一、有機硅產業(yè)基本情況

有機硅的直接上游原料是金屬硅和氯甲烷。氯甲烷主要通過甲醇和鹽酸合成，也可以作為草甘膦的副產品。產業(yè)鏈的中游部分主要由有機硅單體和有機硅中間體存在，單體以二甲基氯硅烷為主，占比整個體量的90%以上。有機硅中間體的分類主要為DMC、MM、D3、D4等，主要用量以DMC形式存在。一般情況下，有機硅單體到中間體的轉化率為0.5左右。產業(yè)鏈的下游則主要為硅橡膠、硅油和硅樹脂，其中硅橡膠產量的占比達到67%，硅油產量占比27%，硅樹脂產量占比為6%。其中硅橡膠常見類型為室溫膠（RTV）和高溫膠（HTV），可作為粘接、密封、絕緣、防潮材料，應用于建筑，電子電器，汽車機械等領域。硅油的常見類型為甲基硅油和含氧硅油，主要應用于化妝品、紡織品和涂料等行業(yè)。硅樹脂主要類型為聚烷基硅樹脂，因其高溫抗氧化等特征，主要用作耐高溫電絕緣漆、耐高溫涂料等。

圖1：有機硅產業(yè)鏈、下游主要產品用途

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

二、有機硅供需情況

有機硅單體產能增速較快。2021年底，中國有機硅單體總產能379萬噸，截止2022年8月，有超過100萬噸新產能釋放。四季度亦將有新產能投放，預計2022年有機硅單體總產能可以達到529萬噸。

有機硅主要產區(qū)在華東地區(qū)。因中下游企業(yè)較為集中，可降低成品運輸成本。其次西北地區(qū)為第二大主產區(qū)，靠近其原材料甲醇和金屬硅主產區(qū)。

圖2：有機硅單體產能集中度

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

有機硅中間體的產能呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。過去幾年行業(yè)投產開始加大，但是因為疫情，投產進度較慢。2021年有效產能189萬噸。2022年開始，投產進度增快，已經(jīng)投產55萬噸，后續(xù)還有20萬噸。未來籌建超過200萬噸，預計未來五年內陸續(xù)投產，到2026年，總產能將達到433萬噸，期間或有部分產能被淘汰。

未來五年，有機硅行業(yè)將進入擴張期。目前行業(yè)存在低水平重復建設現(xiàn)象，短期行業(yè)擴張或有停滯風險。

圖3：有機硅中間體產能與產量

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

當下需求受到疫情和宏觀經(jīng)濟走弱拖累，需求或不及產量增量，帶來短期累庫現(xiàn)象。由于有機硅下游分布在建筑、電子電器、化妝品等行業(yè)，疫情封控影響需求，有機硅表觀消費量近期呈現(xiàn)下滑走勢。

圖4：有機硅月度產需

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

當前有機硅開工率處于較低。由于工廠利潤偏低，疊加需求近期有所回落，行業(yè)開工率三季度有所回落。

圖5：有機硅單體開工率

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

有機硅工廠庫存偏高，已連續(xù)數(shù)周累庫。在2021年四季度因金屬硅在限電政策下供不應求后，價格跟隨上漲，產能投放力度加大，從而導致今年新產能投放較多，產量有明顯增加，但由于全國疫情四起，各大城市相繼出現(xiàn)靜默狀態(tài)，需求走弱。疊加今年整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境偏弱，有機硅下游需求維持弱勢，供大于求的市場格局出現(xiàn)，工廠出現(xiàn)累庫。截止9月16日當周，工廠庫存4.72萬噸。

圖6：有機硅工廠庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨研究院

我國為有機硅主要出口國。海外有機硅產能有減無增，且因疫情和裝置問題開工下滑。因此海外的原料產品需求需要從中國得到補充，因此我們看到出口量一直處于較高位置而進口量較少。

8月我國有機硅出口環(huán)比減少，進口環(huán)比增加，但本年度截止8月累計出口增加，累計進口量減少。海關數(shù)據(jù)顯示，2022年8月中國有機硅出口量為3.40萬噸，環(huán)比減少20%；2022年8月中國有機硅進口量為0.87萬噸，環(huán)比增加4.8%；2022年1-8月有機硅累計出口量34.37萬噸，同比增加51.54%；2022年1-8月有機硅累計進口量6.79萬噸，同比減少27.22%

我國有機硅的進口國主要是美國、泰國、日本，且進口主要為較高端的初級形狀的聚硅氧烷。主要出口國為韓國、美國、印度等，出口產品相較進口產品較為低端。疊加RCEP生效后，涉及到與中國有機硅進出口關系較為密切的東盟等國，初級聚硅氧烷被列為協(xié)定生效第一年關稅為零的商品，因此，此協(xié)議有益于驅動國內有機硅生產企業(yè)提升自身生產技術。

圖7：有機硅進出口情況

數(shù)據(jù)來源：百川、wind、永安期貨研究院

三、有機硅價格

有機硅的生產是來料加工過程。原料占比大約在70%，有機硅的價格影響因素主要來自于甲醇和金屬硅。單位數(shù)量的有機硅單體消耗甲醇的量最多，但甲醇價格基數(shù)占比較小，主要影響有機硅價格的是工業(yè)硅的價格波動。每噸有機硅大約消耗0.52-0.55噸工業(yè)硅，1.6噸氯甲烷（合1.2噸甲醇），此外，煤電、人力成本等大約在4000元/噸左右。此外，不同產地的工業(yè)硅所用還原劑的不同便會導致成本出現(xiàn)偏差，且有些公司的氯甲烷可以通過自家集團的副產物獲得，因此公式計算毛利僅供參考。

圖8：甲醇價格走勢、工業(yè)硅價格走勢

數(shù)據(jù)來源：百川、wind、永安期貨研究院

當前行業(yè)利潤偏低，貼成本運行。甲醇價格自7月的低點反彈，在過去的兩個月內從2300元/噸一線至2600-2700元之間，工業(yè)硅價格運行相對穩(wěn)定，但#421運行價格在20000元/噸左右。根據(jù)百川的測算，毛利在500元左右，但在過去的幾年中，利潤高峰時期毛利近20000元/噸，當前行業(yè)利潤處于絕對低位。

DMC的絕對價格亦處于過去五年中的偏低位置。絕對價格方面，在過去五年中，DMC處于過去五年中中性略低的位置，主流DMC價格在18800-19600左右。

圖9：有機硅中間體成本、利潤、絕對價格

數(shù)據(jù)來源：百川、wind、永安期貨研究院

通過對于供需情況的回顧、絕對價格、相對價格的分析，筆者認為，有機硅當前處于產能擴張周期，需求受疫情影響階段性走弱，導致短期累庫，基本面因素對價格造成壓制，導致有機硅廠加工利潤偏低，絕對價格當前中性略低，未來伴隨著經(jīng)濟回暖，國內有機硅需求存在回升預期。