8月12日美國農(nóng)業(yè)部將2022/23年度美棉的產(chǎn)量大幅下調(diào)63.8萬噸至273.7萬噸，與去年產(chǎn)量相比下調(diào)了107.8萬噸，調(diào)整幅度超過預(yù)期，這一產(chǎn)量基本上預(yù)計近20多年的次低位，僅僅高于2009/10年度的產(chǎn)量。

USDA這次大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量的原因主要是由于主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州天氣干旱，美棉的棄種率過高，8月USDA將美棉棄種率提高到了近42.9%，該棄種率甚至高于近些年最干旱的2011/12年度的35.8%，此外美棉的優(yōu)良率也非常差。

根據(jù)USDA8月8日發(fā)布的報告，當(dāng)前美國棉花生長狀況達(dá)到良好以上的占31%，比前一周下降7個百分點(diǎn)，比去年同期低34個百分點(diǎn)，這一優(yōu)良率也是最近10年的次低位，僅僅高于2011/12年度棉花的優(yōu)良率，2011/12年度是近些年份最干旱的年份。市場對于這一調(diào)整存在較大的質(zhì)疑聲音，具體干旱天氣對美棉產(chǎn)量影響如何，我們針對這一問題進(jìn)行了研究。

01

美棉主產(chǎn)區(qū)天氣干旱

今年美國天氣干旱，根據(jù)美國相關(guān)機(jī)構(gòu)美國干旱監(jiān)測機(jī)構(gòu)（USDM）的數(shù)據(jù)，全美有50%以上的地區(qū)出現(xiàn)了不同程度的干旱。南部得克薩斯州和西部加利福尼亞州等重災(zāi)區(qū)受到的沖擊最為嚴(yán)重。而德克薩斯州是美國棉花最主要的產(chǎn)區(qū)，也是美國棉花播種面積最大的產(chǎn)區(qū)，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022年度德克薩斯州棉花播種面積為712.2萬公頃，占到美棉總播種面積的57%。

前一段時間德克薩斯州天氣干旱情況略有緩解最近干旱情況再次加重。目前德克薩斯州干旱情況僅此于2011年度的大旱年份。USDA 8月9日的數(shù)據(jù)顯示，D4（最高級別干旱）區(qū)域面積增至29.09%，較一周錢增加7.78個百分點(diǎn)，較一個月前增了12.98個百分點(diǎn)，嚴(yán)重干旱區(qū)域增加明顯。D4級別的干旱是警告級別最高的旱災(zāi)狀態(tài)，其定義是，當(dāng)?shù)剞r(nóng)作物、牧場都面臨非常巨大的損失，以及全面的水資源短缺。D3-D4區(qū)域占比已經(jīng)達(dá)到了68.21%，較一個月前增加了22.3個百分點(diǎn)，短期內(nèi)德州的干旱情況非常嚴(yán)重。

干旱天氣導(dǎo)致美棉棄種率大幅增加且美棉的優(yōu)良率非常低，但是我們可以明顯看到今年德克薩斯州的干旱情況明顯不及2011年度（2011年度D4區(qū)域占比為78.26%，D3-D4區(qū)域占比為94.27%），也就是說干旱天氣對美棉產(chǎn)量的影響應(yīng)該不及2011年度。

02

美國棉花生長及產(chǎn)量情況

美棉優(yōu)良率低：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部8月8日發(fā)布的美國棉花生產(chǎn)報告顯示，截至2022年8月7日，美國棉花現(xiàn)蕾率為95%，比前周增加6個百分點(diǎn)，比過去五年平均值高2個百分點(diǎn)；美國棉花結(jié)鈴率為69%，較過去五年平均值高5個百分點(diǎn)；美棉吐絮率為9%，與過去5年均值持平。

美國棉花生長狀況達(dá)到良好及以上的占31%，比去年同期低34個百分點(diǎn)，該優(yōu)良率非常低，是僅十多年僅高于2011年度的優(yōu)良率，而差苗率非常高，生長狀況不好以及非常不好的占比達(dá)到了34%，也僅僅低于2011年度差苗率。

2022年度美棉優(yōu)良率較差但是不及2011年度苗情差，這一情況和天氣情況相符。

美棉棄種率過高：8月USDA將2022/23年度美棉產(chǎn)量從7月份的337.5萬噸大幅下調(diào)63.8萬噸至273.7萬噸，與去年產(chǎn)量相比下調(diào)了107.8萬噸，調(diào)整幅度超過預(yù)期，這一產(chǎn)量基本上是近20多年的次低位，僅僅高于2009/10年度的產(chǎn)量。

根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022年度美棉最終播種面積為1248萬公頃，同比增加11.2%，收獲面積為713萬公頃，同比減少30.6%，單產(chǎn)為846磅/公頃，同增加2.1%。而USDA將美棉棄種率提高到了近42.9%，該棄種率是近些年的最高位置，甚至高于最干旱的2011/12年度的35.8%。

可以說USDA大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量的原因就是大幅調(diào)高了美棉的棄種率。如果按照天氣情況去對比，今年的德克薩斯州天氣干旱程度遠(yuǎn)不及2011年度，但是棄種率卻大幅高于2011年度，棄種率和天氣情況不符，這也是USDA這次的調(diào)整幅度遠(yuǎn)超預(yù)期的主要原因，也是市場都在對這次USDA調(diào)整質(zhì)疑的主要點(diǎn)。

03

目前美棉基本面情況

本次USDA將美棉產(chǎn)量大幅下調(diào)64萬噸至274萬噸，這導(dǎo)致美棉期末庫存也大幅下調(diào)至39萬噸的量，這一期末庫存量是近些年的最低位。而新年度美棉的簽約情況也非常不錯，根據(jù)USDA最新的出口報告顯示，截至8月4日一周美國2022/23年度累計簽約量165.98萬噸，簽約進(jìn)度為51%，比5年均值高4個百分點(diǎn)，而本次美棉產(chǎn)量大幅下調(diào)后預(yù)計之后美棉的出口進(jìn)度將大幅上調(diào)，預(yù)計下次簽約進(jìn)度將達(dá)到63%-65%上下，這一簽約進(jìn)度非?？?。

如果按照USDA這次調(diào)整的情況來看，當(dāng)前美棉的基本面的確非常利多，這也是上周五和本周一美棉連續(xù)漲停的主要原因。但是對于這一調(diào)整情況市場上有很多質(zhì)疑的聲音，認(rèn)為USDA是美國的機(jī)構(gòu)，而美國的棉花幾乎都用于出口，因此USDA在調(diào)整的時候是考慮美國棉農(nóng)的利益，調(diào)整方向是利于美國棉農(nóng)的，缺乏客觀性。

而對比今年和2011年德克薩斯州干旱情況，今年的棄種率應(yīng)該不會這么高，產(chǎn)量下調(diào)幅度也不應(yīng)該這么大。我們對于本次USDA的調(diào)整也有類似質(zhì)疑，我們認(rèn)為本次USDA的調(diào)整幅度遠(yuǎn)超過預(yù)期，但是也需要看到美國棉花價格對全球棉花價格具有指導(dǎo)性作用，全球主流交易商都關(guān)注USDA的供需平衡表數(shù)據(jù)，這也是我們目前能夠參考的唯一權(quán)威數(shù)據(jù)，因此即使存在質(zhì)疑也仍要重視USDA的報告，而在美棉大漲的情況下，全球棉花價格都會跟著相應(yīng)的調(diào)整。

另外我們認(rèn)為即使干旱對棉花產(chǎn)量影響如此大，但是這次的調(diào)整也基本上是一步到位的調(diào)整，后期繼續(xù)調(diào)減產(chǎn)量的可能性以及空間都不大。

綜上所述，我們認(rèn)為本次USDA大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量的確利多美棉市場（不論調(diào)整幅度是否真實(shí)對市場的影響都已經(jīng)形成），美棉價格連續(xù)兩天漲停且短期內(nèi)仍將維持震蕩偏強(qiáng)的趨勢，這將帶動著全球棉花價格走勢偏強(qiáng)。但是美棉產(chǎn)量下調(diào)基本上一步到位，價格也基本上短時間內(nèi)上漲到位，未來即使干旱加重，美棉產(chǎn)量下調(diào)的空間也非常小，因此在價格上漲到位后中長期的未來市場可能面臨著糾錯的行情。