■股指：市場仍呈結(jié)構(gòu)化行情

1.外部方面：周二，美股三大指數(shù)集體收跌，截至收盤，道指跌313.45點，跌幅為1.01%，報30706.23點；納指跌109.97點，跌幅為0.95%，報11425.05點；標普500指數(shù)跌43.96點，跌幅為1.13%，報3855.93點。

2.內(nèi)部方面：股指市場周二小幅反彈，但情緒依然較為冷淡。日成交額進一步縮量。漲跌比較好，3800余家公司上漲。北向資金保持穩(wěn)定。行業(yè)方面，銀行券商行業(yè)板塊表現(xiàn)低迷。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，市場輪動速度較快，伴隨指數(shù)的修復，行情的結(jié)構(gòu)化特征也將更為明顯。

■貴金屬：震蕩

1.現(xiàn)貨：AuT+D385.13，AgT+D4422，金銀（國際）比價86.14。

2.利率：10美債3.57%；5年TIPS 1.28%；美元110.20。

3.聯(lián)儲：據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲到9月份加息75個基點的概率為82%，加息100個基點的概率為18%。

4.EFT持倉SPDR953.32(-4.63)。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲9月議息會議即將召開(北京時間周四凌晨2點公布結(jié)果和召開新聞發(fā)布會)，市場已完全計入九月加息75個基點，貴金屬略有反彈但仍然承壓。國內(nèi)受幣值影響小幅回彈。美國經(jīng)濟韌性仍然凸顯而歐洲經(jīng)濟景氣程度顯著承壓，美元指數(shù)的上行可能仍未結(jié)束，實際利率將繼續(xù)攀升，貴金屬上方壓力仍然存在。密切關(guān)注本周美聯(lián)儲會議上點陣圖上移和經(jīng)濟預測調(diào)整情況。

■滬銅：振幅加大，區(qū)間操作

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為63330元/噸(-160元/噸)。

2.利潤:進口利潤12.74

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差660

4.庫存: 上期所銅庫存35865噸(-506噸)，LME銅庫存107150噸(+2075噸)，保稅區(qū)庫存為總計5.0萬噸(-0.2萬噸)。

5.總結(jié)：9月議息會議臨近，美國8月未季調(diào)CPI年率錄得8.3%，超出市場預期的8.1%，加息75基點可能性很大，不排除100基點的可能。

8月SMM中國電解銅產(chǎn)量為85.65萬噸，環(huán)比上升1.97%，同比上升4.54%。與預期的89.21萬噸差距較大。原因：一是高溫限電，二是粗銅市場貨源持續(xù)緊張，三是個別地區(qū)的疫情。預計9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為90.07萬噸，環(huán)比上升5.16%，同比增長12.18%。

需求回落，8月開工均低于預測值，電線電纜開工率受電網(wǎng)落地和基建影響回升，其余都下滑。但9月有旺季預期，料開工率重新回升。目前重點仍在觀察消費。

需求走弱證偽之前庫存一直走低，或在9-10月旺季對跌勢形成干擾，料是產(chǎn)量增加一直低于預期，而消費沒有徹底走弱導致。另外還要考慮精廢價差極低之下精銅對廢銅的替代。低庫存造成現(xiàn)貨高升水持續(xù)，而高升水又會抑制下游開工率的回升?？傮w較為矛盾。

總體振幅加大，只能區(qū)間操作。滬銅加權(quán)阻力在62000一線，其次是反彈高點65000一線。支撐位59000一線，下一支撐位前低。區(qū)間操作。

■滬鋁: 偏強震蕩，區(qū)間操作

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為18690元/噸(-80/噸)。

2.利潤:電解鋁進口虧損為-167.05元/噸，前值進口虧損為-249.29元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差-50，前值-50

4.庫存:上期所鋁庫存206925噸(+12028噸)，Lme鋁庫存346025噸(-300噸)，保稅區(qū)庫存為總計68.5萬噸(+1噸)。

5.總結(jié): 減產(chǎn)加劇。云南省內(nèi)減產(chǎn)10%-20%。國外減產(chǎn)幅度150萬噸，供應增加壓力減輕。需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前偏強震蕩，區(qū)間操作。壓力位19500-20000，支撐位：17500-17800。

■焦煤焦炭：焦鋼博弈持續(xù)，黑色震蕩運行

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2174.1元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2862.96元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收2015元/噸，基差159.1元/噸；焦炭活躍合約收2681.5元/噸，基差181.46元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為76.23%，較上周減少0.36%；鋼廠焦化廠開工率為86.19%，較上周增加0.40%；247家鋼廠高爐開工率為82.41%，較上周增加0.42%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為75.33%，較上周增加0.31%;全國精煤產(chǎn)量為62.739萬噸/天，較上周增加0.48萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為278.65萬噸，較上周減少1.94萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1009.49萬噸，較上周增加17.80萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為10.95天，較上周增加0.21天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為811.26萬噸，較上周增加3.37萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為12.95天，與上周持平天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為977.72萬噸，較上周增加-5.44萬噸；獨立焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為80.26天，較上周增加2.41天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為11.26萬噸，較上周增加0.16萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為621.86天，較上周減少2.35天。

7.總結(jié)：市場信心隨著基礎設施建設的好轉(zhuǎn)逐漸釋放，隨著榆林、鄂爾多斯煤管票的取消，焦煤坑口價穩(wěn)重走強，但焦鋼博弈仍在持續(xù)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注政策走向、產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況及成材生產(chǎn)節(jié)奏，預計仍將維持震蕩走勢。

■螺紋鋼

1.現(xiàn)貨：4110元/噸中天，較上一交易日上-10元/噸

2.基差：456（+37），對照現(xiàn)貨石家莊螺紋鋼過磅

3.月間價差：主力合約-次主力合約：81（-7）

4.基本面：下游需求乏力，鋼廠大幅減產(chǎn)呈現(xiàn)供需雙弱格局，短期來看宏觀面偏寬松依然有托底預期，預計持續(xù)弱勢震蕩。

■鐵礦石

1.現(xiàn)貨：港口62%價格752元/噸，較上一日-2元/噸

2.基差：173.7（+15），對照現(xiàn)貨青島超特粉

3.月間價差：主力合約-次主力合約：39.5（+1）

4.基本面：下游需求乏力，港口庫存偏高，但是由于運輸以及進口原因，短期來看跌幅有限，預計持續(xù)弱勢震蕩。

■PTA：負荷提升中，去庫幅度有所放緩

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 6470元/噸現(xiàn)款自提（+40）；江浙市場現(xiàn)貨報價6560-6600元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力 +830（-40）。

4.成本：PX（CFR臺灣）：1053美元/噸（+70）。

5.供給：PTA開工率：70.7%。

6.PTA加工費：939元/噸（-4）。

7.裝置變動：華東一套60萬噸PTA裝置重啟時間推遲至下周。

8.總結(jié): PX原料供應緊張，PX供應量對PTA產(chǎn)量有壓制，下游需求有所改善，正反饋提振價格。上周逸盛系以及福海創(chuàng)檢修涉及產(chǎn)能較大。PTA供應緊縮，供需面整體向好。

■MEG：本周預報到港明顯增加

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨 4260元/噸（-70）；寧波現(xiàn)貨4270元/噸（-70）；華南現(xiàn)貨（非煤制）4400元/噸（+0）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 -87（-9）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：91.1萬噸。

4.開工率：綜合開工率51.34%；煤制開工率32.72%。

4.裝置變動：陜西一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置將于近日重啟，預計9月底前后出料，該裝置此前于8月底停車檢修。據(jù)悉，印度一套33萬噸/年的MEG裝置將于近期停車技改，預計停車將維持至12月份。美國一套28萬噸/年的MEG裝置將按計劃于10月上旬停車檢修，預計檢修時長在一個月附近。

5.總結(jié)：裝置檢修落實下MEG開工率下降至46%附近，供應端仍然存在壓縮預期。周內(nèi)成本端進一步走弱，價格有下探預期。高港口庫存和社會庫存矛盾大幅度緩解利多價格。預計9月份保持去庫。

■橡膠：膠價小幅上漲，上方空間有限

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12075元/噸（+175）、RSS3（泰國三號煙片）上海14650元/噸（+250）；TSR20（20號輪胎專用膠）昆明：11150（+50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1060元/噸（-75）。

3.進出口：根據(jù)隆眾口徑統(tǒng)計，2022年7月中國天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級形狀、混合膠、復合膠）進口量終值48.1萬噸，環(huán)比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累計進口321.36萬噸，累計同比上漲8% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為57.90%，環(huán)比-6.74%，同比+4.21%。本周半鋼胎樣本企業(yè)開工走低，周內(nèi)部分企業(yè)安排3-5天檢修，拖拽樣本企業(yè)開工率下行。

5.庫存：截至2022年09月18日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量38.18萬噸，較上期縮減0.26萬噸，環(huán)比下跌0.68%。

6.總結(jié)：橡膠主產(chǎn)區(qū)降水較多，預計原料維持堅挺。國內(nèi)外新膠大量入市，下游輪胎需求疲軟延續(xù)，膠價上方壓力不減。宏觀因素持續(xù)擾動市場，基本面缺乏驅(qū)動，預計膠價寬幅整蕩為主。

■PP：終端需求更多是一個階段性改善

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8100元/噸（-50）。

2.基差：PP01基差204（-42）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：從偏領先的宏觀指標看，我們認為目前終端需求更多是一個階段性改善，而非趨勢性改善，我們看到表征國內(nèi)商品終端需求情況的中國經(jīng)濟驚喜指數(shù)，其對PP下游終端BOPP訂單存在正向領先性，中國經(jīng)濟驚喜指數(shù)在階段性改善后再次拐頭向下，后續(xù)BOPP訂單情況也大概率跟隨走弱。

■塑料：市場流通貨源偏緊

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8150元/噸（-50）。

2.基差：L01基差105（-60）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：新增社融同比對中國經(jīng)濟驚喜指數(shù)存在兩個月左右的正向領先性，從新增社融同比再次震蕩走弱看，中國經(jīng)濟驚喜指數(shù)大概率將再次進入下行周期。所以未來看到因利潤修復帶來供應的釋放，以及表征下游需求的更為高頻的指標，如基差和下游利潤的走弱，以及貿(mào)易商庫存的累積，可以考慮布局空單。

■原油：市場在交易柴油供需走弱的邏輯

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格91.03美元/桶（+1.81），OPEC一攬子原油價格94.80美元/桶（+1.26）。

2.總結(jié)：從原油單邊價格和汽柴油裂解價差走勢來看，原油單邊價格和汽油裂解價差并不匹配，原油單邊價格走弱，汽油裂解價差出現(xiàn)走強，說明市場并沒有在交易汽油端的邏輯，而柴油裂解價差和原油單邊價格走勢更匹配，出現(xiàn)一定程度同步走弱，說明市場在交易柴油供需走弱的邏輯。

■油脂：外盤偏弱，波段思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10170（-170），張家港10140（-170），棕櫚油，天津24度8350（-330），廣州7950（-330）

2.基差：1月，豆油天津1078，棕櫚油廣州312。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本8031元/噸（+17），巴西豆油近月進口完稅價11593元/噸（+263）。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示8月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為172.58萬噸，環(huán)比提高9.67%。庫存為209.47萬噸，環(huán)比提高18.16%，高于此前預期的203萬噸。

5.需求：棕櫚油需求回升，豆油增速放緩

6.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至9月18日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約82.71萬噸，環(huán)比增加4.92萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存32.7萬噸，環(huán)比增加3.12萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油昨日小幅反彈，供給端繼續(xù)施壓，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示9月上半月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長7.5%，但出口明顯回暖，船運數(shù)據(jù)顯示9月上半月馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增長19-25%，在棕櫚油與其他油脂價差擴張后主要進口國進口量均有明顯提升，但目前油脂缺乏核心驅(qū)動，短期對油脂繼續(xù)保持偏弱思路。國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)累積，近期內(nèi)外反彈偏弱，操作上轉(zhuǎn)為震蕩偏弱思路。

■豆粕：現(xiàn)貨支撐，短多思路

1.現(xiàn)貨：天津4950元/噸（+50），山東日照4940元/噸（+80），東莞5000元/噸（+70）。

2.基差：東莞M01月基差989（+59），日照M01基差926（+69）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5412元/噸（+28）。

4.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)截至9月18日，豆粕庫存47.5萬噸，環(huán)比上周增加1.1萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜繼續(xù)小幅收高，USDA數(shù)據(jù)截至9月15日，美豆當周出口檢驗量為51.8萬噸，環(huán)比提升51.8%，目前美豆開始收割，單產(chǎn)不確定性繼續(xù)下降，季節(jié)性供應壓力開始釋放，在宏觀收緊背景下美豆缺乏進一步上攻動力，對美豆繼續(xù)保持高位震蕩思路。盤后公布的美豆優(yōu)良率為55%，環(huán)比下降1個點，去年同期58%，收割率3%，去年同期5%。國內(nèi)豆粕庫存繼續(xù)大幅下滑，供給緊張疊加匯率支撐，豆粕繼續(xù)保持看多思路，多單繼續(xù)持有。

■菜粕：現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱，多單減持

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3860-3880（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月+110）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本5958元/噸（-24）

4.庫存：截至9月18日一周，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存為2.2萬噸，環(huán)比上周減少0.3萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜繼續(xù)小幅收高，USDA數(shù)據(jù)截至9月15日，美豆當周出口檢驗量為51.8萬噸，環(huán)比提升51.8%，目前美豆開始收割，單產(chǎn)不確定性繼續(xù)下降，季節(jié)性供應壓力開始釋放，在宏觀收緊背景下美豆缺乏進一步上攻動力，對美豆繼續(xù)保持高位震蕩思路。盤后公布的美豆優(yōu)良率為55%，環(huán)比下降1個點，去年同期58%，收割率3%，去年同期5%。菜粕現(xiàn)貨價格跌幅較大，現(xiàn)貨需求即將進入淡季支撐有所削弱，操作上多單暫減持。

■花生：個別油廠收購提振市場

0.期貨：2210花生9722（-192）、2301花生10684（26）

1.現(xiàn)貨：油料米：油廠停收，停更

2.基差：油料米：停更

3.供給：花生現(xiàn)貨市場收購活動停止，市場等待新花生上市。

4.需求：中間商建庫按需采購，但是油廠已經(jīng)停收。

5.進口：本產(chǎn)季預計進口同比減少明顯。

6.總結(jié)：花生新年度播種面積不佳，疊加干旱天氣，引起市場炒作。進入九月，新花生產(chǎn)量開始上市，遠月價格開始反彈，期待減產(chǎn)預期兌現(xiàn)。

■白糖：倉單成本繼續(xù)下降

1.現(xiàn)貨：南寧5630（-10）元/噸，昆明5615（-10）元/噸，日照5820（0）元/噸，倉單成本估計5680元/噸（-13）

2.基差：南寧11月72；1月44；3月50；5月62

3.生產(chǎn)：本產(chǎn)季國內(nèi)累計產(chǎn)糖956萬噸，同比減少111萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國收榨產(chǎn)量同比大幅度增加，印度本年度產(chǎn)量3550萬噸，出口配額增加120萬噸達到1120萬噸。巴西8月下半月產(chǎn)量同位于同期高位，制糖比保持47%以上高位。

4.消費：國內(nèi)情況，8月銷售進度安踏，累計銷糖率82%，同比增加。國際情況，多國宣布抗疫結(jié)束，全球需求繼續(xù)恢復。

5.進口：8月進口同比增加18萬噸，糖漿累計進口大幅度超過去年同期。

6.庫存：8月168萬噸，繼續(xù)同比減22.21萬噸，市場去庫存效果良好。

7.總結(jié)：巴西榨季進入高峰，新產(chǎn)季制糖比在乙醇比價回落的情況下反彈，為糖價提供下行驅(qū)動，對國內(nèi)糖價形成壓制。8月節(jié)日備貨銷售良好，庫存壓力緩解，糖價暫時反彈，但國際市場總體區(qū)域弱勢，預計國內(nèi)價格反彈空間有限。

■棉花：內(nèi)外盤上行減弱

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報15579（-127）元/噸

2.基差；1月1469元/噸；5月1369元/噸

3.供給：美國新棉播種推進，但產(chǎn)地干旱天氣保持，持續(xù)關(guān)注美國產(chǎn)區(qū)干旱情況，優(yōu)良率處于歷史低位。USDA9月報告調(diào)低庫存和產(chǎn)量。

4.需求：國際方面，東南亞紡織業(yè)復蘇，印度免稅進口開啟，國際需求預計上調(diào)。但是國內(nèi)方面，下游產(chǎn)業(yè)訂單不足，下游備貨和補庫以剛性去求為主，加上國內(nèi)疫情反彈影響生產(chǎn)和消費，整體需求偏弱。

5.庫存：棉花原料庫存繼續(xù)消化，但整體處于高位。

6.總結(jié)：終端消費整體偏弱，下游采購依舊不積極，基本面繼續(xù)保持弱勢。外盤由于USDA報告數(shù)據(jù)利多，國外棉價得到提振，但是國內(nèi)基本面沒有變化。

■玉米：外盤谷物上漲

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2680（0），吉林長春出庫2680（0），山東德州進廠2750（0），港口：錦州平倉2770（0），主銷區(qū)：蛇口2950（0），長沙2950（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2301=-64（14）。

3.月間：C2301-C2305=-66（-3）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本3014（11），進口利潤-64（-11）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年37周（9月8日-9月14日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米96.5萬噸（+6），同比去年+0.4萬噸，增幅0.44%。

6.庫存：截至9月14日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量228萬噸（-11.73%）。47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫存32.98天（0.44天），同比+2.41%。注冊倉單量113459（-2902）手。

7.總結(jié)：國內(nèi)玉米市場依舊供需雙弱，供應端臨近新糧上市，目前產(chǎn)量炒作不大，預計微減平年為主。華北陸續(xù)有新糧上市，受深加工需求低迷影響，新糧價格相對較低，東北-華北價差縮至近乎平水。深加工需求繼續(xù)低迷，原料庫存持續(xù)下降，關(guān)注補庫需求何時能重啟。市場整體貿(mào)易庫存依舊充裕。隔夜外盤小麥漲幅較大，美玉米跟盤上漲，連盤玉米或受帶動。

■生豬：二次育肥窗口維持 標豬需求仍旺

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：局部繼續(xù)小漲。河南23850（100），遼寧23450（50），四川24750（150），湖南24300（0），廣東25300（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價30.9（0.05）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2211=1150（330）。

4.總結(jié)：政府凍肉投放及座談會表態(tài)產(chǎn)能合理充足，確保保供穩(wěn)價，生豬價格高位續(xù)漲風險加大。中秋假日過后，樣本點屠宰量數(shù)據(jù)顯著下降，但目前標肥價差仍在走弱，二次育肥窗口繼續(xù)打開，北方標豬外運需求旺盛，彌補短期屠宰需求回落，現(xiàn)貨價格短期仍有支撐。