一、海外市場：美聯(lián)儲緊縮預(yù)期強化，人民幣匯率破“7”引發(fā)情緒面擾動。美國8月通脹回落幅度低于預(yù)期，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期強化，美股美債下跌。下周美聯(lián)儲FOMC將公布9月利率決議會議，市場已提高本輪加息終點的利率預(yù)期，9月加息75BP已成為一致預(yù)期。超預(yù)期的8月CPI公布后，美股美債下跌，美元指數(shù)上行，人民幣匯率承壓，在岸和離岸人民幣兌美元匯率均跌破“7”。本周央行下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點，釋放出穩(wěn)匯率、穩(wěn)預(yù)期的政策信號。

二、國內(nèi)經(jīng)濟基本面環(huán)比改善，穩(wěn)增長效能將繼續(xù)釋放。8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示隨著穩(wěn)增長政策落地，國內(nèi)經(jīng)濟動能正出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。從近幾次國常會表述來看，在經(jīng)濟反彈力度相對溫和的背景下，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)是政策首要目標(biāo)。接下來國內(nèi)政策仍將繼續(xù)呵護，重點是將前期出臺的各項穩(wěn)增長措施落到實處。隨著穩(wěn)增長政策效能的持續(xù)釋放，國內(nèi)經(jīng)濟有望延續(xù)改善態(tài)勢。流動性方面，央行將繼續(xù)營造合理充裕的流動性環(huán)境，人民幣匯率波動對國內(nèi)政策有一定影響，但影響可控，后續(xù)貨幣政策維持相對寬松。

三、從估值、風(fēng)險溢價等指標(biāo)來看，當(dāng)前A股安全邊際較足。1)從指數(shù)估值來看，截至9月16日，萬得全A PE_TTM為16.79倍，位于2010年以來37%分位，萬得全A(除金融石油石化)PE_TTM為27.09倍，位于2010年以來42%分位，指數(shù)層面安全邊際較足；2)從行業(yè)估值來看，近期新能源行業(yè)估值大幅下行，截至9月16日，多數(shù)申萬一級行業(yè)市盈率位于2010年以來中位數(shù)以下，其中有11個行業(yè)市盈率低于2010年以來10%分位；3)從A股風(fēng)險溢價來看，截至9月16日，萬得全A ERP為3.28%，位于近三年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差上方。

四、投資策略：快速下跌階段已過，耐心靜待市場企穩(wěn)。近期市場增量資金入市動能不足，存量博弈特征明顯。在面臨地緣事件、人民幣匯率波動、海外流動性緊縮擔(dān)憂等因素時，市場情緒面對利空信息反應(yīng)敏感。經(jīng)歷短期快速調(diào)整后，市場性價比重新顯現(xiàn)，從估值、風(fēng)險溢價等指標(biāo)來看，當(dāng)前A股安全邊際較足?？斓鬅o需過于悲觀，國內(nèi)經(jīng)濟基本面和貨幣政策環(huán)境對A股形成有利支撐。預(yù)計后續(xù)A股指數(shù)“向上有天花板，向下有支撐”為主要特征，建議耐心靜待市場逐步企穩(wěn)。

配置上均衡為主，聚焦“3”條配置主線+“1”主題。

1)受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的：地產(chǎn)等；

2)高景氣度的：新能源、新能源車上下游產(chǎn)業(yè)鏈等；

3)后續(xù)疫情防控將進一步優(yōu)化，估值存在修復(fù)的板塊，如：白酒等。

主題方面，推薦受益于“國產(chǎn)替代”的“半導(dǎo)體等”。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動等。