股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署加力支持就業(yè)創(chuàng)業(yè)的政策，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)；決定對(duì)部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息和加大社會(huì)服務(wù)業(yè)信貸支持；部署階段性支持企業(yè)創(chuàng)新的減稅政策，期限截至今年12月31日；依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額，各地要在10月底前發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項(xiàng)目。

歐洲央行宣布將三大主要利率均上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，為1999年以來最大幅度加息。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，通脹風(fēng)險(xiǎn)傾向上行，預(yù)計(jì)未來還將進(jìn)一步加息。歐洲央行目前估計(jì)，今年歐元區(qū)通脹將高達(dá)8.1%，明年回落至5.5%，2024年才有望降至2.3%。預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年晚些時(shí)候陷入停滯，并預(yù)計(jì)2022年GDP增速為3.1%，2023年為0.9%，2024年為1.9%。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月仍將加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)海外其他市場(chǎng)貨幣政策也持續(xù)收緊；國(guó)內(nèi)方面，利率繼續(xù)下行，受疫情影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。預(yù)計(jì)指數(shù)將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月09合約報(bào)于升水400-450元/噸，均價(jià)425元/噸，較昨日漲25元/噸。SMM1#電解銅價(jià)格報(bào)于61700-62050元/噸，平水銅61700-62020元/噸，升水銅61730-62050元/噸。今日滬銅09合約開盤于61330元/噸后出現(xiàn)回落，在第一交易時(shí)段，低位觸及61290元/噸附近后重心不斷拉升，最終上午收盤于61720元/噸。

觀點(diǎn)：目前除貴溪冶煉廠仍因疫情有停產(chǎn)外，其余冶煉、加工廠已基本恢復(fù)生產(chǎn)；前期受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策影響，銅價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，但全球顯性庫存持續(xù)去庫，倫、滬銅升貼水持續(xù)高于正常區(qū)間水平，表明短期消費(fèi)情緒仍好，預(yù)期短期將有一定程度反彈，銅價(jià)進(jìn)入寬幅震蕩。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18460（+60）元/噸，升水方面：廣東-105(+10);上海-40(-0），鞏義-120(-20）；四川地區(qū)供應(yīng)恢復(fù)較慢，云南地區(qū)大概率電解鋁限電減產(chǎn)100萬噸左右，可能持續(xù)到明年5月；需求端，上周需求稍好。觀點(diǎn)：供應(yīng)端繼續(xù)擾動(dòng)，需求環(huán)比改善，電解鋁基本面由過剩轉(zhuǎn)為短缺，成本下跌空間有限的情況下，下有底，上漲空間取決需求或供應(yīng)端擾動(dòng)的大小。月間正套，可逐月?lián)駲C(jī)參與。

【鋅】

上海升水740(0),廣東升水430(-10)，天津升水690(0)；上海成交尚可，天津、佛山成交乏力。觀點(diǎn)：后續(xù)關(guān)注礦進(jìn)口加工費(fèi)能否進(jìn)一步上行，若礦進(jìn)口窗口打開能維持，等內(nèi)外比值修復(fù)后逐步逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水4000(+0)，鎳豆升水3500(-300)，金川鎳升水9300(-1200)；升水震蕩，剛需成交為主。觀點(diǎn)：低倉(cāng)單背景下預(yù)計(jì)持續(xù)大幅壓縮純鎳估值可能性較小，短期可適當(dāng)減倉(cāng)，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16150（+0）；浦項(xiàng)受臺(tái)風(fēng)減產(chǎn)，市場(chǎng)貿(mào)易商旺季前補(bǔ)庫情緒高漲，實(shí)際市場(chǎng)報(bào)價(jià)較亂，但短期出現(xiàn)平板和卷板價(jià)差擴(kuò)大的現(xiàn)象，反應(yīng)終端需求開始走弱。觀點(diǎn)：后續(xù)觀察新產(chǎn)能投放節(jié)奏和旺季需求恢復(fù)速度，建議觀望或逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3700（20），華東3820（10）；螺紋，杭州4020（40），北京4000（20），廣州4250（20）；熱卷，上海3930（30），天津3940（0），廣州4030（0）；冷軋，上海4350（20），天津4330（0），廣州4380（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利138（-19），螺紋毛利82（11），熱卷毛利-149（0），電爐毛利-189（41）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利156（-4），螺紋毛利100（26），熱卷毛利-130（15）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約301（-6），10合約94（6）；上海熱卷01合約128（-11），10合約0（10）。

供給：回升。09.09螺紋308（14），熱卷307（0），五大品種972（14）。

需求：回升。09.09螺紋321（23），熱卷319（3），五大品種1003（32）。

庫存：去庫。09.09螺紋704（-14），熱卷321（-12），五大品種1584（-31）。

建材成交量：15.6（-2.8）萬噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤面利潤(rùn)偏低，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供需雙增，表需回升明顯，庫存延續(xù)去庫，去庫速度中性，基本面靜態(tài)中性，邊際好轉(zhuǎn)。受節(jié)前補(bǔ)庫以及高溫疫情的緩解，表需回升較為明顯，現(xiàn)貨成交同步呈現(xiàn)季節(jié)性改善狀態(tài)。持續(xù)的宏觀政策托底，市場(chǎng)投機(jī)氛圍再起，整體黑色悲觀情緒有所改善，短期暫難看到大跌驅(qū)動(dòng)。

中長(zhǎng)期成材產(chǎn)能過剩格局仍在，過快的產(chǎn)量回升將制約需求的容忍度，在內(nèi)外需明確好轉(zhuǎn)前，進(jìn)一步壓制成材的上方空間。盤面利潤(rùn)持續(xù)走低，黑色系處于成本支撐狀態(tài)，并等待需求放量，若持續(xù)得不到驗(yàn)證，則需警惕新一輪的負(fù)反饋行情出現(xiàn)。但整體黑色系伴隨弱預(yù)期已經(jīng)處于大貼水狀態(tài)，中下游主動(dòng)去庫明顯，貨權(quán)正回歸上游，彈性隱現(xiàn)。

當(dāng)前成材進(jìn)入金九銀十需求驗(yàn)證期，短期依舊為寬幅震蕩，在需求尚無好轉(zhuǎn)下頂部正逐步下移，由于利潤(rùn)已壓縮至低位，而9月鋼廠面臨雙節(jié)補(bǔ)庫需求，原料短期若具備支撐，則成材短期成本較為夯實(shí)，建議區(qū)間操作。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)917（0），日照超特粉641（11），日照金布巴717（17），日照PB粉749（17），普氏現(xiàn)價(jià)100（3）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)17（15）。

基差走弱。金布巴05基差140（-4），金布巴09基差28（-2）；超特05基差173（-10），超特09基差61（-8）。

發(fā)運(yùn)回升到港下滑。9.2，澳巴19港發(fā)貨量2600（+47）；45港到貨量1824（-493）。

需求回升。9.2，45港日均疏港量287（+4）；247家鋼廠日耗283（+5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。9.2，45港庫存14036（+220）；247家鋼廠庫存9740（127）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近月需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，短期礦山發(fā)運(yùn)震蕩，鐵礦石累庫格局暫緩，雙節(jié)來臨鋼廠補(bǔ)庫在即，近期向上驅(qū)動(dòng)仍存，現(xiàn)貨端偏強(qiáng)，中期來看用鋼需求抓手較少，鋼材旺季需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，更大空間需要成材打開想象力，方向跟隨成材，中長(zhǎng)期供需預(yù)期偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2060；焦炭第一輪提降落地后廠庫折盤2820，港口折盤2690。

焦煤期貨：JM2301貼水207，持倉(cāng)5.6萬手（夜盤-710手）；1-5價(jià)差253（+4）。

焦炭期貨：J2301貼水港口202，持倉(cāng)3.46萬手（夜盤-1098手）；1-5價(jià)差134.5（+2）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.343（-）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：9.8當(dāng)周煉焦煤總庫存2476.4（周-29.6）；焦炭總庫存1058.9（周+14）；焦炭產(chǎn)量116.3（周+1.2），鐵水235.55（+1.95）。

【總    結(jié)】

估值來看，當(dāng)前焦化、鋼廠利潤(rùn)低位，海外焦煤反彈后暫時(shí)企穩(wěn)，雙焦海內(nèi)外價(jià)差較小，1月焦煤跌至蒙煤長(zhǎng)協(xié)下方，主力合約貼水幅度較大，雙焦相對(duì)估值略偏低。驅(qū)動(dòng)來看，成材決定黑色趨勢(shì)，鐵水階段性進(jìn)入高點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)悲觀情緒下，下游原料補(bǔ)庫積極性不佳，蒙煤通關(guān)有進(jìn)一步增量預(yù)期，雙焦供需有逐步寬松預(yù)期，自身缺乏向上驅(qū)動(dòng)，關(guān)注成材利潤(rùn)和消費(fèi)情況。

能 源

【資    訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至9月2日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存+884.40萬桶（預(yù)期–25），庫欣庫存–50.1萬桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存–752.7萬桶至4.425億桶；汽油庫存+33.30萬桶（預(yù)期–166），餾分油庫存+9.50萬桶（預(yù)期+53）。美國(guó)原油產(chǎn)量持平于1210萬桶/日。

2、俄羅斯第一副能源部長(zhǎng)PavelSorokin在接受消息報(bào)采訪時(shí)表示，俄羅斯希望將石油產(chǎn)量維持在1000萬桶/日左右。此外，俄羅斯預(yù)計(jì)烏拉爾原油價(jià)格“在可預(yù)見的未來”將達(dá)70-90美元/桶左右。

3、摩根大通稱，歐佩克+可能需要再減產(chǎn)100萬桶/日以穩(wěn)定市場(chǎng)。

【原    油】

國(guó)際油價(jià)小幅反彈，歐美汽柴油窄幅震蕩，EIA數(shù)據(jù)顯示超預(yù)期累庫，但市場(chǎng)反應(yīng)并不強(qiáng)烈。Brent+1.03%至88.61美元/桶，WTI+1.14%至82.27美元/桶，SC–2.81%至664.9元/桶，SC夜盤收于670.5元/桶，RBOB+0.79%至95.99美元/桶，HO–0.92%至145.42美元/桶，G–0.42%至131.36美元/桶，周期模型顯示油價(jià)處于下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于超跌區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：結(jié)構(gòu)小幅走強(qiáng)，伴隨供需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，原油結(jié)構(gòu)可能在平水至輕微Back之間持續(xù)震蕩；SC-Brent維持高位，SC倉(cāng)單低位。宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期仍強(qiáng)，且歐洲面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)或持續(xù)交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。庫存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫大超預(yù)期，汽柴油小幅累庫，原油及柴油庫存仍處低位。

短期關(guān)注G7對(duì)俄油限價(jià)方案以及俄羅斯可能的反制措施。中期視角，供給增量有限：OPEC+決定10月小幅減產(chǎn)10萬桶/日，9月為小幅增產(chǎn)10萬桶/日；俄油8月出口重回沖突前水平；美油產(chǎn)量維持在1210萬桶/日的相對(duì)低位且增速放緩。海外需求季節(jié)性走弱，9、10月逐步進(jìn)入海外煉廠檢修季。中期關(guān)注歐洲能源危機(jī)發(fā)酵的程度。

觀點(diǎn)：中期供給增量有限，但需求季節(jié)性走弱，表現(xiàn)為原油結(jié)構(gòu)逐步扁平化，疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在以及期貨流動(dòng)性較差，油價(jià)短期或?qū)挿鮿?shì)震蕩。中期驅(qū)動(dòng)取決于歐洲能源危機(jī)的程度（已部分交易）以及全球經(jīng)濟(jì)衰退的潛在可能。

短期行情偏博弈，單邊參與難度大，觀望為主：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時(shí)試多；做空的盈虧比不佳并涉及移倉(cāng)成本（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及伊核協(xié)議達(dá)成的情形）。可關(guān)注Q4海外柴油裂解走強(qiáng)的可能性。

【LPG】

PG22105499（+40），夜盤收于5501（+2）；華南民用5500（+0），華東民用5510（+0），山東民用5850（+50），山東醚后7100（+0）；FEIOct6896（+3.25），F(xiàn)EINov6966（+3.25）；價(jià)差：華南基差1（–40），華東基差111（–40），山東基差551（+10），醚后基差1951（–40）；10–11月差35（+2），11–12月差30（–3）?，F(xiàn)貨方面,今日醚后價(jià)格大面守穩(wěn)，個(gè)別高位下跌。原油大跌利空市場(chǎng)心態(tài)，下游觀望為主，部分煉廠出貨不暢，整體交投氛圍一般。燃料氣方面，華東及華南氣繼續(xù)持穩(wěn)。油價(jià)下跌但外盤丙烷相對(duì)偏強(qiáng)，節(jié)前下游補(bǔ)貨增加，上游供應(yīng)無壓力穩(wěn)價(jià)出貨為主，購(gòu)銷氛圍尚可。

估值方面，昨日盤面小幅收漲，夜盤震蕩；基差維持平水，內(nèi)外價(jià)差順掛位于合理區(qū)間；現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。成本端市場(chǎng)持續(xù)交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際油價(jià)大跌，而海外LPG掉期表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，外盤油氣低位大幅回升，丙烷對(duì)石腦油價(jià)差估值偏高；現(xiàn)貨端中秋節(jié)備貨行情開啟，給予市場(chǎng)需求短期支撐。

觀點(diǎn)：高波動(dòng)下的油價(jià)仍然是影響LPG絕對(duì)價(jià)格的最關(guān)鍵因素。臨近淡旺季轉(zhuǎn)換窗口，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開始從淡季弱現(xiàn)實(shí)向旺季強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)換。近期原油帶動(dòng)能源板塊普跌，但LPG在燃燒旺季預(yù)期下表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，基差及內(nèi)外價(jià)差依舊處于合理區(qū)間。中期視角下剛需季節(jié)性回升的邏輯仍在，繼續(xù)推薦逢低做多PG裂解，短期應(yīng)關(guān)注油價(jià)反彈可能帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1335美元/噸（+10）；人民幣混合10530元/噸（+0）；全乳膠11460元/噸（+75）。

期貨價(jià)格：RU主力12340元/噸（+80）；NR主力9380元/噸（+135）。

基差：泰混-RU主力基差-1810元/噸（-80），全乳-RU基差-880元/噸（-5）；泰標(biāo)-NR基差-23元/噸（-65）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)41美元/噸（+26）；云南全乳交割利潤(rùn)-244元/噸（+82）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠小幅上行，夜盤出現(xiàn)回落，后期存在倉(cāng)單炒作可能。供應(yīng)端產(chǎn)出釋放壓力逐步增加，近期泰國(guó)極端天氣影響有限；云南替代指標(biāo)從9月份開始逐漸可以部分保函進(jìn)入，預(yù)計(jì)10月份完全放開；全乳交割品產(chǎn)量或低于往年。需求端，人民幣匯率貶值，海運(yùn)費(fèi)快速下跌，原材料成本回落的情況下給予輪胎廠一定利潤(rùn)，但成品庫存仍在，市場(chǎng)對(duì)金九期待較低。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨上行。

尿素：河南2520（日+0，周+160），山東2480（日+0，周+130），河北2520（日+10，周+50），安徽2560（日+10，周+150）；

液氨：河南3545（日+0，周+270），山東3690（日+10，周+298），河北3680（日+0，周+300），安徽3610（日+0，周+444）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差偏低；1/5月間價(jià)差在60元/噸附近。

期貨：1月2378（日-6，周+98），5月2324（日-4，周+89），9月2455（日+11，周+105）；

基差：1月136（日+12，周+66），5月192（日+15，周+95），9月76（日+8，周+71）；

月差：1/5月差54（日-2，周+9），5/9月差-131（日-15，周-16），9/1月差77（日+17，周+7）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)475（日-3，周-24）；

煤頭裝置：固定床毛利514（日+0，周+145）；水煤漿毛利893（日+0，周+96）；航天爐毛利1025（日+0，周+109）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利836（日+0，周+110）；西南氣頭毛利1069（日+0，周+0）；

復(fù)合肥：硫基毛利391（日+15，周-90）；氯基毛利777（日+5，周+53）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-918（日-124，周-1040）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工回升，同比偏低。

開工率：整體開工72.4%（環(huán)比+5.6%，同比+1.2%）；氣頭開工63.6%（環(huán)比+0.4%，同比-16.5%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.7萬噸（環(huán)比+1.2，同比+0.2）。

需求，銷售低位，同比偏低；復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工回補(bǔ)，同比偏低；港口庫存回落，同比略低。

銷售：預(yù)收天數(shù)4.0（環(huán)比+0.2，同比-2.6）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工25.9%（環(huán)比+2.1%，同比-16.2%）；復(fù)合肥庫存73.0萬噸（環(huán)比-0.7，同比+29.4）；

人造板：人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工56.1%（環(huán)比+10.6%，同比-24.3%）。

港口庫存：港口庫存14.4萬噸（環(huán)比-3.0，同比-7.7）。

庫存，工廠庫存變化不大，同比偏低。

工廠庫存：廠庫39.7萬噸（環(huán)比+0.6，同比-5.6）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨及盤面震蕩；1/5價(jià)差處于合理位置；基差偏低。9月第1周尿素供需格局弱于預(yù)期：供應(yīng)增加，銷售微增，庫存持平，表需及國(guó)內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)回升，開工走高，同比偏低24%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售暫穩(wěn)、表需復(fù)蘇、外需有起色的跡象；主要利空因素在于內(nèi)需較弱、絕對(duì)價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高、相對(duì)價(jià)格高位。策略：持有空單。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

9月8日，CBOT大豆11月收1388.50美分/蒲，+7.50美分，+0.54%。CBOT豆粕12月收406.8美元/短噸，-4.0美元，-0.97%。CBOT豆油12月收63.32美分/磅，+1.33美分，+2.15%；美原油10月合約報(bào)收至82.73美元/桶，+1.07美元，+1.31%。BMD棕櫚油11月收3542令吉/噸，-162令吉，-4.37%，夜盤+37令吉，+1.04%

9月8日，DCE豆粕2301收于3838元/噸，-2元，-0.05%，夜盤-38元，-0.99%。DCE豆油2301合約9120元/噸，-82元，-0.89%，夜盤-28元，-0.31%。DCE棕櫚油2301收于7706元/噸，-68元，-0.87%，夜盤-60元，-0.78%。CZCE菜粕2301收于2939元/噸，-14元，-0.47%，夜盤-20元，-0.68%。CZCE菜油2301收于10278元/噸，-53元，-0.51%，夜盤-3元，-0.03%。

【資    訊】

周四，歐洲央行利率決議將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在隨后召開的貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)上繼續(xù)放鷹，她預(yù)計(jì)短期通脹會(huì)進(jìn)一步上行，未來的加息次數(shù)可能將超過兩次且不多于五次，加息75個(gè)基點(diǎn)不會(huì)成為常態(tài)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月8日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參加卡托研究所舉辦的貨幣政策會(huì)議上表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要在通脹問題上采取果斷有力的行動(dòng)。需要繼續(xù)前進(jìn)，直到完成抗擊通脹的任務(wù)。需要現(xiàn)在采取行動(dòng)以避免通脹的社會(huì)成本。美聯(lián)儲(chǔ)有責(zé)任并愿意承擔(dān)穩(wěn)定物價(jià)的責(zé)任。通脹高于目標(biāo)的時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決致力于降低通脹，不會(huì)受到政治因素的影響。歷史告誡我們不要過早地放松政策。在《華爾街日?qǐng)?bào)》的文章發(fā)表后，利率市場(chǎng)基本消化了75個(gè)基點(diǎn)的加息預(yù)期。鮑威爾沒有反對(duì)這一提議的事實(shí)表明，幾乎可以肯定還會(huì)有一次大規(guī)模的加息。

【總    結(jié)】

隨著9月合約進(jìn)入交割月，豆粕2209合約持續(xù)走期現(xiàn)回歸的路線，在一定程度上帶動(dòng)了豆粕2301合約，但是昨天開始豆粕2301合約更多的表現(xiàn)出遠(yuǎn)端國(guó)際大豆供需關(guān)系轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期的壓力。接下來重點(diǎn)關(guān)注9月USDA月度供需報(bào)告的指引和宏觀的發(fā)展形勢(shì)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四反彈，在近期下跌之后出現(xiàn)逢低承接買盤，因供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，同時(shí)投資者在下周USDA供需報(bào)告公布前調(diào)整倉(cāng)位。交投最活躍的12月合約上漲2.22美分，結(jié)算價(jià)目前在每磅103.84美分。

鄭棉周四小幅下跌，夜盤反彈：主力01合約跌110點(diǎn)至14365元/噸，持倉(cāng)變化不大，前二十主力持倉(cāng)上，主多增1千余手，主空增減7百余手，增凈多。多頭方中信增1千余手?？疹^方國(guó)投安信、華泰各增1千余手，而東證、中糧各減1千余手。夜盤反彈95點(diǎn)，增7百余手。近月09合約收平于15170元/噸，持倉(cāng)減2千余手，主力多減2千余手，空減1千余手，其中中糧減多1千余手。夜盤漲120點(diǎn)，持倉(cāng)減8百余手，余1萬8千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)巴基斯坦相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，7月巴基斯坦進(jìn)口棉花約3.9萬噸；環(huán)比（6.6萬噸）減少41.5%，同比（4.9萬噸）減少21.4%。出口棉花約455噸。

根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年8月份孟加拉服裝出口額達(dá)37.46億美元，同比增長(zhǎng)36.04%，環(huán)比增長(zhǎng)11.25%;孟加拉本財(cái)政年度(2022年7月始算)的服裝出口總額達(dá)71.13億美元，同比增長(zhǎng)26.10%。

輪入：9月8日無成交。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，9月9日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15804元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：9月8日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15798元/噸，跌42元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下跌50元/噸左右。今日基差繼昨日下調(diào)后略持穩(wěn)，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約新疆庫基差在500-1000元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫對(duì)應(yīng)CF301合約基差在700-1700元/噸。今日期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易批量成交。當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花企業(yè)報(bào)價(jià)穩(wěn)中略有下調(diào)，中高等級(jí)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)資源基差或一口價(jià)報(bào)價(jià)平穩(wěn)，個(gè)別中低等級(jí)資源或企業(yè)推出的特價(jià)資源價(jià)格略有下調(diào)。當(dāng)前紡織企業(yè)紗線利潤(rùn)尚好，部分訂單較多的紗廠原料采購(gòu)意愿稍有增強(qiáng)，不過多降低掛單點(diǎn)位，以期更低價(jià)格博得更高收益，皮棉原料采購(gòu)多剛需成交為主，一些紡織企業(yè)棉花點(diǎn)價(jià)位點(diǎn)位較低，獲得價(jià)位相對(duì)較好。整體市場(chǎng)成交量較前兩日略有下降。據(jù)了解，當(dāng)前部分新疆庫21/31級(jí)雙28/29含雜3.1-1.2以內(nèi)機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15200-16350元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：美棉在（超額）反應(yīng)完USDA報(bào)告利多也即供應(yīng)端利多后，短期重回宏觀上對(duì)鷹派加息（美元走強(qiáng)）及由此帶來的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的關(guān)注點(diǎn)，及基本面上需求偏弱（包括來自中國(guó)需求端再受疫情影響）的點(diǎn)。但美國(guó)旱情雖得到緩解，但作物生長(zhǎng)優(yōu)良率仍偏差，且后期不乏颶風(fēng)等不利天氣擾動(dòng)（最新關(guān)注厄爾颶風(fēng)），市場(chǎng)也在對(duì)印巴洪水造成的影響做評(píng)估，因此需求影響下的偏弱方向不變，但供應(yīng)端因素結(jié)合盤面因素，及宏觀變動(dòng)仍會(huì)繼續(xù)影響波動(dòng)和節(jié)奏。價(jià)格在短期繼續(xù)關(guān)注天氣（多主產(chǎn)區(qū)）、持倉(cāng)、oncall、現(xiàn)貨銷售等變化，以及9月報(bào)告對(duì)供需的調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，近期的下挫和需求端再受疫情擾動(dòng)、周邊商品普跌和美棉大跌等均有關(guān)。短期需求端有季節(jié)性好轉(zhuǎn)，不乏對(duì)應(yīng)震蕩區(qū)間偏低位的反彈，但需求的絕對(duì)量仍是關(guān)鍵。而隨著持倉(cāng)的不斷增加，矛盾還在累積，也是對(duì)應(yīng)了可能的高波動(dòng)（漲跌頻次）的發(fā)生。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5590(0),昆明5620(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5800(0),河北5820(0)，山東6350(0),福建6350(-20),廣東5670(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)維持或下跌。01合約5486(0),05合約5470(-11)，09合約5485(-6)。夜盤下跌。05合約5465(-5),09合約5484(-1),01合約5480(-6)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約10月17.9(-0.2),倫敦10月580.5(6.6)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差104(0),05基差120(11)，09基差105(6)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差16(11),5-9價(jià)差-15(-5)，9-1價(jià)差-1(-6)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-558.9(65.2),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-843.3(65.8)，巴西配額外盤面-823.9(59.2),泰國(guó)配額外盤面-1108.3(59.8)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量304874(4357)。華泰期貨26985(1590)。東興期貨15257(1088)。中信期貨13966(605)。創(chuàng)元期貨5877(-1227)。持賣倉(cāng)量370413(853)。中信期貨72372(4652)。中糧期貨46374(-2447)。國(guó)投安信期貨21004(-1242)。中金財(cái)富18992(1307)。海通期貨7346(-1288)。興證期貨6228(1101)。

日度成交量增加。成交量（手）353243(-15438)

【行業(yè)資訊】

外電9月8日消息，歐盟預(yù)計(jì)將在10月開始的新年度出現(xiàn)78.5萬噸糖短缺，許多工廠較以往更早開始甜菜加工。歐盟21/22年度從過剩67萬噸轉(zhuǎn)為短缺，主要因?yàn)檠谉岣稍锏南募具^后種植面積和產(chǎn)量下降。CovirgAnalytics不認(rèn)為歐洲的甜菜糖廠為減少冬季能源需求，提前結(jié)束加工。據(jù)悉，35%-38%的歐盟工業(yè)仍然依賴天然氣。

【總    結(jié)】

原糖窄幅震蕩。宏觀方面，在杰克遜霍爾央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)再現(xiàn)鷹派發(fā)言，壓制通脹，因此市場(chǎng)預(yù)期宏觀風(fēng)險(xiǎn)回升，9月加息在即，整體對(duì)商品頂部壓力較大。產(chǎn)業(yè)方面，當(dāng)前供應(yīng)端主要看巴西，其出口排船數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，隨之而來的是出口端在8月增加，對(duì)原糖價(jià)格形成一定支撐。另外巴西產(chǎn)量8月上半月產(chǎn)量不及上年同期，全年產(chǎn)量恢復(fù)程度有待觀望。這將直接影響全球供需平衡情況。此外，需關(guān)注印度新年度出口政策。

歐洲白糖供應(yīng)偏緊，高位震蕩。新年度歐洲食糖供應(yīng)出現(xiàn)缺口，對(duì)糖價(jià)有提振作用。同時(shí)，歐洲通脹高企對(duì)價(jià)格形成一定支撐，但歐洲的加息力度不可低估，未來也可能出線宏觀和產(chǎn)業(yè)發(fā)生背離的情況。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)產(chǎn)糖8月單月銷量111萬噸，消費(fèi)有所恢復(fù)，國(guó)內(nèi)工業(yè)庫存小幅低于上年同期，但仍舊偏高，對(duì)糖價(jià)形成一定壓力。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，商品價(jià)格亦承壓。整體建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤9月8日河南外三元生豬均價(jià)為22.8元/公斤（+0.28元/公斤），全國(guó)均價(jià)23.01（-0.13）。

期貨市場(chǎng)，9月8日總持倉(cāng)77654（-1058)，成交量20198（-7947）。LH2209收于22855元/噸（-5）,LH2211收于22290元/噸（-260）,LH2301收于22940元/噸（-410），LH2303收于20030元/噸（-130），LH2305收于19620（-80）。

【總結(jié)】

中秋備貨不及預(yù)期，市場(chǎng)豬源整體供應(yīng)較充沛。期貨市場(chǎng)階段消化保供穩(wěn)價(jià)政策預(yù)期以及受現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)。中期看市場(chǎng)樂觀預(yù)期猶存，但四季度處于供需雙增格局，市場(chǎng)情緒以及標(biāo)肥價(jià)差有利于壓欄，季節(jié)性需求也將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐，關(guān)注需求的承接力?，F(xiàn)貨價(jià)格影響期貨市場(chǎng)情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，壓欄、二次育肥、疫情等不確定性易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。