股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的19項(xiàng)接續(xù)政策措施，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。其中包括：增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額；持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)，降低融資成本；核準(zhǔn)開(kāi)工一批基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目；出臺(tái)措施支持民營(yíng)企業(yè)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；允許地方“一城一策”運(yùn)用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求；支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元債券，再發(fā)放100億元農(nóng)資補(bǔ)貼。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，7月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)議息會(huì)議內(nèi)容較預(yù)期偏鴿派；國(guó)內(nèi)方面，利率繼續(xù)下行，受疫情影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。指數(shù)走勢(shì)相對(duì)較弱，預(yù)計(jì)短期將維持震蕩偏弱格局。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月09合約報(bào)于升水480-560元/噸，均價(jià)520元/噸，較昨日跌70元/噸。SMM1#電解銅價(jià)格報(bào)于63580-63850元/噸，平水銅63580-63820元/噸，升水銅63600-63850元噸。今日滬銅當(dāng)月合約上午交易時(shí)段，開(kāi)盤短暫走高后回落，進(jìn)入第二交易時(shí)段波動(dòng)有所收斂，高位觸及63520元/噸左右，收盤于63210元/噸。

觀點(diǎn)：短期國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存處于歷史低位，升水走高；受到高溫限電因素影響，三、四季度冶煉產(chǎn)能投放慢于預(yù)期，加上目前電纜開(kāi)工率大幅走高，預(yù)計(jì)未來(lái)向上動(dòng)能仍在。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18820（+250）元/噸，升水方面：廣東-190(+5);上海-20(-20），鞏義-160(-40）；現(xiàn)貨端表現(xiàn)一般，四川地區(qū)100萬(wàn)噸產(chǎn)能全部減產(chǎn)，海外歐洲地區(qū)也有近20萬(wàn)噸減產(chǎn)（罷工減產(chǎn)暫時(shí)靠一段落）；需求端，旺季消費(fèi)預(yù)期留意需求是否環(huán)比稍改善，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。

觀點(diǎn)：下半年如果四川不復(fù)產(chǎn)抑或歐洲繼續(xù)減產(chǎn)導(dǎo)致鋁材出口量級(jí)維持高位，電解鋁基本無(wú)過(guò)剩壓力，成本下跌空間有限的情況下，下有底，上漲空間取決需求或供應(yīng)端擾動(dòng)的大小。月間正套在四川減產(chǎn)后，可逐月?lián)駲C(jī)參與；遠(yuǎn)月內(nèi)外正套離場(chǎng)。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋅上海升水260(0),廣東升水90(-30)，天津升水560(-40)；絕對(duì)價(jià)格上漲后現(xiàn)貨成交再次走弱，天津升水偏高但實(shí)際成交偏少。整體需求維持偏弱狀態(tài)。

觀點(diǎn)：歐洲再次炒作能源上漲造成減產(chǎn)，但出口窗口短暫打開(kāi)后關(guān)閉，近期準(zhǔn)備出口及做內(nèi)外反套的增多，外盤流動(dòng)性較差短期出現(xiàn)交易擁擠，海外減產(chǎn)炒作或暫時(shí)告一段落。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水3000(+0)，鎳豆升水1800(-200)，金川鎳升水5500(+0)；升水持續(xù)回落，近期亦有部分貨源從保稅流入，鎳板庫(kù)存累積，鎳豆維持低成交，金川鎳板升水亦開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)。

觀點(diǎn)：mhp及冰鎳進(jìn)口再創(chuàng)新高，短期純鎳倉(cāng)單有所累積但絕對(duì)量仍偏少，市場(chǎng)傳言收儲(chǔ)可能被逐漸證偽，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價(jià)15400（+0）；成交有所回暖，雖近日鋼廠檢修消息仍有零星傳出，但主要還是因?yàn)樾枨蠖顺掷m(xù)疲軟。今日部分倉(cāng)單注銷后倉(cāng)單數(shù)量低于2000，市場(chǎng)擠倉(cāng)擔(dān)憂有所增加。

觀點(diǎn)：后續(xù)觀察新產(chǎn)能投放節(jié)奏，建議觀望或逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山3750（20），華東3900（20）；螺紋，杭州4210（10），北京4080（20），廣州4340（10）；熱卷，上海3960（30），天津3990（10），廣州4070（10）；冷軋，上海4410（10），天津4390（0），廣州4390（20）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利172（6），螺紋毛利229（-4），熱卷毛利-167（16），電爐毛利-56（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利350（37），螺紋毛利414（28），熱卷毛利18（48）。

基差漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約363（2），10合約124（-24）；上海熱卷01合約92（0），10合約-48（-27）。

供給：回升。08.19螺紋265（12），熱卷292（-9），五大品種915（9）。

需求：回落。08.19螺紋311（22），熱卷302（1），五大品種968（15）。

庫(kù)存：去庫(kù)。08.19螺紋737（-46），熱卷349（-10），五大品種1650（-52）。

建材成交量：13.8（-2.3）萬(wàn)噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性略低，盤面利潤(rùn)偏低，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供需雙增，需求逐步走向旺季，產(chǎn)量同步回升下去庫(kù)速度好于季節(jié)性，整體基本面延續(xù)改善狀態(tài)。

整體產(chǎn)量回升速度中性，但建材在調(diào)坯軋材以及鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)下彌補(bǔ)了廢鋼的供應(yīng)緊缺，產(chǎn)量回升速度較快，而表需超預(yù)期好轉(zhuǎn)，高溫下與日度成交和水泥情況背離，需要關(guān)注需求持續(xù)性。目前成材已進(jìn)入季節(jié)性去庫(kù)時(shí)期，在復(fù)產(chǎn)進(jìn)行的當(dāng)下，更多關(guān)注后續(xù)需求能否伴隨旺季有效提升。

需求端相對(duì)平穩(wěn)，終端需求并未隨價(jià)格的反彈有明顯好轉(zhuǎn)，保交樓下玻璃需求有所放量，關(guān)注螺紋需求的改善情況；板材下游訂單依舊疲軟，并正逐步傳導(dǎo)至板材基本面的羸弱上，后續(xù)價(jià)格上方壓力依舊來(lái)自板材端。

短期黑色系高位震蕩看待，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)，當(dāng)前反彈至震蕩偏高位置，區(qū)間操作為主。關(guān)注今日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)929（-5），日照超特粉639（4），日照金布巴720（8），日照PB粉753（4），普氏現(xiàn)價(jià)103（0）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)9（44）。

基差走弱。金布巴01基差115（-2），金布巴09基差27（0）；超特01基差138（-7），超特09基差44（-4）。

供給下滑。8.19，澳巴19港發(fā)貨量2339（-59）；45港到貨量2249（136）。

需求回升。8.19，45港日均疏港量275（+10）；247家鋼廠日耗278（+5）。

庫(kù)存下滑。8.19，45港庫(kù)存13888（+182）；247家鋼廠庫(kù)存9843（-77）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，短期礦山發(fā)運(yùn)震蕩，鐵礦石累庫(kù)格局暫緩，鐵水未來(lái)仍有5萬(wàn)噸左右的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，短期跟隨成材，偏強(qiáng)中期來(lái)看用鋼需求抓手較少，鋼材旺季需求仍是未來(lái)黑色重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，更大空間需要成材打開(kāi)想象力，方向跟隨成材，中長(zhǎng)期供需依舊偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2240；焦炭第二輪提漲落地后廠庫(kù)折盤2950，港口折盤2830。

焦煤期貨：JM2301貼水270，持倉(cāng)4.5萬(wàn)手（夜盤-749手）；9-1價(jià)差168.5（-16.5）。

焦炭期貨：J2301貼水港口220，持倉(cāng)2.68萬(wàn)手（夜盤-610手）；9-1價(jià)差162.5（-12.5）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.325（-0.005）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：8.18當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2527.6（周+36.2）；焦炭總庫(kù)存1000.8（周-1.5）；焦炭產(chǎn)量111.6（周+3.17），鐵水225.78（+7.11）。

【總    結(jié)】

估值來(lái)看，當(dāng)前焦化、鋼廠利潤(rùn)低位，海外焦煤表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，雙焦海內(nèi)外價(jià)差收窄，盤面貼水幅度較大，雙焦相對(duì)估值略偏低。驅(qū)動(dòng)來(lái)看，終端需求不佳，鋼焦企業(yè)原料采購(gòu)積極性偏弱，煉焦煤現(xiàn)貨競(jìng)拍有所降溫，但近期宏觀利好政策較多，弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局延續(xù)，雙焦自身缺乏向上驅(qū)動(dòng)，整體方向跟隨成材。

能 源

【資    訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至8月19日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–330萬(wàn)桶（預(yù)期–93.3），庫(kù)欣庫(kù)存+42.6萬(wàn)桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存–809.1萬(wàn)桶至4.531億桶；汽油庫(kù)存–2.7萬(wàn)桶（預(yù)期–150），餾分油庫(kù)存–66.1萬(wàn)桶（預(yù)期+58）。美國(guó)原油產(chǎn)量–10至1200萬(wàn)桶/日。

2、媒體報(bào)道稱，俄羅斯已與數(shù)個(gè)亞洲國(guó)家進(jìn)行接觸討論相關(guān)議題，折扣最高達(dá)30%。該計(jì)劃將允許第三方更容易地以西方國(guó)家設(shè)定的低價(jià)購(gòu)買俄羅斯原油。俄羅斯還可能通過(guò)長(zhǎng)期合同鎖定替代歐洲的長(zhǎng)期石油買家。

3、拜登下令對(duì)敘利亞境內(nèi)與伊朗有關(guān)的目標(biāo)進(jìn)行空襲：據(jù)美國(guó)有線電視新聞網(wǎng)和財(cái)聯(lián)社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日，美國(guó)總統(tǒng)拜登下令對(duì)敘利亞境內(nèi)與伊朗有關(guān)的目標(biāo)進(jìn)行空襲。

4、美國(guó)8月PMI不及預(yù)期：美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值錄得51.3，預(yù)期52，前值52.2；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得44.1，預(yù)期49.2，前值47.3；綜合PMI初值錄得45，連續(xù)第二個(gè)月萎縮，為2020年5月以來(lái)最低，前值47.7。

5、川渝地區(qū)極端高溫及干旱天氣持續(xù)。

【原    油】

國(guó)際油價(jià)日內(nèi)寬幅震蕩，最終收漲，RBOB延續(xù)下行，而歐美柴油延續(xù)大漲，漲幅接近5%；SC延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，SC主力上漲至740元附近，在極低倉(cāng)單的背景下，近端月差保持強(qiáng)勢(shì)。Brent+1.58%至101.73美元/桶，WTI+1.55%至95.22美元/桶，SC+2.99%至734.1元/桶，SC夜盤收于740.5元/桶，RBOB–2.96%至111.54美元/桶，HO+4.77%至166.98美元/桶，G+4.85%至153.87美元/桶。周期模型顯示油價(jià)處于下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)走強(qiáng)，整體從底部逐步回升；SC-Oman已打開(kāi)套利窗口。宏觀方面：市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75bp的可能性仍然較高，且歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)慘淡，警惕市場(chǎng)再度交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。庫(kù)存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫(kù)幅度超預(yù)期，汽柴油小幅去庫(kù)，但汽油去庫(kù)低于預(yù)期，原油及柴油庫(kù)存低位。

我們?nèi)詢A向于伊核協(xié)議短期難以達(dá)成，即便真的達(dá)成協(xié)議，沙特為主的產(chǎn)油國(guó)或主動(dòng)減產(chǎn)以抵消伊朗的增量。中期視角，供給增量有限，延續(xù)偏緊局面：OPEC+9月增產(chǎn)計(jì)劃低于市場(chǎng)預(yù)期；俄油產(chǎn)量接近恢復(fù)至俄烏沖突前水平，但貿(mào)易流重塑仍需時(shí)間且年底面臨G7限價(jià)；美油產(chǎn)量仍處低位。海外需求季節(jié)性走弱：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步進(jìn)入海外煉廠檢修季，關(guān)注汽油季節(jié)性走弱的節(jié)奏；中期關(guān)注歐洲冬季燃料的潛在供需矛盾。

觀點(diǎn)：供給增量有限，延續(xù)偏緊局面，但供需季節(jié)性走弱，表現(xiàn)為原油結(jié)構(gòu)逐漸扁平化；疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在以及期貨流動(dòng)性較差，油價(jià)短期或維持寬幅震蕩走勢(shì)；中期上行驅(qū)動(dòng)或來(lái)自冬季前的燃料備貨需求及歐洲能源危機(jī)的程度。

短期行情偏博弈，單邊參與難度大，建議觀望：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)平水時(shí)試多；做空的盈虧比不佳（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情形）并涉及移倉(cāng)成本?？申P(guān)注Q4海外柴油裂解走強(qiáng)的可能性。

【LPG】

PG22105667（+153），夜盤收于5716（+49）；華南民用5360（+30），華東民用5350（+50），山東民用5580（+0），山東醚后6880（+300）；價(jià)差：華南基差–307（–123），華東基差–217（–100），山東基差113（–153），醚后基差1563（+147）；09–10月差76（+25），10–11月差78（–2）?，F(xiàn)貨方面,今日醚后價(jià)格大漲，原油強(qiáng)勢(shì)，終端汽油價(jià)格走強(qiáng)，煉廠推漲后出貨無(wú)壓力，交投氛圍尚可。燃料氣方面，華南氣繼續(xù)推漲，華東氣大面持穩(wěn)。外盤買興增加價(jià)格上行，提振市場(chǎng)。臺(tái)風(fēng)登陸多單位停出，供應(yīng)收緊，下游對(duì)后市需求預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，上游出貨順暢。

估值方面，昨日盤面延續(xù)大漲，夜盤繼續(xù)沖高；基差升水?dāng)U大，內(nèi)外價(jià)差順掛走強(qiáng)。現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，相對(duì)估值中性。成本端海外丙烷跟隨原油走強(qiáng)，油氣比小幅回升，當(dāng)前海外丙烷對(duì)原油估值依舊偏低；石腦油裂解價(jià)差維持低位區(qū)間，丙烷對(duì)石腦油價(jià)差中性略偏高。

觀點(diǎn)：當(dāng)前原油價(jià)格仍然是影響LPG絕對(duì)價(jià)格的關(guān)鍵因素；國(guó)內(nèi)民用氣旺季需求預(yù)期逐漸升溫。LPG在能源品中的相對(duì)估值偏低，中期視角下燃燒需求在進(jìn)入秋季后將會(huì)逐步走強(qiáng)，繼續(xù)推薦逢低做多PG裂解等待需求季節(jié)性回升。LPG盤面開(kāi)始交易旺季預(yù)期，PG/SC遠(yuǎn)月估值修復(fù)中，但現(xiàn)貨及外盤的上漲相對(duì)乏力，隨著遠(yuǎn)月內(nèi)外價(jià)差的收窄以及基差升水的擴(kuò)大，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨及外盤的跟漲幅度。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1490美元/噸（-15）；美金泰混1460美元/噸（-15）；人民幣混合11350元/噸（-110）；全乳膠11950元/噸（-50）。

期貨價(jià)格：RU主力12705元/噸（-165）；NR主力10115元/噸（-115）。

基差：泰混-RU主力基差-1355元/噸（+55），全乳-RU基差-755元/噸（+115）；泰標(biāo)-NR基差98元/噸（+12）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)-17美元/噸（-21）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差-79元/噸（+6）；云南全乳交割利潤(rùn)-424元/噸（-162）。

【資    訊】

2022年7月中國(guó)輪胎出口量在67.18萬(wàn)噸，環(huán)比漲17.38%，同比漲37.02%，其中卡客車輪胎出口量為39.90萬(wàn)噸，環(huán)比漲18.77%，同比漲40.96%，1-7月卡客車輪胎累計(jì)出口量239.57萬(wàn)噸，累計(jì)出口漲15.05%；小客車輪胎出口量為24.72萬(wàn)噸，環(huán)比漲15.95%，同比漲34.98%，1-7月小客車輪胎累計(jì)出口量140.88萬(wàn)噸，累計(jì)同比漲6.84%。

【總    結(jié)】

滬膠弱勢(shì)走低，下游按需采購(gòu)為主，交投一般。供應(yīng)端近期主產(chǎn)區(qū)多雨，新膠放量一般，原料價(jià)格持穩(wěn)；國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存偏低，但近月到港有所增加，港口庫(kù)存微累。需求端，企業(yè)訂單需求表現(xiàn)薄弱，高溫影響部分工廠錯(cuò)峰調(diào)產(chǎn)影響。關(guān)注外需訂單、新膠產(chǎn)量與庫(kù)存變動(dòng)情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨企穩(wěn)

尿素：河南2310（日+10，周-70），山東2320（日+10，周+10），河北2300（日+10，周-60），安徽2360（日+0，周-40）；

液氨：河南2960（日+30，周+106），山東3180（日+150，周+99），河北3130（日+0，周+0），安徽2907（日+0，周-34）。

【期貨市場(chǎng)】盤面震蕩；基差偏低；9/1月間價(jià)差在40元/噸附近。

期貨：1月2286（日+0，周+19），5月2252（日-4，周-4），9月2330（日+0，周+25）；

基差：1月24（日-92，周-84），5月54（日-78，周-70），9月-20（日-67，周-88）；

月差：1/5月差34（日+4，周+23），5/9月差-78（日-4，周-29），9/1月差44（日+0，周+6）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)620（日-1，周-113）；

煤頭裝置：固定床毛利319（日+10，周-73）；水煤漿毛利767（日+10，周+4）；航天爐毛利886（日+10，周+6）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利726（日+0，周-60）；西南氣頭毛利1069（日+0，周+0）；

復(fù)合肥：硫基毛利545（日+65，周+303）；氯基毛利736（日+50，周+457）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)332（日-30，周+967）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比偏低；氣頭開(kāi)工回落，同比偏低。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工66.3%（環(huán)比+2.1%，同比-4.9%）；氣頭開(kāi)工68.0%（環(huán)比-1.7%，同比-12.2%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量14.4萬(wàn)噸（環(huán)比+0.4，同比-1.1）。

需求，銷售低位，同比偏低；復(fù)合肥疲軟，負(fù)荷微增大幅累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工走低，同比偏低；港口庫(kù)存增加，同比偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)3.4（環(huán)比-0.1，同比-2.2）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工22.8%（環(huán)比+0.4%，同比-24.1%）；復(fù)合肥庫(kù)存70.8萬(wàn)噸（環(huán)比+5.4，同比+17.8）；

人造板：人造板：1-6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工49.8%（環(huán)比-1.0%，同比-18.2%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存21.0萬(wàn)噸（環(huán)比+0.8，同比-7.8）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存增加，同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)44.7萬(wàn)噸（環(huán)比+2.5，同比+12.5）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面持平；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏低。8月第3周尿素供需格局再度弱勢(shì)：供應(yīng)增加，銷售微降，庫(kù)存增加，表需及國(guó)內(nèi)表需反彈；下游復(fù)合肥銷售不佳，負(fù)荷微漲庫(kù)存大幅積累；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)較差的情況下開(kāi)工持續(xù)走低，同比已偏低20%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于利潤(rùn)回歸合理、銷售暫穩(wěn)、表需仍能維持、外需有起色的跡象；主要利空因素在于內(nèi)需較弱、絕對(duì)價(jià)格高位、庫(kù)存偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

8月24日，CBOT大豆11月收1457.75美分/蒲，-3.00美分，-0.21%。CBOT豆粕12月收427.4美元/短噸，+0.9美元，+0.21%。CBOT豆油12月收66.16美分/磅，-0.83美分，-1.24%；美原油10月合約報(bào)收至95.37美元/桶，+1.60美元，+1.71%。BMD棕櫚油11月收4304令吉/噸，+67令吉，+1.58%，夜盤-42令吉，-0.98%

8月24日，DCE豆粕2301收于3883元/噸，+29元，+0.75%，夜盤-49元，-1.26%。DCE豆油2209合約10020元/噸，+288元，+2.96%，夜盤-102元，-1.02%。DCE棕櫚油2301收于8724元/噸，+314元，+3.73%，夜盤-108元，-1.24%。CZCE菜粕2301收于3019元/噸，+39元，+1.31%，夜盤-34元，-1.13%。CZCE菜油2301收于11406元/噸，+374元，+3.39%，夜盤-110元，-0.96%。

【資    訊】

周三，印尼貿(mào)易部長(zhǎng)表示，印尼將豁免棕櫚油出口專項(xiàng)稅期限延長(zhǎng)至10月31日，此前7月推出該計(jì)劃時(shí)原定于9月底到期。

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的19項(xiàng)接續(xù)政策措施，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。其中包括：增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額；持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)，降低融資成本；核準(zhǔn)開(kāi)工一批基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目；出臺(tái)措施支持民營(yíng)企業(yè)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；允許地方“一城一策”運(yùn)用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求；支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元債券，再發(fā)放100億元農(nóng)資補(bǔ)貼。

【總    結(jié)】

長(zhǎng)期來(lái)看：8月USDA月度供需報(bào)告意外上調(diào)2022/23年度美豆單產(chǎn)，在天氣高溫干旱背景下，該單產(chǎn)基本限定了新季美豆的產(chǎn)量上線，但同時(shí)也令全球新季大豆供給趨于寬松的預(yù)期初步兌現(xiàn)，接下來(lái)如果4季度南美大豆進(jìn)入播種期后沒(méi)有大的天氣問(wèn)題，全球大豆供給將再次轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬?。與此同時(shí)需要關(guān)注宏觀是否能和基本面共振；植物油在經(jīng)歷了7月中旬以來(lái)的反彈后，長(zhǎng)期來(lái)看依舊面臨宏觀形勢(shì)的壓力，從基本面角度來(lái)看國(guó)際植物油供給依舊持續(xù)寬松。

短期來(lái)看：美聯(lián)儲(chǔ)7月加息75個(gè)基點(diǎn)及7月CPI數(shù)據(jù)有所回落，均減輕了宏觀對(duì)商品的短期壓力。預(yù)計(jì)植物油依舊會(huì)延續(xù)階段震蕩的走勢(shì)。對(duì)美豆天氣的擔(dān)憂持續(xù)帶來(lái)升水，進(jìn)口大豆盤面榨利持續(xù)虧損，1月較9月和現(xiàn)貨顯著貼水，以及9月合約臨近交割月，對(duì)豆粕盤面帶來(lái)提振。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三升逾2%，受技術(shù)性買盤和谷物市場(chǎng)上漲推動(dòng)。交投最活躍的12月合約跌1.84美分或1.64%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅114.07美分。

鄭棉周三微幅收漲：主力01合約漲50點(diǎn)至14995元/噸，持倉(cāng)增8千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增5千余手，主空增5千余手。多頭方中糧增2千余手，中信、國(guó)泰君安、東證各增1千余手，而一德減2千余手。空頭方國(guó)泰君安、國(guó)投安信、華泰、永安各增1千余手，而東證減3千余手。夜盤收平，持倉(cāng)增4千余手。近月09合約漲10點(diǎn)至15310元/噸，持倉(cāng)減約2千手，主力多減1千余手，空減8百余手。其中變化較大的是：多頭方新湖減1千余手。夜盤反彈35點(diǎn)，持倉(cāng)減1千余手。

【行業(yè)資訊】

8月24日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，無(wú)成交。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，8月25日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15968元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：8月24日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15945元/噸，跌13元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中略有上調(diào),多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日小幅上漲30-50元/噸。近期企業(yè)基差相對(duì)持穩(wěn)，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約新疆庫(kù)基差在600-1100元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF301合約基差在800-1700元/噸。今日期貨市場(chǎng)全線上漲,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交?，F(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)平穩(wěn)或略有上漲，基差和一口價(jià)資源略有成交。紡織企業(yè)紗線價(jià)格保持穩(wěn)定，但訂單仍舊偏少，紗廠皮棉原料采購(gòu)繼續(xù)隨用隨買,內(nèi)地庫(kù)資源成交為主。據(jù)了解，當(dāng)前部分新疆庫(kù)21/31級(jí)雙28/29含雜3.1-1.2以內(nèi)機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15400-16700元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：美棉價(jià)格此前大跌后，估值跌至短期合理位置，而后因天氣影響和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補(bǔ)空頭等因素帶來(lái)了短期企穩(wěn)反彈及高波動(dòng)行情。而近期的加速反彈局面，宏觀上是在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下降后市場(chǎng)交易加息放緩，且風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回升的緣故?；久嫔?，則是USDA公布的8月報(bào)告在數(shù)據(jù)層面上表現(xiàn)的非常利多。而價(jià)格漲停還因?yàn)樵诿烂掬N售數(shù)據(jù)尚可的情況下，12月合約依然面臨較大的oncall，且back節(jié)奏利于資金的介入。短期關(guān)注持倉(cāng)、oncall、現(xiàn)貨等變化。而未來(lái)看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定偏弱的大方向。關(guān)注天氣利多兌現(xiàn)程度，以及未來(lái)宏觀節(jié)奏調(diào)整。

國(guó)內(nèi)方面，在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨成本端抵抗增加，紡紗利潤(rùn)得到修復(fù)，是企穩(wěn)并反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉(cāng)量看，前期快速下跌過(guò)程持倉(cāng)就維持在較高水平，而近期在技術(shù)上確認(rèn)前低支撐且再度反彈的過(guò)程中，持倉(cāng)又至新高，給價(jià)格以支撐。短期價(jià)格漲幅不大且美棉仍偏強(qiáng)的情況下宜順勢(shì)而動(dòng)，但后期仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)需求疲弱及現(xiàn)貨供應(yīng)壓力之下，現(xiàn)貨的流動(dòng)性及套保壓力問(wèn)題。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5810(0),昆明5670(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5800(0),河北5800(0)，山東6350(0),福建6350(0),廣東5720(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5513(-16),05合約5512(-14)，09合約5583(-16)。夜盤上漲。05合約5521(9),09合約5584(1),01合約5523(10)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約7月18.03(0.1),倫敦8月549.3(-1.5)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差297(16),05基差298(14)，09基差227(16)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差1(-2),5-9價(jià)差-71(2)，9-1價(jià)差70(0)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-591.7(-38.3),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-844.5(-42.1)，巴西配額外盤面-708.7(-54.3),泰國(guó)配額外盤面-961.5(-58.1)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量305900(-3094)。中糧期貨62352(-2958)。永安期貨10607(-1314)。持賣倉(cāng)量358478(4246)。中糧期貨52174(-2456)。中金期貨20118(1082)。中金財(cái)富15016(1259)。東證期貨12848(2095)。

日度成交量增加。成交量（手）232007(-36230)

【行業(yè)資訊】

Unica：巴西8月上半月甘蔗壓榨量同比下降13.7%。糖產(chǎn)量為263萬(wàn)噸，同比下降12%，乙醇產(chǎn)量同比減少10.1%至20億公升。乙醇包括玉米乙醇。

【總    結(jié)】

原糖低位震蕩。在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大背景下，原油反彈，短期高位震蕩，中期中樞下移，長(zhǎng)期預(yù)計(jì)供需仍舊偏緊，暫不具備大跌基礎(chǔ)（除非全球需求大幅衰退），對(duì)原糖形成底部支撐。市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期延期，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度可能放緩的預(yù)期提振商品。原糖產(chǎn)業(yè)方面，當(dāng)前供應(yīng)端主要看巴西，其出口排船數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，看需求是否可帶動(dòng)糖價(jià)上漲。另外巴西產(chǎn)量8月上產(chǎn)量不及上年同期，全年產(chǎn)量恢復(fù)情況有待觀望。需要緊密關(guān)注，這將直接影響供需平衡情況。

歐洲白糖供應(yīng)偏緊，高位震蕩。因?yàn)橛《瘸隹诘脑禽^多，出口白糖相對(duì)較少。

國(guó)內(nèi)方面，01仍舊貼水較高，絕對(duì)價(jià)格較低。當(dāng)前主要需求旺季不旺利空糖價(jià)，工業(yè)庫(kù)存仍存在壓力。后續(xù)需看國(guó)內(nèi)糖廠是否能夠加快去庫(kù)速度。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤8月24日河南外三元生豬均價(jià)為22.14元/公斤（+0.34元/公斤），全國(guó)均價(jià)22.22（+0.21）。

期貨市場(chǎng)，8月24日總持倉(cāng)88114（-322)，成交量25683(+138）。LH2209收于21470元/噸（+45）,LH2211收于21935元/噸（-115）,LH2301收于23265元/噸（-95）。

【總結(jié)】

受二次育肥以及開(kāi)學(xué)備貨等因素提振，生豬現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)，養(yǎng)殖端看漲情緒較濃。中期看生豬供需偏緊局面仍未改變，而隨著天氣轉(zhuǎn)涼加之時(shí)間推移，季節(jié)性需求也將對(duì)價(jià)格繼續(xù)產(chǎn)生支撐，關(guān)注需求的承接力對(duì)于價(jià)格高度的影響?，F(xiàn)貨價(jià)格影響期貨市場(chǎng)情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，期貨市場(chǎng)預(yù)期先行的特點(diǎn)也將持續(xù)。而豬價(jià)偏強(qiáng)預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來(lái)近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。此外，天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，需動(dòng)態(tài)關(guān)注。