“別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪”，這是來自著名價(jià)值投資大師巴菲特的經(jīng)典名言，說的是在大多數(shù)人恐慌的時(shí)候要敢于堅(jiān)持投資理念并加大投資的倉位，而在大多數(shù)人興奮狂熱的時(shí)候不要跟風(fēng)。

　　投資本身是對(duì)人性的考驗(yàn)，人性本身充滿各種各樣的弱點(diǎn)，促使投資者做出非理性的行為，這種非理性的行為研究被稱為行為金融學(xué)。

　　行為金融學(xué)作為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支構(gòu)成，是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科交叉融合的細(xì)分性學(xué)科，主要目的是揭示金融市場中投資者的非理性行為和各種決策情形。

　　行為金融理論認(rèn)為，投資者受到人性的影響在投資過程中很容易做出非理性的行為，這導(dǎo)致證券的市場價(jià)格并不只由證券內(nèi)在價(jià)值所決定，在一定程度上還受到投資者非理性行為的影響。相比于有效市場假說的理性人假設(shè)，行為金融學(xué)與之對(duì)立的提出了非理性人的假設(shè)，以探討現(xiàn)實(shí)生活中發(fā)生的各種非理性的投資行為。下面我們具體來看幾個(gè)常見的行為金融的心理效應(yīng)：

　　1、損失厭惡：投資者總是對(duì)于收益風(fēng)險(xiǎn)厭惡，對(duì)于損失風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　損失厭惡是指人們面對(duì)同樣程度的收益和損失時(shí)，會(huì)覺得損失更加令他們難以忍受。據(jù)研究表明，同量損失帶來的負(fù)效用是同量收益正效用的2.5倍，投資失誤帶來的后悔往往超過投資正確的愉悅，而且當(dāng)涉及的是收益時(shí)投資者大多表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡，害怕已經(jīng)獲得的浮盈獲利回吐，而當(dāng)涉及的是損失時(shí)投資者則會(huì)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好，希望抗住浮虧甚至加倉來扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，而不舍得及時(shí)止損。

　　舉個(gè)例子，假如投資者用10000元投資，開始賺了1000元覺得很滿意，但是隨著浮盈的增加，覺得賺到2000和3000帶來的滿足感差不多，于是就會(huì)考慮盡早獲利了結(jié)。而損失則不同，假如投資者虧了1000元，他大概率是不舍得及時(shí)止損，隨著浮虧的加大這種損失厭惡感會(huì)越來越強(qiáng)烈，直至在低位認(rèn)錯(cuò)出局。投資者這種非理性的行為導(dǎo)致在實(shí)際投資過程中往往是賺的少虧的多，長此以往就形成了投資負(fù)循環(huán)。

　　2、稟賦效應(yīng)：投資者總是認(rèn)為自己持有的資產(chǎn)更好

　　稟賦效應(yīng)是指當(dāng)某人持有一種資產(chǎn)的時(shí)候，其對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估要高于沒有持有這類資產(chǎn)的時(shí)候。作為行為金融學(xué)的經(jīng)典現(xiàn)象，稟賦效應(yīng)反映了投資者實(shí)際投資過程中一種真實(shí)的非理性心理現(xiàn)象，由于稟賦效應(yīng)，投資者在實(shí)際投資中往往會(huì)對(duì)自己持有的資產(chǎn)更加難以割舍，導(dǎo)致投資者在出售資產(chǎn)時(shí)，會(huì)開出比理性價(jià)值更高的價(jià)格。

　　因?yàn)槿耸歉挥星楦械膭?dòng)物，投資者會(huì)將情感和其所持有的資產(chǎn)構(gòu)建聯(lián)系，同時(shí)受到外部一些非理性因素的影響，又進(jìn)一步加深了直觀情感的感受，使得稟賦效應(yīng)再次深化。如果投資者在富有情感的同時(shí)又具備一定的理性，那么稟賦效應(yīng)對(duì)投資者實(shí)際決策影響是不大的。但是當(dāng)市場環(huán)境大幅變化時(shí)候，投資者很容易陷入非理性的誤區(qū)，總是覺得資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)該更高，這么低的價(jià)格完全不應(yīng)該賣出，最終形成長期性的非理性投資行為。因?yàn)槌钟幸豁?xiàng)資產(chǎn)總是可以找到很多理由，比如長期使用該公司的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，或者該資產(chǎn)未來具有高景氣，成就不可限量等，但是現(xiàn)實(shí)終會(huì)回歸理性，美好的期盼也有可能不能如愿。

　　3、代表性偏差：投資者總是根據(jù)過去片面的經(jīng)驗(yàn)去判斷資產(chǎn)價(jià)值

　　代表性偏差是指投資者在實(shí)際決策過程中會(huì)面臨多種信息的影響，然后會(huì)認(rèn)為某種信息影響比較重要而忽略其他信息產(chǎn)生的影響，這種選擇性代表判斷是可能是缺乏理性的，因?yàn)閷?shí)際情況中代表性的重要信息可能并不全面，部分更重要的信息并未體現(xiàn)到實(shí)際的投資決策。

　　比如很多投資者認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的公司在任何時(shí)候都可以買入，而忽略了當(dāng)前股票的價(jià)格和行業(yè)的現(xiàn)狀。其實(shí)在每個(gè)行業(yè)里面都有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，受到行業(yè)周期的影響其價(jià)格往往也會(huì)發(fā)生較大的波動(dòng)，一個(gè)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)在不合理的價(jià)格時(shí)可能并不是理性的選擇，而一個(gè)看起來似乎缺乏景氣的標(biāo)的在其合理的價(jià)格時(shí)可能會(huì)是一個(gè)比較合適的選擇。

　　比如能源行業(yè)，其實(shí)新能源和舊能源本身都有其內(nèi)在的價(jià)值，新能源具有未來成長的高景氣，舊能源具有穩(wěn)定的回報(bào)和分紅，決定新舊能源配置的權(quán)重并不全在于是否高景氣，而在于目前的價(jià)格到底是選擇未來的景氣度還是選擇穩(wěn)穩(wěn)的賺錢。同時(shí)也需要考慮到目前的經(jīng)濟(jì)周期影響，事實(shí)上每一輪經(jīng)濟(jì)周期總有類似之處但也存在著不同，在不同的宏觀環(huán)境下實(shí)際的方向可能也會(huì)有所變化，疊加投資者參與的規(guī)模變化，資本市場發(fā)展政策的進(jìn)步，現(xiàn)實(shí)的投資決策往往需要更全面、更理性的研究判斷。

　　投資者在實(shí)際的過程中往往是非理性的，那么在實(shí)際投資過程中投資者如何盡量規(guī)避非理性的決策。

　　首選，需要保持勤奮，感受市場不斷發(fā)生的變化，因?yàn)槭袌鲎兓欠浅Ｑ杆俚模暧^環(huán)境的變化，行業(yè)景氣度的變化可能都會(huì)對(duì)投資判斷產(chǎn)生影響，所以需要保持對(duì)信息的不斷探索和敏銳度，很多非常優(yōu)秀的投資人仍然非常勤奮，他們會(huì)用大量的時(shí)間閱讀財(cái)報(bào)，了解宏觀信息，成功的投資往往不是閑庭信步，背后的付出是他們獲得成功的重要前提。

　　然后，對(duì)于市場需要保持敬畏，經(jīng)常檢視自己在投資過程中的失誤和不合理現(xiàn)象，制定嚴(yán)格的投資記錄并執(zhí)行。

　　最后，要經(jīng)常與身邊投資者溝通交流，個(gè)人的認(rèn)知往往無法做到非常全面，三人行必有我?guī)熝?，多溝通交流可以查漏補(bǔ)缺，不斷完善自己的投資體系。