■股指：股指市場節(jié)前交易情緒較弱                  

1.外部方面：美國加息預(yù)期隨數(shù)據(jù)劇烈波動(dòng)，美股本周先漲后跌。納指本周漲0.73%，標(biāo)普500漲1.51%，道指漲1.99%。

2.內(nèi)部方面：股指市場節(jié)前交易日受假期休市影響，交易情緒依然較為冷淡，日成交額維持跌破六千億成交額規(guī)模。漲跌比較差，僅1200余家公司上漲。北向資金凈流出超13億元。行業(yè)方面，地產(chǎn)金融行業(yè)領(lǐng)漲。                

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，市場輪動(dòng)速度較快，結(jié)構(gòu)化特征明顯。

■貴金屬：先揚(yáng)后抑

1.現(xiàn)貨：AuT+D389.68，AgT+D4419，金銀（國際）比價(jià)82.21。

2.利率：10美債3.89%；5年TIPS 1.78%；美元112.78。

3.聯(lián)儲：據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，11月加息50個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%區(qū)間的概率為18%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為82%。

4.EFT持倉：SPDR944.31(-2.03)。

5.總結(jié)：國慶期間貴金屬先揚(yáng)后抑，國慶期間，Comex黃金連上漲1.42%至1701.8美元/盎司；Comex白銀連上漲6.19%至20.16美元/盎司。白銀漲幅顯著，金銀比繼續(xù)回落。國慶初期推動(dòng)金銀價(jià)格走高的主要因素是加息放緩的預(yù)期再起，且聯(lián)合國呼吁發(fā)達(dá)國家調(diào)整過度的貨幣緊縮政策，金銀市場出現(xiàn)較為樂觀的市場情緒。周五美國勞工部公布了9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)增長26.3萬人，高于市場預(yù)期的25.5萬人。同時(shí)，失業(yè)率意外降至3.5%，低于市場預(yù)期的3.7%。就業(yè)數(shù)據(jù)仍顯強(qiáng)勁，吃撐美聯(lián)儲繼續(xù)激進(jìn)加息，11月加息75BP概率大幅走高，抑制金價(jià)漲勢。

■滬銅：振幅加大，警惕繼續(xù)下破

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為62675元/噸(+235元/噸)。

2.利潤:進(jìn)口利潤632.23

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差615

4.庫存:較9.30日上期所銅庫存30459噸(-6438噸)，LME銅庫存143775噸(+8525噸)，保稅區(qū)庫存為總計(jì)3.9萬噸(-0.8萬噸)。

5.總結(jié)：外盤價(jià)格變化不大，9月議息會(huì)議已經(jīng)落地，在加息75基點(diǎn)之后鮑威爾稱，美聯(lián)儲堅(jiān)定承諾將美國通脹壓低至2%，美聯(lián)儲2022年還將加息100—125個(gè)基點(diǎn)?？傮w振幅加大，只能區(qū)間操作。滬銅加權(quán)阻力在62000一線，其次是反彈高點(diǎn)65000一線。支撐位59000一線，下一支撐位前低。演變?yōu)殂@石形態(tài)向下突破，空單以61500左右為止損持有。

■滬鋁: 震蕩，區(qū)間操作，警惕下破

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為18340元/噸(+200元/噸)。

2.利潤:電解鋁進(jìn)口虧損為-641.16元/噸，前值進(jìn)口虧損為-209.17元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差-40，前值-40

4.庫存:較9.30日上期所鋁庫存174511噸(-35487噸)，Lme鋁庫存327625噸(-4550噸)，保稅區(qū)庫存為總計(jì)67.4萬噸(+5.5噸)。

5.總結(jié): 外盤價(jià)格小漲。關(guān)注政策刺激力度。減產(chǎn)加劇。云南省內(nèi)減產(chǎn)10%-20%。國外減產(chǎn)幅度150萬噸，供應(yīng)增加壓力減輕。需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前震蕩，區(qū)間操作。壓力位19500-20000，支撐位：17500-17800。

■焦煤焦炭

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價(jià)2429.1元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價(jià)為2959.73元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收2107元/噸，基差322.1元/噸；焦炭活躍合約收2791元/噸，基差168.73元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開工率為73.89%，較上周減少1.21%；鋼廠焦化廠開工率為85.68%，較上周減少0.68%；247家鋼廠高爐開工率為82.81%，與上周持平。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為75.78%，較上周增加2.25%;全國精煤產(chǎn)量為63.32萬噸/天，較上周增加1.82萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為255.93萬噸，較上周減少9.53萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存為1077.54萬噸，較上周增加25.98萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為12.06天，較上周增加0.47天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為824.16萬噸，較上周增加0.90萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為13.23天，較上周增加0.12天。

6.焦炭庫存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存為983.62萬噸，較上周減少14.15萬噸；獨(dú)立焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為75.52天，較上周增加-2.72天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為12.48萬噸，較上周減少0.57萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為645.3天，較上周減少2.73天。

7.總結(jié)：隨著焦煤價(jià)格的上漲，焦企利潤持續(xù)走低，本周焦企開工率有所下滑，二十大的臨近，中央派遣16支安全檢查隊(duì)伍，加上蒙煤通關(guān)下降，預(yù)計(jì)焦煤供給緊縮仍將持續(xù)一到兩周。中央階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，允許符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限，是繼調(diào)整LPR后對房地產(chǎn)的再次刺激，該政策有望在第四季度看到成效，預(yù)計(jì)會(huì)前雙焦將持續(xù)震蕩走勢。

■PTA：加工費(fèi)大幅度回落

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 6505元/噸現(xiàn)款自提（+105）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)場6500-6600元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力 +780（-30）。

4.成本：PX（CFR臺灣）：休市。

5.供給：PTA開工率：73.5%。

6.PTA加工費(fèi)：514元/噸（-102）。

7.裝置變動(dòng)：中國大陸裝置變動(dòng)：揚(yáng)子60萬噸正常運(yùn)行，逸盛大化225萬噸正常運(yùn)行，福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置降負(fù)至5成，目前PTA負(fù)荷上調(diào)至77%。

8.總結(jié): PX原料供應(yīng)緊張，PX供應(yīng)量對PTA產(chǎn)量有壓制，下游需求有所改善，正反饋提振價(jià)格。上周逸盛系以及福海創(chuàng)檢修涉及產(chǎn)能較大。，PTA供應(yīng)緊縮，供需面整體向好。

■MEG：前期裝置檢修回歸，負(fù)荷回升緩慢

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨 4417元/噸（-18）；寧波現(xiàn)貨4420元/噸（-15）；華南現(xiàn)貨（非煤制）4550元/噸（+25）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 -65（-12）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：90萬噸。

4.開工率：綜合開工率44.8%；煤制開工率30.87%。

4.裝置變動(dòng)：暫無。

5.總結(jié)：裝置檢修落實(shí)下MEG開工率下降至46%附近，供應(yīng)端仍然存在壓縮預(yù)期。周內(nèi)成本端進(jìn)一步走弱，價(jià)格有下探預(yù)期。高港口庫存和社會(huì)庫存矛盾大幅度緩解利多價(jià)格。預(yù)計(jì)近期保持去庫。

■橡膠：東南亞降水增加，部分影響割膠

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12150元/噸（+50）、RSS3（泰國三號煙片）上海14800元/噸（0）；TSR20（20號輪胎專用膠）昆明：11000（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1135元/噸（-10）。

3.進(jìn)出口：根據(jù)隆眾口徑統(tǒng)計(jì)，2022年7月中國天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口量終值48.1萬噸，環(huán)比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累計(jì)進(jìn)口321.36萬噸，累計(jì)同比上漲8% 。

4.需求：本周中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為61.78%，環(huán)比+0.70%，同比+4.94%。本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為64.89%，環(huán)比+0.13%，同比+9.24%。

5.庫存：截至2022年09月25日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量36.96萬噸，較上期縮減0.58萬噸，環(huán)比下跌1.88%。

6.總結(jié)：橡膠主產(chǎn)區(qū)降水較多，預(yù)計(jì)原料維持堅(jiān)挺。宏觀因素持續(xù)擾動(dòng)市場，下游需求疲軟延續(xù)壓制價(jià)格，基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)膠價(jià)寬幅整蕩為主。

■PP：粒粉價(jià)差走縮

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8500元/噸（+0）。

2.庫存：聚烯烴兩油庫存77萬噸（-4）。

3.總結(jié)：在原油成本端推動(dòng)下，PP短期將維持強(qiáng)勢，其自身供需估值格局短期也支持價(jià)格反彈。從估值角度看，節(jié)前PP盤面價(jià)格就已經(jīng)低于其下邊際粉粒加工成本，節(jié)后回來粉料現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)大幅走強(qiáng)，粒粉價(jià)差走縮至100元/噸，低于200-300元/噸的正常水平，從這個(gè)角度看盤面價(jià)格有向上修復(fù)的需求。

■塑料：上游裝置開工率仍舊偏低

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8650元/噸（+100）。

2.庫存：聚烯烴兩油庫存77萬噸（-4）。

3.總結(jié)：供需角度，短期上游裝置開工率仍處于歷年同期偏低位置，而需求端雖然從宏觀角度看，中長期難以持續(xù)恢復(fù)，但短期仍處旺季，大幅走弱難度也大，仍有韌性。不過如果把時(shí)間軸拉長，考慮到需求難以持續(xù)恢復(fù)，而后續(xù)供應(yīng)端也將面臨進(jìn)口貨源壓力，持續(xù)反彈的高度也將受限。

■原油：OPEC+給出200萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國布倫特Dtd價(jià)格98.78美元/桶（+2.72），OPEC一攬子原油價(jià)格99.90美元/桶（+0.97）。

2.總結(jié)：OPEC+給出200萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模，除了對于全球原油實(shí)際供需格局產(chǎn)生質(zhì)的影響，更表現(xiàn)出OPEC+對于穩(wěn)住原油價(jià)格下限的決心。實(shí)際減產(chǎn)量級方面，考慮到前期OPEC+產(chǎn)量持續(xù)未達(dá)既定產(chǎn)量配額，因此實(shí)際減產(chǎn)幅度小于配額調(diào)整幅度，按照測算實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模在86萬桶/日附近。結(jié)合市場幾大機(jī)構(gòu)主流平衡表來看，目前供需過剩幅度在60萬桶/日，直接將全球原油供需平衡表扭轉(zhuǎn)為緊平衡，后續(xù)80美金/桶將成為原油價(jià)格的重要下邊際。不過考慮到美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性，后續(xù)加息仍將推進(jìn)，將繼續(xù)壓縮原油需求，美聯(lián)儲加息節(jié)奏也將限制原油反彈幅度。

■油脂：外部驅(qū)動(dòng)變化，長假油脂大漲

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10200（+130），張家港10390（+210），棕櫚油，天津24度7700（-50），廣州7450（-30）

2.基差：1月，豆油天津1224，棕櫚油廣州416。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本7821元/噸（+600），巴西豆油近月進(jìn)口完稅價(jià)10856元/噸（+368）。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示8月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為172.58萬噸，環(huán)比提高9.67%。庫存為209.47萬噸，環(huán)比提高18.16%，高于此前預(yù)期的203萬噸。

5.需求：棕櫚油需求回升，豆油增速放緩

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至9月25日，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約84.45萬噸，環(huán)比增加1.74萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存36.89萬噸，環(huán)比增加4.19萬噸。

7.總結(jié)：長假期間馬盤棕櫚油上漲逾12%，市場主要受原油大幅走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。因歐佩克減產(chǎn)200萬桶每日，原油大幅走高，帶動(dòng)油脂及原油相關(guān)明顯走強(qiáng)。同時(shí)市場偏好較此前亦有明顯變化，衰退預(yù)期有所弱化。棕櫚油自身基本面差強(qiáng)人意，SGS數(shù)據(jù)，9月馬來西亞棕櫚油出口140萬噸，環(huán)比提高6.9%，SPPOMA數(shù)據(jù)10月前5日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.33%。周一馬盤因節(jié)日休市一天，預(yù)計(jì)內(nèi)盤油脂將大幅補(bǔ)漲，操作上棕櫚油空單離場，轉(zhuǎn)為短多思路。

■豆粕：美盤期現(xiàn)背離，近月表現(xiàn)強(qiáng)勁

1.現(xiàn)貨：天津5250元/噸（+130），山東日照5200元/噸（+50），東莞5300元/噸（+120）。

2.基差：東莞M01月基差1059（-77），日照M01基差109（-97）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5124元/噸（-138）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至9月25日，豆粕庫存35.9萬噸，環(huán)比上周下降11.6萬噸。

5.總結(jié)：美豆長假期間小幅走低，收割期慣性壓力持續(xù)釋放，基本面自身缺乏驅(qū)動(dòng)，但密西西比河水位降至近年新低導(dǎo)致駁船運(yùn)輸受阻，短期出口物流不暢推動(dòng)港口大豆升貼水大幅上漲，直接帶動(dòng)大豆出口成本提升，完全抵消美豆走低影響。美豆短期出口不暢將繼續(xù)加劇國內(nèi)10月現(xiàn)貨緊張，另成本支撐及基差驅(qū)動(dòng)將愈發(fā)明顯，操作上豆粕多單加碼。

■菜粕：現(xiàn)貨支撐，多單持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4320-4340（+40）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（1月+110）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本6216元/噸（+113）

4.庫存：截至9月25日一周，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存為1.3萬噸，環(huán)比上周減少0.9萬噸。

5.總結(jié)：美豆長假期間小幅走低，收割期慣性壓力持續(xù)釋放，基本面自身缺乏驅(qū)動(dòng)。但密西西比河水位降至近年新低導(dǎo)致駁船運(yùn)輸受阻，短期出口物流不暢推動(dòng)港口大豆升貼水大幅上漲，直接帶動(dòng)大豆出口成本提升，完全抵消美豆走低影響。國內(nèi)受豆粕現(xiàn)貨強(qiáng)勁支撐，菜粕價(jià)格競爭力提升，現(xiàn)貨需求有所提升，操作上保持偏多思路。

■白糖：反彈空間有限

1.現(xiàn)貨：南寧5570（-10）元/噸，昆明5590（0）元/噸，日照5835（15）元/噸，倉單成本估計(jì)5695元/噸（56）

2.基差：南寧11月88；1月83；3月79；5月77；7月73；9月48

3.生產(chǎn)：本產(chǎn)季國內(nèi)累計(jì)產(chǎn)糖956萬噸，同比減少111萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國收榨產(chǎn)量同比大幅度增加，印度本年度產(chǎn)量3550萬噸，出口配額增加120萬噸達(dá)到1120萬噸。巴西8月下半月產(chǎn)量同位于同期高位，制糖比保持47%以上高位。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，8月銷售進(jìn)度安踏，累計(jì)銷糖率82%，同比增加。國際情況，多國宣布抗疫結(jié)束，全球需求繼續(xù)恢復(fù)。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口同比增加18萬噸，糖漿累計(jì)進(jìn)口大幅度超過去年同期。

6.庫存：8月168萬噸，繼續(xù)同比減22.21萬噸，市場去庫存效果良好。

7.總結(jié)：巴西榨季進(jìn)入高峰，新產(chǎn)季制糖比在乙醇比價(jià)回落的情況下反彈，為糖價(jià)提供下行驅(qū)動(dòng)，對國內(nèi)糖價(jià)形成壓制。8月節(jié)日備貨銷售良好，庫存壓力緩解。國際市場因能源市場強(qiáng)勢而反彈，但預(yù)計(jì)國內(nèi)外價(jià)格反彈空間有限。

■花生：假期期間現(xiàn)貨市場火熱

0.期貨：2210花生9974（40）、2301花生10892（212）

1.現(xiàn)貨：油料米：9700

2.基差：10月：-274；1月：-3892

3.供給：花生現(xiàn)貨市場火熱，新花生開始大量上市。

4.需求：中間商積極采購，油廠已經(jīng)開始進(jìn)入市場。

5.進(jìn)口：本產(chǎn)季預(yù)計(jì)進(jìn)口同比減少明顯。

6.總結(jié)：花生新年度播種面積不佳，疊加干旱天氣，引起市場炒作。進(jìn)入十月，新花生產(chǎn)量開始大量上市，減產(chǎn)效果預(yù)期兌現(xiàn)。

■棉花：假期期間外盤不慍不火

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)15508（18）元/噸

2.基差；1月2088元/噸；5月2052元/噸

3.供給：美國新棉播種推進(jìn)，但產(chǎn)地干旱天氣保持，持續(xù)關(guān)注美國產(chǎn)區(qū)干旱情況，優(yōu)良率處于歷史低位。USDA9月報(bào)告調(diào)低庫存和產(chǎn)量。

4.需求：國際方面，東南亞紡織業(yè)復(fù)蘇，印度免稅進(jìn)口開啟，國際需求預(yù)計(jì)上調(diào)。但是國內(nèi)方面，下游產(chǎn)業(yè)訂單不足，下游備貨和補(bǔ)庫以剛性去求為主，加上國內(nèi)疫情反彈影響生產(chǎn)和消費(fèi)，整體需求偏弱。

5.庫存：棉花原料庫存繼續(xù)消化，但整體處于高位。

6.總結(jié)：終端消費(fèi)整體偏弱，下游采購依舊不積極，基本面繼續(xù)保持弱勢。外盤由于USDA報(bào)告數(shù)據(jù)利多，國外棉價(jià)得到提振，但是國內(nèi)基本面沒有變化。

■玉米：反彈態(tài)勢維持 但現(xiàn)貨跟漲乏力

1.現(xiàn)貨：深加工小跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2700（0），吉林長春出庫2680（0），山東德州進(jìn)廠2720（-10），港口：錦州平倉2750（0），主銷區(qū)：蛇口2860（0），長沙2910（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2301=-49（-2）。

3.月間：C2301-C2305=-48（0）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2994（-19），進(jìn)口利潤-134（19）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年34周（8月18日-8月24日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米88.1萬噸（4.3），同比去年-2.2萬噸，減幅2.44%。

6.庫存：截至8月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量307.9萬噸（-1.5%）。47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫存30.43天（-0.56天），同比+3.53%。注冊倉單量121108（-400）手。

7.總結(jié)：美玉米帶動(dòng)下，國內(nèi)連盤玉米主力期價(jià)向上突破，但目前來看國內(nèi)現(xiàn)貨市場供需雙弱格局持續(xù)，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲乏力。新季玉米臨近上市，關(guān)注新季產(chǎn)量及上市是否如預(yù)期延遲。

■生豬：假日期間豬價(jià)大漲

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：國慶長假期間大漲，河南地區(qū)升破26元/公斤。

2.總結(jié)：假日期間現(xiàn)貨價(jià)格大漲，連盤生豬期貨價(jià)格預(yù)計(jì)大幅高開。發(fā)改委公布近期將繼續(xù)落實(shí)下一批儲備凍肉投放，同時(shí)需要關(guān)注國內(nèi)疫情再度呈現(xiàn)發(fā)散態(tài)勢后，假日需求消退及疫情抑制雙重影響對需求端的利空沖擊，不建議追高。