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A股中小盤延續(xù)強勢 注意把握結構性機會

最新高手視頻! 七禾網 時間:2022-08-16 08:55:51 來源:一德期貨 作者:陳暢

8月4日以來,隨著避險情緒的逐漸降溫,A股主要指數迎來反彈。市場風格方面,在美國通脹預期改善、國內短期資金利率維持低位的作用下,中小盤延續(xù)強勢格局,中證1000和中證500指數明顯跑贏滬深300和上證50指數,多IM空IH、多IC空IH跨品種套利價差持續(xù)走擴。


美國通脹數據好于預期


8月10日,美國勞工部公布7月CPI以及核心CPI數據。數據顯示,美國7月CPI同比上漲8.5%,同比與環(huán)比增速均回落。核心通脹率同樣好于預期,在剔除波動較大的食品和能源價格后,核心CPI同比上漲5.9%,好于市場預期的6.1%,與前值持平。核心通脹環(huán)比上漲0.3%,好于市場預期的0.5%,較前值的0.7%大幅回落。該數據出爐后,投資者對美聯(lián)儲持續(xù)激進加息的預期迅速降溫,市場風險偏好也隨之抬升,美股市場振蕩上行。隨后,美聯(lián)儲圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示,可能看到了物價改善,但現(xiàn)在斷言“通脹已經見頂”還為時過早,更希望看到一系列指標都有好轉,整體層面上出現(xiàn)明確的、令人信服的“通脹回落”的證據。


筆者認為,能源價格大幅回落壓低7月CPI數據,使得美國通脹首次出現(xiàn)拐點,隨著全球供應鏈壓力逐漸緩解,消費者通脹預期將有所回落。在通脹路徑不發(fā)生意外變化的情況下,美國經濟增長壓力將會逐步顯現(xiàn),并對加息步伐形成制約,屆時美聯(lián)儲的緊縮力度將會逐步趨緩。目前雖然有上述跡象,但依然需要等待9月數據的進一步確認。如果后續(xù)緊縮步伐確定放緩、通脹見頂回落,美股市場的交易邏輯就會更為確定地轉向成長風格。


A股成長板塊優(yōu)勢仍存


8月12日,央行公布7月金融數據。數據顯示,7月新增人民幣貸款6790億元人民幣,前值28063億元人民幣,同比少增4042億元。7月社會融資規(guī)模增量7561億元人民幣,前值51733億元人民幣,比上年同期少3191億元。7月末,社會融資規(guī)模存量為334.9萬億元,同比增長10.7%,6月同比增速為10.8%。7月M2貨幣供應同比12%,前值11.4%;M1貨幣供應同比6.7%,前值5.8%;M0貨幣供應同比13.9%,前值13.8%。


在6月信貸數據季節(jié)性高增脈沖后,7月新增信貸重新走低,除了受6月信貸沖量透支影響外,更主要的原因在于實體融資需求并未得到有效改善。具體而言,社融低預期主要受居民中長貸和企業(yè)債券拖累。居民中長貸方面,當前地產、就業(yè)和收入等不確定性因素仍在,使得居民購房信心和意愿偏弱,進而導致居民中長期貸款需求未見起色,同時疫情反復也對消費端形成一定影響。企業(yè)方面,盡管財政和貨幣政策發(fā)力靠前,但實體投資意愿和對潛在經濟增長的信心恢復尚不明顯,使得信貸總量和結構也延續(xù)了階段性向好后再度走弱的趨勢。


8月15日,央行開展4000億元的中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日到期MLF的續(xù)作)和20億元公開市場逆回購操作,充分滿足了金融機構的需求。MLF和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點,中標利率分別為2.75%和2%。當天盤中,國家統(tǒng)計局發(fā)布7月經濟數據,7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增3.8%、預期4.6%、前值3.9%,7月社會消費品零售總額同比增2.7%、預期增5.3%、前值增3.1%,1—7月固定資產投資同比增5.7%、預期6.2%、前值6.1%,表明當前宏觀經濟基本面復蘇依然存在挑戰(zhàn)。


市場風格轉向尚需等待


回到盤面,近期A股結構分化顯著,藍籌股表現(xiàn)相對低迷,中小市值股票活躍度較高,很大程度上源于當前宏觀經濟層面面臨的階段性不確定性和挑戰(zhàn)較多,相對景氣集中于成長領域,而美國加息預期的緩解和國內宏觀流動性相對充裕又對其形成支撐。


短期而言,國內局部地區(qū)疫情反復、房地產市場不確定性仍存、海外經濟周期下行等因素仍將制約穩(wěn)增長政策發(fā)力成效,在國內經濟緩慢復蘇的背景下,后續(xù)需要關注政策落實對經濟基本面(尤其是需求端)的改善力度。7月M2和社融增速顯現(xiàn)分化,8月以來短期資金利率降至歷史低位,均反映當前資金供給和實體需求可能存在階段性背離。結合當前貨幣和財政政策的力度較大,尤其是部分地區(qū)房地產支持政策加碼,筆者預計政策面向基本面的傳導雖然有時滯但未來有望逐步見效,在穩(wěn)增長政策的支撐下,A股市場風險有限,投資者不必過度擔憂。


風格方面,本輪房地產市場復蘇進程或超預期拉長,目前尚未見到明顯拐點。金融數據低于預期疊加局部地區(qū)疫情擾動再起,使得順周期的金融、地產鏈及消費風格短期表現(xiàn)不佳,并進一步強化景氣成長板塊的估值溢價。雖然成長風格在經歷了近期的連續(xù)反彈后,性價比有所減弱,但考慮到國內宏觀基本面修復力度不強、流動性維持穩(wěn)健偏松態(tài)勢、海外緊縮預期降溫的宏觀環(huán)境,筆者認為基本面和流動性對中小市值風格的支撐依然存在,短期成長板塊的盈利確定性及相對景氣表現(xiàn)有望持續(xù),市場風格轉向尚需等待。


綜上,隨著國內經濟的緩慢復蘇,宏觀流動性繼續(xù)邊際改善的空間有限,市場將繼續(xù)呈現(xiàn)振蕩格局,關注地緣政治的演化和地產行業(yè)相關政策進展。市場結構方面,在美國通脹不及預期、加息預期有所緩解、國內總量增速緩慢回升、宏觀流動性充裕的大背景下,順周期板塊盈利修復的不確定性較大,而成長板塊盈利及增速占優(yōu)的概率較大,相對景氣的集中將繼續(xù)支撐成長風格的收益表現(xiàn)。投資者前期多IC空IH、多IM空IH跨品種套利可繼續(xù)持有,價差大幅回調時可加倉,但不宜過分追高,注意風控。

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