自7月25日以來(lái)，玉米2209期貨價(jià)格從低點(diǎn)2548元/噸快速上漲至2744元/噸，其間玉米價(jià)格漲幅約為7.6%。我們認(rèn)為本輪玉米快速反彈主要是因?yàn)橛衩谆畲嬖谛迯?fù)驅(qū)動(dòng)及美玉米價(jià)格走高支撐。隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告公布，我們認(rèn)為新年度全球谷物供需依然處于偏緊格局，價(jià)格下跌空間較小。自2020年以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口谷物數(shù)量明顯增加，內(nèi)外玉米價(jià)格聯(lián)動(dòng)明顯增加，基于對(duì)國(guó)際玉米價(jià)格的判斷，我們認(rèn)為新年度國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格易漲難跌。

對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的是美國(guó)2022/2023年度玉米單產(chǎn)調(diào)整。報(bào)告發(fā)布前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美玉米單產(chǎn)位于173.2—177.6蒲式耳/英畝區(qū)間。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部本次報(bào)告將美玉米單產(chǎn)從177蒲式耳/英畝下調(diào)至175.4蒲式耳/英畝，單產(chǎn)處于市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間值。除單產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整外，本次報(bào)告還將2022/2023年度玉米出口數(shù)據(jù)小幅下調(diào)2500萬(wàn)蒲式耳。至于其他分項(xiàng)，本次報(bào)告未作較大調(diào)整。就單產(chǎn)調(diào)整幅度來(lái)看，我們認(rèn)為本次報(bào)告屬于中性偏多，基本處于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

目前，市場(chǎng)交易者對(duì)烏克蘭玉米供需數(shù)據(jù)調(diào)整也非常關(guān)心。本次報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2022/2023年度烏克蘭產(chǎn)量從2500萬(wàn)噸增加至3000萬(wàn)噸，環(huán)比增加500萬(wàn)噸；出口方面，將烏克蘭玉米出口量從900萬(wàn)噸上調(diào)至1250萬(wàn)噸，環(huán)比增加350萬(wàn)噸。整體來(lái)看，烏克蘭玉米市場(chǎng)對(duì)新年度國(guó)際玉米價(jià)格表現(xiàn)出利空，但考慮產(chǎn)量和出口量絕對(duì)增加值，我們認(rèn)為利空程度有限。

自2020年以來(lái)中國(guó)進(jìn)口谷物數(shù)量明顯增加。參照中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020/2021年度我國(guó)進(jìn)口玉米2954萬(wàn)噸，進(jìn)口大麥1203萬(wàn)噸，進(jìn)口高粱867萬(wàn)噸，進(jìn)口小麥986萬(wàn)噸，進(jìn)口谷物合計(jì)總量6010萬(wàn)噸，同比增加3526萬(wàn)噸。2021年10月至今年6月，我國(guó)進(jìn)口玉米1701萬(wàn)噸，進(jìn)口大麥764萬(wàn)噸，進(jìn)口高粱808萬(wàn)噸，進(jìn)口小麥711萬(wàn)噸，其間進(jìn)口谷物合計(jì)總量3984萬(wàn)噸。根據(jù)船期計(jì)劃，預(yù)計(jì)2021/2022年度，我國(guó)進(jìn)口谷物總量為5145萬(wàn)噸，同比減少865萬(wàn)噸。雖然進(jìn)口數(shù)量同比有所下降，但絕對(duì)數(shù)量依然處于近幾年相對(duì)高位。

隨著中國(guó)進(jìn)口谷物數(shù)量增加，國(guó)內(nèi)外谷物價(jià)格聯(lián)動(dòng)也更加密切。因此，外盤谷物價(jià)格變動(dòng)直接影響國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格。根據(jù)我們對(duì)全球谷物供需分析，預(yù)估2022/2023年度全球谷物庫(kù)存消費(fèi)比依舊處于相對(duì)低位。同時(shí)考慮到新年度由于化肥等生產(chǎn)物資價(jià)格上漲，這在某種程度抬高了玉米價(jià)格重心。按照目前美玉米FOB價(jià)格、運(yùn)費(fèi)及匯率等折算，進(jìn)口玉米到港價(jià)格預(yù)估為2750元/噸，相較于去年也有較大漲幅。

參照美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，預(yù)估2022/2023年度全球谷物庫(kù)存消費(fèi)比依舊處于相對(duì)低位，全球谷物價(jià)格維持高位振蕩?？紤]到中國(guó)進(jìn)口谷物數(shù)量越來(lái)越大，國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格變動(dòng)也表現(xiàn)出正相關(guān)走勢(shì)?；趯?duì)國(guó)外谷物價(jià)格判斷，我們認(rèn)為新年度國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格依舊維持在高位振蕩。此外，從國(guó)內(nèi)新季玉米種植成本來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格重心同比也會(huì)有較大提升。因此，對(duì)于新年度國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格不宜過(guò)分看空。