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孫彬彬:超預(yù)期降息后,利率還能降多少?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-08-19 08:53:14 來源:天風(fēng)證券 作者:孫彬彬

超預(yù)期降息以后市場怎么看?


我們可以借鑒歷史,2012年和2019年都發(fā)生過超預(yù)期降息。


2012年4月在國內(nèi)基本面走弱和希臘債務(wù)危機(jī)的影響下,利率再度下行,降息發(fā)生在利率顯著下行之后。


2019年4月底開始,在中美貿(mào)易摩擦和包商事件的推動下,利率顯著下行,隨后在預(yù)期緩和中利率回升,降息發(fā)生在利率回升之后。


簡單觀察,兩次降息在利率變動幅度上基本一致,無論是降息后首個交易日,還是降息后總體利率下行的幅度。


這說明降息雖然原因不同,但在定價上有其相似性,背后可能有著相似的宏觀邏輯。


超預(yù)期降息往往對應(yīng)于超預(yù)期事件驅(qū)動:2012年是希臘債務(wù)危機(jī),2019年是包商事件。降息的目的都是為了提升風(fēng)險偏好,提振信心。降息之后,預(yù)期和信心一旦有所恢復(fù),波段行情可能就對應(yīng)結(jié)束。


預(yù)期和信心恢復(fù)與否,在宏觀指標(biāo)上還是重點(diǎn)觀察PMI和社融的走勢變化。


當(dāng)然,央行在降息后的操作也頗值得尋味。


2012年和2019年超預(yù)期降息后,央行并未再度降息、降準(zhǔn),公開市場操作一度也有所調(diào)整,這導(dǎo)致總體資金利率可能并未因降息而下行。


當(dāng)然,2012年與2019年也有其歷史局限性,至少和當(dāng)下相比,有兩點(diǎn)區(qū)別:一是疫情約束;二是地產(chǎn)困境。在這兩大問題面前,市場目前很難看到顯著改變的依據(jù),所以投機(jī)也好、趨勢也罷,當(dāng)下市場也只能是“一顆紅心,兩手準(zhǔn)備”。


風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期,政策調(diào)控超預(yù)期,疫情發(fā)展超預(yù)期。

責(zé)任編輯:李燁

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