■市場輪動加快                      

1.外部方面：14日收盤，美股三大指數(shù)小幅反彈，標普500漲0.34%，納指漲0.74%，道指漲0.10%

2.內部方面：受制于前夜美股殺跌影響，股指市場整體跳空低開，全天震蕩小幅上行，但情緒依然較為冷淡。日成交額保持跌破八千億元。漲跌比較差，僅1100余家公司上漲。北向資金凈流出14億元。行業(yè)方面，養(yǎng)殖行業(yè)領跌。

3.結論：股指在估值方面已經處于長期布局區(qū)間，市場輪動速度較快，伴隨指數(shù)的修復，行情的結構化特征也將更為明顯。

■焦煤焦炭

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2174.1元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2798.44元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收1955.5元/噸，基差218.6元/噸；焦炭活躍合約收2581元/噸，基差217.44元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為76.59%，較上周增加1.71%；鋼廠焦化廠開工率為85.79%，較上周減少0.57%；247家鋼廠高爐開工率為81.99%，較上周增加1.14%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為75.02%，較上周減少1.17%;全國精煤產量為62.255萬噸/天，較上周減少1.46萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為280.59萬噸，較上周增加6.20萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為991.69萬噸，較上周減少0.68萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為10.74天，較上周減少0.26天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為807.89萬噸，較上周減少1.66萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為12.95天，較上周增加0.06天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為983.16萬噸，較上周增加11.09萬噸；獨立焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為77.85天，較上周減少9.01天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為11.1萬噸，較上周增加-0.37萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為619.51天，較上周減少4.88天。

7.總結：鋼廠利潤持續(xù)走低，產業(yè)鏈利潤向上游傳導，焦炭有第二輪提降預期，預計幅度為100-110元/噸。當前雙焦下游企業(yè)仍以按需補庫為主，預計盤面將延續(xù)震蕩走勢，后續(xù)繼續(xù)關注政策走向、產業(yè)鏈利潤情況及成材生產節(jié)奏。

■滬銅：振幅加大，區(qū)間操作

1.現(xiàn)貨:上海有色網1#電解銅平均價為63085元/噸(-755元/噸)。

2.利潤:進口利潤-578.83

3.基差:上海有色網1#電解銅現(xiàn)貨基差-15

4.庫存: 上期所銅庫存36371噸(-1106噸)，LME銅庫存103025噸(-625噸)，保稅區(qū)庫存為總計5.7萬噸(-0.8萬噸)。

5. 8月SMM中國電解銅產量為85.65萬噸，環(huán)比上升1.97%，同比上升4.54%。與預期的89.21萬噸差距較大。原因：一是高溫限電，二是粗銅市場貨源持續(xù)緊張，三是個別地區(qū)的疫情。預計9月國內電解銅產量為90.07萬噸，環(huán)比上升5.16%，同比增長12.18%。

需求走勢分化，從基建和新能源相關開工率持續(xù)好轉，但是地產相關數(shù)據(jù)偏弱。線纜與銅桿開工率較6月回升，且高于預期。

需求走弱證偽之前庫存一直走低，或在9-10月旺季對跌勢形成干擾，料是產量增加一直低于預期，而消費沒有重新走弱導致。另外還要考慮精廢價差極低之下精銅對廢銅的替代。

總體振幅加大，只能左側操作。滬銅加權阻力在62000一線，其次是反彈高點65000一線。支撐位59000一線，下一支撐位前低。區(qū)間操作。

■滬鋁: 偏強震蕩，區(qū)間操作

1.現(xiàn)貨:上海有色網A00鋁平均價為18630元/噸(-80元/噸)。

2.利潤:電解鋁進口虧損為-476.01元/噸，前值進口虧損為-120.54元/噸

3.基差:上海有色網A00鋁升貼水基差-30，前值-40

4.庫存:上期所鋁庫存194917噸(-59146噸)，Lme鋁庫存345600噸(+12700噸)，保稅區(qū)庫存為總計69.6萬噸(+2.4噸)。

5.總結: 減產加劇。云南省內減產10%-20%。國外減產幅度150萬噸，供應增加壓力減輕。需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前偏強震蕩，區(qū)間操作。壓力位19500-20000，支撐位：17500-17800。

■PTA：天氣原因影響PX和PTA物流

1.現(xiàn)貨：內盤PTA 6700元/噸現(xiàn)款自提（-5）；江浙市場現(xiàn)貨報價6500-6600元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-01主力 +970（+25）。

4.成本：PX（CFR臺灣）：1125美元/噸（-13）。

5.供給：PTA開工率：69.3%。

6.PTA加工費：821元/噸（+22）。   

7.裝置變動：據(jù)悉西南一套100萬噸PTA裝置今日重啟中，該裝置9月12日因故停車。 

8.總結: PX原料供應緊張，PX供應量對PTA產量有壓制，下游需求有所改善，正反饋提振價格。上周逸盛系以及福海創(chuàng)檢修涉及產能較大。，PTA供應緊縮，供需面整體向好。

■MEG：價格重心偏強運行

1.現(xiàn)貨：內盤MEG 現(xiàn)貨 4470元/噸（+20）；寧波現(xiàn)貨4480元/噸（+20）；華南現(xiàn)貨（非煤制）4525元/噸（-50）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 -58（+12）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：91.1萬噸。

4.開工率：綜合開工率51.34%；煤制開工率32.72%。

4.裝置變動：韓國一套18.5萬噸/年的MEG裝置近日起停車檢修，預計檢修時長在一個半月附近。 

5.總結：裝置檢修落實下MEG開工率下降至46%附近，供應端仍然存在壓縮預期。周內成本端進一步走弱，價格有下探預期。高港口庫存和社會庫存矛盾大幅度緩解利多價格。預計9月份保持去庫。

■橡膠：泰杯膠原料仍然有下滑空間國際需求整體低迷 

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海11750元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海14200元/噸（+50）；TSR20（20號輪胎專用膠）昆明：11150（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-980元/噸（-30）。

3.進出口：根據(jù)隆眾口徑統(tǒng)計，2022年7月中國天然橡膠（含技術分類、膠乳、煙膠片、初級形狀、混合膠、復合膠）進口量終值48.1萬噸，環(huán)比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累計進口321.36萬噸，累計同比上漲8% 。

4.需求：預計上周中國輪胎樣本企業(yè)開工率下滑，據(jù)了解“中秋”假期期間，部分樣本企業(yè)安排放假檢修，時長多在3天左右，少數(shù)企業(yè)檢修7-10天。 

5.庫存：截至2022年09月11日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量38.44萬噸，較上期縮減0.12萬噸，環(huán)比下跌0.31%。

6.總結：橡膠主產區(qū)降水較多，預計原料維持堅挺。國內外新膠大量入市，下游輪胎需求疲軟延續(xù)，膠價上方壓力不減。宏觀因素持續(xù)擾動市場，基本面缺乏驅動，預計膠價寬幅整蕩為主。

■PP：BOPP訂單情況大概率再次走弱

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8200元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差142（+78）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存69.5萬噸（-2）。

4.總結：隨著下游化工品利潤的改善，勢必將會帶來供應的逐步恢復，那價格能否持續(xù)上行的關鍵就是后續(xù)需求能否持續(xù)改善，以匹配利潤修復帶來的供應增量。從偏領先的宏觀指標看，我們認為目前終端需求更多是一個階段性改善，而非趨勢性改善，我們看到表征國內商品終端需求情況的中國經濟驚喜指數(shù)，其對PP下游終端BOPP訂單存在正向領先性，中國經濟驚喜指數(shù)在階段性改善后再次拐頭向下，后續(xù)BOPP訂單情況也大概率跟隨走弱。

■塑料：中國經濟驚喜指數(shù)大概率將再次進入下行周期

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8200元/噸（+0）。

2.基差：L01基差59（+66）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存69.5萬噸（-2）。

4.總結：新增社融同比對中國經濟驚喜指數(shù)存在兩個月左右的正向領先性，從新增社融同比再次震蕩走弱看，中國經濟驚喜指數(shù)大概率將再次進入下行周期。所以未來如果我們看到因利潤修復帶來供應的釋放，以及表征下游需求的更為高頻的指標，如基差和下游利潤的走弱，以及貿易商庫存的累積，可以考慮再次布局空單。

■原油：現(xiàn)實端柴油需求走弱的邏輯還不清晰

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格91.45美元/桶（-1.75），OPEC一攬子原油價格96.03美元/桶（-2.34）。

2.總結：在現(xiàn)實端供應依舊難以給到彈性的背景下，市場更多在交易現(xiàn)實端需求的走弱，分油品看，汽油的走弱是確定的，目前裂解價差已經回落到季節(jié)性正常水平，但是考慮到汽油的剛性需求特性，目前汽油現(xiàn)實走弱的邏輯已經充分交易，價格要想繼續(xù)大幅趨勢下行，需要看到柴油現(xiàn)實需求走弱，而柴油端可以確定的是美國市場柴油需求仍有韌性，裂解價差走弱相對原油單邊價格的下跌要平緩很多，歐洲市場柴油裂解價差走弱和原油單邊價格的下跌更為吻合，但考慮到近期歐洲市場柴油裂解價差的走弱和天然氣價格的大幅下滑也較為匹配，所以目前并不確定歐洲柴油裂解價差的走弱是需求端減少導致還是供應端的增加導致。不過相對確定的是在現(xiàn)實端柴油需求走弱的邏輯還不清晰，尤其是美國柴油需求表現(xiàn)并不差的背景下，原油單邊趨勢下行去打OPEC+主要產油國財政盈虧平衡價的條件還不成熟。

■油脂：宏觀壓制，多單謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10550（-100），張家港10500（-100），棕櫚油，天津24度8790（0），廣州8400（-50）

2.基差：1月，豆油天津1146，棕櫚油廣州456。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本8162元/噸（+320），巴西豆油近月進口完稅價11796元/噸（+132）。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示8月馬來西亞毛棕櫚油產量為172.58萬噸，環(huán)比提高9.67%。庫存為209.47萬噸，環(huán)比提高18.16%，高于此前預期的203萬噸。

5.需求：棕櫚油需求回升，豆油增速放緩

6.庫存：糧油商務網數(shù)據(jù)，截至9月11日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約77.79萬噸，環(huán)比下降1.52萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存29.58萬噸，環(huán)比增加1.82萬噸。

7.總結：馬來西亞昨日小幅收低，美國通脹數(shù)據(jù)高企引發(fā)的加息憂慮繼續(xù)影響是會場，尤其是周三全球主要股市均大幅下挫，基本面依然缺乏支撐，產地供給明顯恢復，庫存快速累積，短期繼續(xù)關注宏觀走勢影響。國內棕櫚油庫存繼續(xù)累積，但當前利空消化較為充分，考慮到技術及外部市場影響，暫嘗試反彈思路。

■豆粕：現(xiàn)貨支撐，短多思路

1.現(xiàn)貨：天津4920元/噸（-30），山東日照4860元/噸（+10），東莞4820元/噸（+20）。

2.基差：東莞M01月基差778（+58），日照M01基差818（+28）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5457元/噸（+10）。

4.庫存：糧油商務網數(shù)據(jù)截至9月11日，豆粕庫存46.4萬噸，環(huán)比上周下降16.7萬噸。

5.總結：隔夜美豆繼續(xù)小幅收低，美國8月通脹同比增長8.3%，超出市場預期，引發(fā)市場對貨幣政策繼續(xù)收緊預期，宏觀壓制主導盤面，基本面方面目前偏緊供需結構繼續(xù)支撐盤面，同時關注本周美國鐵路工人罷工進展。國內豆粕庫存繼續(xù)大幅下滑，供給緊張疊加匯率支撐，豆粕繼續(xù)保持看多思路，多單繼續(xù)持有。

■菜粕：內外共振，多單持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3920-3940（+10）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月+110）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本6049元/噸（+134）

4.庫存：截至9月11日一周，國內進口壓榨菜粕庫存為2.5萬噸，環(huán)比上周減少0.1萬噸。

5.總結：隔夜美豆繼續(xù)小幅收低，美國8月通脹同比增長8.3%，超出市場預期，引發(fā)市場對貨幣政策繼續(xù)收緊預期，宏觀壓制主導盤面，基本面方面目前偏緊供需結構繼續(xù)支撐盤面，同時關注本周美國鐵路工人罷工進展。菜粕現(xiàn)貨支撐強勁，操作上菜粕多單繼續(xù)持有。

■貴金屬：承壓回落

1.現(xiàn)貨：AuT+D386.63，AgT+D4399，金銀（國際）比價87.37。

2.利率：10美債3.41%；5年TIPS 0.98%；美元109.64。

3.聯(lián)儲：據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲到9月份加息75個基點的概率為76%，加息100個基點的概率為24%。

4.EFT持倉SPDR960.55(-2.32)。

5.總結：美國 8 月CPI雖然小幅回落，但遠高于美聯(lián)儲預期的2%，且核心CPI表現(xiàn)強勁且通脹數(shù)據(jù)均高于預期，顯現(xiàn)美國通脹的韌性和頑固。美聯(lián)儲激進加息預期大幅升溫，9 月加息 75個基點已成定局，市場甚至開始預測加息100個基點的概率。在通脹難降溫和實際利率不斷上行的背景下，貴金屬下行壓力加大。

■玉米：溫和震蕩中等待新糧上市

1.現(xiàn)貨：局部漲跌互現(xiàn)。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2680（0），吉林長春出庫2680（-40），山東德州進廠2750（-10），港口：錦州平倉2850（0），主銷區(qū)：蛇口2920（10），長沙2920（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2301=11（0）。

3.月間：C2301-C2305=-64（3）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本3037（0），進口利潤-117（10）。

5.需求：我的農產品網數(shù)據(jù)，2022年36周（9月1日-9月7日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米92.5萬噸（4.4），同比去年-1.6萬噸，減幅1.69%。 

6.庫存：截至9月7日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量258.3萬噸（-8.44%）。47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫存32.54天（1.81天），同比+2.69%。注冊倉單量118414（-650）手。

7.總結：近期國內玉米價格跟漲外盤為主。國內玉米市場短期來看步入青黃不接時期，供應壓力有所緩解，現(xiàn)貨價格有所上漲，但庫存相對充裕，且主產區(qū)新糧臨近陸續(xù)上市，關注新季產量及上市是否如預期延遲。

■生豬：凍肉投放繼續(xù) 節(jié)后現(xiàn)貨有所回落

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：假日現(xiàn)貨全線上漲。河南23200（-100），遼寧22900（-100），四川24500（0），湖南23900（0），廣東24900（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價30.84（-0.05）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2211=600（-220）。

4.總結：政府凍肉投放及座談會表態(tài)產能合理充足，確保保供穩(wěn)價，本周初再度公布繼續(xù)凍肉拋儲，生豬價格高位續(xù)漲風險加大?；久婵?，9月出欄供應預計繼續(xù)受限，需求端目前仍維持溫和回暖態(tài)勢，預計供需小幅趨緊。

■白糖：基差回落

1.現(xiàn)貨：南寧5620（0）元/噸，昆明5620（0）元/噸，日照5725（10）元/噸，倉單成本估計5688元/噸（+12）

2.基差：南寧9月77；11月72；1月37；3月40；5月59

3.生產：截止7月底國內累計產糖956萬噸，同比減少111萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國收榨產量同比大幅度增加，印度本年度產量3550萬噸，出口配額增加120萬噸。巴西7月下半月產量同比增加，制糖比反彈至48%。

4.消費：國內情況，7月銷糖率70%，同比落后。國際情況，多國宣布抗疫結束，全球需求繼續(xù)恢復。

5.進口：7月進口同比減少15萬噸，糖漿累計進口大幅度超過去年同期。

6.庫存：7月279萬噸，繼續(xù)同比減1.49萬噸，市場進入加速去庫存階段。

7.總結：巴西榨季進入高峰，新產季制糖比在乙醇比價回落的情況下反彈，為糖價提供下行驅動，帶動國內糖價持續(xù)下行。