A股仍處于貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)的“此消彼長(zhǎng)，水到渠成”行情。我們?cè)贏(yíng)股中期策略展望《此消彼長(zhǎng)，水到渠成》中判斷中期大概率呈現(xiàn)“美國(guó)衰退得快+中國(guó)復(fù)蘇得慢”的組合，A股由貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)震蕩上行，但經(jīng)濟(jì)盈利修復(fù)仍面臨確認(rèn)，因此貼現(xiàn)率下行受益+景氣確定性更高的成長(zhǎng)類(lèi)風(fēng)格占優(yōu)。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策進(jìn)入觀(guān)望期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證“復(fù)蘇得慢”，MLF利率調(diào)降，A股仍然由貼現(xiàn)率下行所主導(dǎo)。

當(dāng)前小盤(pán)行情與7月相比有何特征？(1)行業(yè)廣度收斂，從7月各行業(yè)廣譜小票占優(yōu)(汽車(chē)電子計(jì)算機(jī)環(huán)保有色)、到8月向科技成長(zhǎng)聚攏(電力設(shè)備電子通信)。(2)賽道內(nèi)主題概念及細(xì)分領(lǐng)域輪動(dòng)較快(一體化壓鑄/機(jī)器人/電池鋁箔/儲(chǔ)能電芯等)；(3)汽車(chē)+光伏鏈?zhǔn)?-8月延續(xù)強(qiáng)勢(shì)細(xì)分領(lǐng)域，泛產(chǎn)業(yè)鏈挖掘以技術(shù)創(chuàng)新或新業(yè)務(wù)放量為選股思路。

如何看22年小盤(pán)行情持續(xù)性？與歷史上小盤(pán)占優(yōu)行情的7個(gè)要素對(duì)比，今年“新能源+”產(chǎn)業(yè)浪潮已至，貨幣與信用條件最支持；但信用利差已觸及歷史底部、小盤(pán)相對(duì)估值階段性行至均值以上之后，未來(lái)行情持續(xù)性主要觀(guān)察三個(gè)變量：(1)信用預(yù)期極度劈叉后如何演繹(地產(chǎn)基建信用預(yù)期能否修繕、信用利差是否走闊)；(2)疫后小企業(yè)創(chuàng)新活力與融資環(huán)境能否改善；(3)下半年增量資金的來(lái)源(北上是否持續(xù)流入)。

“專(zhuān)精特新”是當(dāng)前小盤(pán)行情最值得參考的賽道遴選與選股思路?！皩?zhuān)精特新”企業(yè)相較中證1000整體具備顯著盈利優(yōu)勢(shì)以及穩(wěn)定超額收益，聚焦“制造強(qiáng)國(guó)”與“工業(yè)四基”核心交叉領(lǐng)域，可優(yōu)選細(xì)分五大賽道，涉及功能高分子材料、塑料薄膜、碳纖維、汽車(chē)電子控制系統(tǒng)、醫(yī)用耗材，并進(jìn)一步用五大盈利能力與研發(fā)投入核心指標(biāo)精選了“專(zhuān)精特新”股票池。

A股仍處“此消彼長(zhǎng)，水到渠成”，把握成長(zhǎng)股及局部擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)。類(lèi)資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，7月以來(lái)呈現(xiàn)貨幣松信用弱的格局，本周MLF利率調(diào)降進(jìn)一步釋放寬貨幣穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，A股貼現(xiàn)率下行仍是主導(dǎo)。市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)成長(zhǎng)占優(yōu)，與歷史上小盤(pán)占優(yōu)時(shí)期的7個(gè)要素相比，本輪行情持續(xù)性將觀(guān)察地產(chǎn)基建信用預(yù)期走向、企業(yè)創(chuàng)新與融資環(huán)境、股市增量資金來(lái)源，建議重點(diǎn)沿著“專(zhuān)精特新”企業(yè)優(yōu)勢(shì)線(xiàn)索挖掘“制造強(qiáng)國(guó)”與“工業(yè)四基”交集的五個(gè)細(xì)分賽道與小盤(pán)標(biāo)的。行業(yè)配置：(1)中報(bào)景氣優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)(動(dòng)力電池/汽車(chē)電子/光伏組件龍頭/煤炭)；(2)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電/批零社服)；(3)政策壓制轉(zhuǎn)向邊際寬松(地產(chǎn)龍頭)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外政策不確定性。