從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，過(guò)去10年國(guó)慶長(zhǎng)假前A股市場(chǎng)往往出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，成交量萎縮的格局，同時(shí)市場(chǎng)面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，直到節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)釋放后市場(chǎng)情緒才出現(xiàn)明顯回暖，投資者節(jié)前仍需保持謹(jǐn)慎。

關(guān)注成交萎縮帶來(lái)的市場(chǎng)負(fù)向反饋。國(guó)慶長(zhǎng)假前市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎，成交量或有進(jìn)一步收縮壓力。對(duì)于流動(dòng)性較為敏感的高估值板塊仍然需要關(guān)注預(yù)期扭轉(zhuǎn)后的負(fù)向反饋。

價(jià)值板塊估值切換行情有望出現(xiàn)在三季報(bào)公布后。從本質(zhì)上來(lái)講，市場(chǎng)對(duì)估值切換進(jìn)行交易的是業(yè)績(jī)切換到次年而騰挪出的估值提升空間，其交易邏輯需要同時(shí)滿足盈利的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性兩個(gè)條件。而從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱，疊加疫情散點(diǎn)式反復(fù)，對(duì)于中期經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍然造成一定擾動(dòng)，后續(xù)價(jià)值股的切換仍然需要保持耐心。

全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s，中國(guó)亟需加強(qiáng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控，重點(diǎn)關(guān)半導(dǎo)體、信創(chuàng)、種業(yè)三條投資方向。在疫情以及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，全球產(chǎn)業(yè)鏈由分散化和多中心化開(kāi)始出現(xiàn)收縮特征。中國(guó)作為受益于全球化的主要制造業(yè)出口國(guó)家， “卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域亟需加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的自主可控和國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。具體來(lái)看投資方向：一是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)化替代，主要集中在硅片、光刻膠等前端核心材料，以及高價(jià)值量的光刻、刻蝕、薄膜沉積設(shè)備；二是信創(chuàng)的自主可供，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低的CPU、操作系統(tǒng)等；三是種業(yè)，關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化。

耐心等待盈利底，配置內(nèi)需相關(guān)性更高行業(yè)。當(dāng)前信用環(huán)境趨于回落，國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式反復(fù)，外需疲軟出口趨弱，整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然存在較大壓力。同時(shí)隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，人民幣匯率再次面臨壓力，需要關(guān)注短期波動(dòng)率放大。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，大盤(pán)股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場(chǎng)整體風(fēng)格將回歸龍頭，隨著出口數(shù)據(jù)走弱，外需占比較高的中小盤(pán)個(gè)股的業(yè)績(jī)壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。短期來(lái)看，隨著重要會(huì)議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場(chǎng)關(guān)注核心，重點(diǎn)關(guān)注火電、農(nóng)業(yè)和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)；另外一方面，關(guān)注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來(lái)看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲等泛消費(fèi)概念。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。