股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)家發(fā)改委8月份審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目9個(gè)，總投資802億元，主要集中在社會(huì)事業(yè)、能源等領(lǐng)域。下一步，發(fā)改委將加快推動(dòng)政策性開發(fā)性金融工具盡早形成實(shí)物工作量，加快推動(dòng)出臺(tái)促進(jìn)消費(fèi)和助企紓困政策舉措,抓緊推動(dòng)出臺(tái)《鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2022年版）》。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)文稱，我國(guó)流動(dòng)性保持合理充裕，宏觀債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，融資的精準(zhǔn)性和有效性不斷提升，金融普惠性不斷增強(qiáng)，債務(wù)總量增長(zhǎng)適度，有力推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展。2018至2021年我國(guó)非金融部門總債務(wù)年均增長(zhǎng)10.4%，比2013至2017年年均增速低4.1個(gè)百分點(diǎn)，與同期名義經(jīng)濟(jì)年均增速（8.3%）基本匹配。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)8月通脹超預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月仍將加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)海外其他市場(chǎng)貨幣政策也持續(xù)收緊；國(guó)內(nèi)方面，8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)略有改善。期指近期走勢(shì)疲弱，預(yù)計(jì)將維持弱勢(shì)格局。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：SMM1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月10合約報(bào)于升水720-780元/噸，均價(jià)升水750元/噸，較上周五跌75元/噸。SMM1#電解銅價(jià)格報(bào)于63380-63600元/噸，平水銅63380-63580元/噸，升水銅63400-63600元/噸。2210與11合約月差波動(dòng)于530-590元/噸，較上周五上午交易時(shí)段的550-600稍有收窄。今日2210合約開盤于63130元/噸后窄幅波動(dòng)，上午交易時(shí)段主流運(yùn)行于62550-63000元/噸區(qū)間內(nèi)，收盤于62590元/噸。

觀點(diǎn)：美國(guó)8月份CPI數(shù)據(jù)降幅不及預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)有更強(qiáng)硬的加息政策來(lái)應(yīng)對(duì)通脹問題，預(yù)計(jì)對(duì)銅有一定打壓。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18770（-100）元/噸，升水方面：廣東-50(-5）;上海-50(+0），鞏義-170(-0）；四川地區(qū)供應(yīng)緩慢恢復(fù)，云南地區(qū)限產(chǎn)落地10%，待落地10-20%，可能持續(xù)至2023年5月（云南10月之后降雨減少）；運(yùn)行產(chǎn)能降低；需求端，微觀環(huán)比微改善，現(xiàn)貨端下游威高絕對(duì)價(jià)格，低價(jià)拿貨積極性較好，高價(jià)一般。海外方面，lme持續(xù)交倉(cāng)，現(xiàn)貨升水走弱，市場(chǎng)對(duì)于明年需求較為擔(dān)憂；觀點(diǎn)：供應(yīng)端繼續(xù)擾動(dòng)，需求可能環(huán)比改善，電解鋁基本面由過剩轉(zhuǎn)為短缺，需要進(jìn)口，逢低持有；等待去庫(kù)，月間正套，可逐月?lián)駲C(jī)參與。

【鋅】

上海升水580(0)，廣東升水310(-20)，天津升水610(+10)；。觀點(diǎn)：現(xiàn)貨偏緊，弱成交延續(xù)。后續(xù)關(guān)注礦進(jìn)口加工費(fèi)能否進(jìn)一步上行，若礦進(jìn)口窗口打開能維持，可逐步逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2200(-300)，鎳豆升水2500(+0)，金川鎳升水5500(-300)；升水走弱，剛需成交為主。觀點(diǎn)：純鎳估值重回偏高，可適當(dāng)空配，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16700（-100）；今日詢單及成交繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格多有下調(diào)。觀點(diǎn)：后續(xù)觀察新產(chǎn)能投放節(jié)奏和旺季需求恢復(fù)速度，建議觀望或逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3640（-20），華東3810（-10）；螺紋，杭州4000（10），北京4060（10），廣州4260（0）；熱卷，上海3880（-20），天津3930（-20），廣州3980（0）；冷軋，上海4350（0），天津4320（0），廣州4440（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利124（7），螺紋毛利56（28），熱卷毛利-204（-3），電爐毛利-197（48）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利126（5），螺紋毛利59（26），熱卷毛利-201（-4）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約304（0），10合約115（15）；上海熱卷01合約130（-12），10合約-8（-2）。

供給：回升。09.16螺紋307（-1），熱卷309（2），五大品種977（5）。

需求：下滑。09.16螺紋289（-32），熱卷305（-14），五大品種955（-48）。

庫(kù)存：累庫(kù)。09.16螺紋722（18），熱卷325（4），五大品種1606（22）。

建材成交量：18.2（1.9）萬(wàn)噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤面利潤(rùn)低位，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略低。

本周供增需降，庫(kù)存逆季節(jié)性累庫(kù)，基本面惡化。表需降幅明顯，或于臺(tái)風(fēng)阻礙出庫(kù)有關(guān)，關(guān)注下周需求修復(fù)力。產(chǎn)量基本回歸往年水平，后續(xù)仍有回升空間，但在低利潤(rùn)制約下，基本產(chǎn)量筑頂。但需求的羸弱造成庫(kù)存的逆季節(jié)性低位積累，雖然低庫(kù)存下現(xiàn)貨拋壓壓力小于往年，但上漲空間明顯受到需求制約。

中長(zhǎng)期成材產(chǎn)能過剩格局仍在，過快的產(chǎn)量回升將制約需求的容忍度，在內(nèi)外需明確好轉(zhuǎn)前，進(jìn)一步壓制成材的上方空間。盤面利潤(rùn)偏低，鋼材處于成本支撐狀態(tài)，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，則需警惕新一輪的負(fù)反饋行情出現(xiàn)。

節(jié)前原料補(bǔ)庫(kù)延續(xù)下，鋼材成本較為夯實(shí)，短期震蕩看待，上方空間受需求限制，下方空間等待補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后爐料驅(qū)動(dòng)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)923（-19），日照超特粉647（-9），日照金布巴716（-7），日照PB粉747（-4），普氏現(xiàn)價(jià)98（0）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)43（39）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴01基差121（2），金布巴09基差171（-4）；超特01基差157（0），超特09基差200（-6）。

發(fā)運(yùn)回升到港下滑。9.16，澳巴19港發(fā)貨量2542（+168）；45港到貨量2360（+122）。

需求回升。9.16，45港日均疏港量280（-19）；247家鋼廠日耗289（+2）。

庫(kù)存下滑。9.16，45港庫(kù)存13719（+30）；247家鋼廠庫(kù)存9784（+70）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近月需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，在礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，鋼廠季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)與高鐵水需求讓鐵礦石累庫(kù)格局暫緩，近期向上驅(qū)動(dòng)仍存，現(xiàn)貨端與期貨10合約偏強(qiáng)，中期來(lái)看用鋼需求抓手較少，鋼材旺季需求仍是未來(lái)黑色交易重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，更大空間需要成材打開想象力，方向跟隨成材，中長(zhǎng)期供需預(yù)期偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2400，蒙古精煤折盤2140；焦炭第一輪提降落地后廠庫(kù)折盤2820，港口折盤2850。

焦煤期貨：JM2301貼水99，持倉(cāng)6.34萬(wàn)手（夜盤-151）；1-5價(jià)差326（+10）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫(kù)142，持倉(cāng)3.64萬(wàn)手（夜盤+310）；1-5價(jià)差200.5（+27.5）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.312（+0.008）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：9.15當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2488.8（周+12.4）；焦炭總庫(kù)存1059.6（周+0.8）；焦炭產(chǎn)量116.5（周+0.2），鐵水238.02（+2.47）。

【總    結(jié)】

估值來(lái)看，當(dāng)前焦化、鋼廠利潤(rùn)低位，海外焦煤稍顯弱勢(shì)，內(nèi)煤偏強(qiáng)，海運(yùn)煤理論進(jìn)口利潤(rùn)走擴(kuò)，焦炭出口利潤(rùn)偏低，1月焦煤位于蒙煤長(zhǎng)協(xié)上方，主力合約貼水幅度略打，雙焦相對(duì)估值中性。驅(qū)動(dòng)來(lái)看，電煤強(qiáng)勢(shì)、大會(huì)前產(chǎn)量收縮預(yù)期、國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)均對(duì)煉焦煤形成一定支撐，焦炭消費(fèi)端同樣有節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求。整體雙焦自身驅(qū)動(dòng)存在支撐，但上方高度取決于成材需求。

能 源

【資　訊】

1、市場(chǎng)消息人士稱，歐佩克+在8月份的石油產(chǎn)量比目標(biāo)減少了358.3萬(wàn)桶/日。

2、機(jī)構(gòu)分析稱歐元區(qū)幾乎無(wú)法避免經(jīng)濟(jì)衰退。

3、據(jù)知情人士透露，阿聯(lián)酋加快了一項(xiàng)提高其石油產(chǎn)能的計(jì)劃，試圖在世界向更清潔能源過渡之前利用其原油儲(chǔ)備獲利。阿聯(lián)酋阿布扎比國(guó)家石油公司ADNOC希望到2025年原油產(chǎn)量達(dá)到500萬(wàn)桶/日，這比之前公布的2030年的目標(biāo)要快。

4、德國(guó)天然氣買家要求“北溪-1”恢復(fù)供氣，俄駐德大使表示俄羅斯隨時(shí)可以啟動(dòng)“北溪2號(hào)”。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)一度深跌4美元，在歐盤實(shí)現(xiàn)反彈，最終小幅收漲，延續(xù)日內(nèi)高波動(dòng)狀態(tài)；歐美汽柴油大幅反彈。Brent+0.17%至91.73美元/桶，WTI+0.27%至85.26美元/桶，SC–4.34%至634.7元/桶，SC夜盤收于640.2元/桶，RBOB+1.8%至101.58美元/桶，HO+3.6%至137.02美元/桶，G+2.81%至123.85美元/桶。

結(jié)構(gòu)方面：結(jié)構(gòu)小幅走弱，伴隨供需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，原油結(jié)構(gòu)可能在平水至輕微Back之間持續(xù)震蕩。宏觀方面：美國(guó)打壓通脹的決心仍強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)本月加息75bp概率接近80%，且歐洲大概率面臨衰退，市場(chǎng)或持續(xù)交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。周期方面：周期模型顯示油價(jià)處于下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。SC方面：SC-Brent仍處相對(duì)高位；SC倉(cāng)單低位下，月差仍然偏強(qiáng)。庫(kù)存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫(kù)幅度略超預(yù)期，餾分油累庫(kù)大超預(yù)期，原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀點(diǎn)：供給緩慢增加，且需求季節(jié)性走弱，表現(xiàn)為原油結(jié)構(gòu)逐步扁平化，疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在以及期貨流動(dòng)性較差，油價(jià)短期或?qū)挿鮿?shì)震蕩。短期關(guān)注G7對(duì)俄油限價(jià)，中期驅(qū)動(dòng)取決于歐洲能源危機(jī)的程度（已部分交易）以及全球經(jīng)濟(jì)衰退的潛在可能。

短期行情偏博弈，單邊參與難度大，觀望為主：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時(shí)試多；做空的盈虧比不佳并涉及移倉(cāng)成本（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)）。

【LPG】

PG22105404（–158），夜盤收于5466（+62）；華南民用5480（+0），華東民用5450（+0），山東民用5700（–50），山東醚后6900（–50）；FEIOct674.85（–6.09），F(xiàn)EINov680.44（–6）；價(jià)差：華南基差76（+158），華東基差146（+158），山東基差496（+108），醚后基差1846（+108）；10–11月差29（–22），11–12月差43（–5）。

估值方面，今日LPG盤面大跌，夜盤反彈；基差走向貼水，月差Back結(jié)構(gòu)收窄，內(nèi)外價(jià)差順掛收窄至合理區(qū)間，PG裂解價(jià)差維持。驅(qū)動(dòng)方面，成本端海外丙烷跟隨原油震蕩，油氣比低位維持；現(xiàn)貨端今日華南氣全線持穩(wěn)，華東氣漲跌互現(xiàn)，近日華南港口到貨較多，庫(kù)存壓力上升，下游仍以剛需拿貨為主，需求一般，購(gòu)銷氛圍清淡。醚后價(jià)格主流持穩(wěn)，個(gè)別有調(diào)。當(dāng)前價(jià)格下煉廠出貨普遍較為順暢，庫(kù)存水平可控，下游維持剛需采購(gòu)，市場(chǎng)交投氛圍尚可。

觀點(diǎn)：高波動(dòng)下的油價(jià)仍然是影響LPG絕對(duì)價(jià)格的最關(guān)鍵因素。臨近淡旺季轉(zhuǎn)換窗口，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開始從淡季弱現(xiàn)實(shí)向旺季強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)換。中期視角下剛需季節(jié)性回升的邏輯仍在，繼續(xù)推薦逢低多配遠(yuǎn)月LPG，重點(diǎn)關(guān)注海外基本面好轉(zhuǎn)以及國(guó)內(nèi)終端需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1375美元/噸（-15）；人民幣混合10880元/噸（-40）；全乳膠11825元/噸（-85）。

期貨價(jià)格：RU主力12885元/噸（-85）；NR主力9515元/噸（-95）。

基差：泰混-RU主力基差-2005元/噸（+45）；泰標(biāo)-NR基差116元/噸（-1）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)64美元/噸（-8）；云南全乳交割利潤(rùn)72元/噸（-78）

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠偏弱震蕩，夜盤小幅上漲。RU估值中性，交割品數(shù)量預(yù)期同比低位且淺色膠去庫(kù)較快因而形成了向上驅(qū)動(dòng)；NR估值相對(duì)RU偏低，整體供增需弱格局不變，缺乏估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)。臨近最旺產(chǎn)季橡膠農(nóng)產(chǎn)品屬性逐步顯現(xiàn)，交易重點(diǎn)或從需求弱勢(shì)轉(zhuǎn)向供需層面的博弈。供應(yīng)端產(chǎn)出釋放壓力增加，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存偏低位震蕩，深淺去庫(kù)結(jié)構(gòu)存在差異，淺色小幅去化，深色微累。需求端，輪胎市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳，內(nèi)銷訂單疲軟，外需訂單回落且存在延續(xù)走弱預(yù)期。今年RU交割品供應(yīng)減量預(yù)期較為明確，越南3L亦有分流導(dǎo)致減產(chǎn)預(yù)期，淺色膠偏強(qiáng)局面預(yù)計(jì)維持，RU仍可作為多配，關(guān)注新全乳產(chǎn)出、淺色膠去庫(kù)情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素回落，液氨上行。

尿素：河南2600（日+0，周+80），山東2520（日-40，周+40），河北2570（日-40，周+50），安徽2570（日-50，周+10）；

液氨：河南3886（日+36，周+318），山東3940（日+0，周+250），河北4060（日+100，周+380），安徽3751（日+59，周+141）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在60元/噸附近。

期貨：1月2407（日+0，周-12），5月2354（日+1，周-5），9月2260（日+13，周-221）；

基差：1月193（日+35，周+51），5月247（日+35，周+51），9月353（日+333，周+288）；

月差：1/5月差53（日-1，周-7），5/9月差94（日-12，周+216），9/1月差-147（日+13，周-209）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)379（日-58，周-96）；

煤頭裝置：固定床毛利590（日-4，周+76）；水煤漿毛利964（日-29，周+71）；航天爐毛利1099（日-26，周+74）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利866（日+0，周+30）；西南氣頭毛利1159（日+0，周+90）；

復(fù)合肥：硫基毛利357（日+36，周-7）；氯基毛利759（日+16，周-18）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-560（日+0，周+600）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工回升，同比偏低。

開工率：整體開工74.2%（環(huán)比+0.6%，同比+11.3%）；氣頭開工69.5%（環(huán)比+0.3%，同比-8.3%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量16.1萬(wàn)噸（環(huán)比+0.1，同比+2.4）。

需求，銷售低位，同比偏低；復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫(kù)；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫(kù)存增加，同比略低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.0（環(huán)比+0.0，同比-3.8）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工33.8%（環(huán)比+3.7%，同比-5.6%）；復(fù)合肥庫(kù)存58.1萬(wàn)噸（環(huán)比-8.8，同比+17.2）；

人造板：人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工56.5%（環(huán)比-4.7%，同比-17.4%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存16.2萬(wàn)噸（環(huán)比+1.3，同比-24.2）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存變化不大，同比略高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)41.4萬(wàn)噸（環(huán)比+1.8，同比+9.9）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨回落，盤面持平；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。9月第3周尿素供需格局尚可：供應(yīng)增加，銷售持平，庫(kù)存略增，表需及國(guó)內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)回升，開工走落，同比偏低17%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于需求季節(jié)性回升、銷售回暖、表需復(fù)蘇；主要利空因素在于外需缺失、絕對(duì)價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高、相對(duì)價(jià)格高位。策略：持有空單。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

9月19日，CBOT大豆11月收1461.50美分/蒲，+15.50美分，+1.07%。CBOT豆粕12月收428.9美元/短噸，+7.9美元，+1.88%。CBOT豆油12月收65.31美分/磅，-0.74美分，-1.12%；美原油11月合約報(bào)收至85.03美元/桶，-0.00美元，-0.00%。BMD棕櫚油11月收3701令吉/噸，-100令吉，-2.63%，夜盤-29元，-0.78%。

9月19日，DCE豆粕2301收于4000元/噸，+1元，+0.03%，夜盤+1元，+0.03%。DCE豆油2301合約9130元/噸，-40元，-0.44%，-66元，-0.72%。DCE棕櫚油2301收于7766元/噸，-16元，-0.21%，夜盤-124元，-1.60%。CZCE菜粕2301收于3067元/噸，-12元，-0.39%，夜盤-1元，-0.03%。CZCE菜油2301收于10269元/噸，-80元，-0.77%，-73元，-0.71%。

【資    訊】

周一AgRural稱，巴西的馬托格羅索州的灌溉農(nóng)田大豆播種已經(jīng)開啟，而其他地區(qū)的農(nóng)戶則正在等待降水出現(xiàn)后擴(kuò)大大豆種植；

截至2022年9月18日當(dāng)周，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為55%，分析師平均預(yù)估56%，前一周56%，去年同期58%。大豆落葉率42%，之前一周為22%，去年同期為55%，五年均值為47%。大豆收割3%，分析師平均預(yù)估5%，去年同期5%，五年均值5%。

國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋介紹，為增加中秋、國(guó)慶等節(jié)日市場(chǎng)供應(yīng)，近日還將投放第三批儲(chǔ)備，并指導(dǎo)各地加大力度同步投放地方豬肉儲(chǔ)備。根據(jù)已投放數(shù)量和后期投放計(jì)劃，預(yù)計(jì)9月份國(guó)家和各地合計(jì)投放豬肉儲(chǔ)備20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平，投放價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格；

漲幅超預(yù)期的美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)非暴力加息的預(yù)期消退。市場(chǎng)的討論焦點(diǎn)從“50或75個(gè)基點(diǎn)”升級(jí)成“75或100個(gè)基點(diǎn)”。

【總    結(jié)】

9月USDA報(bào)告過后美豆沖高回落，美豆單產(chǎn)下調(diào)依舊未能帶動(dòng)CBOT大豆走出新高。此外市場(chǎng)關(guān)注阿根廷9月匯率調(diào)整促進(jìn)農(nóng)戶大豆銷售，對(duì)美豆出口階段帶來(lái)的壓力。當(dāng)前恰逢9月中旬，巴西大豆已經(jīng)開始播種，接下來(lái)基本面焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美豆出口需求和南美天氣。豆粕近月合約依舊受到基差的支撐，遠(yuǎn)月依舊受到南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓制；宏觀對(duì)油脂的影響依舊顯著，預(yù)計(jì)油脂依舊處于階段區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一繼續(xù)大幅收跌，受經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和美元走勢(shì)打壓。交投最活躍的12月合約跌3.25美分或3.27%，結(jié)算價(jià)96.04美分。

鄭棉周一繼續(xù)回落：主力01合約跌245點(diǎn)至14255元/噸，持倉(cāng)增2萬(wàn)1千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增1萬(wàn)2千余手，主空增8千余手，增凈多4千余手。多頭方長(zhǎng)江、中信、方正分別增4千、2千和1千余手?？疹^方國(guó)泰君安增4千余手，東證增2千余手，中信、華泰各增1千余手。夜盤跌45點(diǎn)，持倉(cāng)增1萬(wàn)5千余手。近月11合約跌260點(diǎn)至14395元/噸，持倉(cāng)減105手，無(wú)變化較大席位。夜盤跌15點(diǎn)，持倉(cāng)減1千余手，余15萬(wàn)9千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)USDA，截至9月18日當(dāng)周，美國(guó)棉花生長(zhǎng)優(yōu)良率維持在33%，去年同期為64%。棉花收割率為11%，上周8%，去年同期8%，五年均值11%。盛鈴率59%，上周49%，去年同期46%，五年均值51%。

根據(jù)美國(guó)商業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2022年8月美國(guó)的零售額同比增長(zhǎng)0.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。其中，服裝及服裝配飾零售額（季調(diào)）為258.98億美元，同比增長(zhǎng)3.51%，環(huán)比增長(zhǎng)0.43%。2022年1-8月的服裝及服裝配飾的零售總額為2064.66億美元，同比增長(zhǎng)8.69%。

2022年9月12日-9月18日，據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)庫(kù)對(duì)庫(kù)新疆核查點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，公路出疆棉運(yùn)輸量總計(jì)3.95萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.12萬(wàn)噸，減幅2.9%；同比增加2.74萬(wàn)噸，增幅225.6%。

輪入：9月19日無(wú)成交。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，9月19日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15728元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：9月19日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15706元/噸，跌22元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨隨期價(jià)下跌,部分企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下跌200元/噸左右。今日基差持穩(wěn)，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約新疆庫(kù)基差在500-1000元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF301合約基差在800-1700元/噸。今日期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)銷售壓力依然比較大,隨著期貨價(jià)格下跌,多數(shù)企業(yè)基差相對(duì)堅(jiān)挺,當(dāng)前紡織企業(yè)旺季不旺,下游新增訂單一般,隨著棉價(jià)繼續(xù)下跌,部分紡織企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)較為謹(jǐn)慎,一些訂單較急的適量采購(gòu)維持生產(chǎn),整體市場(chǎng)成交量持穩(wěn)。當(dāng)前部分新疆庫(kù)及內(nèi)地庫(kù)31級(jí)雙28/29含雜3.5-1.5以內(nèi)機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15290-16350元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：美棉在（超額）反應(yīng)完8月USDA報(bào)告利多也即供應(yīng)端利多后，重回宏觀上對(duì)加息影響（美元走勢(shì)）及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退可能的關(guān)注點(diǎn)，及基本面上需求偏弱的點(diǎn)。最新9月報(bào)告數(shù)據(jù)略偏空，但數(shù)據(jù)仍有繼續(xù)調(diào)整空間。此外，美國(guó)旱情雖得到緩解，但作物生長(zhǎng)優(yōu)良率仍偏差，且后期不乏颶風(fēng)等不利天氣擾動(dòng)，投資者注意到最近東南部地區(qū)有棉鈴腐爛現(xiàn)象。因此需求影響下的偏弱大方向不變（尤其宏觀主流也是交易加息、經(jīng)濟(jì)衰退背景下），但供應(yīng)端因素結(jié)合盤面因素（絕對(duì)價(jià)格、oncall）和宏觀節(jié)奏調(diào)整仍可能影響波動(dòng)和節(jié)奏。國(guó)內(nèi)方面，近期維持震蕩，一方面是基差、內(nèi)外價(jià)差及季節(jié)性好轉(zhuǎn)帶來(lái)的支撐，另一方面是需求端難有好的改善。整體而言，需求和現(xiàn)貨壓力影響下的偏弱大方向未改，但隨著持倉(cāng)的不斷增加，矛盾還在累積，也是對(duì)應(yīng)了可能的高波動(dòng)的發(fā)生。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5630(-10),昆明5625(0)。加工糖漲跌互現(xiàn)。遼寧5820(0),河北5860(0)，山東6350(100),福建6350(-40),廣東5700(-10)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5591(-20),05合約5569(-15)，09合約5612(2)。夜盤下跌。05合約5548(-21),09合約5602(-10),01合約5570(-21)。外盤下跌。紐約10月17.37(-0.56)。倫白糖休市。

價(jià)差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差39(10),05基差61(5)，09基差18(-12)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差22(-5),5-9價(jià)差-43(-17)，9-1價(jià)差21(22)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-363.3(164.5),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-645.1(164.8)，巴西配額外盤面-591.3(166.5),泰國(guó)配額外盤面-873.1(166.8)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量253961(-6104)。中糧期貨47369(-2542)。海通期貨6018(-1194)。持賣倉(cāng)量327434(-962)。中糧期貨74937(1076)。華泰期貨21392(-1582)。中金期貨16497(-1402)。銀河期貨12313(-1309)。華金期貨7936(-1490)。東證期貨6833(2528)。

日度成交量減少。成交量（手）269726(-14728)

【資  訊】

1.印度糧食部長(zhǎng)：21/22年度該國(guó)出口配額為1120萬(wàn)噸，20/21年度為700萬(wàn)噸，19/20年度為590萬(wàn)噸，18/19年度為380萬(wàn)噸。該國(guó)糧食部長(zhǎng)稱將很快批準(zhǔn)22/23年度出口配額。ISMA要求政府批準(zhǔn)出口配額800萬(wàn)噸，因國(guó)內(nèi)存在過剩。

2.StoneX預(yù)計(jì)，22/23年度，全球糖市過剩390萬(wàn)噸。因亞洲和巴西豐產(chǎn)抵消歐洲等產(chǎn)量問題。7月預(yù)估過剩330萬(wàn)噸。

【總    結(jié)】

際糖價(jià)需要達(dá)到19美分左右滿足其出口平價(jià)。預(yù)計(jì)原糖短期維持震蕩走勢(shì)，除非宏觀風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。

倫白糖休市，因英國(guó)女王葬禮。近日，倫白糖10月交割，交割量4479手（合22.4萬(wàn)噸），歐洲減產(chǎn)、現(xiàn)貨升水，倫白糖的back結(jié)構(gòu)預(yù)示著近月端供應(yīng)偏緊。中短期歐洲白糖供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，12月合約將維持高位震蕩走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)方面，短期反彈在5600元一線承壓。8月進(jìn)口數(shù)據(jù)較高，盤面價(jià)格短期承壓。中短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)糖價(jià)估值偏低，可逢低布局多單。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤9月19日河南外三元生豬均價(jià)為23.64元/公斤（持平），全國(guó)均價(jià)23.77（+0.09）。

期貨市場(chǎng)，9月19日總持倉(cāng)79231（+783)，成交量21475(-4934）。LH2211收于22930元/噸（+290）,LH2301收于23400元/噸（+5），LH2303收于20010元/噸（-100），LH2305收于19490（-80）。

消息：發(fā)改委19日表示，目前能繁母豬、新生仔豬、育肥豬存欄量均連續(xù)回升，加之天氣轉(zhuǎn)涼后育肥豬生長(zhǎng)速度加快，以及企業(yè)凍肉庫(kù)存處于較高水平、絕大部分將在年內(nèi)供應(yīng)市場(chǎng)，因此今后一段時(shí)間生豬豬肉市場(chǎng)供應(yīng)有保障，價(jià)格難以持續(xù)大幅上漲。近日還將投放第三批儲(chǔ)備，并指導(dǎo)各地加大力度同步投放地方豬肉儲(chǔ)備。下一步，發(fā)改委將會(huì)同有關(guān)部門繼續(xù)緊盯生豬市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，結(jié)合市場(chǎng)供需和價(jià)格形勢(shì)，分批次持續(xù)投放中央豬肉儲(chǔ)備，并督促指導(dǎo)各地同步投放豬肉儲(chǔ)備，必要時(shí)還會(huì)進(jìn)一步加大投放力度，并加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和預(yù)期引導(dǎo)，促進(jìn)市場(chǎng)和價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，消費(fèi)仍顯低迷，但養(yǎng)殖端惜售心態(tài)較重加之部分地區(qū)二次育肥補(bǔ)欄情緒仍積極，對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生支撐。期貨市場(chǎng)短期仍將受制于保供穩(wěn)價(jià)政策預(yù)期引導(dǎo)，但現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)以及盤面貼水結(jié)構(gòu)亦提供支撐。中期看四季度處于供需雙增格局，關(guān)注需求的承接力?，F(xiàn)貨價(jià)格影響期貨市場(chǎng)情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，壓欄、二次育肥、疫情等不確定性易帶來(lái)近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。