋁價(jià)反彈結(jié)束后大概率重回弱勢(shì)。

電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)走高

SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月初，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到4140.5萬(wàn)噸的歷史高位，國(guó)內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4447.5萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁開(kāi)工率約93.1%。產(chǎn)量方面，7月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量約350萬(wàn)噸，同比增加6.74%；1—7月累計(jì)電解鋁產(chǎn)量2305.9萬(wàn)噸，同比增加1.4%，產(chǎn)能產(chǎn)量呈同步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

進(jìn)入8月份，甘肅連城、吉利百礦、廣投銀海等項(xiàng)目還將復(fù)產(chǎn)，且甘肅中瑞、廣元中孚等新增項(xiàng)目將陸續(xù)滿產(chǎn)，云南產(chǎn)能置換項(xiàng)目也將穩(wěn)步進(jìn)行，考慮7月四川及山東等地的減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)8月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到4159萬(wàn)噸的高位，8月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量有望達(dá)到352萬(wàn)噸，供給端整體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不減。

利潤(rùn)收縮但難形成規(guī)模減產(chǎn)

今年3月份以來(lái)，隨著鋁價(jià)從高位回落和成本高企，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)利潤(rùn)不斷收縮。據(jù)SMM數(shù)據(jù)測(cè)算，7月份國(guó)內(nèi)電解鋁加權(quán)完全成本約17348元/噸，平均盈利已經(jīng)下滑至788元/噸（較年內(nèi)高點(diǎn)下降超5000元/噸）。目前有990萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能完全成本在18000元/噸以上，占總運(yùn)行產(chǎn)能的24%。進(jìn)入8月份后，隨著氧化鋁、電力、預(yù)焙陽(yáng)極等原料成本價(jià)格的回落，電解鋁成本端有望下探，但西南、河南等高成本地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力仍較大。

對(duì)于虧損企業(yè)而言，應(yīng)對(duì)措施一是通過(guò)內(nèi)部管理降本，二是與政府和售電企業(yè)協(xié)商下調(diào)電價(jià)，然后才是被動(dòng)減產(chǎn)。但目前各地經(jīng)濟(jì)和就業(yè)壓力較大，同時(shí)考慮到關(guān)停重啟的成本較高，企業(yè)減產(chǎn)十分謹(jǐn)慎。另外，部分電解鋁企業(yè)通過(guò)自己建立鋁加工廠或和周邊加工企業(yè)形成穩(wěn)定合作關(guān)系，電解鋁產(chǎn)量基本都能及時(shí)消化，通過(guò)月均價(jià)、長(zhǎng)協(xié)價(jià)等形式將價(jià)格平均，相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)市場(chǎng)鋁價(jià)下跌的承受能力也更強(qiáng)了。

下游需求恢復(fù)尚需時(shí)日

7、8月份屬于國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，行業(yè)新增訂單較少，企業(yè)多以降低產(chǎn)量為主。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月初，國(guó)內(nèi)鋁下游龍頭加工企業(yè)開(kāi)工率約65.6%，低于去年同期水平。分板塊看，受高溫、疫情及房地產(chǎn)行業(yè)不景氣等因素影響，建筑型材企業(yè)訂單下滑明顯；電力、汽車用鋁也因企業(yè)高溫假等因素出現(xiàn)訂單不足的情況；出口利潤(rùn)回落、海外經(jīng)濟(jì)衰退等因素拖累鋁材、鋁箔等產(chǎn)品的產(chǎn)量和出口。

需求不佳也能從庫(kù)存變化上反映出來(lái)。7月國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)不暢，截至8月8日，國(guó)內(nèi)電解鋁總社會(huì)庫(kù)存為68.7萬(wàn)噸，較7月初僅下降4.7萬(wàn)噸，且近三周呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)；鋁棒庫(kù)存較7月初增長(zhǎng)1.7萬(wàn)噸至13.05萬(wàn)噸。鋁價(jià)深跌導(dǎo)致部分倒掛嚴(yán)重的鋁廠出貨意愿不足，廠區(qū)庫(kù)存有所增加。現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁錠成交較差，現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴(kuò)大。若下游消費(fèi)無(wú)較大起色，預(yù)計(jì)8月份鋁錠社會(huì)庫(kù)存將呈現(xiàn)小幅累庫(kù)狀態(tài)。

整體看，目前國(guó)內(nèi)鋁市處于供給增長(zhǎng)和需求乏力的矛盾之下。一方面，隨著鋁價(jià)的下跌，部分電解鋁企業(yè)出現(xiàn)虧損，但目前仍沒(méi)有較強(qiáng)的減產(chǎn)動(dòng)能，供給增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。另一方面，下游需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加疫情、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢等因素影響，需求端表現(xiàn)不佳，很難跟上供給端的增長(zhǎng)，后市需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和海外經(jīng)濟(jì)的衰退情況。總之，供需兩端缺少新的利多支撐，預(yù)計(jì)鋁價(jià)反彈結(jié)束后將重回弱勢(shì)。