股指期貨

【市場要聞】

四部委部署進(jìn)一步做好階段性緩繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)政策實(shí)施工作，明確自2022年9月起，各地可根據(jù)本地區(qū)受疫情影響情況和社會(huì)保險(xiǎn)基金狀況，進(jìn)一步擴(kuò)大緩繳政策實(shí)施范圍。階段性緩繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)政策到期后，可允許企業(yè)在2023年底前采取分期或逐月等方式補(bǔ)繳緩繳的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，補(bǔ)繳期間免收滯納金。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月如期加息75個(gè)基點(diǎn)，本次議息會(huì)議聲明略顯鷹派，同時(shí)11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)的概率大增；國內(nèi)方面，8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)略有改善。期指近期走勢疲弱，預(yù)計(jì)將維持弱勢格局。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息75bp的決議落地，市場對(duì)于今年底的加息終點(diǎn)預(yù)測大幅提升。此外，鮑威爾在講話中對(duì)于控制通脹的強(qiáng)調(diào)以及對(duì)于未來增長和衰退壓力的擔(dān)心，也引發(fā)了市場的擔(dān)憂。9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值均回落至收縮區(qū)間，且環(huán)比繼續(xù)走弱，加大全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀預(yù)期。基本面看，9月精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)重回上行，低庫存對(duì)價(jià)格仍有支撐。但宏觀層面通脹高位背景下中期流動(dòng)性收緊、海外經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期對(duì)價(jià)格形成壓制。

【鋁】

供應(yīng)端四川缺電緩解，但產(chǎn)能恢復(fù)較慢，可能持續(xù)到年底。云南減產(chǎn)落地19%，排除枯水期仍有擴(kuò)大減產(chǎn)可能，年內(nèi)缺口擴(kuò)大，需要進(jìn)口補(bǔ)充供應(yīng)（月度5萬噸額外進(jìn)口）。平衡預(yù)測暫時(shí)預(yù)期四川地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)于10月。需求端整體需求恢復(fù)并不明顯（工業(yè)型材線纜上周微修復(fù)），留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。歐洲供應(yīng)干擾減輕，中國進(jìn)口需求可能逐漸支撐海外；市場擔(dān)心需求下滑及交倉。留意成本變化，歐洲鋁廠遠(yuǎn)期虧損。單邊方面，價(jià)格偏強(qiáng)，向下空間有限，供應(yīng)端擾動(dòng)較多，需留意是否擴(kuò)大；月差方面，月間正套逢低持有。

【鋅】

供應(yīng)端硫酸價(jià)格低位維持拖累冶煉利潤，煉廠加工費(fèi)提漲需求強(qiáng)烈，進(jìn)口礦開始轉(zhuǎn)向?qū)捤?，礦端讓利跡象出現(xiàn)，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)冶煉產(chǎn)量提升的天花板。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但下游由于整體訂單情況不佳，開工環(huán)比回升后需求整體恢復(fù)偏慢。單邊方面，后續(xù)關(guān)注礦進(jìn)口加工費(fèi)能否進(jìn)一步上行，若礦進(jìn)口窗口打開能維持，等內(nèi)外比值修復(fù)后逐步逢高空配。

【鎳】

供應(yīng)端8月高冰鎳進(jìn)口重回高增，國內(nèi)硫酸鎳冰鎳原料使用有望進(jìn)一步上行，國內(nèi)純鎳產(chǎn)量維持1.6萬金噸/每月，進(jìn)口窗口維持間斷性打開。需求端下游硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比提升，硫酸鎳價(jià)格小幅止跌回升，但預(yù)計(jì)MHP經(jīng)濟(jì)性占優(yōu)且冰鎳原料及后端使用比例持續(xù)上行，預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格往上空間有限。純鎳本周內(nèi)外均小幅累庫，估值重回偏高狀態(tài)，可適當(dāng)逐步逢高空配，中長期仍維持逢高空配觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

供需層面看，9月鋼廠預(yù)計(jì)提產(chǎn)加速，粗鋼產(chǎn)量有超預(yù)期提升的可能，渠道補(bǔ)庫力度走弱，終端需求維持偏弱狀態(tài)，且8月海關(guān)數(shù)據(jù)顯示凈出口開始出現(xiàn)明顯下滑，預(yù)計(jì)浦項(xiàng)事件對(duì)國內(nèi)出口需求拉動(dòng)有限。短期熱軋庫存出現(xiàn)一定壓力，但冷軋庫存壓力相對(duì)較小，整體看后續(xù)現(xiàn)貨庫存壓力有望逐步從熱軋往冷軋傳導(dǎo)。當(dāng)前盤面近月核心矛盾仍在倉單資源短缺帶來的虛實(shí)比較高，使得盤面持續(xù)升水現(xiàn)貨，注意節(jié)前虛實(shí)比情況，節(jié)后近月矛盾逐步緩解，維持逢高空配，11合約市場市場整體預(yù)期倉單問題能緩解，但目前看時(shí)間點(diǎn)上有不確定性，后續(xù)注意觀察。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3650（20），華東3800（20）；螺紋，杭州4020（10），北京4060（0），廣州4320（10）；熱卷，上海3930（20），天津3940（0），廣州3990（0）；冷軋，上海4400（30），天津4340（40），廣州4450（10）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利85（12），螺紋毛利47（2），熱卷毛利-184（11），電爐毛利-138（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利80（28），螺紋毛利42（19），熱卷毛利-188（29）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約254（9），10合約78（13）；上海熱卷01合約111（10），10合約-17（12）。

供給：回升。09.23螺紋310（3），熱卷309（-1），五大品種979（2）。

需求：回升。09.23螺紋320（31），熱卷310（5），五大品種995（40）。

庫存：累庫。09.23螺紋712（-10），熱卷323（-2），五大品種1590（-16）。

建材成交量：19.1（-4.9）萬噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤虧損，盤面利潤低位，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性略低，盤面估值中性略低。

本周供需雙增，庫存重新去庫，去庫速度中性，基本面較上周有所改善。產(chǎn)量延續(xù)回升，但在低利潤下基本接近頂部，疫情緩解后西南需求快速回歸，造成本周需求的明顯回升，整體而言基本面重回中性略好水平。短期成交有所放量，關(guān)注持續(xù)性。

中長期成材產(chǎn)能過剩格局仍在，過快的產(chǎn)量回升將制約需求的容忍度，在內(nèi)外需明確好轉(zhuǎn)前，進(jìn)一步壓制成材的上方空間。盤面利潤偏低，鋼材處于成本支撐狀態(tài)，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，則需警惕新一輪的負(fù)反饋行情出現(xiàn)。

節(jié)前原料補(bǔ)庫延續(xù)下，鋼材成本較為夯實(shí)，短期震蕩看待，上方空間受需求限制，目前價(jià)格已重回震蕩區(qū)間上沿，下方空間等待補(bǔ)庫結(jié)束后爐料驅(qū)動(dòng)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)917（0），日照超特粉666（-1），日照金布巴727（0），日照PB粉753（0），普氏現(xiàn)價(jià)100（1）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤55（3）。

基差走弱。金布巴01基差119（-1），金布巴09基差169（-4）；超特01基差164（-2），超特09基差208（-5）。

發(fā)運(yùn)回升到港下滑。9.16，澳巴19港發(fā)貨量2542（+168）；45港到貨量2360（+122）。

需求回升。9.23，45港日均疏港量315（35）；247家鋼廠日耗94（+4）。

庫存下滑。9.23，45港庫存13184（-535）；247家鋼廠庫存9911（+127）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近月需求持續(xù)強(qiáng)勢，在礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，鋼廠季節(jié)性補(bǔ)庫與高鐵水需求讓鐵礦石累庫格局暫緩，近期向上驅(qū)動(dòng)仍存，現(xiàn)貨端與期貨10合約偏強(qiáng)，上方高度受利潤壓制，能否高看一眼還看旺季需求能否打開空間。中期來看用鋼需求抓手較少，鋼材旺季需求仍是未來黑色交易重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，方向跟隨成材，中長期供需預(yù)期偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2400，蒙古精煤折盤2320；焦炭廠庫折盤2820，港口折盤2900。

焦煤期貨：JM2301貼水249，持倉6.54萬手（夜盤-2101）；1-5價(jià)差347（-1）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫110，持倉3.66萬手（夜盤-1494）；1-5價(jià)差212（-21）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.308（-）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：9.22當(dāng)周煉焦煤總庫存2519.2（周+30.4）；焦炭總庫存1080（周+20.4）；焦炭產(chǎn)量115.4（周-1），鐵水240.04（+2.02）。

【總    結(jié)】

估值來看，焦化、鋼廠利潤偏低，海外焦煤穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，海運(yùn)煤理論進(jìn)口利潤收窄，焦炭出口利潤偏低，1月焦煤位于蒙煤長協(xié)上方，主力合約貼水幅度略大，雙焦相對(duì)估值中性。驅(qū)動(dòng)來看，電煤強(qiáng)勢、國慶節(jié)前補(bǔ)庫、低庫存均對(duì)煉焦煤形成一定支撐，但鋼材需求偏弱，補(bǔ)庫焦炭力度偏弱，壓制雙焦上方高度。整體雙焦自身存在支撐，但上方高度取決于成材。

能 源

【資　訊】

1、美國國務(wù)院高級(jí)官員：本周沒有任何跡象表明伊朗方面已經(jīng)準(zhǔn)備好改變,伊朗的立場是“非常不合理的”。

2、如果油價(jià)進(jìn)一步下跌，OPEC可能被迫減產(chǎn)：尼日利亞石油部長周五表示，如果原油價(jià)格跌破當(dāng)前水平，OPEC將“被迫”進(jìn)一步減產(chǎn)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在看到油價(jià)正在影響歐佩克某些成員國的預(yù)算。

3、面對(duì)普京的動(dòng)員，歐盟急于達(dá)成俄羅斯石油限價(jià)協(xié)議。

【原　油】

國際油價(jià)及歐美汽柴油大幅下挫，宏觀風(fēng)險(xiǎn)下，海外商品普遍大跌。Brent–4.07%至86.65美元/桶，WTI–4.87%至79.43美元/桶，SC–0.15%至651.1元/桶，SC夜盤收于629元/桶，RBOB–4.23%至97.86美元/桶，HO–4.43%至132.77美元/桶，G–3.52%至121.23美元/桶。

結(jié)構(gòu)方面：結(jié)構(gòu)小幅走弱，伴隨供需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，原油結(jié)構(gòu)或在平水至淺Back之間持續(xù)震蕩。宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)本月加息75bp，全球多數(shù)央行跟隨加息，加劇全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，市場或持續(xù)交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。周期方面：周期模型顯示油價(jià)處于下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。SC方面：SC-Brent仍處相對(duì)高位；SC倉單小幅注冊(cè)但仍處低位，SC月差高位小幅回落。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫幅度低于預(yù)期，汽柴油小幅累庫，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點(diǎn)：供給緩慢增加，需求季節(jié)性走弱，原油結(jié)構(gòu)逐步扁平化；疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，油價(jià)短期或?qū)挿鮿菡鹗帯６唐陉P(guān)注OPEC+應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌采取的措施，中期驅(qū)動(dòng)關(guān)注歐洲能源危機(jī)的程度以及全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能。

短期行情偏博弈，單邊參與難度大，觀望為主：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時(shí)參與近端月間正套；做空的盈虧比不佳并涉及移倉成本（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)）。

【LPG】

估值：本周LPG盤面價(jià)格大幅下挫，主力合約PG2211回落至5150元/噸附近；現(xiàn)貨表現(xiàn)相對(duì)盤面堅(jiān)挺，基差走向貼水；近月合約臨近交割月大幅正套，前端Back結(jié)構(gòu)走闊；近月內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大而遠(yuǎn)月維持；LPG在能源品中的相對(duì)估值大幅回落。

驅(qū)動(dòng)：成本端國際油價(jià)大跌，Brent逼近85美元。供需寬松格局延續(xù)，海外LPG掉期較原油跌幅更大，外盤油氣比低位再度走弱；現(xiàn)貨端本周煉廠外放及到港資源均有增加，而下游心態(tài)仍偏觀望，臨近國慶長假，煉廠排庫壓力增加，現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行。

觀點(diǎn)：高波動(dòng)下的油價(jià)仍然是影響LPG絕對(duì)價(jià)格的最關(guān)鍵因素。燃燒旺季需求尚未兌現(xiàn)，盤面的交易重心再次切換至成本支撐，進(jìn)口成本走弱帶動(dòng)盤面下行。中期視角下剛需季節(jié)性回升的邏輯仍在，且今年冬季可能發(fā)生的歐洲能源危機(jī)及“冷冬”等超預(yù)期事件尚無法證偽。同時(shí)，海外石腦油裂解價(jià)差持續(xù)回升，國內(nèi)PDH利潤明顯修復(fù)，化工需求近期或出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。當(dāng)前PG裂解價(jià)差依舊偏低，繼續(xù)推薦逢低多配遠(yuǎn)月LPG，重點(diǎn)關(guān)注海外基本面好轉(zhuǎn)以及國內(nèi)終端需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)。同時(shí)建議關(guān)注逢高做空PDH利潤的機(jī)會(huì)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1375美元/噸（-5）；人民幣混合10960元/噸（-40）；全乳膠11965元/噸（-15）。

期貨價(jià)格：RU主力13085元/噸（-120）；NR主力9755元/噸（-50）。

基差：泰混-RU主力基差-2125元/噸（+80）；泰標(biāo)-NR基差60元/噸（+93）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤83美元/噸（-4）；云南全乳交割利潤231元/噸（-117）

【總    結(jié)】

滬膠周內(nèi)震蕩上行，宏觀擾動(dòng)因素依舊較強(qiáng)。RU交割品減產(chǎn)預(yù)期依舊存在，當(dāng)前全乳交割利潤的或使產(chǎn)量提升，導(dǎo)致炒作效應(yīng)邊際減弱。整體供增需弱難改，RU-NR價(jià)差反映出了深淺色膠的強(qiáng)弱。供應(yīng)端產(chǎn)出釋放壓力增加，泰國原料膠水價(jià)格穩(wěn)定，杯膠價(jià)格上漲，原料收購價(jià)格較為堅(jiān)挺對(duì)提振膠價(jià)提供一定支撐。需求端，周內(nèi)開工率均明顯提升，全鋼胎開工率提升幅度更大，前期檢修企業(yè)開工逐步恢復(fù)，帶動(dòng)樣本企業(yè)開工率走高，全鋼胎內(nèi)銷部分型號(hào)缺貨，節(jié)后為補(bǔ)齊缺貨規(guī)格，適度提產(chǎn)，整體出貨偏慢，成品庫存繼續(xù)高位運(yùn)行。關(guān)注新全乳產(chǎn)出、淺色膠去庫情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素上行，液氨回落。

尿素：河南2520（日+0，周-80），山東2570（日+30，周+10），河北2590（日+30，周-20），安徽2590（日+20，周-30）；

液氨：河南3804（日-49，周-46），山東4000（日+0，周+60），河北4040（日+0，周+80），安徽3851（日+0，周+159）。

【期貨市場】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在60元/噸附近

期貨：1月2449（日-26，周+42），5月2393（日-23，周+40），9月2298（日-16，周+51）；

基差：1月71（日+26，周-122），5月127（日+23，周-120），9月222（日+16，周-131）；

月差：1/5月差56（日-3，周+2），5/9月差95（日-7，周-11），9/1月差-151（日+10，周+9）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)325（日+28，周-54）；

煤頭裝置：固定床毛利360（日-4，周-230）；水煤漿毛利951（日+21，周-13）；航天爐毛利1095（日+24，周-4）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利886（日+0，周+20）；西南氣頭毛利1159（日+0，周+50）；

復(fù)合肥：硫基毛利394（日+24，周+76）；氯基毛利752（日-2，周+11）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-648（日-260，周-88）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工回落，同比偏低。

開工率：整體開工72.4%（環(huán)比-1.8%，同比+11.6%）；氣頭開工69.0%（環(huán)比-0.4%，同比-4.5%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.7萬噸（環(huán)比-0.4，同比+2.5）。

需求，銷售低位，同比偏低；復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫存增加，同比略低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.2（環(huán)比+0.2，同比-3.3）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工34.0%（環(huán)比+0.2%，同比+0.5%）；復(fù)合肥庫存51.8萬噸（環(huán)比-6.3，同比+11.1）；

人造板：人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工53.9%（環(huán)比-2.6%，同比-16.9%）。

港口庫存：港口庫存18.3萬噸（環(huán)比+2.1，同比-37.9）。

庫存，工廠庫存積累，同比略高。

工廠庫存：廠庫48.4萬噸（環(huán)比+7.0，同比+22.8）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨持平，盤面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。9月第4周尿素供需格局尚可，有邊際轉(zhuǎn)弱跡象：供應(yīng)回落，銷售略增，庫存積累，表需及國內(nèi)表需高位回落；下游復(fù)合肥仍在增負(fù)荷去庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比偏低24%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于需求季節(jié)性回升、銷售回暖、表需復(fù)蘇；主要利空因素在于內(nèi)需邊際轉(zhuǎn)弱、絕對(duì)價(jià)格高位、利潤偏高、相對(duì)價(jià)格高位。策略：持有空單。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

9月19-23日，CBOT大豆11月收1426.00美分/蒲，-20.00美分，-1.38%。CBOT豆粕12月收423.5元/短噸，+2.5美元，+0.59%。CBOT豆油12月收63.73美分/磅，-2.32美分，-3.51%；美原油11月合約報(bào)收至79.43美元/桶，-5.60美元，-6.59%。BMD棕櫚油11月收3801令吉/噸，+158令吉，+4.34%，夜盤-68元，-1.79%。

9月19-23日，DCE豆粕2301收于4047元/噸，+48元，+1.20%，夜盤-24元，-0.59%。DCE豆油2301合約9124元/噸，-46元，-0.50%，-178元，-1.95%。DCE棕櫚油2301收于7758元/噸，-24元，-0.31%，夜盤-236元，-3.04%。CZCE菜粕2301收于3085元/噸，+6元，+0.19%，夜盤-7元，-0.23%。CZCE菜油2301收于10590元/噸，+241元，+2.33%，-78元，-0.74%。

【資    訊】

羅薩里奧谷物交易所稱，在政府推出新的外匯激勵(lì)措施后，9月5日到19日期間，阿根廷豆農(nóng)共計(jì)銷售930萬噸大豆，相當(dāng)于2021/2022年度大豆產(chǎn)量的21.1%。截至9月14日，阿根廷農(nóng)戶已銷售2718萬噸2021/2022年度大豆，比一周前高出231.5萬噸，低于去年同期的3005萬噸。

消息人士稱，過去兩周中國已經(jīng)預(yù)訂多達(dá)300萬噸阿根廷大豆。作為對(duì)比，2021年全年中國從阿根廷進(jìn)口375萬噸大豆。

截至9月20日，國內(nèi)大豆9月船已完成495萬噸的采購計(jì)劃，10月船期完成964萬噸采購進(jìn)度為96%，11月船期完成了597萬噸采購進(jìn)度為75%，9-11月船期一共完成了2055萬噸采購。

【總    結(jié)】

目前已經(jīng)接近9月底，市場轉(zhuǎn)向關(guān)注美豆出口和中國需求，但是阿根廷9月美元與比索匯率調(diào)整促進(jìn)農(nóng)戶大豆銷售，對(duì)炒作美豆出口需求的熱情帶來壓力。巴西大豆已經(jīng)開始播種，基本面焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了美豆出口需求和南美天氣。豆粕近月合約依舊受到期現(xiàn)基差的支撐，遠(yuǎn)月依舊受到南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓制，但預(yù)計(jì)11-1月間正套基本到位；宏觀和原油對(duì)油脂的影響顯著，預(yù)計(jì)油脂依舊處于階段區(qū)間（7月中-8月低行程的高低點(diǎn)）內(nèi)運(yùn)行。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五暴跌逾4%，因美元走強(qiáng)及對(duì)整體經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂繼續(xù)主導(dǎo)市場，并對(duì)棉花價(jià)格構(gòu)成壓力，令周線跌幅錄得四周來最大。交投最活躍的12月合約跌4美分或4.1%，結(jié)算價(jià)92.54美分。周線第二周下滑，跌6.8%。

鄭棉周五大跌：主力01合約跌425點(diǎn)至13780元/噸，持倉增約5萬手，前二十主力持倉上，主多增2萬2千余手，主空增2萬6千余手，增凈空約4千手。多頭方中信、永安各增3千余手，徽商增2千余手，國泰君安等6各席位各增1千余手?？疹^方東證、中信、海通分別增5千、4千、3千余手，國泰君安、興證各增2千余手，國投安信等5個(gè)席位各增1千余手，中糧減約2千手。夜盤跌240點(diǎn)，持倉增約2萬手。近月11合約跌385點(diǎn)至14200元/噸，持倉減3千余手，其中永安減多1千余手。夜盤跌280點(diǎn)，持倉減309手，余15萬手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC，截至9約20日當(dāng)周，投機(jī)客減持ICE棉花期貨及期權(quán)凈頭寸5649手，至10922手。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至9月16日一周，美棉未點(diǎn)價(jià)銷售合約量98458張，較上周減少921張。2212合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為52811張，較上周減少918張；2303合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為14314張，較上周增加372張；2305合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為8465張，較上周增加385張。

至9月20日，全美約46%的植棉區(qū)受旱情困擾，較上周（44%）增加2個(gè)百分點(diǎn)，其中極度及異常干旱區(qū)域面積占比在8%，較上周持平。

輪入：9月23日無成交。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，9月26日，輪入競買最高限價(jià)為15617元/噸，采購棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：9月23日中國棉花價(jià)格指數(shù)15615元/噸，漲53元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價(jià)格隨期價(jià)下跌，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下跌100元/噸左右。當(dāng)日基差持穩(wěn)，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約新疆庫基差在500-1000元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫對(duì)應(yīng)CF301合約基差在800-1700元/噸。當(dāng)日期貨市場全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前現(xiàn)貨市場點(diǎn)價(jià)位繼續(xù)下降，棉花企業(yè)一口價(jià)資源報(bào)價(jià)平穩(wěn)。盡管棉花期貨走弱，但紡織廠采購仍維持隨用隨買原則，原料庫存總體變化不大。當(dāng)前部分新疆庫31級(jí)/41級(jí)單28/29含雜3.5以上一口價(jià)提貨在14500-15200元/噸左右,內(nèi)地庫及新疆庫21/31級(jí)雙29/雙30質(zhì)量品級(jí)較好中高等級(jí)資源,含雜較低機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15200-16600元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：美棉在（超額）反應(yīng)完8月USDA報(bào)告利多也即供應(yīng)端利多后，重回宏觀上對(duì)加息影響（美元走勢）及由此帶來的經(jīng)濟(jì)衰退可能的關(guān)注點(diǎn)，及基本面上需求偏弱的點(diǎn)。9月報(bào)告數(shù)據(jù)略偏空，但數(shù)據(jù)仍有繼續(xù)調(diào)整空間。此外，美國旱情雖得到緩解，但作物生長優(yōu)良率仍偏差，且后期不乏颶風(fēng)等不利天氣擾動(dòng)，因此需求影響下的偏弱大方向不變（尤其宏觀主流也是交易加息、經(jīng)濟(jì)衰退背景下），但供應(yīng)端因素結(jié)合盤面因素（絕對(duì)價(jià)格、oncall）和宏觀節(jié)奏調(diào)整仍可能影響波動(dòng)和節(jié)奏。國內(nèi)方面，近期在收購價(jià)預(yù)期偏低及商品整體影響下走弱，季節(jié)性也有轉(zhuǎn)弱跡象。但收購還未上量，仍存在基差、內(nèi)外價(jià)差帶來的支撐，關(guān)注大持倉之下前低位置處表現(xiàn)。整體而言，需求和現(xiàn)貨壓力影響下的偏弱大方向未改，但絕對(duì)價(jià)格不斷下降后，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和盤面風(fēng)險(xiǎn)開始相向而行，注意高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5640(0),昆明5625(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5820(0),河北5860(0)，山東6350(0),福建5870(0),廣東5700(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5623(-15),05合約5606(-3)，09合約5639(-9)。夜盤下跌。05合約5544(-62),09合約5566(-73),01合約5566(-57)。外盤下跌。原糖03合約17.64(-0.33),倫白12合約533(-2.8)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差17(15),05基差34(3)，09基差1(9)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差17(-12),5-9價(jià)差-33(6)，9-1價(jià)差16(6)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-417.5(76.7),泰國配額外現(xiàn)貨-658.2(67.6)，巴西配額外盤面-618.5(67.7),泰國配額外盤面-859.2(58.6)。

日度持倉增加。持買倉量249415(1990)。持賣倉量322152(1559)。中糧期貨77047(1976),永安期貨16462(2347)。海通期貨5150(-1094)。東證期貨5030(1320)。

日度成交量增加。成交量（手）232372(35214)

【資  訊】

截止9月20日當(dāng)周，投機(jī)客增持ICE原糖期貨及期權(quán)凈空頭頭寸21984手至39516手。

【總    結(jié)】

原糖期貨收跌。宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場擔(dān)憂全球各大央行加息背景下經(jīng)濟(jì)陷入衰退。產(chǎn)業(yè)端，盡管機(jī)構(gòu)小幅上調(diào)巴西產(chǎn)量預(yù)估，但整體暫時(shí)不構(gòu)成重大利空因子。新年度即將開啟，市場需要印度原糖，因此國際糖價(jià)需要達(dá)到19美分左右滿足其出口平價(jià)。預(yù)計(jì)原糖短期維持震蕩走勢。

倫白糖收跌。中短期歐洲白糖供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，12月合約維持高位震蕩走勢。

國內(nèi)方面，跟隨商品普跌調(diào)整，預(yù)計(jì)節(jié)前維持震蕩走勢。節(jié)后新年度即將開啟。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤9月25日河南外三元生豬均價(jià)為24.02元/公斤（較周五下跌0.06元/公斤），全國均價(jià)24.22（+0.09）。

期貨市場，9月25日總持倉79734（-406)，成交量29007(-1083）。LH2211收于22800元/噸（+175）,LH2301收于22305元/噸（+140），LH2303收于19505元/噸（+90），LH2305收于18910（+10）。

周度數(shù)據(jù)：9月22日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)23.76元/公斤，前值為23.31；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)30.62元/公斤，前值為30.23；15公斤仔豬價(jià)格626元/頭，前值為626；50公斤二元母豬價(jià)格1784元/頭，前值為1789；商品豬出欄均重127.87公斤，前值為127.44；樣本企業(yè)周度平均屠宰量104788頭/日，前值為108102；凍品庫容率14.5%，前值為15.17%。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格維持震蕩博弈局面。周末部分集團(tuán)場價(jià)格下滑，大廠增加出欄量，散戶端抗價(jià)心態(tài)猶存，消費(fèi)端維穩(wěn)運(yùn)行，無有效提振。期貨市場短期仍將受制于保供穩(wěn)價(jià)政策預(yù)期引導(dǎo)，近端價(jià)格強(qiáng)勢引發(fā)市場對(duì)于年底供應(yīng)的擔(dān)憂對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓制，周末龍頭養(yǎng)殖企業(yè)表態(tài)支持生豬市場保供穩(wěn)價(jià)工作，短期出欄量將加大。四季度處于供需雙增格局，關(guān)注需求的承接力?，F(xiàn)貨價(jià)格影響期貨市場情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，壓欄、二次育肥、疫情等不確定性易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。