前言

上海期貨交易所近日發(fā)布公告稱(chēng)，為加強(qiáng)對(duì)有色金屬期貨交割商品的管理，根據(jù)《上海期貨交易所交易規(guī)則》及有關(guān)規(guī)定，我所對(duì)《上海期貨交易所有色金屬交割商品注冊(cè)管理規(guī)定》（2019年10月修訂版）進(jìn)行了修訂，結(jié)合交割商品市場(chǎng)需求和管理工作需要，增加了鎳豆的相關(guān)內(nèi)容，并調(diào)整了部分條款。本規(guī)定自發(fā)布之日起實(shí)施?！渡虾Ｆ谪浗灰姿猩饘俳桓钌唐纷?cè)管理規(guī)定》（2019年10月修訂版）同時(shí)廢止。

01

全球精煉鎳格局

據(jù)Mysteel，2022上半年全球精煉鎳總產(chǎn)量39.01萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.57%，同比增加3.66%。從產(chǎn)品形態(tài)來(lái)看，上半年總產(chǎn)量主要包含24.68萬(wàn)噸鎳板（63.27%）、10.13萬(wàn)噸鎳豆（25.97%）、2.76萬(wàn)噸鎳珠（7.08%）和1.44萬(wàn)噸鎳餅（3.69%）。其中主要產(chǎn)品鎳板和鎳豆都呈現(xiàn)環(huán)比下降、同比增漲的趨勢(shì)，鎳板環(huán)比減少7.99%，同比增加6.03%；鎳豆環(huán)比減少8.64%，同比增加6.56%。

俄羅斯的精煉鎳產(chǎn)品絕大多數(shù)為鎳板，主要用于不銹鋼冶煉。同為鎳板生產(chǎn)國(guó)的還有中國(guó)、挪威、日本、芬蘭、南非、法國(guó)等國(guó)，其中，芬蘭、南非的鎳板一般也用于不銹鋼冶煉，而挪威、日本、法國(guó)生產(chǎn)的鎳板主要用于電鍍行業(yè)。2021年，全球鎳板總產(chǎn)量50.89萬(wàn)噸。

澳大利亞、馬達(dá)加斯加兩國(guó)是鎳豆的主要生產(chǎn)國(guó)，此外，芬蘭、加拿大也有部分工廠(chǎng)生產(chǎn)鎳豆。鎳豆主要用于新能源產(chǎn)業(yè)，鎳豆自溶制備硫酸鎳具有良好的經(jīng)濟(jì)性，2021年，新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展，鎳豆需求有大幅提升。2021年全球鎳豆總產(chǎn)量19.54萬(wàn)噸。

加拿大、英國(guó)主要生產(chǎn)鎳餅（鎳扣/鎳花）、鎳珠等小品種形態(tài)精煉鎳，主要用于合金冶煉、電鍍等行業(yè)。2021年，全球總產(chǎn)量8.25萬(wàn)噸。

02

鎳豆是什么？

據(jù)Alpha產(chǎn)業(yè)研究，純鎳一般包括鎳板，鎳豆，鎳粉和鎳珠。種類(lèi)較多，但其實(shí)最常見(jiàn)就是鎳板和鎳豆。鎳板一般是以通過(guò)火法冶煉電解或者通過(guò)濕法冶煉電積制成的板狀型純鎳產(chǎn)品，所以我們常說(shuō)的電解鎳或者電積鎳一般指的就是鎳板，我國(guó)生產(chǎn)的一般也是鎳板，我國(guó)目前沒(méi)有生產(chǎn)鎳豆的企業(yè)。

鎳豆是通過(guò)濕法冶煉得到鎳粉后，通過(guò)粘合劑做成球團(tuán)狀再經(jīng)過(guò)燒結(jié)后得到的。鎳豆和鎳板都可以在LME交割，鎳粉和鎳珠不行。全球純鎳產(chǎn)量在2016年達(dá)到高點(diǎn)100萬(wàn)噸左右，隨后隨著低成本NPI對(duì)純鎳的替代，鎳價(jià)下滑高成本鎳精煉廠(chǎng)虧損，產(chǎn)量開(kāi)始下滑至85-90萬(wàn)噸左右。

從供應(yīng)面來(lái)說(shuō)，我國(guó)的鎳豆基本依賴(lài)進(jìn)口。全球鎳豆主要生產(chǎn)地是馬達(dá)加斯加、澳大利亞、芬蘭、加拿大和非洲，由于僅有澳大利亞和馬達(dá)加斯加的原廠(chǎng)豆進(jìn)口能夠享受?chē)?guó)內(nèi)免稅政策，其余非原廠(chǎng)的鎳豆和鎳板都要征收2%的關(guān)稅，因此我國(guó)進(jìn)口鎳豆多來(lái)自于澳大利亞。全球精煉鎳總產(chǎn)能接近102萬(wàn)噸，主要生產(chǎn)鎳豆的生產(chǎn)企業(yè)有三家，必和必拓（BHP鎳豆），嘉能可(MINARA鎳豆），安巴托維（馬達(dá)加斯加鎳豆）。

據(jù)Mysteel，2021年中國(guó)進(jìn)口鎳豆13.68萬(wàn)噸，超過(guò)過(guò)去2年的總和。近年來(lái)新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展，三元前驅(qū)體企業(yè)對(duì)硫酸鎳的需求量逐年遞增，硫酸鎳原料結(jié)構(gòu)性緊缺的問(wèn)題逐漸顯露，硫酸鎳制備的主要原料MHP供不應(yīng)求，價(jià)格易漲難跌。相比較而言，鎳豆自溶制備硫酸鎳則更具經(jīng)濟(jì)性，鎳豆原料儲(chǔ)備也相對(duì)更為充沛，故而廣受下游企業(yè)的青睞。

在不銹鋼方面，過(guò)去曾有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期鎳豆價(jià)格遠(yuǎn)低于鎳板，2019年板豆價(jià)差甚至一度超過(guò)1萬(wàn)元/噸。而當(dāng)時(shí)確有不少鋼廠(chǎng)考慮到經(jīng)濟(jì)性的原因，曾選擇鎳豆作為原料。然而鎳豆在工廠(chǎng)的實(shí)際使用中，相對(duì)于鎳板的劣勢(shì)在于：

1. 鎳豆是由鎳粉燒結(jié)而成，其作為冶煉原料時(shí)的利用率不如鎳板；

2. 鎳豆是球團(tuán)狀袋裝包裝，在運(yùn)輸及存儲(chǔ)的過(guò)程中，容易出現(xiàn)丟失或失竊，且長(zhǎng)期堆積可能會(huì)有部分貨品粉化后出現(xiàn)短重。

03

鎳豆交割影響

LME交割品類(lèi)為鎳板和鎳豆，中國(guó)地區(qū)交割品類(lèi)以前只有鎳板，這次增加了鎳豆的相關(guān)內(nèi)容，鎳豆可以開(kāi)始注冊(cè)。

從產(chǎn)業(yè)角度，2022年以來(lái)MHP、MSP、高冰鎳等為代表的鎳中間品供應(yīng)逐步開(kāi)始放量，從而取代了鎳豆在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的需求，鎳豆經(jīng)濟(jì)性的下降導(dǎo)致需求減弱并且進(jìn)口長(zhǎng)時(shí)間倒掛，2022年鎳豆進(jìn)口同比下降超過(guò)50%。目前國(guó)內(nèi)和保稅庫(kù)鎳豆數(shù)量偏少，截止9月2日，保稅+國(guó)內(nèi)庫(kù)存僅有2000噸，為歷史同期低位，可交割的鎳豆可能更少。

因此鎳期貨可交割貨物的增加，短期對(duì)單邊價(jià)格的影響可能比較有限，其影響更多可能體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上，在一定程度上可以降低一直以來(lái)低庫(kù)存造成的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。考慮到鎳豆品牌注冊(cè)仍需一定時(shí)間，升貼水標(biāo)準(zhǔn)尚未更新，且在目前鎳豆庫(kù)存水平下難有較大的體量進(jìn)行交割，在鎳整體庫(kù)存仍在低位的背景下，實(shí)際影響可能相對(duì)不大。從長(zhǎng)期來(lái)看，LME庫(kù)存鎳豆占比超過(guò)80%，如果進(jìn)口窗口打開(kāi)則支持鎳豆進(jìn)口，從而緩解一直以來(lái)交割品不足的狀況；同時(shí)隨著二級(jí)鎳供給的顯著增加，鎳元素趨向過(guò)剩，LME鎳0-3結(jié)構(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)，國(guó)內(nèi)鎳期貨Back結(jié)構(gòu)也可能發(fā)生切換。