策略摘要

當(dāng)前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工廠更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而增加糖產(chǎn)量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或維持高產(chǎn)量，原糖價(jià)格向上空間有限。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口總量雖同比下滑，但絕對(duì)數(shù)量仍處于歷史高位，國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。但往下看SR2301合約與配額外進(jìn)口成本倒掛，并且跌破國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，另一方面人民幣匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■ 市場(chǎng)分析

當(dāng)前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工廠更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而增加糖產(chǎn)量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或維持高產(chǎn)量，原糖價(jià)格向上空間有限。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口總量雖同比下滑，但絕對(duì)數(shù)量仍處于歷史高位，國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。但往下看SR2301合約與配額外進(jìn)口成本倒掛，并且跌破國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，另一方面人民幣匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

昨日鄭糖2301合約收盤(pán)下跌5元/噸，報(bào)5586元/噸。廣西集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持平，報(bào)5600元/噸，期現(xiàn)基差14元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量17556張，較上個(gè)交易日減少1206張，有效預(yù)報(bào)240張，較上個(gè)交易日持平。ICE原糖3月合約收盤(pán)上漲2.36%，報(bào)17.78美分/磅。以原糖3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6051元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6388元/噸。

ICE原糖期貨周二從低位反彈，不過(guò)從中期來(lái)看，當(dāng)前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，會(huì)促使巴西糖廠減少乙醇?jí)赫?，從而增加糖產(chǎn)量。另一方面展望即將到來(lái)的2022/23新榨季，預(yù)計(jì)全球食糖或維持高產(chǎn)量，遠(yuǎn)期原糖價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)方面，昨日鄭糖主力合約窄幅震蕩，集團(tuán)報(bào)價(jià)持平。近期海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2022年8月我國(guó)進(jìn)口食糖68萬(wàn)噸，同比增加17.68萬(wàn)噸，增幅35.14%。21/22榨季截至8月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖455.42萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口量?jī)H次于上榨季，位居歷史第二高水平?？傮w而言，當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口總量雖同比下滑，但絕對(duì)數(shù)量仍處于歷史高位，國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看SR2301合約與配額外進(jìn)口成本倒掛，并且跌破國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■ 策略

中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■ 風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)加息、原油走勢(shì)、疫情、巴西生產(chǎn)進(jìn)度