股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，對(duì)政策支持、商業(yè)化運(yùn)營的個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人所得稅優(yōu)惠，對(duì)繳費(fèi)者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入實(shí)際稅負(fù)由7.5%降為3%。對(duì)部分行政事業(yè)性收費(fèi)和保證金實(shí)行緩繳，幫助市場(chǎng)主體減負(fù)紓困，規(guī)模約1160億元。加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施在建項(xiàng)目建設(shè)，開工一批新項(xiàng)目，年內(nèi)完成投資3000億元以上。會(huì)議還部署推進(jìn)政務(wù)服務(wù)“跨省通辦”擴(kuò)面增效舉措，并通過《促進(jìn)個(gè)體工商戶發(fā)展條例（草案）》。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.89萬億元，同比增長8.4%，延續(xù)較快增長態(tài)勢(shì)；企業(yè)利潤5.53萬億元，同比下降2.1%。從8月份看，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有27個(gè)行業(yè)利潤增速較上月加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占比超六成，其中多數(shù)為中下游行業(yè)。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月如期加息75個(gè)基點(diǎn)，且會(huì)議聲明略顯鷹派，同時(shí)11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)的概率大增；國內(nèi)方面，8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)略有改善。期指近期走勢(shì)疲弱，預(yù)計(jì)或進(jìn)一步下探。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：SMM1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月10合約報(bào)于升水520-580元/噸，均價(jià)升水550元/噸，較昨日持平。SMM1#電解銅價(jià)格報(bào)于61400-61630元/噸，平水銅61400-61590元/噸，升水銅61420-61630元/噸。2210與11合約月差較昨日進(jìn)一步抬升，波動(dòng)于850-930元/噸，然未見對(duì)現(xiàn)貨升水產(chǎn)生抑制，可見現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)。2210合約開盤于61200元/噸,短暫沖高61320元/噸后，運(yùn)行重心不斷下移，上午最終收盤于60900元/噸附近。

觀點(diǎn)：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，四季度能源價(jià)格緊張將導(dǎo)致海外需求進(jìn)一步減弱，預(yù)計(jì)銅價(jià)可能進(jìn)一步下滑。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18270（-200）元/噸，升水方面：廣東-20(+5）;上海-40(+0），鞏義-80(+20）；四川地區(qū)供應(yīng)緩慢恢復(fù)，云南地區(qū)限產(chǎn)落地19%，持續(xù)至2023年5月（云南10月之后降雨減少）；留意枯水期是否繼續(xù)減產(chǎn)擴(kuò)大。運(yùn)行產(chǎn)能降低；需求端，微觀環(huán)比微改善，現(xiàn)貨端下游威高絕對(duì)價(jià)格，低價(jià)拿貨積極性較好，高價(jià)一般。海外方面，挪威新增減產(chǎn)12萬噸，現(xiàn)貨升水走弱，市場(chǎng)對(duì)于明年需求較為擔(dān)憂；觀點(diǎn)：進(jìn)口窗口接近打開，供應(yīng)端繼續(xù)擾動(dòng)，電解鋁基本面由過剩轉(zhuǎn)為短缺，逢低持有；等待去庫，月間正套，可逐月?lián)駲C(jī)參與。

【鋅】

上海升水250(0),廣東升水170(-20)，天津升水450(-30)；。觀點(diǎn)：現(xiàn)貨偏緊，升水小幅回升，成交小幅好轉(zhuǎn)。后續(xù)關(guān)注礦進(jìn)口加工費(fèi)能否進(jìn)一步上行，若礦進(jìn)口窗口打開能維持，可逐步逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水1500(+0)，鎳豆升水1500(+200)，金川鎳升水4500(+500)；升水走弱，剛需成交為主。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，國內(nèi)現(xiàn)貨近期持續(xù)走弱，可適當(dāng)空配，中長期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16600（+0）；整體成交延續(xù)弱勢(shì)，熱軋壓力相對(duì)更大，冷軋暫時(shí)壓力較小。觀點(diǎn)：短期現(xiàn)貨預(yù)計(jì)節(jié)后庫存壓力逐步顯現(xiàn)，建議觀望或逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3680（30），華東3820（20）；螺紋，杭州4070（50），北京4090（20），廣州4410（90）；熱卷，上海3950（40），天津3950（10），廣州4010（30）；冷軋，上海4410（30），天津4350（10），廣州4480（30）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利110（12），螺紋毛利103（43），熱卷毛利-159（31），電爐毛利-87（52）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利91（30），螺紋毛利84（61），熱卷毛利-178（50）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約233（-22），10合約94（12）；上海熱卷01合約66（-29），10合約-23（1）。

供給：回升。09.16螺紋307（-1），熱卷309（2），五大品種977（5）。

需求：下滑。09.16螺紋289（-32），熱卷305（-14），五大品種955（-48）。

庫存：累庫。09.16螺紋722（18），熱卷325（4），五大品種1606（22）。

建材成交量：27.7（4.8）萬噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤修復(fù)至中性偏低，盤面利潤低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供需雙增，庫存重新去庫，去庫速度中性，基本面較上周有所改善。產(chǎn)量延續(xù)回升，但在低利潤下基本接近頂部，疫情緩解后西南需求快速回歸，造成本周需求的明顯回升，整體而言基本面重回中性略好水平。短期成交有所放量，節(jié)前下游補(bǔ)庫支撐鋼價(jià)，關(guān)注需求持續(xù)性。

中長期成材產(chǎn)能過剩格局仍在，過快的產(chǎn)量回升將制約需求的容忍度，在內(nèi)外需明確好轉(zhuǎn)前，進(jìn)一步壓制成材的上方空間。盤面利潤偏低，鋼材處于成本支撐狀態(tài)，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，則需警惕新一輪的負(fù)反饋行情出現(xiàn)。

節(jié)前原料補(bǔ)庫延續(xù)下，鋼材成本較為夯實(shí)，短期震蕩看待，上方空間受需求限制，目前價(jià)格已重回震蕩區(qū)間上沿，黑色系貼水修復(fù)較多，投機(jī)情緒重啟，若真實(shí)需求兌現(xiàn)有限，建議擇機(jī)套保。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)948（25），日照超特粉678（10），日照金布巴723（5），日照PB粉754（11），普氏現(xiàn)價(jià)98（2）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤27（-7）。

基差近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。金布巴01基差116（-3），金布巴09基差138（-3）；超特01基差177（3），超特09基差193（3）。

發(fā)運(yùn)回升到港下滑。9.23，澳巴19港發(fā)貨量2833（+291）；45港到貨量2308（-51）。

需求回升。9.23，45港日均疏港量315（35）；247家鋼廠日耗94（+4）。

庫存下滑。9.23，45港庫存13184（-535）；247家鋼廠庫存9911（+127）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性偏低，相對(duì)估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近月需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，在礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，鋼廠季節(jié)性補(bǔ)庫與高鐵水需求讓鐵礦石累庫格局暫緩，近期向上驅(qū)動(dòng)仍存，現(xiàn)貨端與期貨10合約偏強(qiáng)，受匯率影響目前鐵礦石對(duì)標(biāo)90美金，已較大程度反應(yīng)了悲觀預(yù)期，上方高度受利潤壓制，能否高看一眼還看旺季需求能否打開空間。中期來看鋼材旺季需求仍是未來黑色交易重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，方向跟隨成材，中長期供需預(yù)期偏寬松，短期震蕩。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2400，蒙古精煤折盤2320；焦炭廠庫折盤2820，港口折盤2920。

焦煤期貨：JM2301貼水187，持倉6.77萬手（夜盤-869）；1-5價(jià)差349（+11）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫27，持倉3.9萬手（夜盤-155）；1-5價(jià)差222（+10）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.309（-0.001）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：9.22當(dāng)周煉焦煤總庫存2519.2（周+30.4）；焦炭總庫存1080（周+20.4）；焦炭產(chǎn)量115.4（周-1），鐵水240.04（+2.02）。

【總    結(jié)】

估值來看，焦化、鋼廠利潤偏低，海外焦煤穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，海運(yùn)煤理論進(jìn)口利潤收窄，焦炭出口利潤偏低，1月焦煤位于蒙煤長協(xié)上方，焦煤主力合約貼水幅度較大，焦炭貼水較小，雙焦相對(duì)估值中性。驅(qū)動(dòng)來看，電煤強(qiáng)勢(shì)、國慶節(jié)前補(bǔ)庫、低庫存均對(duì)煉焦煤形成一定支撐，但鋼材需求偏弱，補(bǔ)庫焦炭力度偏弱，壓制雙焦上方高度。整體雙焦自身存在支撐，但上方高度取決于成材。

能 源

【資　訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至9月23日當(dāng)周，美國原油庫存+420萬桶（預(yù)期+40），汽油庫存–100萬桶（預(yù)期+70），餾分油庫存+43.8萬桶（預(yù)期–10）。

2、消息人士稱，俄羅斯可能會(huì)在下次會(huì)議上提議歐佩克+將產(chǎn)量減少約100萬桶/日。

3、美國安全與環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）稱，颶風(fēng)“伊恩”到來前，美國墨西哥灣地區(qū)周二約19萬桶/日的石油產(chǎn)量和1.84億立方英尺的天然氣產(chǎn)量下線。

4、據(jù)路透社消息，俄羅斯克里姆林宮27日表示，不排除“北溪”天然氣管道的管線受到了蓄意破壞。

5、高盛大幅下調(diào)油價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年布倫特原油價(jià)格為108美元/桶，而此前的預(yù)期為125美元/桶。

【原　油】

國際油價(jià)及歐美成品油實(shí)現(xiàn)反彈，宏觀風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，商品絕對(duì)價(jià)格承壓，而原油現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)下，月差及成品油裂解并未跟隨絕對(duì)價(jià)格走弱。Brent+2.08%至85.69美元/桶，WTI+2.59%至78.32美元/桶，SC–0.25%至608.8元/桶，SC夜盤收于615.4元/桶，RBOB+3.62%至99.58美元/桶，HO+3.31%至132.31美元/桶，G+3.86%至120.93美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)及全球多數(shù)央行連續(xù)加息，加劇全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，主流機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期及油價(jià)目標(biāo)，市場(chǎng)或持續(xù)交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。周期方面：周期模型顯示油價(jià)處于下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于短線超跌區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：結(jié)構(gòu)延續(xù)小幅走強(qiáng)，伴隨供需季節(jié)性走弱，原油結(jié)構(gòu)或在平水至淺Back之間持續(xù)震蕩。SC方面：SC-Brent仍處相對(duì)高位；SC倉單小幅注冊(cè)但仍處低位，SC月差高位回落。庫存方面：本周API數(shù)據(jù)顯示，原油累庫幅度大超預(yù)期，汽油去庫、餾分油累庫。

觀點(diǎn)：供給偏緊，但需求季節(jié)性走弱，原油結(jié)構(gòu)逐步扁平化；疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)及衰退預(yù)期持續(xù)打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，油價(jià)或維持寬幅弱勢(shì)震蕩。短期關(guān)注10月5日OPEC+會(huì)議是否采取措施應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌，中期驅(qū)動(dòng)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能及歐洲能源危機(jī)發(fā)酵的程度。

短期行情偏博弈，單邊參與難度大，建議觀望：做空的盈虧比不佳（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延的情形），近期關(guān)注OPEC主要產(chǎn)油國的財(cái)政平衡油價(jià)支撐，建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時(shí)參與Brent月間正套。

【LPG】

PG22104955（–69），夜盤收于4959（+4）；華南民用5350（+0），華東民用5200（–50），山東民用5400（–50），山東醚后6500（–50）；FEIOct608.58（+8.03），F(xiàn)EINov615.08（+7.28）；價(jià)差：華南基差395（+69），華東基差345（+19），山東基差645（+19），醚后基差1895（+19）；10–11月差152（–46），11–12月差79（+12）。

估值方面，昨日LPG盤面繼續(xù)走跌，夜盤震蕩；基差維持大幅貼水，月差Back結(jié)構(gòu)有所收窄，內(nèi)外價(jià)差順掛走縮至合理區(qū)間，PG裂解價(jià)差再度走弱。驅(qū)動(dòng)方面，成本端國際油價(jià)止跌回穩(wěn)。海外LPG掉期跟隨反彈，外盤油氣維持低位小幅回升；現(xiàn)貨端華南氣價(jià)格回穩(wěn)，華東走勢(shì)分化，江蘇穩(wěn)價(jià)，浙江走弱。長假臨近，前期讓利后煉廠及港口無意繼續(xù)深跌，下游陸續(xù)開啟節(jié)前備貨，購銷氛圍有所好轉(zhuǎn)。

觀點(diǎn)：高波動(dòng)下的油價(jià)仍然是影響LPG絕對(duì)價(jià)格的最關(guān)鍵因素。燃燒旺季需求尚未兌現(xiàn)，盤面的交易重心再次切換至成本支撐，進(jìn)口成本走弱帶動(dòng)盤面下行。中期視角下剛需季節(jié)性回升的邏輯仍在，且今年冬季可能發(fā)生的歐洲能源危機(jī)及“冷冬”等超預(yù)期事件尚無法證偽。同時(shí)，海外石腦油裂解價(jià)差持續(xù)回升，國內(nèi)PDH利潤明顯修復(fù)，化工需求近期或出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。當(dāng)前PG裂解價(jià)差依舊偏低，繼續(xù)推薦逢低多配遠(yuǎn)月LPG，重點(diǎn)關(guān)注海外基本面好轉(zhuǎn)以及國內(nèi)終端需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)。同時(shí)建議關(guān)注逢高做空PDH利潤的機(jī)會(huì)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1385美元/噸（+10）；人民幣混合11240元/噸（+250）；全乳膠12025元/噸（+60）。

期貨價(jià)格：RU主力13380元/噸（+375）；NR主力10025元/噸（+255）。

基差：泰混-RU主力基差-2140元/噸（-125）；泰標(biāo)-NR基差-81元/噸（-175）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤106美元/噸（-3）；云南全乳交割利潤434元/噸（+276）

【總    結(jié)】

滬膠寬幅上漲，RU交割品減產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵，當(dāng)前全乳交割利潤的或能使產(chǎn)量有所提升，NR虛實(shí)比偏高，關(guān)注新全乳產(chǎn)出、深淺色膠去庫情況以及資金炒作氛圍變化。供應(yīng)端受臺(tái)風(fēng)影響，泰國、越南、馬來及國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)降雨增加，影響割膠及生產(chǎn)，短期內(nèi)價(jià)格受到一定利好支撐。需求端，內(nèi)需偏弱外需回落預(yù)期仍在，整體出貨偏慢，成品庫存繼續(xù)高位運(yùn)行，部分企業(yè)在國慶期間存檢修計(jì)劃，月底開工或呈現(xiàn)逐步下調(diào)狀態(tài)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨回落。

尿素：河南2500（日-20，周-20），山東2510（日-10，周-10），河北2580（日-10，周+30），安徽2560（日-10，周+0）；

液氨：河南3752（日-23，周-124），山東3858（日-25，周-150），河北4040（日+0，周-20），安徽3790（日-50，周-2）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在60元/噸附近。

期貨：1月2432（日+18，周+19），5月2378（日+17，周+22），9月2272（日-8，周+10）；

基差：1月68（日-38，周-39），5月122（日-37，周-42），9月228（日-12，周-30）；

月差：1/5月差54（日+1，周-3），5/9月差106（日+25，周+12），9/1月差-160（日-26，周-9）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；復(fù)合肥毛利回升；三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)335（日-7，周+51）；

煤頭裝置：固定床毛利360（日+0，周-200）；水煤漿毛利901（日-50，周-23）；航天爐毛利1045（日-50，周-14）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利886（日+0，周+20）；西南氣頭毛利1159（日+0，周+50）；

復(fù)合肥：硫基毛利394（日+24，周+76）；氯基毛利752（日-2，周+11）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-648（日-260，周-88）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工回落，同比偏低。

開工率：整體開工72.4%（環(huán)比-1.8%，同比+11.6%）；氣頭開工69.0%（環(huán)比-0.4%，同比-4.5%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.7萬噸（環(huán)比-0.4，同比+2.5）。

需求，銷售低位，同比偏低；復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫存增加，同比略低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.2（環(huán)比+0.2，同比-3.3）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工34.0%（環(huán)比+0.2%，同比+0.5%）；復(fù)合肥庫存51.8萬噸（環(huán)比-6.3，同比+11.1）；

人造板：人造板：1-8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工53.9%（環(huán)比-2.6%，同比-16.9%）。

港口庫存：港口庫存18.3萬噸（環(huán)比+2.1，同比-37.9）。

庫存，工廠庫存積累，同比略高。

工廠庫存：廠庫48.4萬噸（環(huán)比+7.0，同比+22.8）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨回落，盤面上行；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。9月第4周尿素供需格局尚可，有邊際轉(zhuǎn)弱跡象：供應(yīng)回落，銷售略增，庫存積累，表需及國內(nèi)表需高位回落；下游復(fù)合肥仍在增負(fù)荷去庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比偏低24%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于需求季節(jié)性回升、銷售回暖、表需復(fù)蘇；主要利空因素在于內(nèi)需邊際轉(zhuǎn)弱、絕對(duì)價(jià)格高位、利潤偏高、相對(duì)價(jià)格高位。策略：持有空單。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

9月27日，CBOT大豆11月收1408.50美分/蒲，-3.75美分，-0.27%。CBOT豆粕12月收414.1元/短噸，-3.5美元，-0.84%。CBOT豆油12月收62.41美分/磅，-0.05美分，-0.08%；美原油11月合約報(bào)收至77.96美元/桶，+1.62美元，+2.12%。BMD棕櫚油12月收3530令吉/噸，-16令吉，-0.45%，夜盤+5元，+0.11%。

9月27日，DCE豆粕2301收于4036元/噸，+22元，+0.55%，夜盤+19元，+0.47%。DCE豆油2301合約8868元/噸，+60元，+0.68%，-34元，-0.38%。DCE棕櫚油2301收于7260元/噸，-38元，-0.52%，夜盤-32元，-0.44%。CZCE菜粕2301收于3104元/噸，+51元，+1.67%，夜盤+31元，+1.00%。CZCE菜油2301收于10562元/噸，+284元，+2.76%，+152元，+1.44%。

【資    訊】

市場(chǎng)等待USDA將于本周五公布的季度谷物庫存報(bào)告，一項(xiàng)針對(duì)行業(yè)分析師的調(diào)查結(jié)果顯示：預(yù)計(jì)截至9月1日當(dāng)季，美國大豆庫存料為2.42億蒲式耳，較上年同期水平下降5.8%，料為自2016年以來截至9月1日當(dāng)季庫存水平的最低值，但略高于美國農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告中預(yù)估的2.4億蒲式耳；

據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間27日下午，頓涅茨克、盧甘斯克、扎波羅熱、赫爾松四地區(qū)入俄公投正式結(jié)束。根據(jù)當(dāng)?shù)剡x舉委員會(huì)27日晚公布的投票結(jié)果，四地選民對(duì)于加入俄羅斯聯(lián)邦的贊成率分別為：頓涅茨克99.23%，盧甘斯克98.42%，扎波羅熱93.11%，赫爾松87.05%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月27日，瑞典電視臺(tái)報(bào)道，瑞典和丹麥的測(cè)量站在26日的“北溪”天然氣管道泄漏區(qū)域都記錄了強(qiáng)烈的水下爆炸。根據(jù)丹麥?zhǔn)紫喔ダ诐衫锟松恼f法，“北溪”天然氣管道泄漏不排除被蓄意破壞的可能性。

【總    結(jié)】

目前已經(jīng)9月底，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向關(guān)注美豆出口和中國需求，但是阿根廷9月美元與比索匯率調(diào)整促進(jìn)農(nóng)戶大豆銷售，對(duì)炒作美豆出口需求的熱情帶來壓力。巴西大豆已經(jīng)開始播種，基本面焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了美豆出口需求和南美天氣。豆粕近月合約依舊受到期現(xiàn)基差的支撐，遠(yuǎn)月依舊受到南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓制，但預(yù)計(jì)11-1月間正套基本到位；宏觀、地緣及能源題材對(duì)油脂的影響顯著，預(yù)計(jì)豆油依舊處于階段區(qū)間（7月中-8月低行程的高低點(diǎn)）內(nèi)運(yùn)行，密切關(guān)注棕櫚油跌破前低的壓力。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二繼續(xù)下跌，雖然盤中震蕩，逢低買盤一度將價(jià)格拉至平盤以上，但受到美元升值的繼續(xù)打壓。交投最活躍的12月合約跌0.28美分或0.31%，結(jié)算價(jià)88.09美分，盤中一度上漲近4%。

鄭棉周二繼續(xù)走弱：主力01合約跌70點(diǎn)至13450元/噸，盤中最低至13260元/噸，持倉增5千余手，前二十主力持倉上，主多增約6千手，主空增1萬余手，增凈空4千余手。多頭方銀河、東證各增4千手上下（可能是正套頭寸），國泰君安增1千余手，而中信減2千余手。空頭方東證增4千余手，國投安信增2千余手，中泰、浙商各增1千余手，國聯(lián)減1千余手。夜盤跌35點(diǎn)，持倉增1千余手。近月11合約跌20點(diǎn)至13925元/噸，持倉減6千余手，其中永安多空各減1千余手。夜盤跌90點(diǎn)，持倉減4千余手，余13萬7千余手。2305合約。持倉上，多增2千余手，空增1萬余手，其中多頭方西部增2千余手，資金天風(fēng)減1千余手?？疹^方東證、銀河各增4千余手，國泰君安增2千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)印度農(nóng)業(yè)和農(nóng)民福利部門最新消息，2022/23年度印度秋收作物總產(chǎn)預(yù)期在1499.2萬噸，其中棉花產(chǎn)量或在581.2萬噸。從新花上市情況來看，近期印度北部地區(qū)日上市量在1000噸左右。價(jià)格方面受需求持續(xù)疲軟影響，包括旁遮普、哈里亞納邦以及拉賈斯坦邦在內(nèi)的多地棉花價(jià)格均有所下調(diào)，目前整體來看北部棉區(qū)在73500-74000盧比/坎地

輪入：9月27日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交120噸，成交率2%。今日平均成交價(jià)為15488元/噸，較前一日下跌127元/噸。其中內(nèi)地庫成交120噸，成交承儲(chǔ)庫1家。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，9月28日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15485元/噸，采購棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

截止到2022年9月26日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量0.63萬噸，同比減幅47.88%。

現(xiàn)貨：9月27日中國棉花價(jià)格指數(shù)15501元/噸，跌2元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨平穩(wěn)為主,部分企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日變化不大。今日基差無變化，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約新疆庫基差在600-1200元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫對(duì)應(yīng)CF301合約基差在1000-2200元/噸。今日期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前棉花期貨價(jià)格連續(xù)下跌,現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)混亂,棉企繼續(xù)積極促銷一口價(jià)及特價(jià)資源價(jià)格平穩(wěn),而基差銷售報(bào)價(jià)相對(duì)混亂,當(dāng)前紡織企業(yè)新增訂單略增,對(duì)皮棉原料采購保持隨用隨買,整體市場(chǎng)成交一般。另,隨著近期期貨市場(chǎng)大幅度下跌,剛剛開啟的收購市場(chǎng)又進(jìn)入觀望狀態(tài),因少數(shù)軋花廠收購價(jià)報(bào)價(jià)偏低,棉農(nóng)接收度較低,收購難以上量。當(dāng)前部分新疆庫31級(jí)/41級(jí)單28/29含雜3.5以上一口價(jià)提貨在14400-14950元/噸左右,內(nèi)地庫及新疆庫21/31級(jí)雙29/雙30質(zhì)量品級(jí)較好中高等級(jí)資源,含雜較低機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15000-16350元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：美棉在（超額）反應(yīng)完8月USDA報(bào)告利多也即供應(yīng)端利多后，重回宏觀上對(duì)加息影響（美元走勢(shì)）及由此帶來的經(jīng)濟(jì)衰退可能的關(guān)注點(diǎn)，及基本面上需求偏弱的點(diǎn)。9月報(bào)告數(shù)據(jù)略偏空，但數(shù)據(jù)仍有繼續(xù)調(diào)整空間。此外，美國旱情雖得到緩解，但作物生長優(yōu)良率仍偏差，且后期不乏颶風(fēng)等不利天氣擾動(dòng)，因此需求影響下的偏弱大方向不變（尤其宏觀主流也是交易加息、經(jīng)濟(jì)衰退背景下），且美棉向下空間更大，但供應(yīng)端因素結(jié)合盤面因素（絕對(duì)價(jià)格、oncall）和宏觀節(jié)奏調(diào)整仍可能影響波動(dòng)和節(jié)奏。國內(nèi)方面，近期在收購價(jià)預(yù)期偏低及商品整體影響下走弱，季節(jié)性也有轉(zhuǎn)弱跡象。但收購還未上量，仍存在基差、內(nèi)外價(jià)差帶來的支撐，關(guān)注大持倉之下前低位置處表現(xiàn)。整體而言，需求和現(xiàn)貨壓力影響下的偏弱大方向未改，但絕對(duì)價(jià)格不斷下降后，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和盤面風(fēng)險(xiǎn)開始相向而行，注意高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5580(-20),昆明5590(-30)。加工糖下跌。遼寧5800(-20),河北5840(-20)，山東6350(0),福建5840(-20),廣東5680(-10)。

期貨:國內(nèi)維持或上漲。01合約5539(0),05合約5527(5)，09合約5559(1)。夜盤漲跌互現(xiàn)。05合約5533(6),09合約5568(9),01合約5536(-3)。外盤漲跌互現(xiàn)。原糖03合約17.64(0.03),倫白12合約530.7(-2.8)。

價(jià)差:基差走弱。01基差41(-20),05基差53(-25)，09基差21(-21)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差12(-5),5-9價(jià)差-32(4)，9-1價(jià)差20(1)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-469.6(-18.8),泰國配額外現(xiàn)貨-698.1(-18.2)，巴西配額外盤面-750.6(-17.8),泰國配額外盤面-979.1(-17.2)。

日度持倉增加。持買倉量245825(1687)。中信期貨16829(-1023)。華金期貨4844(1242)。持賣倉量307202(451)。中信期貨53093(2493)。中金期貨15240(1899)。永安期貨12131(-3001),銀河期貨11974(-1559)。東證期貨10534(3513)。東興期貨6379(-2295)。

日度成交量減少。成交量（手）302966(-68679)

【資  訊】

Unica：巴西中南部9月上半月甘蔗壓榨量3949萬噸，同比增加2.5%，預(yù)計(jì)壓榨量為4100萬噸。糖產(chǎn)量286萬噸，同比增加12.2%，預(yù)計(jì)產(chǎn)量294萬噸。乙醇產(chǎn)量增長2%，至21.2億公升。11月和12月糖廠將繼續(xù)運(yùn)行，上年同期糖廠幾乎關(guān)閉。

【總    結(jié)】

原糖主力反彈。未來宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)擔(dān)憂全球各大央行加息背景下經(jīng)濟(jì)陷入衰退。產(chǎn)業(yè)端，盡管巴西甘蔗壓榨量同比增加且糖產(chǎn)量同比增加，但仍舊低于預(yù)期，暫不構(gòu)成重大利空因子。新年度即將開啟，市場(chǎng)需要印度原糖，因此國際糖價(jià)需要達(dá)到19美分左右滿足其出口平價(jià)。預(yù)計(jì)原糖短期維持震蕩走勢(shì)。

倫白糖震蕩。中短期歐洲白糖供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，12月合約維持高位震蕩走勢(shì)。

國內(nèi)方面，上行驅(qū)動(dòng)暫無，利空出盡，節(jié)前維持低位震蕩走勢(shì)，中短期可能反彈。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤9月27日河南外三元生豬均價(jià)為23.92元/公斤（+0.02），全國均價(jià)24.01（-0.08）。

期貨市場(chǎng)，9月27日總持倉76133（-3488)，成交量30397(+2603）。LH2211收于22695元/噸（+270）,LH2301收于22410元/噸（+615），LH2303收于19410元/噸（+255），LH2305收于18870（+260）。

消息：1.發(fā)改委27日表示，9月19~23日當(dāng)周，36個(gè)大中城市精瘦肉零售價(jià)格周均價(jià)比去年同期上漲30%，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過度上漲二級(jí)預(yù)警區(qū)間。按照預(yù)案規(guī)定，國家將于本周投放今年第4批中央豬肉儲(chǔ)備，并指導(dǎo)各地聯(lián)動(dòng)投放地方政府豬肉儲(chǔ)備；2.大商所27日發(fā)布通知，開展生豬期貨協(xié)議交收業(yè)務(wù)，包括關(guān)于提貨地點(diǎn)協(xié)議交收和白條豬肉協(xié)議交收。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格維持震蕩博弈局面。供應(yīng)端頭部養(yǎng)殖企業(yè)表示計(jì)劃國慶節(jié)前后加大出欄量，但散戶端抗價(jià)心態(tài)猶存。消費(fèi)端國慶備貨開啟局部地區(qū)訂單或有增加，但受制疫情等因素預(yù)計(jì)提振力度有限。昨日期貨市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的反彈，節(jié)前資金避險(xiǎn)情緒增加，期貨市場(chǎng)短期仍將受制于保供穩(wěn)價(jià)政策預(yù)期引導(dǎo)。四季度處于供需雙增格局，關(guān)注需求的承接力?，F(xiàn)貨價(jià)格影響期貨市場(chǎng)情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，特別是10月現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)，壓欄、二次育肥、疫情等不確定性易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。