OPEC+會議或提供“政策底”預(yù)期引導(dǎo)，原油或再次階段性反彈

上周五，布倫特沖高回落漲1.2%收倒錘子線于93.28美元/桶。我們認為，因伊朗核協(xié)議尚未達成，即使今日OPEC+會議不宣布具體減產(chǎn)措施，但或仍將討論提供“政策底”預(yù)期引導(dǎo)，原油短期下跌或告一段落，有望再次階段性反彈。

1、供應(yīng)端對油價的影響相對需求端更加迅速和明顯。當前，困擾全球貨幣當局的核心問題，都是如何平衡緊縮在治理通脹與傷害增長間的“輕重”與“緩急”。通脹受油價和貨幣政策影響也反過來決定緊縮強度；緊縮強度又會影響增長前景，進而反過來牽制緊縮并影響油價。對供給主導(dǎo)的通脹（當前歐洲和70年代美國），貨幣緊縮是相對“無力”的，只能以更加強硬的力度“摧毀”需求。相反，貨幣政策在需求主導(dǎo)（當前美國）下依然有用，更多是“抑制”需求而非“摧毀”需求。這是當前美聯(lián)儲與歐央行、以及70年代美聯(lián)儲的最大不同。具體到原油來看，原油供給彈性相對較低，供應(yīng)端對油價的影響相對需求端更加迅速和明顯。

2、美國經(jīng)濟韌性比較強， 衰退來得比較晚。背后的原因是企業(yè)產(chǎn)能投資周期和居民杠桿周期。周五最新的美國8月非農(nóng)就人口增加31.5萬超預(yù)期，有助于進一步緩解短期增長放緩和衰退擔憂。此次數(shù)據(jù)整體較好，既表明增長不錯、又緩解了部分價格壓力，但不至于明顯改變加息路徑。

3、歐洲采取逐步與俄脫鉤、限價、市場改革、引導(dǎo)降低需求等方式，降低對俄能源依賴。

4、美國汽油駕駛季后將改為可添加廉價混合成分的冬季規(guī)格，有利于增加汽油供應(yīng)，同時降低汽油成本。

5、伊核協(xié)議最終有望達成，但市場對伊朗供應(yīng)年內(nèi)回歸的預(yù)期下降。

6、避險邏輯或?qū)⒗^續(xù)支撐美元。今日美元指數(shù)創(chuàng)新高110.04。8月下半月開始美元走強主因是市場風險偏好的轉(zhuǎn)弱，在美聯(lián)儲加息預(yù)期再次走強，歐洲天然氣供應(yīng)問題反復(fù)以及中國經(jīng)濟下行壓力的多重影響之下，美股明顯承壓再次下行，美元走高。考慮到美聯(lián)儲目前不惜犧牲經(jīng)濟增長放緩而應(yīng)對通脹的決心，風險資產(chǎn)很難在9月有所好轉(zhuǎn)（ECB即將開始的大幅加息）；大概率繼續(xù)給美元帶來一定支撐。

行業(yè)要聞：

1、據(jù)實時燃油價格網(wǎng)站GasBuddy數(shù)據(jù)：周五美國汽油需求環(huán)比增長6.8%，比過去四個周五的平均水平高出4.6%。

2、 美國總統(tǒng)拜登表示，汽油價格繼續(xù)下跌，就如今年夏天每一天都在發(fā)生的一樣，截至目前，汽油價格在過去82天里每加侖下跌了超過1.20美元。

3、據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”稱，美聯(lián)儲到9月份加息50個基點的概率為44%，加息75個基點的概率為56%。